Hisse Senedi Tokenizasyonu: TradFi ve Web3'ün En İyi Anlatısı

Hisse senedi tokenizasyonu, 2025'te geleneksel finans ile Web3'ün birleşimi için önemli bir trend haline geliyor. Verilere göre, bu yıl itibarıyla, hisse senedi benzeri tokenize varlıkların büyüklüğü neredeyse sıfırdan hızla yüz milyonlarca dolara yükseldi. Bunun arkasında, hisse senedi tokenizasyonunun kavramsal aşamadan hızla gerçeğe geçişini yansıtan bir durum var; sentetik varlıklardan gerçek hisse senedi saklamaya doğru bir evrim süreci yaşanıyor ve türev ürünler gibi daha yüksek düzeyde şekillere doğru uzanıyor.

Bu makale, hisse senedi tokenizasyonunun model evrimini kısaca gözden geçirecek, ana projeleri tanıtacak ve potansiyel gelişim trendleri ile yapı değişikliklerini öngörecektir.

A. ABD Hisse Senedi Tokenizasyonunun Gelişim Süreci

Hisse senedi tokenizasyonu, geleneksel hisse senetlerinin blok zinciri teknolojisi aracılığıyla dijital tokenlara dönüştürülmesi anlamına gelir; her token, temel varlığın bir parçasının mülkiyetini temsil eder. Bu tokenlar, zincir üzerinde 7/24 ticaret yapabilir ve geleneksel borsa zaman ve coğrafi kısıtlamalarını aşarak, dünya genelindeki yatırımcıların kesintisiz katılımını sağlar.

Tokenizasyon açısından bakıldığında, ABD borsalarının tokenizasyonu tamamen yeni bir kavram değildir. Önceki döngüde bazı projeler, bir dizi zincir üstü sentetik varlık mekanizmasını keşfetmişti:

Bu model, kullanıcıların aşırı teminatla ABD hisse senedi Token'ları mint etmesine, ticaretini yapmasına ve neredeyse tüm ticaret edilebilir varlıkları, hatta fiat para, endeks, altın, ham petrol gibi varlıkları kapsamasına olanak tanır. Temel varlıkları izleyerek, aşırı teminat ile sentetik varlık Token'ları mint etme prensibi üzerine kuruludur.

Örneğin, kullanıcılar 500 dolar değerinde kripto varlıklarını teminat gösterebilir ve böylece varlık fiyatına sabitlenmiş sentetik varlıklar oluşturup ticaret yapabilirler. Tüm işlem mekanizması oracle fiyatlandırması ve zincir üzerindeki akıllı sözleşmelerle eşleştirme kullanarak çalışır, gerçek bir ticaret karşıtı yoktur, bu nedenle teorik olarak sonsuz derinlikte, kayma olmayan bir likidite deneyimi sağlanabilir.

Ancak, bu model gerçek hisse senetlerinin mülkiyetine sahip değildir, yalnızca fiyatı "bahis" yapmaktadır. Bu, bir oracle başarısız olduğunda veya teminat varlıklarıyla ilgili bir sorun ortaya çıktığında, tüm sistemin likidasyon dengesizliği, fiyatın kopması ve kullanıcı güveninin çökmesi riskiyle karşı karşıya kalacağı anlamına gelir.

Ve bu "ABD hisse senedi tokenizasyonu" dalgasının en büyük farkı, "gerçek hisse senedi saklama + yansıtma yayını" temel modelini kullanmasıdır. Bu model şu anda temel olarak iki farklı yola ayrılmaktadır, temel fark ise ihraç uyumluluk niteliklerinin olup olmamasıdır:

• Bir tür "üçüncü taraf uyumlu ihraç + çoklu platform entegrasyonu" modeli, finansal kurumlarla işbirliği yaparak 1:1 oranında gerçek hisse senetlerine sabitlenmesini sağlar;
• Diğer bir tür, lisanslı aracı kurumun kendi kapalı devresidir ve kendi aracı kurum lisansına dayanarak hisse senedi alımından blok zincirinde Token ihraç etmeye kadar olan süreci tamamlar.

Bu açıdan bakıldığında, bu hisse senedi tokenizasyonu dalgasının temel avantajı, temel varlıkların gerçek ve doğrulanabilir olması, güvenlik ve uyumluluğun daha yüksek olması ve geleneksel finansal kurumlar tarafından daha kolay kabul edilmesidir.

İkincisi, Temsilci Proje Envanteri: İhracattan İşleme Kadar Yukarı ve Aşağı Ekosistem

Fonksiyonel bir tokenizasyon hisse senedi ekosistemi, en azından altyapı katmanını (kamusal blok zinciri, oracle ve uzlaşma sistemi), ihraç katmanını (çeşitli ihraçcılar) ve işlem katmanını (borsa, borç verme gibi türev işlem platformları) içermelidir. Herhangi bir katmanın eksik olması, ekosistemin güvenli ihraç, etkili fiyatlandırma ve verimli işlem gerçekleştirmesini zorlaştırır.

Bu çerçeve etrafında, mevcut piyasanın ana katılımcılarının farklı aşamalar etrafında nasıl bir düzenleme yaptığını görebiliriz. Altyapının nispeten olgun olduğu göz önüne alındığında, ihraç ve ticaret aşamaları, tokenizasyon hisse senetleri rekabetinin ana savaş alanıdır, bu nedenle bu makale, kullanıcı deneyimini ve piyasa likiditesini doğrudan etkileyen temsilci projeleri tanıtmaya odaklanacaktır.

Ondo Finance: RWA liderinin hisse senedi uzantısı

Ondo Finance, RWA tokenizasyon alanının önde gelen projesi olarak, başlangıçta çevrimiçi tahviller ve devlet tahvilleri için bir tokenizasyon platformu olarak konumlandırılmıştır. Şu anda, Ondo Finance, ABD devlet tahvillerine dayanan iki ana ürünü USDY ve OUSG ile RWA tokenizasyon alanında hala ilk on içinde yer almaktadır.

Geçen yıldan itibaren, Ondo Finance hisse senedi pazarına açılmaya başladı. Düzenlenmiş saklama ve likidasyon kurumlarıyla işbirliği yaparak, gerçek Amerikan hisse senetlerini güvence altına alıp, zincir üzerinde eşdeğer tokenizasyon varlıklarını ihraç etmektedir. Bu model, kurumsal yatırımcılara uyum güvenliği sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda zincir üzerinde varlıklar arası likidite havuzları oluşturarak tokenleştirilmiş hisse senetlerinin stablecoinler, RWA tahvilleri gibi varlıklarla kombinasyon ticareti yapabilmesini sağlamaktadır.

Geçen ay, Ondo Finance ayrıca RWA projelerini desteklemek için 250 milyon dolarlık bir fon başlatmak üzere bir yatırım kurumu ile anlaşma yaptı. Ondo'nun strateji başkanı, bu fonun yeni ortaya çıkan projelerin hisse senetleri ve Token'larını satın almak için kullanılacağını belirtti.

Injective: Finansal RWA'lar için özel olarak tasarlanmış bir kamu zinciri

Injective, "finansal altyapı" odaklı bir konumlandırma ile yüksek performanslı finansal uygulamalara odaklanan bir kamu blok zincirlerinden biridir. Kendi geliştirdiği zincir üstü aracı ve türev işlem modülü, gecikme, işlem hacmi ve emir defteri derinliği gibi alanlarda hedefe yönelik optimizasyonlar sunmaktadır.

Şu ana kadar, Injective ekosistemi 200'den fazla projeyi bir araya getirmiştir ve merkeziyetsiz borsa, zincir üstü kredi verme, RWA platformu, NFT pazarı gibi birçok alanı kapsamaktadır.

RWA alanında, Injective'in avantajları esasen iki alanda ortaya çıkmaktadır:

• Varlık sınıfı kapsamı geniş: Ekosistem projeleriyle temsil edilen, ABD teknoloji hisseleri, altın, döviz gibi çeşitli tokenizasyon varlıklarının ticaretini destekleyerek RWA'nın zincir üzerindeki varlık dizisini genişletti;
• Geleneksel finans ile doğrudan bağlantı yeteneği: Injective, birçok tanınmış finans kurumu ile işbirliği yaparak, çevrimdışı saklama, tasfiye ile zincir üzerindeki haritalama ve işlem süreçlerini kapatan bir döngü oluşturmuştur.

Bu konumlandırmanın avantajı sayesinde, Injective daha çok RWA'ya özel bir halka açık zincir temeli gibi, ihraççılara istikrarlı bir uyum sağlama ve varlık yönetim kanalları sunarken, ticaret platformları ve toplama araçlarına yüksek hızlı, düşük maliyetli bir yürütme ortamı sağlamakta ve gelecekte hisse senedi tokenizasyonunun türevleştirilmesi ve kombinasyonu için bir temel oluşturmaktadır.

MyStonks: Zincir üzerindeki ABD hisse senetleri likiditesinin öncüsü

Bu süreçte ABD hisse senedi tokenizasyon alanının öncüsü olarak, MyStonks, zincir üzerindeki token varlıkların tamamen gerçek hisse senetlerine bağlı olmasını sağlamak için finansal kurumlarla işbirliği yapmaktadır.

Ticaret deneyiminde, MyStonks, sipariş akışını profesyonel piyasa yapıcılara yönlendiren bir sipariş akış ödeme mekanizması kullanmaktadır. Bu sayede kayma ve işlem maliyetlerini önemli ölçüde azaltmakta ve siparişlerin yürütme hızını ve derinliğini artırmaktadır. Ortalama kullanıcılar için bu, zincir üzerinde ABD hisse senedi ticareti yaparken geleneksel aracı kurumların likiditesine yakın bir deneyim yaşarken, 7/24 işlem yapma avantajını da koruyabilecekleri anlamına gelmektedir.

Dikkate değer bir nokta, MyStonks'un kendisini sadece zincir üzerinde spot ticaretle sınırlamaması, aynı zamanda türev ürünler, kredi verme, staking gibi çeşitli finansal hizmetleri aktif olarak genişletmesidir. Gelecekte kullanıcılar yalnızca Amerikan hisse senedi token'larının kaldıraçlı işlemlerini gerçekleştirmekle kalmayacak, aynı zamanda pozisyonlarını teminat olarak kullanarak stabilcoin likiditesi elde edebilecek, hatta portföy yatırımı ve getiri optimizasyon stratejilerine katılabilecektir.

Backed Finance: Pazarlar arası uyumlu genişleyici

MyStonks'tan farklı olarak, Backed Finance'ın stratejisi başından itibaren daha çok piyasa ve çok varlık odaklıydı. Öne çıkan bir noktası, uyum modeli ve Avrupa MiCA düzenleyici yol haritası ile yüksek uyumudur.

Ekip, İsviçre hukuk çerçevesine dayanan bir şekilde iş yapmaktadır ve yerel finansal düzenleme gerekliliklerine sıkı sıkıya uymaktadır. Zincir üzerinde tamamen dayalı tokenizasyon menkul kıymetler ihraç etmekte ve ortaklarıyla hisse alım ve saklama sistemi kurmuştur. Bu, zincir üzerindeki token ile zincir dışındaki varlıklar arasında 1:1 eşleşme ilişkisini sağlamaktadır.

Backed Finance, varlık yelpazesi açısından, yalnızca ABD hisse senetlerinin tokenizasyonunu desteklemekle kalmayıp, aynı zamanda ETF'ler, Avrupa menkul kıymetleri ve belirli uluslararası endeks ürünlerini de kapsayarak, dünya genelindeki yatırımcılara çoklu pazar, çoklu coin ve çoklu varlık yatırım seçenekleri sunmaktadır. Bu, yatırımcıların aynı blok zinciri platformunda aynı anda ABD teknoloji hisseleri, Avrupa mavi çip hisseleri ve küresel emtia ETF'leri konumlandırabileceği anlamına geliyor, böylece geleneksel piyasanın coğrafi ve zaman kısıtlamalarını aşmaktadır.

Block Street: Tokenizasyon hisse senetlerinin likidite serbest bırakıcı

Block Street, şu anda tokenizasyon hisse senetleri kredisine odaklanan az sayıda DeFi protokolünden biri olarak, daha aşağıdaki ve daha fazla potansiyel patlayıcılığa sahip likidite serbest bırakma yönüne odaklanıyor.

Bu, şu anda tokenizasyon edilmiş hisse senetlerinin "işlem katmanı" için hala boş bir alt alan olduğu anlamına geliyor. Block Street'i örnek alırsak, doğrudan sahiplerine zincir üzerindeki teminat ve borç verme hizmetleri sunuyor - kullanıcılar, tokenizasyon edilmiş ABD hisse senetlerini doğrudan platforma teminat olarak yatırabiliyor ve teminat oranına göre stablecoin veya diğer zincir üzerindeki likit varlıklar elde ederek "varlık satmadan, likiditeyi elde etme" finansman kullanım modelini gerçekleştiriyor.

Block Street geçen hafta test sürümünü yayınladı, tokenizasyon edilmiş hisse senetlerini likit sermaye haline dönüştürme deneyimi sunuyor, böylece varlıkları satmadan pozisyon sahiplerinin fonları serbest bırakmasına olanak tanıyor. Bu, DeFi borç verme alanında tokenizasyon edilmiş hisse senetlerinin boşluğunu doldurmuş sayılır, benzer borç verme, vadeli işlemler gibi türev ürünlerin tokenizasyon edilmiş hisse senedi pazarında bir "ikinci eğri" oluşturup oluşturmayacağını gözlemlemek ilginç olacak.

Üç, Gelecek Gelişim Eğilimleri

Objektif olarak, bu yeni dalgada ABD borsalarının tokenizasyonunda en büyük ilerleme, "gerçek hisse senedi saklama" modeli ve giriş engelinin azaltılmasıdır:

Herhangi bir kullanıcı sadece bir kripto cüzdanı indirip stabil coin bulundurarak, merkeziyetsiz borsa aracılığıyla hesap açma eşiğini ve kimlik denetimini atlayarak, doğrudan ABD hisse senedi varlıklarını satın alabilir - ABD hisse senedi hesabı olmadan, zaman farkı olmadan, coğrafi ve kimlik kısıtlaması olmadan.

Ancak sorun, şu anda çoğu ürünün hala ihraç ve işlem katmanının ilk adımına odaklanmasıdır; bu, esasen dijital belgelerin başlangıç aşamasında kalması ve bunların gerçek anlamda geniş çapta ticaret, hedge ve fon yönetiminde kullanılabilecek zincir üzerindeki finansal varlıklara dönüştürülmemiş olmasıdır. Bu, profesyonel traderlar, yüksek frekanslı fonlar ve kurumsal katılımcıları çekme konusunda belirgin bir eksiklik olduğu anlamına geliyor.

Bu, DeFi Yazı'ndan önceki ETH'ye biraz benziyor, o zamanlar ödünç verilemiyor, teminat olarak kullanılamıyor ve DeFi'ye katılınamıyordu, ta ki bazı protokoller ona "teminatlı kredi" gibi işlevler kazandırana kadar, bu da yüz milyar seviyesinde bir likiditeyi serbest bıraktı. Ve ABD hisse senedi tokenlerinin bu çıkmazı aşması için, bu mantığı yeniden oluşturması gerekiyor; birikmiş tokenlerin "teminat olarak kullanılabilir, işlem görebilir ve birleştirilebilir canlı varlıklar" haline gelmesi gerekiyor.

Bu nedenle, eğer Amerikan borsa pazarının tokenizasyonunun birinci eğrisi işlem hacminin artışı ise, o zaman ikinci eğri finansal araçların genişlemesi yoluyla tokenize edilmiş hisse senetlerinin fon kullanım oranını ve zincir üzerindeki aktifliği artırmaktır. Bu tür bir ürün şekli, daha geniş zincir üzerindeki fon akışlarını çekme ve tam bir sermaye piyasası döngüsü oluşturma olasılığına sahip olabilir.

Bu mantık çerçevesinde, Tokenizasyon hisse senetlerinin anlık alım satımının ötesinde, "ticaret katmanı"nın daha zengin türev ticareti özellikle kritik hale geliyor - ister Block Street gibi DeFi kredi protokolleri olsun, ister gelecekte ters pozisyon ve riskten korunmayı destekleyen kısa pozisyon araçları, opsiyonlar ve yapılandırılmış ürünler.

Anahtar, kimlerin güçlü bir şekilde birleştirilebilir ve iyi likiditeye sahip ürünler geliştirebileceği, kimlerin "spot + açığa satış + kaldıraç + hedge" entegre zincir deneyimi sunabileceğidir. Örneğin, tokenizasyon edilmiş Amerikan hisse senetlerinin borç verme platformlarında teminat olarak kullanılarak finansman borçlanmasına, opsiyon protokollerinde yeni hedge varlıkları oluşturmasına ve stablecoin protokollerinde birleştirilebilir varlık sepetleri oluşturmasına olanak tanımaktır.

Genel olarak, hisse senedi tokenizasyonunun anlamı, yalnızca ABD hisse senetlerini ve ETF'leri zincire taşımakla kalmayıp, aynı zamanda gerçek dünya sermaye piyasaları ile blockchain arasındaki "son kilometreyi" açmasıdır:

Ondo'dan, işlem ve piyasa geçişine MyStonks, Backed Finance ile, likidite serbest bırakmaya Block Street'e kadar, bu alan yavaş yavaş kendi altyapısını ve ekosistem döngüsünü inşa ediyor.

RWA'nın ana sahası, daha önce ABD tahvilleri - stabil coin'lerin tek başına liderlik ettiği bir yerdi. Şimdi kurum fonları hızla piyasaya girdiğinde ve zincir üzerindeki ticaret altyapısı sürekli olarak geliştiğinde, tokenizasyon ile ABD hisse senetleri, bileşen haline gelerek, ticareti yapılabilir ve teminat olarak kullanılabilir canlı varlıklar haline geliyor. Hisse senetlerinin tokenizasyonu, kuşkusuz RWA alanında en büyük ve en fazla büyüme potansiyeline sahip varlık sınıfı olma yolunda.