Veri analizi: Küresel likidite tükeniyor mu?

Yazar: Michael Nadeau

Derleme: Sade Blockchain

Post-pandemi dönemi, hükümet açıkları ve kısa vadeli tahvil ihraçlarıyla yönlendirilen bir ekonomi olarak tanımlanmıştır; bu durum, Federal Rezerv'in yüksek faiz oranlarını sürdürmesine rağmen, likiditenin yüksek seviyelerde kalmaya devam etmesini sağlamaktadır.

Bugün, özel sektörün öncülüğünde bir aşamaya geçiyoruz; bir önceki hükümete kıyasla, Hazine likiditeyi geri almak için tarife ve harcama kısıtlamaları uyguluyor.

İşte bu yüzden faiz oranlarının düşmesi gerekiyor.

Küresel likidite perspektifiyle mevcut döngüyü analiz ediyoruz, böylece neden bu döngünün "değer kaybı ticareti"nin son aşamasına geldiğini vurguluyoruz.

Mali liderliğin sona mı erdiği?

Herkes “yüksek fiyattan satın alırken” biz her zaman “dipten almak” isteriz.

Bu nedenle son zamanlarda “değer kaybı ticareti” ile ilgili tüm tartışmalar dikkatimizi çekti.

Veri: Google Trends (Google Trendleri)

Biz, “değer kaybı ticareti” ile ilgilenmenin zamanının birkaç yıl önce olduğunu düşünüyoruz. O zaman Bitcoin fiyatı 25.000 dolar, altın fiyatı ise 2.000 dolardı. O zaman kripto para birimleri ve makro analistlerden başka kimse bundan bahsetmiyordu.

Bizim açıdan, bu “işlem” neredeyse tamamlandı.

Bu nedenle, işimiz onu yaratan koşulları anlamak ve bu koşulların var olmaya devam edip etmeyeceğini değerlendirmektir.

Bu işlemi neyin tetiklediği? Bizim gözlemlerimize göre, temel olarak iki faktör var.

1. Hazine Bakanlığı harcamaları. Biden yönetimi döneminde, büyük ölçekli bir bütçe açığı uyguladık.

Veriler: ABD Hazine Bakanlığı

2025 mali yılı yeni sona erdi, açık biraz düştü - bu, esasen vergi artışlarından (gümrük vergileri) kaynaklanıyor, harcama azaltılmasından değil. Ancak, Büyük Güzel Fatura'nın (Big Beautiful Bill) sağlık yardımlarını (Medicaid) ve tamamlayıcı gıda yardım programını (SNAP) keserek harcama azaltımını sağlaması bekleniyor.

Veri: KFF (Kaiser Aile Vakfı) mevcut harcama trendi ile karşılaştırmalı kesintiler

Biden yönetimi sırasında, hükümet harcamaları ve transfer ödemeleri ekonomiye sürekli likidite enjekte etti. Ancak Büyük Amerika Yasası kapsamında harcamaların artışı yavaşladı.

Bu, hükümetin ekonomiye sağladığı fonların azaldığı anlamına geliyor.

Ayrıca, hükümet gümrük vergileri aracılığıyla ekonomiden fon çekiyor.

Veri: FRED (St. Louis Federal Reserve Ekonomik Verileri)

Harcamalar üzerindeki kısıtlamalar (önceki hükümete göre) ve gümrük vergilerinin artışı, Hazine'nin artık likidite sağlamak yerine likidite emdiği anlamına geliyor.

İşte faiz indirmemiz gerektiği neden.

“Ekonomiyi yeniden özel hale getireceğiz, özel sektörü yeniden canlandıracağız ve devlet sektörünü küçülteceğiz.” - Scott Bessent (Scott Bessent)

2. “Hazine QE” (Hazine Niceliksel Genişleme). Biden yönetimi döneminde Hazine'nin aşırı harcamalarını finanse etmek için, yeni bir “niceliksel genişleme” (QE) biçiminin ortaya çıktığını görüyoruz. Bunu aşağıda (siyah çizgi) gözlemleyebiliriz. “Hazine QE”, hükümet harcamalarını finanse etmek için kısa vadeli tahvillere dayanarak, uzun vadeli tahvillere kıyasla piyasayı destekledi.

Veri: Küresel Likidite Endeksi

Biz, mali harcamalar ve Maliye Bakanlığı'nın niceliksel gevşemesinin, son birkaç yılda gördüğümüz “değer kaybı ticareti” ve “her şey balonu” (“everything bubble”) oluşumunu teşvik ettiğine inanıyoruz.

Ama şimdi “Trump ekonomisine” geçiş yapıyoruz, özel sektör Hazine'nin bayrağını devralıyor.

Aynı şekilde, bu onların faiz oranlarını düşürmesi gereken sebep. Özel sektörü başlatmak için banka kredileri kullanmak.

Bu geçiş dönemine girerken, küresel likidite döngüsünün zirveye ulaşmış gibi göründüğü…

Küresel likidite döngüsü zirveye ulaşıp geri çekiliyor.

Mevcut dönem ile ortalama dönem

Aşağıda, mevcut döngüyü (kırmızı çizgi) 1970 yılından bu yana tarihsel ortalama döngüyle (gri çizgi) karşılaştırdığımızı gözlemleyebiliriz.

Veri: Global Likidite Endeksi (Küresel Likidite Endeksi)

Varlık dağılımı

Bay Howell'un dünya likidite endeksi konusundaki çalışmaları temel alındığında, tipik likidite döngüsünü ve bunun varlık dağılımı ile uyumunu gözlemleyebiliriz.

Emtia genellikle en son düşen varlıklar olur, işte bugün gördüğümüz (altın, gümüş, bakır, paladyum).

Bu açıdan bakıldığında, mevcut döngü oldukça tipik görünüyor.

Veri: Global Likidite Endeksi (Küresel Likidite Endeksi)

O halde. Eğer likidite gerçekten zirveye ulaşıyorsa, yatırımcıların çevresel değişikliklerle birlikte nakit ve tahvillere geçiş yapmasını bekliyoruz. Bu sürecin henüz başlamadığını belirtmek gerekir (pazar hala “risk iştahında”).

Borç ve Likidite

Küresel likidite endeksine göre, ana ekonomilerin borç ve likidite oranı geçen yılın sonunda 1980'den bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Şu anda artış gösteriyor ve 2026'ya kadar yükselmeye devam etmesi bekleniyor.

Veri: Global Likidite Endeksi (Dünya Likidite Endeksi)

Borç ve likidite oranlarındaki artış, trilyonlarca dolarlık yeniden finansman gerektiren temerrüde düşmüş borçların hizmetini sağlamak için daha da zorlaştırdı.

Veri: Küresel Likidite Endeksi (Global Liquidity Index)

Bitcoin ve küresel likidite

Elbette, Bitcoin son iki döngüde küresel likiditenin zirveye ulaştığını “öngördü”. Başka bir deyişle, Bitcoin likidite zirveye ulaştıktan birkaç ay önce zirveye ulaştı ve ardından gelen düşüşü öngörüyormuş gibiydi.

Veri: Küresel Likidite Endeksi

Bunun şu anda olup olmadığını bilmiyoruz. Ama kesinlikle biliyoruz ki, kripto para döngüsü her zaman likidite döngüsünü takip etmiştir.

Kripto para döngüsü ile uyum

Veri: Küresel Likidite Endeksi