Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэлл намекнул, что QT закончится, пришел бычий рынок ликвидности криптоактивов?

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэлл в своей речи на заседании Национальной ассоциации деловой экономики США сообщил, что банковские резервные средства почти достигли достаточного уровня, и количественное ужесточение (QT) может скоро завершиться. Это заявление вызвало активные дебаты на рынке: означает ли завершение QT перезапуск QE?

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл подает сигнал о смене политики

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэлл в своей речи, произнесенной 14 октября 2025 года на заседании Национальной ассоциации деловой экономики США, выпустил важный сигнал, который может изменить ландшафт рынка криптовалют. Он заявил, что экономические перспективы с момента сентябрьского заседания FOMC остаются в основном неизменными, когда ФРС снизила процентные ставки на 25 базисных пунктов, чтобы справиться с рисками на рынке труда, вызванными в основном проблемами со стороны предложения.

Более того, председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэлл подчеркнул, что резерв банков близок к достаточному уровню, что подразумевает, что политика количественного ужесточения может скоро закончиться, чтобы избежать чрезмерного сокращения ликвидности, наносящего ущерб экономическому росту. Это заявление сразу вызвало колебания на финансовых рынках, особенно в области криптовалют, которая сильно чувствительна к ликвидности.

Согласно последнему опубликованному «точечному графику» Федеральной резервной системы (ФРС), большинство决策者 ожидают, что в этом году будут еще два снижения процентной ставки, по 25 базисных пунктов каждое. Хотя некоторые члены считают, что дальнейшее снижение ставки не должно происходить, рыночные ожидания соответствуют обновленному базовому сценарию ФРС, что подразумевает снижение ставки в октябре и декабре. Этот прогноз также включает в себя дальнейшее снижение на 75 базисных пунктов в течение следующего года с темпом 25 базисных пунктов за квартал, что приведет к тому, что в сентябре 2026 года максимальная ставка по федеральным фондам достигнет 3,00%.

Очевидность этой политики предоставляет рынку редкую определенность. Отчет о занятости за сентябрь 2025 года показывает, что рынок труда охлаждается, количество рабочих мест увеличилось всего на 150 тысяч, уровень безработицы поднялся до 4,1%, что предоставляет данные для поддержки позиции председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэлла о снижении процентных ставок. Учитывая, что рынок полностью усвоил ожидания двух снижений на 25 базисных пунктов, трейдеры ищут инвестиционные возможности, которые могут извлечь выгоду из снижения краткосрочных процентных ставок.

Риски инфляции остаются главной озабоченностью политики

Однако склонность председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэлла к смягчению не лишена рисков. Существующая политика считается менее ограничительной, чем предполагает Федеральный комитет по открытым рынкам, что увеличивает вероятность возникновения инфляционных рисков из-за предыдущей смягчающей политики. Отчет о потребительских ценах за сентябрь 2025 года показал, что инфляция превысила ожидания и составила 3,8%, тогда как базовая инфляция осталась чуть выше 4%.

Эта ситуация аналогична ошибкам в политике 2021 года. Тогда Федеральная резервная система (ФРС) первоначально игнорировала растущую инфляцию, объясняя это «временными» факторами, и впоследствии была вынуждена принять радикальную политику ужесточения, быстро подняв процентные ставки с почти нуля до более 5%. Некоторые аналитики предупреждают, что ФРС может снова совершить ошибку в политике, чрезмерно сосредоточившись на рынке труда и игнорируя инфляционное давление.

Волна инвестиций в искусственный интеллект добавила новое измерение к этой обеспокоенности. Несмотря на то, что чувствительность AI-отрасли к процентным ставкам относительно низка, она все больше зависит от долгового финансирования. Недавний анализ отрасли показывает, что объем эмиссии корпоративных облигаций для инфраструктуры искусственного интеллекта увеличился на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В условиях снижения процентных ставок такое долговое финансирование может еще больше увеличиться, создавая мощный попутный ветер для инфляции, вызванной спросом.

Финансовая политика, которая будет синхронно внедрена в следующем году, может усугубить этот риск. Увеличение государственных расходов в сочетании с мягкой денежной политикой будет стимулировать спрос с обеих сторон. Кроме того, импортная инфляция, вызванная тарифами, также окажет определенное влияние и может повлиять на будущие прогнозы Федеральной резервной системы (ФРС). Переплетение этих множества факторов делает политику председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Джерома Паула крайне неопределенной.

Профессиональные трейдеры корректируют свои стратегии в соответствии с этой перспективой. Торговля с крутизной кривой доходности считается потенциально прибыльной, что связано с использованием производных инструментов для ставок на то, что долгосрочные процентные ставки вырастут из-за опасений по поводу инфляции, даже если Федеральная резервная система (ФРС) снизит краткосрочные ставки. Стратегия покупки фьючерсов на 10-летние американские государственные облигации и продажи фьючерсов на 2-летние американские государственные облигации будет непосредственно выгодна от этого расхождения.

С точки зрения долгосрочной перспективы, некоторые трейдеры покупают производные инструменты, которые могут принести доходы, когда Федеральная резервная система (ФРС) будет вынуждена резко изменить политику в 2026 году. Покупка колл-опционов на фьючерсы SOFR с поставкой в 2026 году является относительно дешевым способом хеджирования рисков, делая ставку на то, что текущий путь мягкой денежно-кредитной политики в конечном итоге может вызвать проблемы с инфляцией, что потребует более активных мер.

Завершение QT равно началу QE? Рынок погружен в дебаты

Заявление председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэлла о возможном завершении количественного ужесточения вызвало激烈争论 в криптовалютном сообществе. Основной вопрос заключается в следующем: означает ли завершение QT, что новая волна количественного смягчения (QE) уже близка? Аналитики из разных лагерей дают совершенно разные ответы.

Представителем оптимистичного лагеря является легендарный трейдер Артур Хейз. Он объявил в социальных сетях, что «эра количественного ужесточения закончилась» и назвал это значительной возможностью для покупки. Хейз без обиняков предложил: «Скорее верните чертов грузовик и купите все». Эта агрессивная бычья позиция отражает сильные ожидания некоторых участников рынка о возвращении ликвидности.

Логика, поддерживающая эту точку зрения, довольно проста. Если Федеральная резервная система (ФРС) прекратит сокращение баланса, это будет означать, что ликвидность больше не будет изыматься из рынка. Более того, если экономические данные продолжат оставаться слабыми, ФРС может быть вынуждена перезапустить программу количественного смягчения, аналогично тому, как это было во время пандемии COVID-19. Исторический опыт показывает, что политика количественного смягчения приводит к росту цен на рискованные активы. В период QE с 2020 по 2021 год цена биткойна выросла с менее чем 10 000 долларов до более чем 60 000 долларов, увеличившись более чем на 500%.

Некоторые аналитики ожидают, что рынок начнет ощущать влияние решения председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэлла в течение следующих шести месяцев. Если количественное смягчение действительно будет возобновлено, биткойн и альткойны могут стать одними из главных бенефициаров. Когда на рынок поступает большое количество ликвидности, инвесторы обычно ищут высокодоходные рискованные активы, и криптовалюты соответствуют этой характеристике.

Консерваторы предупреждают: до QE еще далеко

（Источник：Бретт）

Однако не все разделяют такой оптимистичный подход. Известный аналитик Бретт считает, что многие интерпретации заявлений председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэлла слишком радикальны. Он указывает на то, что количественное смягчение обычно происходит только тогда, когда ставка федеральных фондов близка к нулю, в то время как в настоящее время эта ставка остается на уровне 4,2%, что значительно выше исторических условий для запуска QE.

Бретт подчеркивает, что Пауэлл лишь намекнул на то, что Федеральная резервная система (ФРС) может вскоре завершить сокращение баланса, и окончание политики количественного ужесточения не означает, что политика количественного смягчения начнется немедленно. В своем анализе он отметил: «Количественное смягчение (синяя затененная область) начинается только тогда, когда ставка федеральных фондов близка к 0. В настоящее время мы все еще на уровне 4,2%. Если не произойдет экономической катастрофы, может потребоваться 12 месяцев снижения ставок, чтобы достичь уровня, предшествующего запуску политики количественного смягчения.»

Эта точка зрения получила поддержку исторических данных. Обратим внимание на прошлые циклы монетарной политики Федеральной резервной системы (ФРС), количественное смягчение всегда начиналось в крайних случаях, когда процентные ставки опускались близко к нулю и обычные инструменты монетарной политики уже были неэффективны. В данный момент у Федеральной резервной системы (ФРС) все еще достаточно пространства для снижения ставок, и еще не пришло время прибегать к неординарным инструментам политики.

Что касается реакции на биткойн, Бретт высказал интересную точку зрения: этот актив склонен к циклическим колебаниям, а не к прямой реакции на политику количественного смягчения или ужесточения. По его мнению, долгосрочный тренд биткойна в какой-то степени независим от денежно-кредитной политики. Он отметил: «Биткойн, как правило, больше сосредоточен на циклах, чем на QE и QT. Обратите внимание на то, как биткойн колебался в периоды количественного ужесточения и смягчения. Цикличность биткойна гораздо сильнее, чем люди готовы признать.»

Более того, стоит обратить внимание на то, что данные с 2011 года показывают, что после каждого завершения этапов количественного смягчения или количественного ужесточения, биткойн обычно падает в течение нескольких месяцев. Эта модель рыночной реакции на “продажу факта” порождает ключевой вопрос: будет ли на этот раз иначе? Если Федеральная резервная система просто завершит количественное ужесточение, не вводя новые средства, перспективы станут еще более неопределенными.

Рынок в настоящее время находится на ключевом этапе ожидания. Ожидаемые данные по индексу цен производителей (PPI) и уровню безработицы могут дать более четкие подсказки о будущем направлении. Если данные по инфляции продолжат превышать ожидания, то путь к смягчению монетарной политики председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэла может быть затруднен; но если рынок труда продолжит ослабевать, вероятность снижения процентных ставок или даже количественного смягчения (QE) возрастет. Для инвесторов в криптовалюту будет ключевым внимательно следить за изменениями этих макроэкономических данных, чтобы уловить ритм рынка.