2025 yılının Haziran ayında, Circle'ın borsa günüdeki hisse senedi performansı piyasadaki heyecanı ateşledi ve %168'den fazla yükseldi. Ancak bu, ikincil piyasa yatırımcılarının bir kutlamasıydı; daha derin bir veri birçok insanın sinirlerini rahatsız etti: Venture Capital Journal tarafından açıklanan verilere göre, erken aşamada yatırım yapan risk sermayesi kurumlarının, o andaki hesaplanan getirileri, yatırım toplamlarının yaklaşık 8 katıydı.
Birinci pazarın pastası büyük, ama kapalı. Trilyon dolarlık IPO öncesi pazar, hâlâ azınlık insanlar tarafından yönetiliyor.
Ventuals bu durumu değiştirmek istiyor; amacı, bu tek boynuzlu atların hisse senetlerini "parçalamak" ve böylece engelleri azaltmak, risk sermayesi kuruluşlarının tekelini kırmak ve sıradan yatırımcıların da şirket halka açılmadan önce pay alabilmesini sağlamak.
Proje Avantajları ve Yenilikler
Alvin Hsia ve Emily Hsia bu çılgın fikirleriyle: Eğer sıradan insanlar hedge fonlar gibi OpenAI'nin değerleme balonunu satabilir veya 100 dolarla bir sonraki SpaceX'te uzun pozisyon alabilirlerse, ne olurdu?
X Kullanıcısı @LS J1mmy'nin değerlendirdiği gibi: Unicorn şirketi Circle'a yatırım yaparken, Ventuals kullanarak, IPO'sundan önce 7 milyar dolarlık bir değerleme ile uzun pozisyona girebilirsiniz; Ventuals kullanmadığınızda ise, yalnızca ABD borsa listesine çıktığında 15.5 milyar dolarlık açılış değerlemesi ile hisse senedi alabilirsiniz. Sonuç olarak, birincinin getirisi %240'a ulaşırken, ikincinin sadece %55'tir.
Ventuals'ın temel zorluğu ve en büyük yenilik noktası, kamuya açık bir ticaret pazarına sahip olmayan özel sermaye için fiyatlandırma yapmaktır. Geleneksel oracle'lar borsa fiyatlarına dayanır, ancak OpenAI'nin bir borsası yok, mum çubukları yok, derinlik yok, hatta günlük işlem yok. Peki değerleme nasıl yapılacak?
Ventuals'un çözümü iki bölümden oluşmaktadır: yüksek performanslı altyapı ve şık fiyatlandırma mekanizması.
Öncelikle, en zor yolu seçti: Hyperliquid üzerinde süresiz sözleşme piyasası inşa etmek. Hyperliquid'i seçme nedeni oldukça açık: alt saniye gecikme, saniyede 100.000 işlem. Bu sıradan bir blok zinciri değil, yüksek frekanslı ticaret için doğmuş bir finansal altyapı, karmaşık türev ticaretine performans garantisi sağlıyor.
İkincisi ve en önemlisi, Ventuals, değerleme sorununu çözmek için bir "iyimser oracle" (optimistic oracle) tasarladı. Kısaca: Herkes değerleme yapabilir ve teminat yatırabilir. Eğer biri buna katılmıyorsa, bir meydan okuma başlatabilir; eğer hiç kimse meydan okumazsa, bu değerleme pazarın ortak kabulü olarak "gerçek" olarak görülür; eğer bir itiraz varsa, o zaman oylama ile çözülür.
Bu mekanizma, "kim karar veriyor" güç oyununu, "kim parayı alıp konuşmaya cesaret ediyor" ekonomik oyununa dönüştürerek, subjektif bir zincir dışı konsensüsü güvenilir bir şekilde zincir içine getiriyor. Kripto dünyasında buna "kodla adalet sağlamak" denir.
Kurucu ekip teknik evrimi
Böylesine cesur bir fikrin, kurucu ekibinin geçmişi ve deneyimi son derece önemlidir. Alvin ve Emily Hsia, Paradigm'ın önceki girişimcileri olarak, Shadow adındaki bir önceki projeleri ile kendilerini kanıtlamışlardır - Paradigm'ın liderlik yaptığı 9 milyon dolarlık tohum turu finansmanı almışlardır.
Hsia kardeşlerin girişimcilik yolculuğuna baktığımızda, son derece net bir mantık zinciri bulabiliriz:
Shadow, "blok zincirinden verileri nasıl verimli bir şekilde çıkarabilirim" sorununu çözüyor. Ayna blok zinciri durumunu kullanarak, geliştiricilerin blok zinciri bilgilerini düşük maliyetle elde etmelerine olanak tanıyan sadece okunabilir bir çalışma ortamı oluşturuyor. Bu, verilerin "dışa aktarılması" sürecidir.
Ventuals, "nasıl zincir dışındaki öznel verileri güvenilir bir şekilde zincir içine getireceğini" çözüyor. İlgilendiği özel şirket değerlemesi, esasen zincir dışı bir konsensüs olup, bunu zincir içi bir gerçekliğe dönüştüren bir mekanizmaya ihtiyaç duymaktadır. Bu, "içeri veri girişi" sürecidir.
İki proje birbirinden farklı görünse de aslında birbiriyle bağlantılıdır: Her ikisi de blockchain için daha güçlü bir veri katmanı inşa etmeye çalışıyor. Bu belki de teknoloji araştırmalarıyla tanınan en üst düzey fon Paradigm'ın ardışık yatırımlarını neden gerçekleştirdiğini açıklıyor. Onlara göre, veri altyapısı DeFi'nin bir sonraki sınırıdır. Bu net teknik evrim yolu, Ventuals projesinin en sağlam güven temelidir.
Sonraki CME, hala yüksek riskli bir cennet mi?
Ventuals'ın hedefleri sadece ticaretle sınırlı değil. Şöyle bir senaryoyu hayal edin: OpenAI'nin bir sonraki finansman turundaki değerleme çok yüksek olduğunda, piyasa büyük ölçekli açığa satışlarla memnuniyetsizliğini ifade ediyor; bir unicorn skandalı ortaya çıktığında, değerleme sözleşmeleri anında düşüyor. Zincir üzerindeki her işlem açık ve şeffaf, finansal medya anlık olarak raporluyor, kamuoyu baskısı şirketleri reform yapmaya zorlayıyor. Bu gerçek bir piyasa demokratikleşmesi - her bireyin hisse senedi satın alabilmesi değil, her bireyin şirket değerine dair yargısını ifade edebilmesidir.
Ama devrimciler genellikle devrim yolunda öldüklerinde. Düzenleyici, başımızda asılı bir Damokles kılıcıdır. SEC bu sözleşmeleri kayıtsız menkul kıymetler olarak mı nitelendirecek? CFTC bunu yasadışı vadeli işlem ticareti olarak mı değerlendirecek? Daha da önemli olan, oracle güvenliği; bir kez değerleme manipüle edildiğinde, büyük ölçekli tasfiyeler tüm güveni yok edecek. 'Konsensüs' fiyatlamasına dayanan bir sistemde, güvenin çökmesi her şeyin sıfırlanması anlamına gelir.
MicroStrategy, Bitcoin tutarak kurumsal finansal kuralları yeniden yazdığında, Tesla'nın hisse senedi fiyatı geleneksel hisse senetlerinden ziyade kripto para birimlerine daha çok benzemeye başladığında, finansın sınırları erimekte. Ventuals bu kavşakta duruyor. Solda, yüksek riskli yatırımcılar için niş bir kumarhane haline gelebilir. Sağda, özel piyasa için Chicago Ticaret Borsası (CME) haline gelebilir ve trilyon dolarlık piyasanın fiyatlandırma mekanizmasını yeniden tanımlayabilir.
Circle IPO'nun ilk günündeki büyük kazanç farkının gösterdiği gibi: bilgi asimetrisi tarafından yaratılan aşırı kâr, DeFi'nin yok etmeye çalıştığı son kaleden başkası değildir. Bu David ile Goliath arasındaki oyunda, iki Paradigm öğrencisinin belki de o kritik taşı ellerinde tuttuğu söylenebilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Paradigm kuluçka, Ventuals özel satiş işlemlerinin "son bir mil" ini on-chain olarak gerçekleştirmeyi hedefliyor.
Orijinal yazar: Zz, ChainCatcher
Alıntı: Luke, Mars Finans
2025 yılının Haziran ayında, Circle'ın borsa günüdeki hisse senedi performansı piyasadaki heyecanı ateşledi ve %168'den fazla yükseldi. Ancak bu, ikincil piyasa yatırımcılarının bir kutlamasıydı; daha derin bir veri birçok insanın sinirlerini rahatsız etti: Venture Capital Journal tarafından açıklanan verilere göre, erken aşamada yatırım yapan risk sermayesi kurumlarının, o andaki hesaplanan getirileri, yatırım toplamlarının yaklaşık 8 katıydı.
Birinci pazarın pastası büyük, ama kapalı. Trilyon dolarlık IPO öncesi pazar, hâlâ azınlık insanlar tarafından yönetiliyor.
Ventuals bu durumu değiştirmek istiyor; amacı, bu tek boynuzlu atların hisse senetlerini "parçalamak" ve böylece engelleri azaltmak, risk sermayesi kuruluşlarının tekelini kırmak ve sıradan yatırımcıların da şirket halka açılmadan önce pay alabilmesini sağlamak.
Proje Avantajları ve Yenilikler
Alvin Hsia ve Emily Hsia bu çılgın fikirleriyle: Eğer sıradan insanlar hedge fonlar gibi OpenAI'nin değerleme balonunu satabilir veya 100 dolarla bir sonraki SpaceX'te uzun pozisyon alabilirlerse, ne olurdu?
X Kullanıcısı @LS J1mmy'nin değerlendirdiği gibi: Unicorn şirketi Circle'a yatırım yaparken, Ventuals kullanarak, IPO'sundan önce 7 milyar dolarlık bir değerleme ile uzun pozisyona girebilirsiniz; Ventuals kullanmadığınızda ise, yalnızca ABD borsa listesine çıktığında 15.5 milyar dolarlık açılış değerlemesi ile hisse senedi alabilirsiniz. Sonuç olarak, birincinin getirisi %240'a ulaşırken, ikincinin sadece %55'tir.
Ventuals'ın temel zorluğu ve en büyük yenilik noktası, kamuya açık bir ticaret pazarına sahip olmayan özel sermaye için fiyatlandırma yapmaktır. Geleneksel oracle'lar borsa fiyatlarına dayanır, ancak OpenAI'nin bir borsası yok, mum çubukları yok, derinlik yok, hatta günlük işlem yok. Peki değerleme nasıl yapılacak?
Ventuals'un çözümü iki bölümden oluşmaktadır: yüksek performanslı altyapı ve şık fiyatlandırma mekanizması.
Öncelikle, en zor yolu seçti: Hyperliquid üzerinde süresiz sözleşme piyasası inşa etmek. Hyperliquid'i seçme nedeni oldukça açık: alt saniye gecikme, saniyede 100.000 işlem. Bu sıradan bir blok zinciri değil, yüksek frekanslı ticaret için doğmuş bir finansal altyapı, karmaşık türev ticaretine performans garantisi sağlıyor.
İkincisi ve en önemlisi, Ventuals, değerleme sorununu çözmek için bir "iyimser oracle" (optimistic oracle) tasarladı. Kısaca: Herkes değerleme yapabilir ve teminat yatırabilir. Eğer biri buna katılmıyorsa, bir meydan okuma başlatabilir; eğer hiç kimse meydan okumazsa, bu değerleme pazarın ortak kabulü olarak "gerçek" olarak görülür; eğer bir itiraz varsa, o zaman oylama ile çözülür.
Bu mekanizma, "kim karar veriyor" güç oyununu, "kim parayı alıp konuşmaya cesaret ediyor" ekonomik oyununa dönüştürerek, subjektif bir zincir dışı konsensüsü güvenilir bir şekilde zincir içine getiriyor. Kripto dünyasında buna "kodla adalet sağlamak" denir.
Kurucu ekip teknik evrimi
Böylesine cesur bir fikrin, kurucu ekibinin geçmişi ve deneyimi son derece önemlidir. Alvin ve Emily Hsia, Paradigm'ın önceki girişimcileri olarak, Shadow adındaki bir önceki projeleri ile kendilerini kanıtlamışlardır - Paradigm'ın liderlik yaptığı 9 milyon dolarlık tohum turu finansmanı almışlardır.
Hsia kardeşlerin girişimcilik yolculuğuna baktığımızda, son derece net bir mantık zinciri bulabiliriz:
Shadow, "blok zincirinden verileri nasıl verimli bir şekilde çıkarabilirim" sorununu çözüyor. Ayna blok zinciri durumunu kullanarak, geliştiricilerin blok zinciri bilgilerini düşük maliyetle elde etmelerine olanak tanıyan sadece okunabilir bir çalışma ortamı oluşturuyor. Bu, verilerin "dışa aktarılması" sürecidir.
Ventuals, "nasıl zincir dışındaki öznel verileri güvenilir bir şekilde zincir içine getireceğini" çözüyor. İlgilendiği özel şirket değerlemesi, esasen zincir dışı bir konsensüs olup, bunu zincir içi bir gerçekliğe dönüştüren bir mekanizmaya ihtiyaç duymaktadır. Bu, "içeri veri girişi" sürecidir.
İki proje birbirinden farklı görünse de aslında birbiriyle bağlantılıdır: Her ikisi de blockchain için daha güçlü bir veri katmanı inşa etmeye çalışıyor. Bu belki de teknoloji araştırmalarıyla tanınan en üst düzey fon Paradigm'ın ardışık yatırımlarını neden gerçekleştirdiğini açıklıyor. Onlara göre, veri altyapısı DeFi'nin bir sonraki sınırıdır. Bu net teknik evrim yolu, Ventuals projesinin en sağlam güven temelidir.
Sonraki CME, hala yüksek riskli bir cennet mi?
Ventuals'ın hedefleri sadece ticaretle sınırlı değil. Şöyle bir senaryoyu hayal edin: OpenAI'nin bir sonraki finansman turundaki değerleme çok yüksek olduğunda, piyasa büyük ölçekli açığa satışlarla memnuniyetsizliğini ifade ediyor; bir unicorn skandalı ortaya çıktığında, değerleme sözleşmeleri anında düşüyor. Zincir üzerindeki her işlem açık ve şeffaf, finansal medya anlık olarak raporluyor, kamuoyu baskısı şirketleri reform yapmaya zorlayıyor. Bu gerçek bir piyasa demokratikleşmesi - her bireyin hisse senedi satın alabilmesi değil, her bireyin şirket değerine dair yargısını ifade edebilmesidir.
Ama devrimciler genellikle devrim yolunda öldüklerinde. Düzenleyici, başımızda asılı bir Damokles kılıcıdır. SEC bu sözleşmeleri kayıtsız menkul kıymetler olarak mı nitelendirecek? CFTC bunu yasadışı vadeli işlem ticareti olarak mı değerlendirecek? Daha da önemli olan, oracle güvenliği; bir kez değerleme manipüle edildiğinde, büyük ölçekli tasfiyeler tüm güveni yok edecek. 'Konsensüs' fiyatlamasına dayanan bir sistemde, güvenin çökmesi her şeyin sıfırlanması anlamına gelir.
MicroStrategy, Bitcoin tutarak kurumsal finansal kuralları yeniden yazdığında, Tesla'nın hisse senedi fiyatı geleneksel hisse senetlerinden ziyade kripto para birimlerine daha çok benzemeye başladığında, finansın sınırları erimekte. Ventuals bu kavşakta duruyor. Solda, yüksek riskli yatırımcılar için niş bir kumarhane haline gelebilir. Sağda, özel piyasa için Chicago Ticaret Borsası (CME) haline gelebilir ve trilyon dolarlık piyasanın fiyatlandırma mekanizmasını yeniden tanımlayabilir.
Circle IPO'nun ilk günündeki büyük kazanç farkının gösterdiği gibi: bilgi asimetrisi tarafından yaratılan aşırı kâr, DeFi'nin yok etmeye çalıştığı son kaleden başkası değildir. Bu David ile Goliath arasındaki oyunda, iki Paradigm öğrencisinin belki de o kritik taşı ellerinde tuttuğu söylenebilir.