Істина про ринок стейблкоїнів: від випуску до розподілу.
стейблкоїн вже не є питанням "чи можливо" переформатувати глобальну фінансову систему, а питанням "як" це зробити. З виходом закону Genius в США, стандартизація випуску стейблкоїнів незабаром настане, а ринок переходить від випуску до стадії розподілу.
Епоха високих прибутків для емітентів закінчується, дистриб'ютори усвідомлюють свою цінність. Стає все важливішим розуміти, які додатки, протоколи та платформи забезпечують справжнє зростання, особливо для зрілих сценаріїв на базі блокчейну стейблкоїнів.
Істина та міфи ринку стейблкоїнів
Хоча ринкова капіталізація стейблкоїнів досягла $240 млрд і річного обсягу торгів у $3,1 трлн, на ринку існує багато хибних уявлень. Емітенти платять величезні комісії дистриб'юторам, щоб отримати частку ринку — у 2023 році Circle заплатила 900 мільйонів доларів таким дистриб'юторам, як Coinbase, що становить понад половину її доходу.
Так званий річний обсяг торгів у розмірі 3,1 трильйона доларів США вводить в оману: 31% цього припадає на тисячі циклів, які щодня виконують MEV-боти, а обсяг транзакцій за участю реальних людей набагато нижчий, ніж поверхневі дані.
У просторі стейблкоїнів спостерігається серйозна концентрація багатства. В даний час налічується близько 150 мільйонів гаманців для стейблкоїнів, але 99% мають менше 10 000 доларів на балансі гаманців, тоді як лише 20 000 гаманців без тегів контролюють 76 мільярдів доларів, або 32% від загальної пропозиції.
Справжній вибуховий ріст стейблкоїнів спостерігався протягом останніх шести місяців. З літа 2023 року обсяги торгівлі DeFi стейблкоїнами зросли з 100 мільярдів доларів до 600 мільярдів доларів, у той час як торгівля мемами генерувала 500 мільярдів доларів обігу стейблкоїнів, що становить 12% річного обсягу торгівлі.
Однак нашим мірилом успіху в стейблкоїні є те, що ми ставимо віз попереду коня. Зниження загальної заблокованої вартості (TVL) може не бути ознакою зменшення використання, але може бути відображенням технологічного прогресу та підвищення ефективності. Збільшення обсягу торгів може просто свідчити про збільшення активності ботів. У той час як ринок все ще спостерігає за битвою за частку ринку між USDC і USDT, на рівні розподілу непомітно відбуваються реальні зміни.
Перетворення індустрії стейблкоїнів
Випускник історичної вартості поступово поступається
У ранню еру стейблкоїнів вартість в основному була зосереджена на емітенті. Підтримка співвідношення прив'язки 1:1 і вирішення складних завдань, таких як великомасштабна емісія та погашення, управління резервами, робота з банками тощо, дає Tether і Circle перевагу. Монетизуючи резервний дохід, навіть звичайні відсоткові ставки можуть приносити величезні доходи.
Дистриб'ютори стають центрами вартості
Сьогодні, довірче управління, ліквідність та викуп більше не є диференційованими факторами, а є основними вимогами. З наближенням до ринку більшої кількості емітентів з подібними можливостями, акцент у стейблкоїнах зміщується з емітентів на дистриб'юторів.
Дистриб'ютори, які контролюють відносини та досвід користувачів, використовують свій вплив для отримання цінності. Заявки на IPO Circle показують, що вона заплатила майже 900 мільйонів доларів таким партнерам, як Coinbase, за інтеграцію та просування USDC, що становить більше половини її загального доходу у 2023 році.
Багато дистриб'юторів оновлюють платформну архітектуру: PayPal запустив PYUSD, Telegram співпрацює з Ethena, Meta досліджує канали стейблкоїнів, фінансові технологічні платформи, такі як Stripe, Robinhood і Revolut, вбудовують стейблкоїни в функції платежів, заощаджень і торгівлі.
На це реагують і видавці. Tether створює гаманці та платіжні канали, Circle забезпечує повне зростання за допомогою API, інструментів розробників та придбання інфраструктури, а також запускає платіжну мережу Circle для створення мережевих ефектів.
Ми переживаємо структурну трансформацію: стейблкоїни більше не сприймаються як "криптовалюти", а як "глобальна інфраструктура"; фінансові установи використовують ці нові канали для перетворення продуктів; конкурентне середовище постійно змінюється.
програмованість та точний розподіл вартості
З поширенням стейблкоїнів з'являються нові інфраструктури, що мають на меті досягнення програмованості, відповідності та спільного використання вартості. Простий випуск вже не є ключовим, стейблкоїни повинні відповідати вимогам платформ, що сприяють використанню.
Стейблкоїни нового покоління включають програмовані функції, такі як можливості змови, правила відповідності та умовні перекази, що робить їх активами, що враховують програми, які автоматично передають цінність без необхідності використання офчейн протоколів. Кожен випадок використання має унікальний досвід, і новий стек інфраструктури здатний задовольнити ці різноманітні потреби та забезпечити більш точне отримання цінності.
Аналіз випадків використання стейблкоїнів на ланцюзі
Використання стейблкоїнів в основному зосереджено в трьох середовищах: централізованих біржах, DeFi-протоколах та MEV. Ці три категорії адрес становлять 38% від загального обсягу випуску стейблкоїнів та 63% від обсягу торгівлі.
централізована біржа ( CEX )
Частка стейблкоїнів у загальному обсязі постачання: 27%
За останні 30 днів частка від загального обсягу торгівлі: 11%
Резервний дохід: 3 мільярди доларів США
Пропозиція провідних CEX зросла майже вдвічі з мінімумів 2023 року. Пропозиція Coinbase, Binance і Bybit коливається в залежності від ринку, тоді як Kraken і OKX мають більш стабільне зростання. Оскільки більша частина активності відбувається поза мережею, складно повністю оцінити використання стейблкоїнів у межах CEX.
Займає частку стейблкоїнів у загальному обсязі постачання: 11%
За останні 30 днів частка загального обсягу торгівлі: 21%
Резервний дохід: 1,1 мільярда доларів США
Пропозиція стабільних монет DeFi надходить із застави, активів LP, а також ринків кредитування, DEX і протоколів деривативів. За останні шість місяців пропозиція CDP, кредитування, безстрокових контрактів і стейкінгу зросла майже вдвічі, тоді як частка пропозиції DEX різко впала, що відображає підвищення ефективності капіталу, а не зниження використання.
Обсяг місячних торгів DeFi стейблкоїнів зріс з 100 мільярдів доларів до понад 600 мільярдів доларів, в основному за рахунок DEX. Нещодавно обсяг торгів мемкоінів різко зріс до понад 500 мільярдів доларів, що становить 12% від загального обсягу торгів.
MEV майнер/вузол верифікації
Займає частку стейблкоїнів у загальному постачанні: <1%
За останні 30 днів частка в загальному обсязі торгівлі: 31%
Резервний дохід: не застосовується
MEV-боти отримують цінність за рахунок переупорядкування транзакцій, а їхня високочастотна поведінка призводить до непропорційно високої частки обсягу транзакцій у мережі, часто повторно використовуючи ті самі кошти. Обсяг транзакцій MEV зростає з піковими торговими періодами та коливається в міру того, як блокчейни та програми реагують на стратегії MEV.
Частка за останні 30 днів від загального обсягу торгівлі: 35%
Резервний дохід: 56 мільярдів доларів США
Активність стейблкоїнів у гаманцях без тегів пояснити складніше, але на них припадає переважна більшість пропозиції та обсягу торгів. Ці гаманці включають роздрібних користувачів, неідентифіковані установи, стартапи, пасивних власників і некатегоризовані смарт-контракти.
Незважаючи на те, що кількість ненаділених гаманців величезна ( понад 150 мільйонів ), багатство надзвичайно сконцентроване. Понад 60% гаманців вміщують менше 1 долара, тоді як менше 20 000 гаманців ( вміщують понад 1 мільйон доларів ) контролюють 76 мільярдів доларів, або 32% від загальної пропозиції. На гаманці з балансом менше $10 000 ( припадає 99%, ) загальні активи становлять лише $9 млрд, що становить менше 4% від загальної пропозиції.
Екосистема стейблкоїнів вступила в нову стадію, де вартість все більше спрямовується до розробників, які створюють програмні додатки та інфраструктуру. Це знаменує собою ключове дорослішання ринку, де увага зосереджується не на самій монеті, а на програмних системах, які забезпечують її функціонування.
З розвитком регуляторної рамки та появою зручних для користувача додатків, стейблкоїни очікують експоненційного зростання. Вони поєднують стабільність фіатних грошей із програмованістю блокчейну, стаючи основою майбутнього світового фінансування.
Майбутнє стейблкоїнів належить тим будівельникам, які створюють програми, інфраструктуру та досвід, щоб розкрити їхній повний потенціал. У міру прискорення цього переходу ми можемо очікувати більше інновацій у способах створення, розподілу та отримання вартості. Майбутній фінансовий світ буде визначатися екосистемою, що сформувалася навколо стейблкоїнів.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
стейблкоїн ринок входить в еру дистрибуції: випуск високоприбуткових закінчується, реальний об'єм торгів лише становить половину поверхневих даних
Істина про ринок стейблкоїнів: від випуску до розподілу.
стейблкоїн вже не є питанням "чи можливо" переформатувати глобальну фінансову систему, а питанням "як" це зробити. З виходом закону Genius в США, стандартизація випуску стейблкоїнів незабаром настане, а ринок переходить від випуску до стадії розподілу.
Епоха високих прибутків для емітентів закінчується, дистриб'ютори усвідомлюють свою цінність. Стає все важливішим розуміти, які додатки, протоколи та платформи забезпечують справжнє зростання, особливо для зрілих сценаріїв на базі блокчейну стейблкоїнів.
Істина та міфи ринку стейблкоїнів
Хоча ринкова капіталізація стейблкоїнів досягла $240 млрд і річного обсягу торгів у $3,1 трлн, на ринку існує багато хибних уявлень. Емітенти платять величезні комісії дистриб'юторам, щоб отримати частку ринку — у 2023 році Circle заплатила 900 мільйонів доларів таким дистриб'юторам, як Coinbase, що становить понад половину її доходу.
Так званий річний обсяг торгів у розмірі 3,1 трильйона доларів США вводить в оману: 31% цього припадає на тисячі циклів, які щодня виконують MEV-боти, а обсяг транзакцій за участю реальних людей набагато нижчий, ніж поверхневі дані.
! «Помилковий бум» за стейблкоїном вартістю $240 млрд: 31% обсягу торгів припадає на ботів, а 99% гаманців коштують менше $10 000
У просторі стейблкоїнів спостерігається серйозна концентрація багатства. В даний час налічується близько 150 мільйонів гаманців для стейблкоїнів, але 99% мають менше 10 000 доларів на балансі гаманців, тоді як лише 20 000 гаманців без тегів контролюють 76 мільярдів доларів, або 32% від загальної пропозиції.
Справжній вибуховий ріст стейблкоїнів спостерігався протягом останніх шести місяців. З літа 2023 року обсяги торгівлі DeFi стейблкоїнами зросли з 100 мільярдів доларів до 600 мільярдів доларів, у той час як торгівля мемами генерувала 500 мільярдів доларів обігу стейблкоїнів, що становить 12% річного обсягу торгівлі.
! «Помилковий бум» за стейблкоїном вартістю $240 млрд: 31% обсягу торгів припадає на ботів, а 99% гаманців коштують менше $10 000
Однак нашим мірилом успіху в стейблкоїні є те, що ми ставимо віз попереду коня. Зниження загальної заблокованої вартості (TVL) може не бути ознакою зменшення використання, але може бути відображенням технологічного прогресу та підвищення ефективності. Збільшення обсягу торгів може просто свідчити про збільшення активності ботів. У той час як ринок все ще спостерігає за битвою за частку ринку між USDC і USDT, на рівні розподілу непомітно відбуваються реальні зміни.
Перетворення індустрії стейблкоїнів
Випускник історичної вартості поступово поступається
У ранню еру стейблкоїнів вартість в основному була зосереджена на емітенті. Підтримка співвідношення прив'язки 1:1 і вирішення складних завдань, таких як великомасштабна емісія та погашення, управління резервами, робота з банками тощо, дає Tether і Circle перевагу. Монетизуючи резервний дохід, навіть звичайні відсоткові ставки можуть приносити величезні доходи.
Дистриб'ютори стають центрами вартості
Сьогодні, довірче управління, ліквідність та викуп більше не є диференційованими факторами, а є основними вимогами. З наближенням до ринку більшої кількості емітентів з подібними можливостями, акцент у стейблкоїнах зміщується з емітентів на дистриб'юторів.
Дистриб'ютори, які контролюють відносини та досвід користувачів, використовують свій вплив для отримання цінності. Заявки на IPO Circle показують, що вона заплатила майже 900 мільйонів доларів таким партнерам, як Coinbase, за інтеграцію та просування USDC, що становить більше половини її загального доходу у 2023 році.
Багато дистриб'юторів оновлюють платформну архітектуру: PayPal запустив PYUSD, Telegram співпрацює з Ethena, Meta досліджує канали стейблкоїнів, фінансові технологічні платформи, такі як Stripe, Robinhood і Revolut, вбудовують стейблкоїни в функції платежів, заощаджень і торгівлі.
На це реагують і видавці. Tether створює гаманці та платіжні канали, Circle забезпечує повне зростання за допомогою API, інструментів розробників та придбання інфраструктури, а також запускає платіжну мережу Circle для створення мережевих ефектів.
Ми переживаємо структурну трансформацію: стейблкоїни більше не сприймаються як "криптовалюти", а як "глобальна інфраструктура"; фінансові установи використовують ці нові канали для перетворення продуктів; конкурентне середовище постійно змінюється.
програмованість та точний розподіл вартості
З поширенням стейблкоїнів з'являються нові інфраструктури, що мають на меті досягнення програмованості, відповідності та спільного використання вартості. Простий випуск вже не є ключовим, стейблкоїни повинні відповідати вимогам платформ, що сприяють використанню.
Стейблкоїни нового покоління включають програмовані функції, такі як можливості змови, правила відповідності та умовні перекази, що робить їх активами, що враховують програми, які автоматично передають цінність без необхідності використання офчейн протоколів. Кожен випадок використання має унікальний досвід, і новий стек інфраструктури здатний задовольнити ці різноманітні потреби та забезпечити більш точне отримання цінності.
Аналіз випадків використання стейблкоїнів на ланцюзі
Використання стейблкоїнів в основному зосереджено в трьох середовищах: централізованих біржах, DeFi-протоколах та MEV. Ці три категорії адрес становлять 38% від загального обсягу випуску стейблкоїнів та 63% від обсягу торгівлі.
централізована біржа ( CEX )
Пропозиція провідних CEX зросла майже вдвічі з мінімумів 2023 року. Пропозиція Coinbase, Binance і Bybit коливається в залежності від ринку, тоді як Kraken і OKX мають більш стабільне зростання. Оскільки більша частина активності відбувається поза мережею, складно повністю оцінити використання стейблкоїнів у межах CEX.
! «Помилковий бум» за стейблкоїном вартістю $240 млрд: 31% обсягу торгів припадає на ботів, а 99% гаманців коштують менше $10 000
Децентралізовані фінанси ( DeFi )
Пропозиція стабільних монет DeFi надходить із застави, активів LP, а також ринків кредитування, DEX і протоколів деривативів. За останні шість місяців пропозиція CDP, кредитування, безстрокових контрактів і стейкінгу зросла майже вдвічі, тоді як частка пропозиції DEX різко впала, що відображає підвищення ефективності капіталу, а не зниження використання.
Обсяг місячних торгів DeFi стейблкоїнів зріс з 100 мільярдів доларів до понад 600 мільярдів доларів, в основному за рахунок DEX. Нещодавно обсяг торгів мемкоінів різко зріс до понад 500 мільярдів доларів, що становить 12% від загального обсягу торгів.
MEV майнер/вузол верифікації
MEV-боти отримують цінність за рахунок переупорядкування транзакцій, а їхня високочастотна поведінка призводить до непропорційно високої частки обсягу транзакцій у мережі, часто повторно використовуючи ті самі кошти. Обсяг транзакцій MEV зростає з піковими торговими періодами та коливається в міру того, як блокчейни та програми реагують на стратегії MEV.
! «Помилковий бум» за стейблкоїном вартістю $240 млрд: 31% обсягу торгів припадає на ботів, а 99% гаманців коштують менше $10 000
Непридбаний гаманець
Активність стейблкоїнів у гаманцях без тегів пояснити складніше, але на них припадає переважна більшість пропозиції та обсягу торгів. Ці гаманці включають роздрібних користувачів, неідентифіковані установи, стартапи, пасивних власників і некатегоризовані смарт-контракти.
Незважаючи на те, що кількість ненаділених гаманців величезна ( понад 150 мільйонів ), багатство надзвичайно сконцентроване. Понад 60% гаманців вміщують менше 1 долара, тоді як менше 20 000 гаманців ( вміщують понад 1 мільйон доларів ) контролюють 76 мільярдів доларів, або 32% від загальної пропозиції. На гаманці з балансом менше $10 000 ( припадає 99%, ) загальні активи становлять лише $9 млрд, що становить менше 4% від загальної пропозиції.
! «Помилковий бум» за стейблкоїном вартістю $240 млрд: 31% обсягу торгів припадає на ботів, а 99% гаманців коштують менше $10 000
Висновок
Екосистема стейблкоїнів вступила в нову стадію, де вартість все більше спрямовується до розробників, які створюють програмні додатки та інфраструктуру. Це знаменує собою ключове дорослішання ринку, де увага зосереджується не на самій монеті, а на програмних системах, які забезпечують її функціонування.
! «Помилковий бум» за стейблкоїном вартістю $240 млрд: 31% обсягу торгів припадає на ботів, а 99% гаманців коштують менше $10 000
З розвитком регуляторної рамки та появою зручних для користувача додатків, стейблкоїни очікують експоненційного зростання. Вони поєднують стабільність фіатних грошей із програмованістю блокчейну, стаючи основою майбутнього світового фінансування.
! «Помилковий бум» за стейблкоїном вартістю $240 млрд: 31% обсягу торгів припадає на ботів, 99% гаманців коштують менше $10 000
Майбутнє стейблкоїнів належить тим будівельникам, які створюють програми, інфраструктуру та досвід, щоб розкрити їхній повний потенціал. У міру прискорення цього переходу ми можемо очікувати більше інновацій у способах створення, розподілу та отримання вартості. Майбутній фінансовий світ буде визначатися екосистемою, що сформувалася навколо стейблкоїнів.
! «Помилковий бум» за стейблкоїном вартістю $240 млрд: 31% обсягу торгів припадає на ботів, а 99% гаманців коштують менше $10 000