Nvidia'nın Gizemli Müşterilere Artan Bağımlılığı: AI Devi İçin Potansiyel Bir Risk Mi?

Ana Noktalar:

• İki ismi açıklanmayan müşteri şimdi Nvidia'nın gelirinin %39'unu oluşturuyor, bu oran sadece üç ayda %30'dan %39'a yükseldi.
• Nvidia'nın karmaşık tedarik zinciri, gerçek son kullanıcılarının kimliğini gizler.
• Hiper ölçeklilerin sermaye harcama kalıpları, Nvidia'nın büyüme eğilimini tehdit edebilir

Nvidia'nın meteoric yükselişini hem hayranlıkla hem de şüpheyle izliyorum. Bir zamanlar esas olarak oyunculara hizmet eden şirket, AI devriminin belkemiği haline dönüşmüşken, en son kazanç raporu yatırımcıların görmezden gelmeye hevesli olduğu bazı ciddi endişeleri gündeme getiriyor.

Nvidia, mali 2. çeyrek raporunda, "Müşteri A"nın toplam gelirinin yüzde 23'ünü temsil ettiğini, "Müşteri B"nin ise yüzde 16'sını oluşturduğunu açıkladı. Bu iki gizemli müşteri, sadece bir çeyrek içinde Nvidia'nın işinin yüzde 30'dan yüzde 39'a fırlamasını sağladı. Bu iki müşteri olmadan, Nvidia'nın çeyrekten çeyreğe 2.36 milyar dolarlık bir gelir düşüşü yaşaması söz konusu olacaktı. Bu sadece endişe verici değil, aynı zamanda korkutucu.

Bu müşterilerin etrafındaki gizlilik perdesi, riski doğru bir şekilde değerlendirmeyi imkansız kılıyor. Nvidia, isim vermese de, tedarik zincirinin yapısı bunların doğrudan AWS veya Microsoft gibi hiperskalerciler olmadığını, daha çok Nvidia'nın çiplerini entegre eden distribütörler ve entegratörler olduğunu düşündürüyor.

Durum, AI yarı iletken satışları için yalnızca üç hiperskalere olan bağımlılığını açıkça kabul eden Broadcom'u hatırlatıyor. Broadcom, bu temel müşterilerin ötesine geçmek için çalıştığını en azından şeffaf bir şekilde ifade ederken, Nvidia'nın belirsizliği kasıtlı gibi görünüyor.

Beni gerçekten endişelendiren, teknoloji sermaye harcamalarının döngüsel doğası. Amazon, Microsoft, Google, Meta ve Oracle şu anda gelirlerine göre beş yıllık zirvelerde harcama yapıyor. Bu harcama çılgınlığı sonsuza kadar sürmeyecek. Bu şirketler kaçınılmaz olarak büyümeden nakit akışı üretimine odaklandıklarında, Nvidia en acı şekilde etkilenecek.

Bu endişelere rağmen, Nvidia'nın AI altyapısındaki temel konumunu inkar edemem. Teknolojileri, rakipler yetişmeye çalışırken bile eşsiz kalmaya devam ediyor. Hisse senedi, harcama döngüleri dalgalandıkça muhtemelen dalgalanma yaşayacak, ancak uzun vadeli yatırımcılar burada değer bulabilir—eğer önlerindeki çılgın yolculuğa katlanabilirlerse.

Unutmayın: iki müşteri işinizin neredeyse %40'ını kontrol ettiğinde, ürün satmıyorsunuz - bağımlılık satıyorsunuz. Ve bu, Nvidia gibi görünüşte yenilmez bir şirket için bile tehlikeli bir durumdur.