RWA: Gerçek Dünya Varlıkları için Yeni Finansman Modeli

Küresel varlık tokenleştirmesi hızla gelişiyor. Veri platformlarına göre, 2025 yılı Nisan ayı itibarıyla küresel zincir üzerindeki RWA varlıklarının toplam değeri 22 milyar doları aşmış durumda. Deloitte, tokenleştirilmiş gayrimenkul pazarının 2035 yılına kadar 4 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor.

Hong Kong, with its unique institutional advantages, has become a pioneer in the compliant development of RWA. From Longxin Group's charging pile asset tokenization project to Huaxia Fund's launch of Asia's first compliant tokenized fund, multiple benchmark cases have successfully landed, confirming the potential of this innovative financing method in the real asset field.

Bir, RWA'nın Tanımı

RWA (Gerçek Dünya Varlıkları), gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi veya dijital varlık haline getirilmesidir ve blok zinciri teknolojisine dayanan yenilikçi bir finansal modeldir. Fiziksel varlıkları veya finansal varlıkları zincir üzerinde haritalandırarak, yüksek likiditeye ve bölünebilirliğe sahip dijital tokenler haline dönüştürür. Bu süreç, varlıkların dijital ifade edilmesini sağlamakla kalmaz, aynı zamanda blok zinciri sayesinde gerçek varlıklara daha önce görülmemiş bir şeffaflık ve izlenebilirlik kazandırır.

Hukuk uyumu açısından, RWA geniş bir kavramdır ve standart bir yanıtı yoktur. Blok zinciri teknolojisi aracılığıyla varlık tokenleştirme süreci RWA olarak adlandırılabilir.

İki, RWA'nın Avantajları

(bir) geleneksel finansın ulaşmakta zorlandığı ağır varlık finansmanı senaryolarını etkinleştirir.

RWA modeli, blok zincir teknolojisi ile gayrimenkul, altyapı gelir hakları gibi fiziksel varlıklar veya hak varlıklarını bölerek, yüksek likiditeye sahip dijital tokenlara dönüştürmektedir. Bu, "uyuyan" ağır varlıklar için yeni bir finansman kanalı açmakta ve işletmelere yeni bir "kan üretme yöntemi" sunmaktadır.

Yatırımcılar için, tokenların bölünebilirliği belirli varlıkların yatırım eşiğini önemli ölçüde düşürmektedir. Gayrimenkul örneğinde olduğu gibi, yatırımcılar sadece 50 dolar ile mülkiyetin bir kısmını temsil eden token alabilir ve böylece varlık değer artışı ve gelir elde edebilirler.

( iki ) finansman maliyetlerini düşürmek, finansman verimliliğini artırmak

Geleneksel menkul kıymet ihraçlarının sıkı denetimlerine kıyasla, RWA modelinde finansman için karşılaşılan kabul gereksinimleri ve kısıtlamaları görece daha azdır. Bu, belirli bir ölçüde uzun denetim ve karmaşık prosedürlerden kaçınmayı sağlar ve finansman maliyetlerini etkili bir şekilde düşürür.

( üç) özelleştirilmiş ticaret yapısı

RWA finansmanı, işletmelere benzeri görülmemiş bir esneklik sağlıyor. İşletmeler, gelir dağılımı, geri alma mekanizması, token kilit açma gibi kritik şartları kendi tasarımlarına göre belirleyebilir ve piyasa dinamiklerine göre ihraç koşullarını anlık olarak ayarlayabilirler. Bu esneklik, işletmelerin yatırımcı beklentilerini hassas bir şekilde eşleştirmesine, finansmanın hedefliliğini ve başarı oranını artırmasına olanak tanır.

RWA, geleneksel finansman mantığını değiştirdi ve "şirket kredisi" ile "varlık kredisi" arasındaki etkili ayrımı sağladı. İhraç edenin kredisi ortalama olsa bile, temel varlık kaliteli olduğu sürece, varlığın kendi kredisi ile finansman sağlanabilir.

Varlıkların menkul kıymetleştirilmesine göre (ABS), RWA pazarında katılımcılar daha zengin ve çeşitlidir. Kurumlardan bireysellere ve ortaklara kadar herkes tokenleri serbestçe alıp satabilir ve kullanabilir, token ekosisteminin önemli bir parçası haline gelir. Bu zincir içi-zincir dışı işbirliği ile gelişen olumlu geri bildirim modeli, RWA modelinin geleneksel finansman yöntemlerine göre gerçek avantajıdır.

Üç, Hong Kong'un RWA üzerindeki düzenlemesi

(bir) düzenleme ilkesi

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, "Görünürlük İlkesi" ( See-Through Approach ) ile RWA ürünlerini denetliyor. Temel odak noktası, ürünün "token" biçimini alıp almadığı değil, token'ın gerçek varlıkların finansal özelliklerine karşılık gelip gelmediğidir. Bu, "aynı iş, aynı risk, aynı kurallar" anlayışını yansıtmaktadır.

( iki ) spesifikasyon belgesi

1. 2023 yılı Kasım ayında, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, "Sertifikalı Token Yatırım Ürünleri Hakkında Genelge"yi yayımladı ve menkul kıymet tipi tokenlerin ihraç edilmesinde katmanlı denetim anlayışını netleştirdi.

2. 2023 yılının Kasım ayında, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Futures Komisyonu "Araçların tokenleştirilmiş menkul kıymetlerle ilgili faaliyetlerde bulunmasına dair genelge"yi yayımladı ve tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin mevcut menkul kıymet yasalarına uyması gerektiğini vurguladı.

3. Mart 2024'te, Para Otoritesi "Ensemble Projesi"ni başlatarak tokenizasyon teknolojisinin uygulama alanlarını araştıracak.

Dört, Ana Karada Şirketlerin Hong Kong'da RWA Yürütmesinin Uygunluk Noktaları

( bir ) temel varlık uyumluluğu

1. Varlık mülkiyeti: Alt varlıklar üzerinde yasal ve net bir mülkiyete sahip olmak.

2. Varlık denetimi: Sonraki varlık fiyatlandırması ve ihracı için referans sağlamak amacıyla profesyonel kuruluşlar ile denetim yapılması.

3. Varlık ayrılması: Temel varlıkların proje tarafının gerçek işletme biriminden ayrılması, risklerin izole edilmesini sağlar.

( iki ) verilerin zincir üstüne uyumlu hale getirilmesi

"İki zincir bir köprü" modeli benimseyerek: Varlık verileri yurtiçindeki bir konsorsiyum zincirinde kanıtlanmakta, RWA token'ları yurtdışındaki kamu zincirinde dağıtılmakta ve çapraz zincir köprüsü aracılığıyla eşleştirilip bağlanmaktadır.

Veya Hainan Serbest Ticaret Limanı'nın sınır ötesi veri akışı deneme alanına dayanarak sınır ötesi verilerin zincirleme ve dolaşımını tamamlayın.

( üç ) fon akış uyumu

Yurtdışı fon toplama ve akış çerçevesi tasarlayın. Yaygın fon geçiş seçenekleri:

1. QFLP ( uygun yabancı sınırlı ortak )
2. FDI ( Yabancı Doğrudan Yatırım Şirketi )
3. QFII ( nitelikli yabancı kurumsal yatırımcı )

Tasarım aşamasında vergi yükü, giriş engelleri, prosedür gereksinimleri, uyum maliyetleri gibi faktörlerin dikkate alınması gerekir.