ABD Hisse Senedi Tokenizasyonu: Boğa Koşusunun İkinci Eğrisi için Ana Motor

I. Giriş ve Arka Plan

Geçtiğimiz yıl, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu finansal teknolojinin kenarından kripto pazarının ana akımına doğru bir geçiş yaşadı. Stabilcoinler, ödeme ve uzlaşma alanında yaygın olarak kullanılmakta, zincir üzerindeki devlet tahvilleri ve senet ürünleri hızla büyümekte, bu da "geleneksel varlıkların zincir üzerine alınması" vizyonunu gerçeğe dönüştürmektedir. Bunlar arasında "ABD hisse senetlerinin zincir üzerine alınması" olarak adlandırılan hisse tokenizasyonu en tartışmalı ve potansiyelli alanlardan biri haline gelmiştir. Bu durum, geleneksel menkul kıymet piyasasının likiditesini ve işlem verimliliğini dönüştürmekle kalmayıp, aynı zamanda düzenleyici sınırları da zorlamakta ve piyasa arası arbitraj alanları açmaktadır. Kripto endüstrisi için bu, trilyonlarca dolarlık varlıkların tanıtımını sağlayabilir; geleneksel finans içinse, izinsiz bir teknik sıçrama, verimlilik devrimi ve yönetim çatışmaları getirmektedir.

İki, Pazar Durumu ve Ana Yol

"Tokenizasyon" kripto endüstrisinde önemli bir anlatı haline gelse de, hisse senedi tokenizasyonu yavaş ilerliyor ve yollar farklılık gösteriyor. Standartlaşmış varlıklardan farklı olarak, hisse senedi tokenizasyonu karmaşık yasal mülkiyet, ticaret sürekliliği, oy hakkı ve temettü mekanizmaları ile ilgili sorunları içeriyor. Bu da piyasada uyum yolları, finansal yapı ve zincir üzerindeki gerçekleştirme yöntemleri açısından belirgin farklılıklar gösteren birkaç ürünün ortaya çıkmasına neden oluyor.

Backed Finance, gerçek hisse senetleri ve ETF'leri temel alan ERC-20 Token'ları daha önce piyasaya sürdü ve "blok zinciri üzerindeki menkul kıymetler için bir ara köprü" kurmayı denedi. Ürünü wbCOIN, Coinbase gerçek hisse senetleri ile 1:1 oranında bağlantılıdır ve saklayıcı tarafından geri alınabilir olacağı taahhüt edilmektedir. Ancak şu anda TVL ve işlem hacmi hala düşük, kullanıcıların geri alma mekanizmasına dair şüpheleri ve DeFi ekosistemine entegrasyon eksiklikleri gibi sorunlarla karşı karşıya.

Robinhood, Avrupa Birliği'nde düzenlenmiş hisse senedi türevleri Token'larını tanıtmaya karar verdi; bu, gerçek hisse senedi yansımaları yerine fiyat izleme araçlarıdır. Bu tasarım, düzenleyici çatışmaları ve saklama karmaşıklığını azaltırken, zincir üzerindeki saflıktan fedakarlık yapmaktadır. Robinhood, tam UI desteği ve hizmetleri sunmakta ve gelecekte Tokenizasyon ile entegre bir kapalı döngü ekosistemi oluşturmak amacıyla uygulama zinciri başlatmayı planlamaktadır.

Kraken ve iş ortakları tarafından sunulan xStocks ekosistemi, Solana tabanlı olup, küresel non-Amerikan pazarlara açıktır. Özellikleri arasında "DeFileşme" ticaret nitelikleri bulunur: 24/7 kesintisiz ticaret, T+0 uzlaşma, zincir üzeri değişim vb. Bu zincir üzeri yerel, küresel dağıtım ve birleştirilebilirlik özellikleri, tokenizasyon edilmiş hisselerin "nihai vizyonunu" temsil etmektedir, ancak şu anda kullanıcı kapsamının sınırlı olması, likidite eksikliği gibi sorunlarla karşı karşıyadır.

Üç, Uyum Mekanizması ve Uygulama Kapasitesi

Regülasyon, tokenizasyon hisse senetlerinin gelişimindeki temel zorluktur. Farklı projelerin benimsediği uyum yollarındaki farklılıklar, gelecekte ölçeklenebilir bir şekilde uygulanıp uygulanamayacaklarını belirler.

Backed Finance, geleneksel menkul kıymet ihraçlarına en yakın yaklaşımı benimseyerek, token'ları İsviçre sınırlı menkul kıymetleri olarak konumlandırmakta, KYC/AML incelemesini tamamlamayı ve ABD'li yatırımcıları kısıtlamayı talep etmektedir. Bu yöntem uyumlu ve sağlamdır ancak dolaşım sınırlıdır ve DeFi sistemleri ile birlikte çalışabilirliği sağlamakta zorluk çekmektedir.

Robinhood, ürünleri AB MiFID II çerçevesinde menkul kıymet türevleri olarak paketleyerek, doğrudan hisse senetlerini tutmanın yasal sorumluluğundan kaçınmaktadır. Bu yöntem, uyumluluk açısından yüksek bir kesinlik sunar, ancak varlıkların programlanabilirliği ve açıklığı eksiktir; özünde CeFi kategorisine aittir.

Kraken'in xStocks'u daha agresif bir "on-chain özerklik + küresel non-US kullanıcı erişimi" yolunu benimseyerek, İsviçre hukukunun muafiyet hükümlerini kullanarak küresel ticareti açmaktadır. Bu, tokenlerin on-chain özgür dolaşım özelliğini korurken, non-US kullanıcı kimliğine olan teknik ayrışmaya aşırı bağımlıdır ve potansiyel düzenleyici riskler taşımaktadır.

Şu anda mevcut çözümler gerçek bir küresel uyum kapsamına ulaşmamıştır, daha çok "bölgesel arbitraj + yasal boşluk işlemleri" şeklindedir. Gelecekteki atılımlar için düzenleyici farkındalığın birliği, zincir üzerindeki altyapının uyumlu modülleri desteklemesi ve kurum katılımcılarının sürece dahil olması gibi koşullar gereklidir.

Dört, Piyasa Analizi ve Gelecek Beklentileri

Küresel RWA zincirine toplam miktar yaklaşık 17.8 milyar dolar, hisse senedi türü varlıklar sadece %0.09'u oluşturuyor. Ancak tokenizasyon edilmiş hisse senetleri, altı ay içinde %300'den fazla artarak 50 milyon dolardan yaklaşık 150 milyon dolara yükseldi.

Hisse senedi tokenizasyonu, gerçek ile zincir üzerindeki pazarlar arasında bir değer bağlantısı sunmaktadır, ancak artan talep üç kullanıcı grubundan gelmektedir: Düşük giriş engeli ile küresel hisse senedi pazarına katılan perakende yatırımcılar, varlıkların sınır ötesi hareketini arayan yüksek net değerli bireyler ve arbitraj hedefleyen DeFi protokolleri ile piyasa yapıcılar. Şu anda bu gruplar henüz büyük ölçekte katılım sağlamadı, pazar "uyumsuzluk" sorunu ile karşı karşıya.

Gelecekteki dönüş noktası birkaç ana eğilimden gelebilir:

1. Stabil coinler, ticaret hesaplaşmaları için temel sağlıyor.
2. DeFi protokollerinin olgunlaşması, zincir üzerindeki geleneksel varlıkların kombinasyon yeteneğini artırır.
3. L2 ve uygulama zinciri ekosisteminin patlaması daha geniş bir dağıtım alanı sağlar.
4. Küresel sermaye piyasaları ile kripto piyasaları daha da birleşiyor.

Ancak, kısa vadede hisse senedi tokenizasyonu hâlâ likidite kıtlığı, kullanıcı eğitimi maliyetinin yüksekliği ve uyum belirsizlikleri gibi kısıtlamalarla karşı karşıya. Ancak, "ciddi şekilde değersizleştirilmiş bir erken başlangıçta" bulunuyor olabilir ve gelecekte zincir üzerindeki sermaye piyasasının temel bileşeni olma potansiyeline sahip.

Beş, Sonuç ve Öneriler

Hisse senedi tokenizasyonu, potansiyel dolu bir orta-uzun vadeli fırsat alanıdır. Sektör profesyonellerine öneriler şunlardır:

1. Uyum yolunu tasarlamayı öncelikli bir hedef olarak belirleyin
2. DeFi protokolleriyle aktif olarak entegre olun, kombinasyon ürünlerinin hayata geçirilmesini teşvik edin.
3. Kullanıcı eğitimine ve ürün ambalajına önem verin, kullanım engellerini azaltın
4. Politika diyaloglarına aktif katılım sağlamak, sektör standartları ve düzenleyici kum havuzunun oluşturulmasını teşvik etmek.

Yatırımcılar ve kurumlar için öneriler:

• Kısa vadeli olarak ürün lansmanı, TVL, piyasa yapma mekanizması, ticaret verileri ve düzenleyici dinamiklere dikkat edin.
• Ara değerlendirme platformu DeFi desteği, finansman maliyeti, likidite verimliliği gibi göstergeler
• ABD kullanıcılarının açıkladığı uzun vadeli, T+0 uygulaması ile uyumun entegrasyonu ve sermaye yeniden dağıtım eğilimi

Amerikan borsası tokenizasyonu, kripto pazarındaki yapısal dönüşüm için önemli bir deneydir ve bir sonraki büyüme dalgasını yönlendiren ana motor haline gelebilir. Uygunluk, zincir üzerindeki derinlik ve mekanizma yeniliğinin birleşimi sağlanabilirse, ikinci boğa koşusunun temellerini atmış olacağız.