DEX Hazine Risk Yönetimi'nin Önemi: Hyperliquid Olayından Yola Çıkarak

12 Mart 2025'te kripto para piyasasında dikkat çekici bir olay yaşandı. Bir DEX platformunun likidite sağlayıcısı, $4 milyondan fazla büyük bir kayıp yaşadı. Bu kayıp, Ethereum fiyatı düştüğünde yaklaşık 306 milyon dolar değerinde uzun bir pozisyonu gönüllü olarak tasfiye etmek için 50x kaldıraç kullanan bir tüccardan kaynaklandı. Büyük ölçekli tasfiye nedeniyle, tasfiye sürecinde Ethereum'un fiyatı düşmeye devam etti ve kayıpları daha da kötüleştirdi. Sonuç olarak, bu kayıp DEX platformunun likidite havuzu tarafından karşılanır.

Bu olay, güvenlik ve risk kontrolünün borsa için ne kadar kritik olduğunu bir kez daha vurguladı. DEX endüstrisinin bir parçası olarak, DEX kasasıyla ilgili meseleleri protokol mekanizması ve Risk Yönetimi açısından ele almanın gerekli olduğunu düşünüyorum.

DEX Hazine Türleri ve Fonksiyonları

DEX Hazine genellikle iki türde sınıflandırılır: tekil ve karmaşık. Tekil hazine, varlık kullanımını merkezi yönetim ve optimizasyon yoluyla artırmak için tasarlanmış yenilikçi bir mimari tasarımdır. Kullanıcıların tüm varlıklarını tek bir akıllı sözleşmeye yatırmalarına izin verir, böylece birden fazla protokol arasında tekrar yetkilendirme ve varlık transferi yapmadan Gas ücretlerini etkili bir şekilde azaltır. Hazinedeki varlıklar aynı anda birden fazla amaç için kullanılabilir, örneğin anlık kredi sağlamak, getiri tarımına katılmak veya otomatik piyasa yapıcı olarak likidite sağlamak.

Tek tip kasalar yalnızca basit bir varlık depolama aracı değildir, aynı zamanda merkeziyetsiz finansın "uygulama mağazası" gibidir. Geliştiriciler, bu esnek altyapı üzerinde çeşitli DeFi uygulamaları inşa edebilir. Bu modelin temel avantajı, geliştiricilerin uygulama mantığının geliştirilmesine odaklanmalarını sağlayan modüler tasarımıdır; böylece alt yapıdaki token yönetimi ve muhasebe kasaya devredilir.

2021 yılının Mart ayında, tanınmış bir DEX, geliştiricilerin üzerinde borç verme protokolleri, kaldıraçlı ticaret araçları ve diğer uygulamalar inşa etmelerine olanak tanıyan tek bir cüzdan ürününü yayımladı. Bu uygulamalar, cüzdandaki varlıkları paylaşarak daha yüksek sermaye verimliliği sağlamaktadır. Cüzdanın akıllı sözleşmeleri titiz bir denetim ve test sürecinden geçtiğinden, ekosistem uygulamalarının geliştirilme eşiğini düşürmekle kalmayıp, protokolün genel güvenliğini de daha da artırmıştır.

Tek tip cüzdanın bir diğer önemli işlevi, çeşitli DeFi uygulamaları arasında iş birliğini desteklemektir. Tüm varlıkların tek bir cüzdanda toplanmasıyla, farklı merkeziyetsiz uygulamalar birbirine bağlanabilir ve varlıkları paylaşabilir, böylece güçlü bir ağ etkisi oluşturur. Örneğin, ünlü bir AMM protokolünün V2 cüzdanı, geliştiricilerin cüzdandaki atıl varlıkları kullanarak çeşitli otomatik piyasa yapıcı stratejileri serbestçe inşa etmelerine, getiri tarımı veya borç verme işlemleri gerçekleştirmelerine olanak tanır.

Bu olayda zarar gören kasa, teknik olarak birden fazla strateji modülünden oluşan karmaşık bir kasadır. Ana yapısı dört bölümden oluşmaktadır: piyasa yapıcılığı, sipariş alma, fon maliyet oranı ve işlem tasfiyesi.

1. Piyasa Yapma Stratejisi: DEX ve büyük merkezi borsa teklif verileri temelinde adil fiyatı hesaplamak, bu fiyat etrafında ticaret yapmak, limit emirleri ve piyasa emirleri stratejilerini yürütmek.

2. Sipariş Karşılama: Piyasa dinamiklerine ve sipariş defteri derinliğine göre, karlı ticaret fırsatlarını aktif olarak arayın.

3. Fon Ücreti: Sürekli sözleşme pazarındaki fon ücretine katılarak platforma ek bir gelir kaynağı sağlamak.

4. Tasfiye Stratejisi: Platform üzerindeki tasfiye işlemlerini yönetmekten sorumludur, platformun sağlıklı çalışmasını sağlar.

Bu karma kasa, DEX platformuna güçlü likidite desteği ve gelir kaynağı sağlamakta, sadece platformun genel verimliliğini ve istikrarını artırmakla kalmayıp, aynı zamanda kullanıcılara düşük volatilite ve yüksek getirili yatırım fırsatları sunmaktadır.

DEX Risk Yönetimi'nin Önemi

Bu olayı gözden geçirerek, bir trader 10 milyon USDC'yi yüksek kaldıraçla 271 milyon dolarlık Ethereum uzun pozisyona dönüştürdü, ardından teminatı geri çekti ve likidite havuzunun bu işlemi üstlenmesini sağladı. Trader sonunda 1.8 milyon dolar kar elde ederken, likidite havuzu 4 milyon dolar zarar etti.

Bu trader, tasfiye stratejisinin zayıf yönlerini ustaca kullandı. Teminatını geri çekerek, DEX'in pozisyonunu tasfiye etmeye zorladı ve likidite havuzunun 286 milyon dolara kadar Ethereum uzun pozisyonu üstlenmek zorunda kalmasına neden oldu. Bu işlem, doğrudan emir defteri piyasa fiyatı ile işlem yaparken karşılaşılabilecek büyük kayma kayıplarını önledi.

Likidite havuzundaki kaybın 4 milyon dolara kadar çıkmasının nedeni, 290 milyon dolarlık pozisyonu devralmak zorunda kalındığında, piyasa derinliği sınırlı olduğu için protokolün sadece hızlı bir şekilde işlem eşleştirmesi yapabilmesi ve bu nedenle büyük kaymalar yaşanmasıdır.

Bu sorunu çözmek için, bu DEX platformu Bitcoin ve Ethereum'un maksimum kaldıraç oranını düşürmek ve büyük pozisyonlar için teminat eşiğini artırmak da dahil olmak üzere hızlı önlemler aldı.

Bazı profesyonel DEX'ler, benzer durumlarla başa çıkmak için daha gelişmiş risk yönetimi önlemleri almıştır. Örneğin, bir borsa, kullanıcıların işlem hacmine göre farklı seviyelere ayırarak, işlemcilerin işlem risk limitleri tasarlamıştır ve buna göre borsanın genel riskini kontrol etmektedir. Piyasa sert dalgalandığında, bu borsa, işlemcilerin açabileceği maksimum kaldıraç oranını veya teminat oranını dinamik olarak ayarlayarak, borsanın karşılaştığı riski azaltmaktadır.

Özet

Bu olay, DEX likidite havuzlarının güvenlik, getiri ve Risk Yönetimi açısından karmaşıklığını ve önemini vurgulamaktadır. Birden fazla strateji modülü aracılığıyla platforma güçlü likidite desteği ve getiri kaynağı sağlayan karmaşık cüzdanlar, aşırı piyasa koşullarında risk maruziyetinin artma olasılığını da artırmaktadır.

Bu olay, likidasyon stratejilerinin aşırı durumlarda getirebileceği büyük riskleri ortaya koymaktadır. İnsan tarafından yaratılan şiddetli dalgalanmalarla karşılaştığında, pasif olarak devralınan pozisyonlar büyük kayıplara neden olabilir. Bu nedenle, DEX platformlarının risk yönetimi mekanizmasının tasarımına daha fazla önem vermesi gerekmektedir.

DEX sektörünün hızlı gelişimi bağlamında, güvenlik ve Risk Yönetimi her zaman temel konular olmuştur. İster tek tip ister karma tip bir cüzdan olsun, yüksek getiriler peşinde koşarken sürekli olarak risk kontrol stratejilerini optimize etmek gerekmektedir.

Sadece titiz akıllı sözleşme denetimleri, makul strateji tasarımı ve dinamik Risk Yönetimi mekanizmaları ile DEX platformları, kullanıcı varlıklarının güvenliğini sağlarken sürdürülebilir kazanç artışı elde edebilir. Gelecekte, DEX sektörü giderek karmaşıklaşan piyasa ortamı ve potansiyel risklerle başa çıkmak için daha verimli ve daha güvenli kasa yapıları ve risk yönetimi çözümleri keşfetmeye devam etmelidir.