Ethena, piyasa coşkusunu yakalayarak para kazanıyor (Vadeli İşlemler Riskten Korunma o yolu), MakerDAO Sky olarak adını değiştirdikten sonra eski sağlam yoluna devam ediyor. Peki ya Falcon Finance? Bu iki arasında sıkışmış durumda, konumu biraz garip ama bilmelisin ki, bu tür dar alanlar genellikle en yüksek riske ve en fazla kazanca sahiptir.

Son zamanlarda birkaç gün Falcon ve Ethena'nın finansman oranı performansını takip ettim, bazı verileri karşılaştırdım. Sonuç oldukça beklenmedikti: Olayların durgun, pek bir dalgalanmanın olmadığı günlerde, Falcon'ın getiri eğrisi belirgin şekilde daha stabil, dalgalanma oranı Ethena'dan daha düşük. Bu fenomen aslında daha önce düşündüğüm bir fikri doğruladı - RWA varlıkları gerçekten de bir tampon görevi görüyor. Zincir üzerindeki o vadeli işlem oyuncuları çöktüğünde, zincir dışındaki kurumsal tahviller, devlet tahvilleri gibi şeyler hala istikrarlı bir şekilde gelir sağlıyor, çift raylı sürüş tasarımı teorik olarak DeFi'nin "piyasa iyi olursa patlayarak kazanma, piyasa kötü olursa yatma" sorununu bir miktar düzeltebilir.

Ama teori teoridir, pratikte işler farklıdır. Bu alanda uzun süre takıldığınızda, "kod yasadır" sloganının sadece bir söz olduğunu anlayacaksınız. Falcon'un likidasyon mekanizmasını özel olarak inceledim ve bunu yaparken, oracle'lara olan bağımlılıklarının benim beklediğimden çok daha fazla olduğunu gördüm. Geleneksel borç verme protokollerinde, oracle fiyatlarının birkaç saniye gecikmesi pek sorun olmaz; sonuçta aşırı teminat oranı ortada, yeterli bir güvenlik yastığı var. Ancak Falcon'un bu tarzı farklı; fon kullanılabilirliğini en üst düzeye çıkarıyor, her kuruş sıkı sıkıya tutuluyor. Oracle fiyatı bir sapma gösterdiğinde veya zincir üzerindeki tıkanıklık nedeniyle fiyat verisi zincire yüklenemediğinde, arbitrajcılar buna yetişemez.