Neden Bitcoin diğer kripto varlıklar gibi fırlamadı?

Orijinal Başlık: “Bitcoin Hazırlıkta”

Yazı: Jordi Visser

Derleme: Karbon Zinciri Değeri

Yazar, Wall Street'in geleneksel finans ve makroekonomi alanında 30 yılı aşkın bir süredir çalışan bir profesyonel yatırımcıdır.

Zorluklar gerçektir.

Açıkçası, şu anda kripto para piyasasının duygusu çok kötü.

S&P 500 endeksi tarihi zirveye yaklaşmakta. Nasdaq endeksi hızla yükseliyor. Altın fiyatı yeni bir 4300 dolar seviyesini aştı. Teknoloji hisseleri de yükseliş trendi gösteriyor. Tüm geleneksel göstergelere göre, risk iştahının yüksek olduğu bir ortamda bulunuyoruz. Fonlar riskli varlıklara akıyor. Yatırımcıların satın alma isteği oldukça güçlü.

Bitcoin ne? Bitcoin… hiçbir şey yapmadı.

Yatay konsolidasyon. Konsolidasyon. Duraksama. Sıkıcı. Nasıl tanımlarsanız tanımlayın, Bitcoin topluluğunda yayılan hayal kırıklığı duygusunu gizleyemezsiniz. Twitter'da çeşitli versiyonlardaki kaygılı sorularla dolup taşıyor: “Neden Bitcoin diğer kripto paralarda olduğu gibi fırlamıyor?”

Kognitif uyumsuzluk bariz. Bitcoin ETF'si başarıyla piyasaya sürüldü ve her ay fon girişi oluyor. Kurumsal yatırımcıların benimsemesi hızlanıyor. “Zeka Yasası” kabul edildi, “Clairty Yasası” da yakında yürürlüğe girecek. Hiçbir düzenleyici baskı, hiçbir büyük hack saldırısı, ve hiçbir temel anlatı çöküşü yok. Önemli olması gereken her şey… gerçekleşti.

Ancak şu anda gördüğümüz, diğer varlıkların fiyatlarının yükselmesi, fakat Bitcoin'in yerinde sayması.

Son birkaç yılda, kripto para topluluğuyla olan bağlantım giderek güçlendi ve bu bana benzersiz bir bakış açısı kazandırdı. Geleneksel fiat para finansal sistemini ve kripto para ekosistemini gözlemledim ve büyüdüğüm dünyayı hatırlatan bir model keşfetmeye başladım. İkisi arasındaki benzerlikler belirgin, farklılıklar da aynı derecede bariz. Ancak bazen, benzerlikler beklenmedik şekillerde ortaya çıkabilir.

Ya herkes yanlış gördüyse?

Eğer Bitcoin bir sorun yaşamıyorsa, sonunda Tradfi benzeri bir IPO ile karşılaşabilir mi?

İki dünyayı birleştiren köprü

Kripto para alanından büyük kazançlar elde etmemin sebebi, geleneksel piyasalara olan anlayışımı asla bırakmamamdır. Her zaman bu bakış açısıyla hareket ettim. Ayrıca, gittikçe daha fazla fark ediyorum ki, Bitcoin devrimci ve merkezi olmayan bir kökene sahip olmasına rağmen, izlediği ekonomik model kapitalizmle aynı derecede eski.

Erken yatırımcılar büyük riskler alırlar. Eğer yatırım başarılı olursa, hak ettikleri yüksek getiriyi elde etmelidirler. Ancak nihayetinde, bu son derece önemlidir; getirilerini nakde çevirmeleri gerekir. Likiditeye ihtiyaç duyarlar, çıkış yapmalılar, yatırımlarını çeşitlendirmelidirler.

Geleneksel anlayışta, bu an IPO (ilk halka arz) olarak adlandırılır. Bu, erken aşama yatırımcılarının nakit elde ettiği, kurucuların zenginleştiği ve risk sermayedarlarının sınırlı ortaklarına fonlarını geri ödediği andır. Bu bir başarısızlık anı değil, bir başarı anıdır. Şirket, IPO sırasında yok olmaz, aksine dönüşür, olgunlaşır ve sahiplik de buna bağlı olarak dağılır.

Bitcoin hiçbir zaman geleneksel bir IPO gerçekleştirmedi çünkü hiç bir şirketi olmadı. Ancak ekonomik güçler, yapı farklı olduğu için ortadan kaybolmaz, sadece farklı şekillerde ortaya çıkar.

Anlaşmazlık noktaları, bu hikayeyi anlatıyor.

Şu anda piyasadaki gerçek durumu konuşalım.

Bitcoin'in hareketleri teknoloji hisseleriyle yakından ilişkilidir ve likidite ile “risk iştahı” ile de yakından bağlantılıdır. Yıllar boyunca, insanlar Bitcoin'in hareketlerini tahmin etmek için Nasdaq endeksini gözlemleyebilirlerdi. Ancak bu ilişki son zamanlarda, özellikle 2024 Aralık sonrasında tamamen kaybolmuştur.

Bu insanlar için kafa karıştırıcı. Algoritmik yatırımcılar için kafa karıştırıcı. Momentum yatırımcıları için de kafa karıştırıcı. Riskli varlıklar yükseldiğinde ve Bitcoin buna katılmadığında, insanlar “Bitcoin'de bir sorun var” diye düşünür.

Ama geleneksel piyasaları gözlemleyerek öğrendiğim şey, bu durumun tam olarak IPO temettü döneminde gerçekleşmesidir.

Bir şirket halka açıldığında, erken yatırımcılar hisse senetlerini satmaya başladığında, genel piyasa yükseliyor olsa bile hisse senedi fiyatları genellikle konsolidasyon aşamasına girer. Neden mi? Çünkü burada özel bir dinamik var. Erken yatırımcılar panik halinde satış yapmazlar, aksine sistematik bir şekilde pozisyonlarını dağıtırlar. Çok dikkatli davranırlar, hisse senedi fiyatlarının düşmesini istemezler. Bu anı beklemek için yıllar boyunca sabrettikleri için birkaç ay daha bekleyebilirler, işlemlerinin düzgün bir şekilde gerçekleşmesini sağlamak için.

Bu arada, yeni yatırımcılar da piyasaya girmeye başladı, ancak oldukça temkinliler. Fiyatların yükselmesine kapılmadılar, aksine düşük fiyatlardan alım yapıyorlar. Temettülerin tamamlanmasını bekleyip daha agresif bir strateji izlemeyi planlıyorlar.

Sonuç ne? Dikey yatay hareket, insanı deli ediyor. Temelinde bir sorun yok, piyasa da yükseliyor ama bu hisse senedi… Kımıldamıyor. İnanmıyor musun? Circle veya Coreweave'e bir bak. IPO fiyatlandırmalarından sonra bir yükseliş yaşadılar ama sonrasında konsolidasyona girdiler.

Bu kulağa tanıdık geliyor mu?

Eğer bu makroekonomik bir zayıflık nedeniyleyse, Bitcoin'in düşüş trendinin riskli varlıklarla aynı yönde gitmesi gerekir, onlardan ayrışmaması. Eğer bu gerçekten de “kripto para kışı” denilen bir durumsa, panik, teslimiyet ve tüm kripto para piyasasında senkronize bir satış göreceğiz. Ancak gördüğümüz şey daha spesifik bir fenomen: düzenli, sabırla istikrarlı fiyat tekliflerini bekleyen bir satış.

Bu satış şekli, “artık tamamladım, ileriye gitme zamanı” demektir, “korkuyorum” değil.

Kanıtlar sürekli artıyor.

Sonra, beklenmedik ama belki de beklenmesi gereken bir teyit aldım.

Son Galaxy Digital'in mali rapor telefon konferansında, Mike Novogratz, Galaxy'nin bir müşteriye 90 milyar dolar değerinde Bitcoin sattığını duyurdu. 90 milyar dolar! Bu rakamı dikkatlice düşünün. Bu, perakende yatırımcıların panik yapması değil, ya da bir tüccarın sıkışıp kalması değil. Bu, sektördeki köklü oyunculardan birinin düzenli bir şekilde pozisyon kapatması.

Ama kar elde ediyorlar ve kazançlarını realize ediyorlar. Varlık olgunlaştığında ve nihayet büyük ölçekli çıkışları destekleyecek yeterli likiditeye sahip olduğunda, yaptıkları şey tam olarak erken yatırımcıların yapması gereken şeydir.

Ama gerçek şu ki: O kıdemli kişi yalnız değil.

Eğer zincir üzerindeki verileri nasıl yorumlayacağınızı biliyorsanız, bazı ipuçlarını görebilirsiniz. Uzun yıllardır işlem görmeyen eski coinlerden bazıları, Bitcoin fiyatı tek haneli rakamlara düştüğünden beri uyku durumunda kalmıştı, ancak şimdi aniden hareketleniyorlar. Bu bir anda gerçekleşmiyor ve panik satışları da değil; bu yılın başlarından itibaren istikrarlı bir şekilde gelişiyor, özellikle yaz sonrasında. Bu gelişim aşamalı bir şekilde ilerliyor. Bitcoin'in kripto punk deney döneminde biriken adresler, nihayetinde pozisyonlarını transfer etmeye başlıyor.

Korku ve açgözlülük endeksine bakın, toplumsal ruh haline göz atın. Tüm toplum morali bozuk, perakende sektörü çökmekte. Bu, zeki yatırımcıların fonları zayıf yatırımcılara yönlendirdiği zaman insanların beklediği duygusal durumdur.

Ama çoğu insanın göz ardı ettiği bir nokta var: Eğer bulunduğumuz aşamayı anlıyorsanız, bu duygu aslında yükseliş yönünde.

Orijinal sahibin psikolojisi

Kendini onların yerine koy, eğer 2010 yılında Bitcoin kazanan birisi veya Bitcoin'i 100 dolar hatta 1000 dolar fiyatla alan birisi olsaydın, ne hissederdin?

Mt. Gox borsa çöküşünü atlattın, birçok kez Çin yasaklarını atlattın, 2018 boğa piyasasını atlattın, Covid-19 pandemisini atlattın, düzenleyici belirsizlikleri atlattın, ana akım medya tarafından on yıldan fazla bir süredir dolandırıcılık olarak adlandırılmasına rağmen atlattın.

Hemen hemen herkesin inanmadığı bir zamanda, sen inandın. Riski aldın. Sonunda, kazandın. Bitcoin'in başarısı, hemen hemen herkesin beklentilerini çok aştı.

O zaman şimdi ne yapmalıyız?

Sen nesiller boyu süren bir servete sahipsin. Hayat koşulları değişebilir. Belki de emekli olmaya hazırlanıyorsun. Belki çocukların üniversitede. Belki de yatırımını yapay zeka alanına çeşitlendirmek istiyorsun, ya da Jeff Bezos gibi bir yat almak, bir şirket kurmak, ya da sadece sabırla biriktirdiğin sonuçların tadını çıkarmak istiyorsun.

Ve tarihte ilk kez, piyasayı bozmadan pozisyonunuzu kapatabilirsiniz.

Bu yeni bir durum.

Yıllardır, Bitcoin'in likiditesi yetersizdi. Düşünün ki, 2015'te 100 milyon dolarlık Bitcoin satışı yapıldığında, fiyatlar düşecektir. 2019'da 1 milyar dolarlık Bitcoin satışı yapıldığında da durum farklı olmayacaktır. Piyasa bu kadar büyük bir satış hacmini sindiremez.

Ama şimdi ne? ETF'ler kurumsal yatırımcıların talebini karşılıyor. Büyük şirketler bilanço üzerinde Bitcoin tutuyor. Egemen varlık fonları da bu işe dahil olmaya başladı. Pazar, nihayet erken yatırımcıların büyük pozisyonlardan çıkabileceği ve kaosa neden olmayacak kadar olgunlaştı.

Anahtar şudur: Onlar, risk iştahı yüksek bir ortamda işlem yapmayı seçmelerinin nedeni, o anda alıcıların yeterli kaynağa sahip olmalarıdır. Hisse senedi piyasası yükseldiğinde, piyasa güveni arttığında ve likidite bol olduğunda, kaynak dağıtımı için en iyi zaman dilimidir. Panik hisleriyle satmak Bitcoin'in çöküşüne yol açabilir. Peki ya diğer varlıklar güçlenirken satmak? İşte bu akıllıca bir ticaret stratejisidir.

Bu, eski balinaların her zaman beklediği şeydir. Fiyat değil, her zaman sahip oldukları fiyat. Ama likidite. Piyasa derinliği. Ve gerçekten çıkış yapabilme yeteneği.

Görev tamamlandı. Bitcoin kendini kanıtladı. Şimdi ödüller geliyor.

Neden bu bir ayı piyasası değil

Sanki o şüphecilerin seslerini duymaya başladım: “Bu, dört yıllık döngünün sona ermek üzere olduğu bir dönemde, yaklaşan ayı piyasası için bahane bulmaya çalıştığınız gibi görünüyor.”

Doğru. O zaman bunun neden özünde farklı olduğunu konuşalım.

Ayı piyasası, korku tarafından yönlendirilen, makroekonomik çevre değişiklikleri tarafından tetiklenen ve potansiyel piyasa anlatısına olan güven kaybı tarafından etkilenmektedir. 2018'i hatırlıyor musunuz? Borsa iflasları peş peşe geldi, ICO dolandırıcılıkları açığa çıktı ve tüm piyasa dolandırıcılık havasıyla kaplandı. İnsanlar Bitcoin'i satıyorlardı çünkü Bitcoin'in sıfıra düşmesinden korkuyorlardı.

2020 yılının Mart ayını hatırlıyor musun? Küresel pandeminin patlak verdiği zaman, her şey çökmüştü. İnsanlar hayatta kalmak için nakit paraya ihtiyaç duydu ve varlıklarını satmaya başladılar.

Şu anki durum böyle değil.

Şu anda, Bitcoin'in temelleri tarihteki en güçlüleri olarak nitelendirilebilir. ETF onaylandı - bu, herkesin imkansız olarak gördüğü bir şeydi - şimdi gerçek oldu. Kurumsal benimseme hızlanıyor. Her dört yılda bir gerçekleşen yarılanma da zamanında geldi, saat gibi hassas. Ağ, her zamankinden daha güvenli. Hash oranı tarihi bir zirveye ulaştı. Stabilcoin'lerin benimsenmesi hızlanıyor, tokenizasyon da yakında olacak, ağ etkisi patlamak üzere. Kripto para hayali sonunda gerçeğe dönüşüyor.

Yine de, herkesin aklında bulundurması gereken bir şey var: Kripto para birimleri, fiyatların düştüğü, dolandırıcılıkların ortaya çıktığı ve düzenleyici kurumların sert önlemler aldığı en karanlık döneminden sadece üç yıl geçti. Şu anda, altcoinlerin fiyatı hâlâ o zamanki en yüksek seviyelerden %20 ila %50 daha düşük. Son iki yıldır, Bitcoin tüm kripto para piyasasının belkemiği olmuştur.

Kripto para balonu patlamadan önce, risk sermayesi ve hedge fonları kripto para alanının ana yatırımcılarıydı, ancak hala eski güçlerine kavuşamadılar. Yapay zekanın yükselişi, kripto para ve SaaS alanındaki yatırımları alt üst etti, hâlâ yaralarını sarıyorlar.

Satıcılar güven kaybettikleri için satmıyorlar, kazandıkları için satıyorlar.

Bu, önemli bir farktır.

Ayı piyasasında, alıcı sayısı çok az. Fiyat düşüşü, herkesin satmak istemesinden ve kimsenin almak istememesinden kaynaklanıyor. Ama gerçek duruma bakın: Bitcoin konsolide oluyor, çöküş yaşanmıyor. Her düşüşte birileri alım yapıyor. Fiyat yeni bir dip yapmadı, aksine bir aralık içinde dalgalanıyor.

Alıcılar gerçekten pazara giriş yapıyorlar, ancak agresif veya aceleci değiller. Sabırla biriktiriyorlar, dağıtımın tamamlanmasını bekliyorlar.

Bu, büyük bir IPO sonrası kilitlenme süresinin sona ermesinin ardından yaygın bir modeldir. Hisse senedi fiyatı aniden düşmez, bunun yerine konsolidasyon aşamasına girer. Erken yatırımcılar satış yapar, yeni uzun vadeli yatırımcılar alım yapar. Mülkiyet, öngörü sahibi yatırımcılardan kurumsal yatırımcılara geçer.

Geleneksel pazarlardan alınan dersler

Eğer Bitcoin'in mevcut aşamasını anlamak istiyorsanız, büyük teknoloji şirketlerinin halka arzdan (IPO) sonra neler olduğunu gözden geçirin.

Amazon, 1997 yılında halka arz edildi ve hisse başına 18 dolar fiyatla işlem gördü. Üç yıl içinde hisse fiyatı 100 dolara fırladı. Ancak, sonraki iki yıl boyunca, internet sürekli gelişmesine rağmen, Amazon'un hisse fiyatı neredeyse hiç artmadı. Neden mi? Çünkü erken yatırımcılar ve çalışanların parası sonunda nakde dönüştü. Hisse senetlerini satmaya başladılar. Hisse fiyatı 1 dolar olduğunda Amazon'a güvenen birçok kişi, hisse fiyatı 100 dolar olduğunda da hisse senetlerini sattı. Onların seçimi yanlıştı değil, 100 kat kazanç sağladılar. Ancak Amazon'un hisse fiyatının bu satışları önce sindirmesi gerekiyordu, böylece yükselmeye devam edebilecekti.

Google, 2004 yılında halka açıldı. Halka açıldıktan sonraki yaklaşık iki yıl boyunca, hisse senedi fiyatı konsolidasyon halinde kaldı. Facebook'un durumu da benzerdi, 2012-2013 yılları arasında, yasak süresinin sona ermesi hisse senedi fiyatında büyük dalgalanmalara neden oldu ve yatay konsolidasyon görüldü.

Bu normaldir. Bu sağlıklıdır. İşte başarı böyle görünür.

Bu aşamada, şirket iflas etmeyecek ve varlıklar yok olmayacak. Olan, mülkiyetin devridir. Erken dönem yatırımcıları, daha yüksek bir fiyattan satın alan ve yatırım süreleri farklı olan yeni nesil sahiplerine bayrağı devretmiştir.

Şifre punklarından kurumsallara; liberal idealistlerden şirket finans departmanlarına; sadık inananlardan on milyar doları yöneten mütevellilere.

Ne iyi ne kötü, sadece bir evrim, sadece başarılı varlıkların doğal yaşam döngüsü.

Görev Değiştirme Töreni

Bu dönüşüm derin bir anlam taşıyor ve takdir edilmelidir.

Bitcoin, bir ideanın ürünü olarak doğdu. Merkeziyetsizlik, devlet kontrolünden kurtulma ve kurumsal güven yerine matematiksel kesinliğe değer veren bir grup kriptopunk tarafından yaratıldı. Erken benimseyenler, başkalarının göremediği şeyleri gören isyancılar, farklılar ve vizyoner öncülerdi.

Bu insanlar mükemmel bir sona ulaşmak üzereler. Meşaleyi devrediyorlar. Meşaleyi alanlar, ideolojilere pek önem vermeyen, daha çok getirilerle ilgilenen kurumlardır. BlackRock, “kendi bankan olmayı” umursamıyor. Onlar için önemli olan, portföy çeşitliliği ve risk ayarlı getiriler.

Bu bir kayıp sayılabilir mi? Bir bakıma, evet. Bitcoin, belki de erken dönemindeki o muazzam patlayıcılığı bir daha asla yakalayamayacak. Yüz kat kazanç elde etme dönemi belki de geri dönmeyecek. Mülkiyetin giderek dağılmasıyla, bir zamanlar devasa zenginlik yaratan dalgalanma da giderek azalacaktır.

Ama bu aynı zamanda bir zaferdir. Çünkü Bitcoin yeterince uzun süre hayatta kaldı ve bu da onu sıkıcı hale getirdi. O kadar kapsamlı bir başarı elde etti ki, ilk inananlar artık nakit çekebiliyorlar. Kendi değerini kanıtladı, hatta dünyanın en muhafazakâr finansal kuruluşları bile onu satın alıyor.

Daha önemlisi, pazar yapısı açısından bu dağılım uzun vadede oldukça olumlu.

Neden dağınık yatırım, yoğun yatırımdan üstündür?

Geleneksel pazarları gözlemleyerek öğrendiğim bir şey, Bitcoin için de tamamen geçerlidir: merkezileşme zayıftır, merkeziyetsizlik güçlüdür.

Bitcoin'ın çoğunluğunun birkaç bin erken kullanıcı tarafından tutulduğu zaman, piyasa kendisi son derece dengesizdir. Birkaç cüzdanın hareketleri fiyat üzerinde büyük etki yaratabilir. Bir kişinin satış kararı, zincirleme bir reaksiyonu tetikleyebilir ve tüm piyasayı etkileyebilir. Fiyat dalgalanmaları şiddetli, çünkü sahipler grubu kendisi dengesizdir.

Ancak mülkiyetin dağılmasıyla birlikte milyonlarca yatırımcı daha küçük pozisyonlar tutarken, binlerce kişi büyük pozisyonlar tutmakta olduğu için pazar yapısal olarak daha istikrarlı hale geliyor.

Gerçekçi bir şekilde düşünelim: Eğer 100 kişi toplam arzın %50'sine sahipse ve bunlardan biri satmaya karar verirse, yalnızca %0.5'lik bir arz piyasaya girecektir. Bu, piyasa dalgalanmasına neden olmaya yeter. Ancak eğer 1 milyon kişi toplam arzın %50'sine sahipse ve bunlardan 10 bin kişi satmaya karar verirse, yine sadece %0.5'lik bir arz olsa da, bu arz binlerce işlemde dağılacak ve zamanla, bu arz farklı platformlarda farklı zaman dilimlerinde ve farklı fiyatlarla işlem görecektir. Ancak, bu tür işlem etkisi tamamen seyreltilmiş olacaktır.

Bu, IPO sonrasında olacak durumdur. İlk hissedar tabanı çok küçüktür ve esasen kurucular, erken dönem çalışanları ve risk sermayedarlarını içerir. IPO ve satış yasağı süresi sona erdikten sonra, mülkiyet yapısı dağılacaktır. Hissedar sayısı yüzlerce kişiden milyonlarca kişiye, endeks fonları, bireysel yatırımcılar ve kurumsal yatırımcılar dahil olmak üzere artacaktır.

Hisse senetlerinin volatilitesinin azalması, şirketin yeterince cazip olmamasından değil, sahiplik yapısının daha sağlam olmasından kaynaklanıyor.

Bitcoin şu anda bu dönüşümü yaşıyor. Bir zamanlar tek başlarına piyasayı etkileyebilen “büyük ağabeyler”, bugün ETF'ler aracılığıyla binlerce kurumsal yatırımcıya Bitcoin satıyor, borsa aracılığıyla milyonlarca perakende yatırımcıya Bitcoin satıyor ve ayrıca kurumsal finans departmanlarına ve emeklilik fonlarına Bitcoin satıyor.

Her bir Bitcoin'in merkezi bir sahibinden dağıtılmış sahiplerine geçişi, ağın dayanıklılığını artırır, fiyatı daha stabil hale getirir ve varlıkları daha olgunlaştırır.

Evet, bu, geçmişteki o çılgın on kat büyüme döneminin sona ermiş olabileceği anlamına geliyor. Ancak bu aynı zamanda, merkezi satışların neden olduğu felaket çöküş riskinin azalmakta olduğu anlamına geliyor.

Dağıtılmış sahiplik temeli, spekülatif varlıklar ile kalıcı değer saklama araçları arasındaki farktır. İşte bu fark, bir varlığın "mucizevi kripto para"dan "küresel para varlığı"na dönüşmesini sağlar.

Gelecek zaman çizelgesi

Eğer bu argüman doğruysa (ve ben kanıtların bunun doğru olduğunu güçlü bir şekilde gösterdiğine inanıyorum), o zaman yatırımcılar ne beklemelidir?

Öncelikle sabırlı olmak gerekiyor. IPO dağıtım süresi genellikle 6-18 ay sürer. Bu sürecin birkaç ayına girmiş olabiliriz, ancak henüz bitmemiş olabilir. Ayrıca, Bitcoin'in fiyat hareket döngüleri, yasal varlıklara göre çok daha hızlıdır. Bitcoin'in fiyatının çoktan altı aylık döngüyü aştığını düşünüyorum. Şu anki görünümde, piyasanın hala konsolidasyona devam etmesi bekleniyor. Bitcoin, riskli varlıklar gibi yükselmeyecek, piyasa üzerinde hayal kırıklığı yaratmaya devam etmesi bekleniyor. Piyasa duygusu bir süre daha düşük kalacak, ancak dikkatli olunmalı - o zaman herhangi bir belirgin sinyal olmayacak, piyasa sessizce başlayacak, çünkü olumlu faktörler çoktan mevcut.

İkincisi, volatilite azalacaktır. Mülkiyetin dağılmasıyla birlikte, geçmiş dönemlerde sıkça görülen sert dalgalanmalar yumuşayacaktır. Geçmişte yaygın olan %80 geri çekilme, %50'ye düşebilirken, %50'lik geri çekilme %30'a kadar inebilir. 10 katlık artış, 3 katına düşebilir. Bu durum, kumara bağımlı yatırımcıları hayal kırıklığına uğratacak, ancak risk yöneticilerini son derece mutlu edecektir.

Üçüncü olarak, Bitcoin'in geleneksel riskli varlıklarla olan korelasyonunun yeniden sağlanma ihtimali var, ancak bu yalnızca mevcut dağıtım aşaması tamamlandıktan sonra gerçekleşecektir. Eski büyük balinalar satış yapmayı durdurduğunda ve mülkiyet yeterince dağıldığında, Bitcoin belki de piyasa ruh haline yeniden bağlı olarak hareket etmeye başlayacak, ancak bu daha stabil olacak ve daha az dalgalanma gösterecektir.

Dördüncü ve en önemli nokta: Sadece Bitcoin'in temel dağıtımı tamamlandıktan sonra piyasa duygusu düzelecektir. Şu anda, insanlar hangi aşamada olduğumuzu bilmedikleri için moral bozukluğu yaşıyorlar. Hala Bitcoin'in hisse senetlerini “yakalamalarını” bekliyorlar. Dört yıllık döngü konusunda endişeliler. Lütfen sabırlı olun. Satış baskısı azaldığında ve kurumsal yatırımcıların sabırla biriktirdiği orijinal arz tüketildiğinde, gelecekteki yol daha net hale gelecektir.

Kesin bir zaman çizelgesi tahmin edilemez. Ancak eğer geleneksel pazarda benzer durumlarla karşılaştıysanız, bu tür bir model tanınabilir.

Varlık sınıfının olgunlaşması

Her devrim niteliğindeki teknolojinin böyle bir evrim sürecinden geçmesi gerekiyor.

İnternetin erken döneminde bir grup sadık inanan vardı; şirketlerini kurarken herhangi bir iş modeli yoktu, sadece ağ bağlantısının dünyayı değiştireceğine inanıyorlardı. İnançları doğruydu. Birçok kişi bu sayede büyük servetler biriktirdi. Ardından, internet balonu patladı, sektör konsolidasyonu hızlandı ve mülkiyet de buna bağlı olarak değişti. Hayalperestler, iş bitiricilere yer açtı. İnternet yok olmadı, aslında vaatlerini yerine getirdi, sadece erken dönem beklentilerinden daha uzun bir süre aldı.

Kişisel bilgisayarlar, mobil telefonlar, bulut bilişim, yapay zeka… Her bir devrim niteliğindeki teknolojinin gelişim yolu benzerlik gösteriyor. Erken destekçiler büyük riskler alıyor. Eğer teknoloji başarılı olursa, hak ettikleri yüksek getirileri elde etmelidirler. Sonunda, bu getirileri elde ettiler. Ardından bir geçiş dönemi yaşanacak, bu dönem başarısızlık gibi görünecek, ancak aslında olgunlaşmayı temsil ediyor.

Bitcoin tam olarak bu modeli izliyor.

Bitcoin'in kıdemli sahipleri, Bitcoin'in sıfıra inme ihtimali karşısında riski göze aldılar. Alay, düzenleyici belirsizlikler ve teknolojinin ilk aşamalarındaki çeşitli zorluklara katlandılar. Altyapıyı inşa ettiler, Mt. Gox borsasının çöküşünü atlattılar, ölçeklenme tartışmalarına karşı direndiler ve kimsenin umursamadığı zamanlarda Bitcoin'i aktif bir şekilde tanıttılar.

Onlar kazandılar. Onlar başarılı oldular. Bitcoin şimdi 1 trilyon doları aşan bir piyasa değeri ile bir varlık haline geldi ve dünyanın en büyük finansal kuruluşları tarafından tanındı.

Şimdi zorlu bir şekilde kazandıkları kârın tadını çıkarıyorlar.

Bu, Bitcoin'in sonu değil, hatta sonun başlangıcı bile değil, aksine başlangıcın sonu.

Spekülasyondan kurumsallaşmaya. Kriptografik punk deneyiminden küresel varlıklara. Merkezileşmeden dağılmaya. Dalgalanmadan istikrara. Devrimci olmaktan temellendirici olmaya.

Dağıtım alanındaki fırsatlar

Bunun nedenini bana güven vermesi: Şu anda her iki tarafın durumunu anladım.

Geleneksel finansın nasıl çalıştığını anlıyorum. IPO modelini, kilitlenme süresinin sona ermesini ve kurumsal yatırımcıların artan payını anlıyorum. Aynı zamanda kripto para topluluğunu da anlıyorum, onların umutlarını, hayal kırıklıklarını ve bu sefer durumun farklı olacağına dair güçlü inançlarını biliyorum.

Bazen durum farklıdır, bazen de değildir.

Bitcoin'in şu anki durumu pek de farklı değil. Pazarın birkaç yüzyıldır hâkim olan ekonomik güçleri hâlâ mevcut, sadece tamamen yeni bir bağlamda sahneleniyor.

Hepinizin şu anda hissettiği o hayal kırıklığı duygusu? Bu bir başarısızlık belirtisi değildir. Bu, yolculuğumuzun en zor aşamasında olduğumuzu gösteriyor; erken inananlar çıkmayı seçerken, geç inananlar iyi bir fırsatı kaçırdıklarını hissedecekler. Bu rahatsız edici, hayal kırıklığına neden oluyor ama gereklidir.

Uzun vadeli yatırımcılar için kritik bir anlayış, bu dağıtım aşaması tamamlandığında Bitcoin'in yapısının her zamankinden daha güçlü olacağıdır.

Varlıklar milyonlarca yatırımcı arasında dağıtıldığında ve binlerce erken dönem balinanın elinde toplanmadığında, varlıklar daha dayanıklı hale gelir, tek bir varlığın manipülasyonuna karşı daha az hassas olur, daha istikrarlı, daha olgun ve gerçek sermayeyi şiddetli dalgalanmalar olmadan daha iyi absorbe edebilir.

IPO sona yaklaşmış durumda. Kıdemli balinalar geri dönüş elde ediyor. Sonuç olarak, bir sonraki aşamaya geçmeye hazır bir Bitcoin sunuluyor: artık büyük getiriler peşinde koşan bir spekülasyon aracı değil, dağıtık ve istikrarlı bir sahipler temeline sahip temel bir para varlığı.

100 dolar ile giriş yapıp 10 milyon dolar kazanmayı hayal edenler için bu sıkıcı görünebilir. Ancak trilyonlarca dolarlık varlık yöneten kurumlar, fon çeşitlendirmesi arayan şirketler ve rezerv varlıkları keşfeden ülkeler için sıkıcılık tam olarak ihtiyaç duydukları şeydir.

Eskiden merkezi yatırımın getirdiği heyecan, sürekli dağıtım yatırım stratejisiyle yer değiştiriyor. Erken yatırımcılar, daha yüksek fiyatlarla alım yapan ve motivasyonları farklı olan uzun vadeli sahiplerine bayrağı devrediyor.

Bu, başarının böyle göründüğüdür. Bu, Bitcoin'in ilk halka arzıdır (IPO).

Bu süreç tamamlandığında, dağıtım tamamlandığında ve mülkiyet yeterince dağılmış olduğunda, gerçek kurumsal yatırımcılar gerçekten benimsemeye başlayabilir. Çünkü o zaman piyasa nihayet gerçek sermayeyi absorbe edebilecek ve büyük ölçekli merkezi pozisyonların çıkış beklemesi etkisinden etkilenmeyecektir.

Pazar konsolidasyonu hayal kırıklığı yaratıyor, piyasa duygusu berbattı, riskli varlıklarla olan ayrışma kafa karıştırıcı.

Ancak temel faktörleri, geçmişte olduğundan daha güçlü. Ve Bitcoin'in sahiplik yapısının merkezileşmeden dağılmaya geçişi, onun devrim niteliğindeki deneyden kalıcı bir para varlığına dönüşmesi için gereken şeydir.

Kıdemli balinalar nakit çıkarmaya hazırlanıyor. Bırakalım çıksınlar. Bu, onların hak ettikleri bir geri dönüş. Arkalarında bıraktıkları Bitcoin, biriktirdiklerinden daha güçlü, daha dağılmış ve daha dayanıklı olacak.

O umutsuzluk nedeni değil, birikim nedenidir.

Bitcoin'in doğuşundaki dalgalanma, onun kaçınılmaz bedeli olup, istikrarı ise olgunlaşma sürecinin bir kanıtı olacaktır.