Исходное название: Эксперимент без выхода, Huaxing Capital делает крупную ставку на Web3
Летом 2025 года Huaxing Capital снова станет центром внимания рынка, подписав меморандум о сотрудничестве с YZi Labs (бывший Binance Labs) с планами инвестировать 100 миллионов долларов в платформенный токен Binance BNB.
Всего два месяца назад совет директоров только что одобрил аналогичный объем средств для выхода в сферу Web3 и криптовалют. Такая интенсивная активность вызывает у внешних наблюдателей предположения о том, что Huaxing планирует глубокую трансформацию, возможно, даже саморазрушение.
В инвестиционном банковском ландшафте Китая Huaxing всегда был особым существом.
У него нет государственного капитала, как у Zhongjin или CITIC, и нет многовекового наследия, как у Goldman Sachs или Morgan Stanley. Его путь к росту почти полностью совпадает с моментами взрыва китайского интернета. С момента своего основания в 2005 году, Huaxing стал свидетелем и управлял слиянием Didi и Kuaidi, союзом Meituan и Dianping, интеграцией 58 Tongcheng и Ganji... Почти за каждой сделкой по слиянию и поглощению, определяющей отраслевой ландшафт, можно увидеть Huaxing. Если бы не это десятилетие диких темпов роста интернета, Huaxing, возможно, не смог бы занять трон "короля слияний и поглощений".
Однако, когда отлив приходит, и интернет-экономика переходит от эпохи прироста к игре на существующих ресурсах, антимонопольные меры становятся все более строгими, почва, на которой выживает Huaxing, претерпевает фундаментальные изменения.
Этот когда-то процветающий boutique-инвестиционный банк сталкивается с беспрецедентными вызовами для выживания.
Вступление в Web3 — это, в конечном итоге, самоспасение Huaxing или коллективная судьба традиционных инвестиционных банков в цифровую эпоху?
Дилемма короля слияний и поглощений
В 2021 году Huaxing Capital представила почти идеальный отчет: общий доход за год составил 2,504 миллиарда юаней. Чистая прибыль за этот год также увеличилась на 56,5% по сравнению с предыдущим годом и достигла 1,624 миллиарда юаней. В тот год она успешно завершила такие знаковые проекты, как IPO Ideal Automotive в Гонконге и上市 Kuaishou Technology. В годовом отчете Бао Фан с волнением написал: "Мы стоим на старте следующего десятилетия новой экономики."
Но вершина часто является началом поворота.
В 2022 году выручка и чистая прибыль Huaxing Capital Holdings снизились, годовая выручка составила 1,533 миллиарда юаней, что на 8,36% меньше по сравнению с предыдущим годом; годовой убыток составил 564 миллиона юаней, что на 134,71% меньше по сравнению с предыдущим годом.
За всем этим стоит резкое охлаждение окружающей среды.
Согласно отчету «Обзор и перспективы рынка слияний и поглощений в Китае в 2022 году», общий объем сделок по слияниям и поглощениям в стране за год снизился на 23,5% по сравнению с предыдущим годом, а падение в области TMT достигло 41%. Для Huaxing, который зависит от слияний и поглощений в области TMT, это практически равносильно вытаскиванию почвы, на которой он существует.
Однако более глубокий кризис заключается не в данных, а в моделях.
Восхождение Huaxing совпадает с золотой эпохой китайского интернета, когда он прошел путь от 0 до 1, а затем до 100. Это было дикие времена: стартапам нужно было быстро расти и укрепляться, гиганты стремились купить свои ниши, а капитал был увлечен рассказами. Huaxing идеально сыграл роль "супер-сводника" в этом капиталистическом карнавале. Личное обаяние Бао Фана, его связи и острое чутье на тенденции в отрасли составили крепость Huaxing.
Пока рынок находится в цикле роста, и поглощения по-прежнему являются предпочтительной стратегией на капиталовом рынке, Huaxing чувствует себя как рыба в воде. Практически за каждой крупной сделкой, меняющей правила игры, можно найти их влияние и участие.
Но как только обстановка изменится, история перейдет на другую сторону. Рынок вступает в стадию конкуренции за существующие ресурсы, "сильные объединения" постепенно превращаются в линию контроля со стороны регуляторов, а изначально успешная модель теряет свою сцену.
Это и есть настоящая проблема Huaxing: дело не в снижении бизнеса, а в том, что модель, на которой они добились успеха, была оставлена временем.
Централизованные сети знакомств, закрытые информационные каналы и создание ценности, основанное на связях, выглядят неуместно в новом мире, который подчеркивает прозрачность, открытость и децентрализацию.
Особенно в культуре, сосредоточенной на Бао Фане, это кажется особенно трудным. Reuters цитирует человека, знающего Бао Фана, который комментирует, что Huaxing все еще является бизнесом одного человека, ориентированным на ключевых людей, и такая бизнес-модель в новую эпоху стало трудно поддерживать.
Скрытая схема Web3
Исследование Web3 со стороны Huaxing Capital не является спонтанным.
В мае 2018 года Circle объявила о завершении раунда финансирования серии E на сумму 110 миллионов долларов. В списке инвесторов оказалось множество имен ведущих организаций, таких как IDG, Breyer Capital и Bitmain. Практически никто не заметил, что в числе них также была Huaxing Capital.
Если бы не поздравительное письмо, отправленное Huaxing в июне 2025 года, внешнему миру было бы сложно узнать, что она уже "села на" рынок стейблкоинов. При внимательном изучении проспекта Circle, Huaxing не указана в числе основных акционеров, что означает, что ее доля ограничена или она уже распродала свои акции до выхода на биржу.
Тем не менее, инвестиции в Circle от Huaxing все еще вызывают久违的兴奋 у инвесторов.
После успешного включения в список акций "Circle", цена акций Huaxing Capital взлетела с 3 гонконгских долларов до более чем 6 гонконгских долларов, что составляет более 100% роста. Для компании, которая после上市 долгое время находилась в состоянии нестабильности, это, безусловно, является мощным стимулом.
Huaxing может инвестировать в Circle, это проистекает из дальновидности Бао Фана много лет назад.
В 2015 году Hua Xing Capital достигла своего пика. Как самый успешный инвестиционный банк в области новой экономики Китая, Hua Xing почти участвовала во всех важных слияниях и финансирования интернет-компаний. Однако в самый расцвет своего успеха Бао Фань неожиданно произнес: "Через три года мы, возможно, не сможем прокормить себя."
Эта фраза стала отправной точкой для трансформации Huaxing. Бао Фань хорошо понимал, что полагаться только на гонорары консультантов и комиссионные слишком ограниченно, необходимо искать новые двигатели роста. Поэтому он выбрал перейти от "обслуживающего" к "участнику", от консультанта к акционеру.
В инвестиционном портфеле Huaxing Circle не выглядит впечатляюще. В то же время они инвестировали в Meituan, JD Technology, Kuaishou, Li Auto, NIO, Pop Mart... В этом контексте американская компания, занимающаяся криптоплатежами, кажется несколько «непривычной». Тем более, что Лей Мин, который руководил этой инвестицией, позже также признал, что повезло попасть в Circle. Huaxing пришёл на рынок поздно, а доля была небольшой, трудно сказать, что они действительно заработали большие деньги.
Помимо Circle, Huaxing также оставил множество следов в крипто-пространстве: прямые инвестиции в Amber Group, Matrixport; выступление в качестве финансового консультанта для Canaan Creative, Bitdeer, HashKey. Даже был приглашен Фрэнк Фу Кан с многолетним опытом работы и предпринимательства в блокчейне в качестве независимого неисполнительного директора.
Тем не менее, эти усилия не сразу преобразовались в впечатляющие результаты. Согласно отчету 36氪, Huaxing в крипторынке больше зарабатывает на трудных деньгах от услуг финансирования, а не на сверхприбыльных капитальных операциях. Цена Huaxing для Circle больше существует в области воображения и восстановления рыночной капитализации.
Азартная игра после эпохи Хоубао Фань
В 2024 году Huaxing Capital получит нового капитана.
После исчезновения Бао Фана его жена Сю Янцин постепенно вышла на передний план, взяв на себя управление этим инвестиционным банком. После ухода бывшего генерального директора Се Ицзина в Хуасин Капитал сформировалось ядро из треугольника руководства, в который вошли председатель Сю Янцин, главный исполнительный директор Ван Лихсин и исполнительный директор Ду Юнбо.
Сюй Янцин предложил стратегию "Huaxing 2.0": снизить зависимость от традиционного интернет-бизнеса и сделать ставку на жесткие технологии, Web3 и цифровые финансы.
Этот поворот не является спонтанным, а точно попадает в узлы политики.
В мае 2025 года Законодательный совет Гонконга только что одобрил проект Закона о стабильных монетах; месяцем позже правительство выпустило Декларацию о политике развития цифровых активов 2.0. Почти в то же время Huaxing объявила, что совет директоров одобрил бюджет в 100 миллионов долларов, чтобы официально войти в сферу Web3 и криптоактивов.
Это решение заставило внешний мир ощутить знакомый запах. В прошлом Huaxing умело использовал узловые моменты времени, помогая китайским интернет-компаниям обойти десятилетие дикой экспансии; теперь, похоже, они хотят повторить успех тех лет на новом пути. Однако на этот раз не хватает образа Бао Фаня.
В августе Huaxing Capital снова подписал меморандум с YZi Labs, планируя вложить 100 миллионов долларов в активы BNB, став первой гонконгской компанией, включившей BNB в цифровую стратегию. Рынок вскоре предложил простую аналогию: "BNB MicroStrategy" на гонконгской фондовой бирже.
Покупка монет — это только первый шаг, в дальнейшем Huaxing Capital планирует продолжать поддержку экосистемы BNB в 2 направлениях.
Сначала мы разработаем фондовые продукты вместе с Huaxia Fund (Гонконг) и другими партнёрами, чтобы продвигать листинг BNB на соответствующей виртуальной бирже в Гонконге. Не знаю, является ли это совпадением, но 3 сентября платформа OSL, соответствующая требованиям Гонконга, открыла торговые услуги BNB для профессиональных инвесторов, став первой биржей в Гонконге, поддерживающей торговлю BNB.
Во-вторых, Huaxing Capital с помощью YZi Labs создаст фонд RWA объемом несколько сотен миллионов долларов, способствуя внедрению стабильных монет и сценариев применения RWA на блокчейне BNB в上市公司 в Гонконге.
Эти действия являются попыткой Huaxing воспользоваться потенциалом крупнейшей торговой платформы Binance, чтобы стать одним из ключевых игроков в Web3.
29 августа, на праздновании пятилетия BNB Chain, Ху Яньцин в разговоре с руководителем YZi Labs Эллой Чжан заявил: "С тех пор, как Huaxing и YZi Labs установили стратегическое сотрудничество, мы получили множество запросов от традиционных финансовых учреждений. Они больше не спрашивают, почему нужно выделять цифровые активы, а сосредотачиваются на том, как правильно распределить такие ключевые активы, как BNB, представляющие будущее финансовой экосистемы."
!
Она также подчеркнула: "Huaxing не только должна стать мостом между миром Web2 и Web3, но и благодаря нашим профессиональным компетенциям в области инвестиционного банковского обслуживания, управления активами и управления капиталом, продолжать вести Huaxing к тому, чтобы стать самым знаковым инвестиционным банком эпохи Web3."
В заключение, логика Huaxing очень ясна:
Внешняя логика: когда традиционные учреждения хотят войти в криптовалютный рынок, прямые инвестиции часто сопряжены с более высокими рисками, тогда как инвестиции в акции Huaxing могут косвенно дать доступ к криптоактивам.
Внутренняя логика: Слияние Web3 и Web2 неизбежно приведет к новым требованиям в области финансирования и слияний и поглощений, что может повторить историю "десятилетия интернет-слияний".
Иными словами, Huaxing хочет продолжать играть роль "первого инвестиционного банка", способного влиять на рыночную ситуацию в мире криптовалют.
Видение велико, но препятствия при его реализации чрезвычайно реальны.
Трудности трансформации
В качестве boutique инвестиционного банка, основанного на слияниях и поглощениях в сфере TMT, основным преимуществом Huaxing всегда было глубокое понимание китайской интернет-индустрии и ресурсы основателей.
В мире традиционных инвестиционных банков стимулирующие механизмы ясны: распределение комиссий, краткосрочные результаты, как можно быстрее получить результат. Сотрудники инвестиционных банков являются典型ными "профессиональными услугами", завершают сделки и взимают плату.
Для Huaxing Capital полное вступление на рынок криптовалют означает необходимость столкнуться с жестокой реальностью: многие традиционные ведущие капиталы потерпели неудачу в этой новой области.
Во-первых, неудача модели FA практически предопределена.
В золотую эпоху интернет-слияний и поглощений Huaxing смогла стать «суперсвязывающим» благодаря сетям контактов и информационной асимметрии: кто финансируется, кто продает, какова оценка — это, как правило, знают лишь немногие инвестиционные банки. А в мире блокчейна движение средств, голосование по управлению и данные протоколов почти полностью прозрачны, и любой может отслеживать их в реальном времени. За исключением нескольких крупных азиатских бирж или управляющих компаний, которые действительно нуждаются в помощи FA для финансирования, большинство капиталовложений больше напоминает «совместные инвестиции», и даже такие производные платформы, как Hyperliquid, с самого начала вообще не нуждаются во внешнем финансировании; преимущества инвестиционных банков в вопросах ценообразования и посредничества больше не являются значительными.
Таким образом, чтобы действительно получить сверхдоход, Huaxing Capital может только выйти на рынок и заняться инвестициями.
"Основная цель FA - завести друзей и зарабатывать деньги через инвестиции", - когда-то такой настрой имел один из работников FA, исследуя мир криптовалют. Он успешно завел друзей и начал инвестировать, но в итоге потерял деньги.
Первичный рынок криптомира крайне опасен, чтобы хорошо инвестировать, необходимо глубоко понимать базовую логику крипторынка и уметь налаживать связи с лучшими предпринимателями, постоянно предоставляя им возможности.
Тем не менее, криптомир часто полон ловушек краткосрочных нарративов: как только какой-либо проект попадает в тренд, его оценка может вырасти в несколько раз за несколько месяцев; но когда нарратив уходит на нет, рыночная капитализация мгновенно сокращается вдвое, команда лишена бизнес-модели и может полагаться только на продажу токенов для выживания, рыночная капитализация продолжает падать. Тем более что текущий рынок уже утратил веру в альткоины, средства сосредоточены в основном на основных активах, таких как BTC, ETH, SOL. Даже текущая популярная модель связи между монетами и акциями в будущем может быть опровергнута.
Для Huaxing это означает два уровня риска:
Во-первых, достаточно ли инвестиционного взгляда, чтобы проникнуть сквозь ловушки повествования; во-вторых, репутационные риски.
Скорость смены криптопериодов значительно превышает традиционный рынок. Если протокол будет взломан или проект исчезнет, это может разрушить рыночную капитализацию всего за 48 часов. Если Huaxing столкнется с проблемами, это не только повредит капиталу, но и может привести к потере репутации "премиального инвестиционного банка", которую они так тяжело нарабатывали.
Государственный суверенный фонд Сингапура Темасек не только понес убытки в размере около 275 миллионов долларов в FTX, но что еще более серьезно, как инвестор с государственным фоном, Темасек столкнулся с вопросами со стороны парламента и был вынужден признать, что "в ходе дью-дилидженса были допущены серьезные упущения", что нанесло значительный ущерб его репутации.
С этой точки зрения, оптимальный путь Huaxing Capital, возможно, заключается не в создании крипто-"короля слияний и поглощений", а в том, чтобы стать крупным игроком на вторичном рынке. За счет стратегического распределения основных активов, таких как BTC, ETH, BNB, в сочетании с количественными стратегиями и хеджированием рисков, можно стремиться к стабильной прибыли.
Но этот путь также опасен.
Торговля подразумевает соревнование с множеством профессиональных квантовых фондов, криптооригинальными торговыми командами и международными маркет-мейкерами. Без глубоких технических навыков, системы управления рисками и анализа данных на блокчейне, полагаясь только на бренд и связи традиционного инвестиционного банка, практически невозможно создать настоящее преимущество.
Хуа Син Капитал находится в неловком положении:
Становясь FA, информационное преимущество больше не существует; становясь VC, ловушки нарратива повсюду; занимаясь вторичным рынком, не хватает оригинальной генетики.
Это также проблема множества традиционных FA/VC в мире криптовалют: чтобы утвердиться в Web3, требуется не только капитальные вложения, но и полная реконструкция восприятия.
Он должен ответить на вопрос: какова ценность Huaxing в этом прозрачном, децентрализованном мире?
Смотря на 2025 год, трансформация Web3 компании Huaxing больше похожа на эксперимент, который был вынужден начать. Это не было осознанным выбором, а стало результатом давления окружающей среды, которое постепенно загнало их в угол.
20 лет назад Huaxing поднялся благодаря тому, что уловил момент взлета китайского интернета. Тогда Бао Фань с духом вызова, используя фразу "инвестиционный банк, понимающий интернет", прорвал щели старой финансовой системы.
Сегодня ситуация иная: Web3 не просто переносит оффлайн-бизнес в онлайн, а полностью переписывает финансовую логику: децентрализация, отсутствие разрешений, управление сообществом — эти идеи непосредственно подрывают посредническое положение, на котором основано существование инвестиционных банков.
Изменение роли делает проблему более острой. Когда-то Huaxing был первопроходцем и мог легко двигаться вперед; ныне Huaxing стал бенефициаром, и желание "вложиться во все" в новом направлении означает отказ и предательство. Для организации, уже вписанной в историю слияний и поглощений в Китае, такой выбор более жесток, чем двадцать лет назад.
Смотря на мир, традиционные финансовые учреждения редко добиваются настоящих прорывов в трансформации цифровых активов. Goldman Sachs, пожалуй, один из первых инвестиционных банков, который начал экспериментировать, но до сих пор доходы от цифровых активов остаются ничтожными. Общая проблема этой отрасли заключается в следующем: могут ли они совершить самообновление или же обречены на замену новыми видами?
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
华兴资本 делает ставку на Web3: трансформационные трудности после эпохи Бао Фаня
Автор: Ада, Deep Tide TechFlow
Исходное название: Эксперимент без выхода, Huaxing Capital делает крупную ставку на Web3
Летом 2025 года Huaxing Capital снова станет центром внимания рынка, подписав меморандум о сотрудничестве с YZi Labs (бывший Binance Labs) с планами инвестировать 100 миллионов долларов в платформенный токен Binance BNB.
Всего два месяца назад совет директоров только что одобрил аналогичный объем средств для выхода в сферу Web3 и криптовалют. Такая интенсивная активность вызывает у внешних наблюдателей предположения о том, что Huaxing планирует глубокую трансформацию, возможно, даже саморазрушение.
В инвестиционном банковском ландшафте Китая Huaxing всегда был особым существом.
У него нет государственного капитала, как у Zhongjin или CITIC, и нет многовекового наследия, как у Goldman Sachs или Morgan Stanley. Его путь к росту почти полностью совпадает с моментами взрыва китайского интернета. С момента своего основания в 2005 году, Huaxing стал свидетелем и управлял слиянием Didi и Kuaidi, союзом Meituan и Dianping, интеграцией 58 Tongcheng и Ganji... Почти за каждой сделкой по слиянию и поглощению, определяющей отраслевой ландшафт, можно увидеть Huaxing. Если бы не это десятилетие диких темпов роста интернета, Huaxing, возможно, не смог бы занять трон "короля слияний и поглощений".
Однако, когда отлив приходит, и интернет-экономика переходит от эпохи прироста к игре на существующих ресурсах, антимонопольные меры становятся все более строгими, почва, на которой выживает Huaxing, претерпевает фундаментальные изменения.
Этот когда-то процветающий boutique-инвестиционный банк сталкивается с беспрецедентными вызовами для выживания.
Вступление в Web3 — это, в конечном итоге, самоспасение Huaxing или коллективная судьба традиционных инвестиционных банков в цифровую эпоху?
Дилемма короля слияний и поглощений
В 2021 году Huaxing Capital представила почти идеальный отчет: общий доход за год составил 2,504 миллиарда юаней. Чистая прибыль за этот год также увеличилась на 56,5% по сравнению с предыдущим годом и достигла 1,624 миллиарда юаней. В тот год она успешно завершила такие знаковые проекты, как IPO Ideal Automotive в Гонконге и上市 Kuaishou Technology. В годовом отчете Бао Фан с волнением написал: "Мы стоим на старте следующего десятилетия новой экономики."
Но вершина часто является началом поворота.
В 2022 году выручка и чистая прибыль Huaxing Capital Holdings снизились, годовая выручка составила 1,533 миллиарда юаней, что на 8,36% меньше по сравнению с предыдущим годом; годовой убыток составил 564 миллиона юаней, что на 134,71% меньше по сравнению с предыдущим годом.
За всем этим стоит резкое охлаждение окружающей среды.
Согласно отчету «Обзор и перспективы рынка слияний и поглощений в Китае в 2022 году», общий объем сделок по слияниям и поглощениям в стране за год снизился на 23,5% по сравнению с предыдущим годом, а падение в области TMT достигло 41%. Для Huaxing, который зависит от слияний и поглощений в области TMT, это практически равносильно вытаскиванию почвы, на которой он существует.
Однако более глубокий кризис заключается не в данных, а в моделях.
Восхождение Huaxing совпадает с золотой эпохой китайского интернета, когда он прошел путь от 0 до 1, а затем до 100. Это было дикие времена: стартапам нужно было быстро расти и укрепляться, гиганты стремились купить свои ниши, а капитал был увлечен рассказами. Huaxing идеально сыграл роль "супер-сводника" в этом капиталистическом карнавале. Личное обаяние Бао Фана, его связи и острое чутье на тенденции в отрасли составили крепость Huaxing.
Пока рынок находится в цикле роста, и поглощения по-прежнему являются предпочтительной стратегией на капиталовом рынке, Huaxing чувствует себя как рыба в воде. Практически за каждой крупной сделкой, меняющей правила игры, можно найти их влияние и участие.
Но как только обстановка изменится, история перейдет на другую сторону. Рынок вступает в стадию конкуренции за существующие ресурсы, "сильные объединения" постепенно превращаются в линию контроля со стороны регуляторов, а изначально успешная модель теряет свою сцену.
Это и есть настоящая проблема Huaxing: дело не в снижении бизнеса, а в том, что модель, на которой они добились успеха, была оставлена временем.
Централизованные сети знакомств, закрытые информационные каналы и создание ценности, основанное на связях, выглядят неуместно в новом мире, который подчеркивает прозрачность, открытость и децентрализацию.
Особенно в культуре, сосредоточенной на Бао Фане, это кажется особенно трудным. Reuters цитирует человека, знающего Бао Фана, который комментирует, что Huaxing все еще является бизнесом одного человека, ориентированным на ключевых людей, и такая бизнес-модель в новую эпоху стало трудно поддерживать.
Скрытая схема Web3
Исследование Web3 со стороны Huaxing Capital не является спонтанным.
В мае 2018 года Circle объявила о завершении раунда финансирования серии E на сумму 110 миллионов долларов. В списке инвесторов оказалось множество имен ведущих организаций, таких как IDG, Breyer Capital и Bitmain. Практически никто не заметил, что в числе них также была Huaxing Capital.
Если бы не поздравительное письмо, отправленное Huaxing в июне 2025 года, внешнему миру было бы сложно узнать, что она уже "села на" рынок стейблкоинов. При внимательном изучении проспекта Circle, Huaxing не указана в числе основных акционеров, что означает, что ее доля ограничена или она уже распродала свои акции до выхода на биржу.
Тем не менее, инвестиции в Circle от Huaxing все еще вызывают久违的兴奋 у инвесторов.
После успешного включения в список акций "Circle", цена акций Huaxing Capital взлетела с 3 гонконгских долларов до более чем 6 гонконгских долларов, что составляет более 100% роста. Для компании, которая после上市 долгое время находилась в состоянии нестабильности, это, безусловно, является мощным стимулом.
Huaxing может инвестировать в Circle, это проистекает из дальновидности Бао Фана много лет назад.
В 2015 году Hua Xing Capital достигла своего пика. Как самый успешный инвестиционный банк в области новой экономики Китая, Hua Xing почти участвовала во всех важных слияниях и финансирования интернет-компаний. Однако в самый расцвет своего успеха Бао Фань неожиданно произнес: "Через три года мы, возможно, не сможем прокормить себя."
Эта фраза стала отправной точкой для трансформации Huaxing. Бао Фань хорошо понимал, что полагаться только на гонорары консультантов и комиссионные слишком ограниченно, необходимо искать новые двигатели роста. Поэтому он выбрал перейти от "обслуживающего" к "участнику", от консультанта к акционеру.
В инвестиционном портфеле Huaxing Circle не выглядит впечатляюще. В то же время они инвестировали в Meituan, JD Technology, Kuaishou, Li Auto, NIO, Pop Mart... В этом контексте американская компания, занимающаяся криптоплатежами, кажется несколько «непривычной». Тем более, что Лей Мин, который руководил этой инвестицией, позже также признал, что повезло попасть в Circle. Huaxing пришёл на рынок поздно, а доля была небольшой, трудно сказать, что они действительно заработали большие деньги.
Помимо Circle, Huaxing также оставил множество следов в крипто-пространстве: прямые инвестиции в Amber Group, Matrixport; выступление в качестве финансового консультанта для Canaan Creative, Bitdeer, HashKey. Даже был приглашен Фрэнк Фу Кан с многолетним опытом работы и предпринимательства в блокчейне в качестве независимого неисполнительного директора.
Тем не менее, эти усилия не сразу преобразовались в впечатляющие результаты. Согласно отчету 36氪, Huaxing в крипторынке больше зарабатывает на трудных деньгах от услуг финансирования, а не на сверхприбыльных капитальных операциях. Цена Huaxing для Circle больше существует в области воображения и восстановления рыночной капитализации.
Азартная игра после эпохи Хоубао Фань
В 2024 году Huaxing Capital получит нового капитана.
После исчезновения Бао Фана его жена Сю Янцин постепенно вышла на передний план, взяв на себя управление этим инвестиционным банком. После ухода бывшего генерального директора Се Ицзина в Хуасин Капитал сформировалось ядро из треугольника руководства, в который вошли председатель Сю Янцин, главный исполнительный директор Ван Лихсин и исполнительный директор Ду Юнбо.
Сюй Янцин предложил стратегию "Huaxing 2.0": снизить зависимость от традиционного интернет-бизнеса и сделать ставку на жесткие технологии, Web3 и цифровые финансы.
Этот поворот не является спонтанным, а точно попадает в узлы политики.
В мае 2025 года Законодательный совет Гонконга только что одобрил проект Закона о стабильных монетах; месяцем позже правительство выпустило Декларацию о политике развития цифровых активов 2.0. Почти в то же время Huaxing объявила, что совет директоров одобрил бюджет в 100 миллионов долларов, чтобы официально войти в сферу Web3 и криптоактивов.
Это решение заставило внешний мир ощутить знакомый запах. В прошлом Huaxing умело использовал узловые моменты времени, помогая китайским интернет-компаниям обойти десятилетие дикой экспансии; теперь, похоже, они хотят повторить успех тех лет на новом пути. Однако на этот раз не хватает образа Бао Фаня.
В августе Huaxing Capital снова подписал меморандум с YZi Labs, планируя вложить 100 миллионов долларов в активы BNB, став первой гонконгской компанией, включившей BNB в цифровую стратегию. Рынок вскоре предложил простую аналогию: "BNB MicroStrategy" на гонконгской фондовой бирже.
Покупка монет — это только первый шаг, в дальнейшем Huaxing Capital планирует продолжать поддержку экосистемы BNB в 2 направлениях.
Сначала мы разработаем фондовые продукты вместе с Huaxia Fund (Гонконг) и другими партнёрами, чтобы продвигать листинг BNB на соответствующей виртуальной бирже в Гонконге. Не знаю, является ли это совпадением, но 3 сентября платформа OSL, соответствующая требованиям Гонконга, открыла торговые услуги BNB для профессиональных инвесторов, став первой биржей в Гонконге, поддерживающей торговлю BNB.
Во-вторых, Huaxing Capital с помощью YZi Labs создаст фонд RWA объемом несколько сотен миллионов долларов, способствуя внедрению стабильных монет и сценариев применения RWA на блокчейне BNB в上市公司 в Гонконге.
Эти действия являются попыткой Huaxing воспользоваться потенциалом крупнейшей торговой платформы Binance, чтобы стать одним из ключевых игроков в Web3.
29 августа, на праздновании пятилетия BNB Chain, Ху Яньцин в разговоре с руководителем YZi Labs Эллой Чжан заявил: "С тех пор, как Huaxing и YZi Labs установили стратегическое сотрудничество, мы получили множество запросов от традиционных финансовых учреждений. Они больше не спрашивают, почему нужно выделять цифровые активы, а сосредотачиваются на том, как правильно распределить такие ключевые активы, как BNB, представляющие будущее финансовой экосистемы."
!
Она также подчеркнула: "Huaxing не только должна стать мостом между миром Web2 и Web3, но и благодаря нашим профессиональным компетенциям в области инвестиционного банковского обслуживания, управления активами и управления капиталом, продолжать вести Huaxing к тому, чтобы стать самым знаковым инвестиционным банком эпохи Web3."
В заключение, логика Huaxing очень ясна:
Внешняя логика: когда традиционные учреждения хотят войти в криптовалютный рынок, прямые инвестиции часто сопряжены с более высокими рисками, тогда как инвестиции в акции Huaxing могут косвенно дать доступ к криптоактивам.
Внутренняя логика: Слияние Web3 и Web2 неизбежно приведет к новым требованиям в области финансирования и слияний и поглощений, что может повторить историю "десятилетия интернет-слияний".
Иными словами, Huaxing хочет продолжать играть роль "первого инвестиционного банка", способного влиять на рыночную ситуацию в мире криптовалют.
Видение велико, но препятствия при его реализации чрезвычайно реальны.
Трудности трансформации
В качестве boutique инвестиционного банка, основанного на слияниях и поглощениях в сфере TMT, основным преимуществом Huaxing всегда было глубокое понимание китайской интернет-индустрии и ресурсы основателей.
В мире традиционных инвестиционных банков стимулирующие механизмы ясны: распределение комиссий, краткосрочные результаты, как можно быстрее получить результат. Сотрудники инвестиционных банков являются典型ными "профессиональными услугами", завершают сделки и взимают плату.
Для Huaxing Capital полное вступление на рынок криптовалют означает необходимость столкнуться с жестокой реальностью: многие традиционные ведущие капиталы потерпели неудачу в этой новой области.
Во-первых, неудача модели FA практически предопределена.
В золотую эпоху интернет-слияний и поглощений Huaxing смогла стать «суперсвязывающим» благодаря сетям контактов и информационной асимметрии: кто финансируется, кто продает, какова оценка — это, как правило, знают лишь немногие инвестиционные банки. А в мире блокчейна движение средств, голосование по управлению и данные протоколов почти полностью прозрачны, и любой может отслеживать их в реальном времени. За исключением нескольких крупных азиатских бирж или управляющих компаний, которые действительно нуждаются в помощи FA для финансирования, большинство капиталовложений больше напоминает «совместные инвестиции», и даже такие производные платформы, как Hyperliquid, с самого начала вообще не нуждаются во внешнем финансировании; преимущества инвестиционных банков в вопросах ценообразования и посредничества больше не являются значительными.
Таким образом, чтобы действительно получить сверхдоход, Huaxing Capital может только выйти на рынок и заняться инвестициями.
"Основная цель FA - завести друзей и зарабатывать деньги через инвестиции", - когда-то такой настрой имел один из работников FA, исследуя мир криптовалют. Он успешно завел друзей и начал инвестировать, но в итоге потерял деньги.
Первичный рынок криптомира крайне опасен, чтобы хорошо инвестировать, необходимо глубоко понимать базовую логику крипторынка и уметь налаживать связи с лучшими предпринимателями, постоянно предоставляя им возможности.
Тем не менее, криптомир часто полон ловушек краткосрочных нарративов: как только какой-либо проект попадает в тренд, его оценка может вырасти в несколько раз за несколько месяцев; но когда нарратив уходит на нет, рыночная капитализация мгновенно сокращается вдвое, команда лишена бизнес-модели и может полагаться только на продажу токенов для выживания, рыночная капитализация продолжает падать. Тем более что текущий рынок уже утратил веру в альткоины, средства сосредоточены в основном на основных активах, таких как BTC, ETH, SOL. Даже текущая популярная модель связи между монетами и акциями в будущем может быть опровергнута.
Для Huaxing это означает два уровня риска:
Во-первых, достаточно ли инвестиционного взгляда, чтобы проникнуть сквозь ловушки повествования; во-вторых, репутационные риски.
Скорость смены криптопериодов значительно превышает традиционный рынок. Если протокол будет взломан или проект исчезнет, это может разрушить рыночную капитализацию всего за 48 часов. Если Huaxing столкнется с проблемами, это не только повредит капиталу, но и может привести к потере репутации "премиального инвестиционного банка", которую они так тяжело нарабатывали.
Государственный суверенный фонд Сингапура Темасек не только понес убытки в размере около 275 миллионов долларов в FTX, но что еще более серьезно, как инвестор с государственным фоном, Темасек столкнулся с вопросами со стороны парламента и был вынужден признать, что "в ходе дью-дилидженса были допущены серьезные упущения", что нанесло значительный ущерб его репутации.
С этой точки зрения, оптимальный путь Huaxing Capital, возможно, заключается не в создании крипто-"короля слияний и поглощений", а в том, чтобы стать крупным игроком на вторичном рынке. За счет стратегического распределения основных активов, таких как BTC, ETH, BNB, в сочетании с количественными стратегиями и хеджированием рисков, можно стремиться к стабильной прибыли.
Но этот путь также опасен.
Торговля подразумевает соревнование с множеством профессиональных квантовых фондов, криптооригинальными торговыми командами и международными маркет-мейкерами. Без глубоких технических навыков, системы управления рисками и анализа данных на блокчейне, полагаясь только на бренд и связи традиционного инвестиционного банка, практически невозможно создать настоящее преимущество.
Хуа Син Капитал находится в неловком положении:
Становясь FA, информационное преимущество больше не существует; становясь VC, ловушки нарратива повсюду; занимаясь вторичным рынком, не хватает оригинальной генетики.
Это также проблема множества традиционных FA/VC в мире криптовалют: чтобы утвердиться в Web3, требуется не только капитальные вложения, но и полная реконструкция восприятия.
Он должен ответить на вопрос: какова ценность Huaxing в этом прозрачном, децентрализованном мире?
Смотря на 2025 год, трансформация Web3 компании Huaxing больше похожа на эксперимент, который был вынужден начать. Это не было осознанным выбором, а стало результатом давления окружающей среды, которое постепенно загнало их в угол.
20 лет назад Huaxing поднялся благодаря тому, что уловил момент взлета китайского интернета. Тогда Бао Фань с духом вызова, используя фразу "инвестиционный банк, понимающий интернет", прорвал щели старой финансовой системы.
Сегодня ситуация иная: Web3 не просто переносит оффлайн-бизнес в онлайн, а полностью переписывает финансовую логику: децентрализация, отсутствие разрешений, управление сообществом — эти идеи непосредственно подрывают посредническое положение, на котором основано существование инвестиционных банков.
Изменение роли делает проблему более острой. Когда-то Huaxing был первопроходцем и мог легко двигаться вперед; ныне Huaxing стал бенефициаром, и желание "вложиться во все" в новом направлении означает отказ и предательство. Для организации, уже вписанной в историю слияний и поглощений в Китае, такой выбор более жесток, чем двадцать лет назад.
Смотря на мир, традиционные финансовые учреждения редко добиваются настоящих прорывов в трансформации цифровых активов. Goldman Sachs, пожалуй, один из первых инвестиционных банков, который начал экспериментировать, но до сих пор доходы от цифровых активов остаются ничтожными. Общая проблема этой отрасли заключается в следующем: могут ли они совершить самообновление или же обречены на замену новыми видами?
Но для Huaxing уже нет обратного пути.