2025 İlk Çeyrek Kripto Piyasası Gözlemi: Gerçek Değeri Arayış

2025 Şubat ayında Hong Kong Konsensüs Konferansı bir uzlaşma sağlayamadı, bu da 2025'in ilk çeyreğinde kripto piyasasında net bir ana tema eksikliğini işaret ediyor.

2024 yılına dönüp bakıldığında, belirli stratejileri uygulayarak bir kamu zinciri, tek zincir işlem hacmi ile Ethereum ekosistemini geride bıraktı ve blok alanı rekabetinde öne çıkan ilk katmanlı kamu zinciri oldu. Ancak, bu zafer sağlam değildi. Tatil etkisi nedeniyle zincir üzerindeki işlem hacmi hızla düştü ve yeterli likidite havuzunun olmaması, yüksek değerlemeleri destekleyemedi; bu kamu zinciri 2025 Şubat'ında büyük ölçekli bir geri çekilme yaşadı.

Eski piyasa liderleri zayıfladı, yeni liderler ise henüz ortaya çıkmadı. Tarih boyunca değişken olan Mart ayında, gelecekteki piyasa ana hatlarını cesurca tahmin edelim.

Mevcut karmaşık piyasa yapısında, yeni bir trend ortaya çıkıyor: Fonlar, tamamen anlatı odaklı zincir üzerindeki sıfır toplamlı oyunlardan, temel destekli kazanç tarım projelerine kayıyor. Temsilci projeler üç kategoriye ayrılabilir:

1. Belirli bir projenin yeni klasikçilik getiri tarımı, Ve(3,3) mekanizmasının geliştirilmiş versiyonudur.
2. İki yeni projenin (3,3,3) yeni modeli, bazı erken dönem projelerin (3,3) mekanizmasının zincir düzeyindeki versiyonu olarak değerlendirilebilir.
3. Belirli bir projeyi temsil eden merkeziyetsiz fiziksel altyapı ağı ( DePIN ), gerçek gelir ve olumlu dışsallıklara sahiptir.

İlk iki proje türü piyasada oldukça yüksek bir ilgi gördü, ancak DePIN alanı bir yıl süren sessizliğin ardından, piyasa tartışmaları oldukça az. Ancak, bir araştırma kuruluşunun 2025 yılına dair öngörü raporunda en çok umut veren alanın DePIN olduğu belirtiliyor ve bir kamu blok zincirinin 2025 yılında stratejik odak noktasını DePIN'e geri döndürmesi öneriliyor.

Herkesin bildiği gibi, aşırı getiri elde etmenin anahtarı göz ardı edilen fırsatları bulmaktır. DePIN ne kadar ihmal edilirse, üzerine o kadar derinlemesine araştırma yapmaya değer.

Belirli bir veri platformunun derlediği TOP DePIN projeleri verilerine göre, gelir sıralamasında ilk beşte, herkesin aşina olduğu üç projenin yanı sıra iki yeni proje de yer alıyor. Birinci sıradaki projenin 30 günlük geliri 10 milyon dolar. Bu projenin GPU gösterge paneli, yıllık döngüsel gelirinin (ARR)1,05 milyon dolar olarak gerçekleştiğini, 4,87 milyon saatlik hesaplama gücü sunduğunu ve 36 milyardan fazla token ödülü dağıttığını, zincir üzerindeki işlem sayısının ise 1 milyona yaklaştığını gösteriyor.

Bu projenin bu kadar başarılı olmasının bir nedeni, farklılaştırılmış rekabet stratejisidir. Diğer DePIN projeleri gibi kenar cihaz ağı ve uzun kuyruk pazar talebini hedeflemek yerine, yüksek performanslı GPU'ları kullanarak merkeziyetsiz bulut bilişim platformu inşa etmeyi seçti. Bu, dünya genelindeki AI ve oyun geliştiricilerine kurumsal düzeyde GPU hesaplama gücü sunmaktadır. Öte yandan, proje ekibi 2024'ün ilk çeyreğinde AI ile şifreleme arasındaki birleşim fırsatını yakalayarak başarılı bir şekilde fon topladı ve birçok yüksek kaliteli GPU satın aldı, bu da rekabet engelleri oluşturdu ve projeyi hızlı bir şekilde ağ etkisi yaratmaya yönlendirdi.

Son zamanlarda, piyasalarda açık kaynaklı düşük maliyetli modellerin yüksek kaliteli grafik kartlarına olan talebi azaltacağı görüşü dolaşıyor, bu da bazı yatırımcıların projelerin gelir sürdürülebilirliği konusunda endişelenmesine neden oluyor. Ancak bu görüş aslında piyasa gürültüsüdür, fazla endişelenmeye gerek yoktur. Aksine, açık kaynaklı modellerin yaygınlaşması yüksek kaliteli GPU talebini artırabilir. Örneğin, bir açık kaynaklı model büyük ilgi gördükten sonra, yerel model hizmeti (MaaS) çıkarım pazarının ölçeği büyük bir patlama yaşadı ve zor durumda olan birçok hesaplama merkezi harekete geçti.

Ayrıca, AI alanındaki yenilikler devam ediyor. Büyük dil modellerinin yanı sıra, 具身智能(Embodied AI) da sermaye tarafından ilgi gören bir odak haline geldi. 具身智能, düşük gecikme süresi, yüksek güvenilirlikte hesaplama gücü ve kenar cihazları ile bulutun iş birliği yaptığı çok katmanlı bir ağ yapısı gerektiriyor; bu, projenin ikinci büyüme eğrisini ateşleyecek bir motor haline gelebilir.

Bu nedenle, talep tarafı endişe verici değil. Proje ekibi şu anda tedarik tarafına odaklanıyor ve daha fazla kurumsal yüksek kaliteli GPU hesaplama gücü sağlayıcısını ağa çekmek için çalışıyor. Bunun için, GPU hesaplama gücü sağlayıcılarına uyum desteği sunmak ve katılım engelini azaltmak amacıyla yardımcı doğrulayıcı ağı da özel olarak tanıtıldı.

Genel olarak, DePIN 2023 yılında bir "dolandırıcılık" olarak kabul edilen durumdan, gerçek gelir ve olumlu dışsal özelliklere sahip fiziksel cihaz işbirliği ağlarına dönüşmüştür, ancak piyasa bunu henüz tam olarak yansıtmamaktadır. Bu belki de dikkate değer bir yatırım fırsatı olabilir.