Цифровые активы казначейства рушатся: потеря доверия вызывает распродажу на рынке

• Рыночная премия для цифровых активов казначейства (DAT) практически исчезла, с отношениями mNAV, приближающимися к 1.0.
• Общее количество BTC, удерживаемое компаниями DAT, упало с 92,6 млрд до 78,1 млрд KRW, что сигнализирует о массовой ликвидации.
• Аналитики утверждают, что DAT были “выходным событием” для цен, не имея устойчивых бизнес-моделей по сравнению с ETF.

Финансовое состояние компаний Digital Asset Treasury (DAT), которые стали основным источником покупок на крипторынке со второго квартала, быстро ухудшается.

Данные, опубликованные в среду платформой по анализу данных в блокчейне Artemis, указывают на то, что рыночная премия для этих криптовладельческих организаций в значительной степени исчезла. Согласно метрике Artemis “mNAV по казначейству цифровых активов”, Рыночная чистая стоимость активов (mNAV) компаний DAT, которая когда-то превышала 25, теперь стремится к 1.0.

mNAV Соотношение стремительно падает к нулю {#h-mnav-ratio-plummets-toward-zero}

Соотношение mNAV является критическим показателем оценки, рассчитываемым путем деления рыночной капитализации фирмы на чистую стоимость активов (NAV) ее цифровых активов. Значение mNAV больше 1 означает, что рынок присваивает премию акциям компании.

Это означает, что рынок признает свою операционную способность или потенциальный рост за пределами текущей стоимости крипто-портфеля. Напротив, mNAV ниже 1 указывает на то, что акция недооценена, что сигнализирует о низкой уверенности инвесторов. mNAV от Digital Asset Treasury. Источник: Artemis

Тенденция за последние шесть месяцев была резкой. Между маем и июнем этого года среднее значение mNAV для крупных DAT компаний колебалось между 1.9 и 2.0, даже для консервативных активов, таких как Bitcoin (BTC).

Тем не менее, этот премиум значительно уменьшился. На вторник mNAV для BTC и ETH DAT составляет 1.1, в то время как для SOL DAT - 1.0. Даже выбросы HYPE DAT упали до 2.1. По сути, премиум, который когда-то платили за получение криптоэкспозиции через акции DAT, почти исчез.

Результирующая нехватка доверия видна в корпоративных балансах. Общее количество BTC, удерживаемых компаниями DAT, достигло пика в 92,6 миллиарда долларов 6 октября, но с тех пор упало до 78,1 миллиарда долларов на среду. Аналогично, объемы ETH снизились с пика в 20,6 миллиарда долларов 27 октября до 17,6 миллиарда долларов, что указывает на значительную ликвидацию на рынке. Общая NAV по казначейству цифровых активов. Источник: Artemis

DATs называют 'выходным событием' для цен {#h-dats-called-an-exit-event-for-prices}

Омид Малекан, адъюнкт-профессор Колумбийской школы бизнеса, выявил снижение числа компаний DAT как одну из коренных причин недавнего падения цен на криптовалюту.

“Любой анализ причин, по которым цены на криптовалюту продолжают падать, должен включать DAT, потому что в aggreGate они оказались массовым событием извлечения и выхода – причиной падения цен,” заявил Малекан.

Малекан раскритиковал бизнес-модель, утверждая, что значительные затраты, связанные с созданием публичных компаний—особенно для структур shell/PIPE/SPAC, которые требуют миллионов в виде гонораров банкирам и юристам—означают, что когда инвесторы покупают акции DAT, они фактически приобретают базовую криптовалюту с большим дисконтом из-за этих накладных расходов.

“Бесплатный сыр только в мышеловке. Все, кто говорил о DAT как о чистом плюсе, идиоты, которым не стоит доверять никогда больше,” - резюмировал он.

В дополнение к критике, Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор Bitwise Invest, предлагает, что DAT нуждаются в большем, чем простое накопление монет, чтобы выжить. Он посоветовал инвесторам: “Лучший способ определить, какие DAT стоит обсуждать, это спросить: делают ли они что-то сложное?” Хоуган предупредил: “Если это все, что делает DAT, вам лучше владеть ETF.”