Netflix a $80: Crescimento Impressionante Encontra Questões de Avaliação

A Netflix entregou um 2025 notável, com receitas a subir 16% ano após ano, atingindo os 45 mil milhões de dólares, enquanto a base global de assinantes ultrapassou os 325 milhões. Este crescimento ocorreu além de uma expansão de receita igualmente impressionante de 16% no ano anterior. O que torna o desempenho ainda mais convincente é que a Netflix conseguiu esta expansão enquanto aumentava as margens operacionais de 26,7% para 29,5%. O negócio de publicidade da empresa, ainda em fases iniciais, contribuiu cerca de 3% da receita total—demonstrando uma diversificação significativa além do seu modelo principal de subscrição.

No entanto, apesar desta excelência operacional, as ações da Netflix recuaram aproximadamente 40% desde os máximos do verão e atualmente negociam perto dos 80 dólares. A desconexão entre os sólidos fundamentos do negócio e o desempenho das ações levanta uma questão importante para os investidores: o mercado exagerou na baixa, ou a avaliação atual ainda incorpora um otimismo excessivo?

Compreender a Verdadeira Valoração da Netflix ao Preço de 80

Embora o índice de preço-lucro (P/E) trailing da Netflix esteja por volta de 32—um valor que à primeira vista parece exigente—este indicador não captura totalmente a proposta de valor da empresa. Uma perspetiva mais instructiva é o múltiplo de P/E futuro, que reflete o consenso dos analistas sobre os lucros nos próximos 12 meses.

Esta abordagem futura é particularmente relevante para a Netflix. A gestão orientou um crescimento de receita de 12-14% em 2026, aliado à expansão da margem operacional para 31,5%. Estes não são objetivos conservadores; a Netflix fornece o que chama de “previsão interna real”, priorizando a precisão em vez de prometer menos. Quando se considera a capacidade demonstrada da empresa de expandir margens enquanto cresce a receita, o resultado matemático é uma expansão substancial do lucro por ação, apesar de um crescimento de topo mais moderado.

Nos níveis atuais de negociação, perto de 80, o P/E futuro da Netflix situa-se em torno de 26—consideravelmente mais aceitável para uma empresa que cresceu 16% em receita no último ano, enquanto expandia a alavancagem operacional. Este múltiplo de avaliação torna-se ainda mais razoável quando se considera que a gestão espera que a expansão da margem operacional acelere em 2026. A capacidade da empresa de converter o crescimento da receita diretamente em crescimento do lucro—impulsionada pela alavancagem operacional—é a dinâmica crítica que os múltiplos futuros procuram captar.

A Narrativa de Crescimento: Por que os Números Importam

A economia da indústria de streaming mudou significativamente a favor da Netflix. À medida que a empresa cresceu, passou da fase de investimento intensivo para colher os benefícios da sua infraestrutura global consolidada. Esta transição manifesta-se claramente na expansão das margens: uma melhoria de 2,8 pontos percentuais na margem operacional de 2024 para 2025, com mais 2 pontos percentuais de expansão esperados em 2026.

Para investidores focados em saber se 80 representa um piso ou um teto, esta trajetória de margens é um contexto essencial. A Netflix não está apenas a aumentar a receita; está a aumentar a receita enquanto melhora a rentabilidade a uma taxa acelerada. Esta combinação é relativamente rara entre as mega-cap growth companies e justifica pelo menos uma parte do prémio de avaliação que a Netflix detém.

A Realidade da Concorrência

No entanto, o caminho da Netflix não está isento de obstáculos. A concorrência no streaming intensificou-se consideravelmente, e a empresa enfrenta rivalidade não só de concorrentes tradicionais, mas de todas as formas de entretenimento digital—plataformas de redes sociais, serviços de gaming, e mais.

O YouTube expandiu notavelmente o foco para conteúdos de formato longo e desportos ao vivo. A Amazon construiu um catálogo extenso que abrange séries originais e conteúdo licenciado. A Apple, silenciosamente, montou uma oferta de streaming competitiva que, embora menor em escala, dispõe de recursos financeiros e vantagens de distribuição de uma das empresas mais valiosas do mundo.

A própria gestão da Netflix enfatiza esta dinâmica, descrevendo o ambiente como “altamente competitivo” e observando que “os padrões de consumo de TV estão em constante evolução, e as linhas de concorrência estão a tornar-se cada vez mais difusas.” A posição da empresa permanece dominante, mas o espaço para erro estreitou-se.

A Decisão de Investimento: Crescimento Razoável, mas a Que Preço?

A 80, a Netflix apresenta um paradoxo: a empresa está a executar bem, o crescimento mantém-se robusto, e a expansão das margens é real. No entanto, a avaliação atual das ações não oferece uma margem de segurança suficiente para cenários em que as pressões competitivas se intensifiquem ou o crescimento de assinantes estabilize mais abruptamente do que o esperado.

O múltiplo de P/E futuro de 26 é mais razoável do que o múltiplo trailing sugere, mas ainda exige que a Netflix cumpra as suas metas de crescimento e expansão de margens enquanto enfrenta as pressões da concorrência. Para investidores com alta tolerância ao risco e convicção na posição competitiva de longo prazo da Netflix, o preço atual pode oferecer uma oportunidade suficiente. Para outros, a relação risco-recompensa ainda favorece esperar por pontos de entrada melhores.

Os números são convincentes, e o momentum operacional da Netflix é inegável. Mas a avaliação—mesmo a 80—ainda reflete um otimismo significativo incorporado na capacidade da empresa de manter a liderança num mercado de streaming cada vez mais competitivo.