Переходячи від токенізації до ліквідності: фінал фінансування RWA

З входження BlackRock, до власної блокчейн-мережі Robinhood, та до розробки токенізації акцій на NASDAQ, наратив про реальні світові активи (RWA) вже став визначеним. Проте, ми повинні чітко усвідомлювати, що перенесення акцій і облігацій на блокчейн є лише першим доміно в цій грандіозній трансформації.

Справжнє перетворення полягає не в тому, щоб ми могли «купити» щось у мережі, а в тому, що на основі цих активів, які мають реальну світову цінність, ми можемо «створити» нові види та нові ігри.

Ця стаття має на меті подальше дослідження того, що чекає на RWA після токенізації, а також чому це має потенціал для запуску наративу та інновацій рівня DeFi Summer.

01 токенізація тільки початок

По суті, перенесення активів RWA, таких як американські акції та золото, на блокчейн є лише завершенням «цифрової упаковки» активів, що вирішує питання випуску активів та їх міжрегіонального обігу, але ще далеко не звільняє їх справжній потенціал.

Уявіть собі, що токенізований актив, якщо токенізований актив може лише зберігатися в гаманці, а не може бути використаний в комбінації, втрачає переваги комбінованості блокчейну. Адже, згідно з теорією, впровадження RWA може значно підвищити ліквідність активів і звільнити нову вартість через операції з позиками, стейкінгом та іншими DeFi.

Отже, він повинен був ввести в DeFi якісні активи з реальним доходом, щоб посилити ціннісну основу всього крипто-ринку. Це трохи схоже на ETH до DeFi Summer, коли його не можна було позичати, використовувати в якості забезпечення чи брати участь у DeFi, поки такі протоколи, як Aave, не надали йому функції «заставного кредитування», що відкрило ліквідність на рівні сотень мільярдів.

Але для того, щоб токени американських акцій подолали труднощі, потрібно відтворити таку логіку, щоб накопичені токени стали «позиковими, торговими, комбінованими активами».

Наприклад, користувачі можуть використовувати TSLA.M для короткої позиції по BTC, а AMZNX для ставок на рух ETH, тому ці накопичені активи вже не просто «оболонки токенів», а використовувані маржинальні активи, ліквідність, яка, природно, буде виникати з цих реальних торгових потреб.

Це також є справжнім значенням переходу від RWA до RWAFi, однак для справжнього вивільнення вартості потрібне не лише технологічне прорив на окремих етапах, а й системне рішення, що охоплює:

Інфраструктурний рівень: безпечне зберігання активів, ефективні міжланцюгові розрахунки та ончейн-кліринг;

Шар протоколу: стандартизовані інструменти, що полегшують швидку інтеграцію для розробників і активів;

Екосистема: глибока інтеграція та співпраця різних DeFi протоколів, таких як ліквідність, деривативи, кредитування, стейблкоїни тощо;

Це демонструє, що впровадження RWA в блокчейн є не лише технічним питанням, але й питанням системи. Лише безпечно та з низьким бар'єром інтегруючи RWA в різноманітні DeFi-сценарії, можна справді перетворити накопичений прибуток традиційних активів на нову вартість у ланцюгу.

02 Дайте реальним активам нове життя: фіналізація RWA

То де зараз застигли?

Поточна найбільша проблема ринку RWA Токенів полягає не в «брак об'єктів», а в «брак ліквіднісної структури».

По-перше, це відсутність фінансової комбінаторності.

У традиційному ринку американських акцій, причини високої ліквідності полягають не в самих спот-інструментах, а в глибині торгівлі, що створюється системою похідних фінансових інструментів, таких як опціони та ф'ючерси. Ці інструменти підтримують виявлення цін, управління ризиками та фінансовий важіль, створюють суперечку між покупцями і продавцями та різноманітні стратегії, що залучають інституційний капітал для постійної приєднання, в результаті чого формується позитивний цикл «активна торгівля → глибший ринок → більше користувачів».

Але проблема в тому, що на сьогоднішньому ринку токенізації акцій США саме не вистачає цього надзвичайно важливого шару структури: токени TSLA, AAPL, які купують користувачі, в більшості випадків лише «утримуються», але не можуть бути дійсно «використані», вони не можуть бути використані в якості забезпечення для позики стейблкоїнів в Aave, а також не можуть бути використані в якості маржі для торгівлі іншими активами на dYdX, не кажучи вже про те, щоб на їх основі будувати арбітражні стратегії між ринками.

Тому ці активи RWA, хоча і потрапили на блокчейн, в фінансовому сенсі ще не є досить «живими», їхня капітальна ефективність ще не була реалізована, а шлях до широкого світу DeFi заблоковано.

Примітка: по порядку TSLA.M від MyStonks, TSLAx від xStocks, TSLAon від Ondo Finance

По-друге, це розрив і розпад ліквідності.

Це також більш складне питання, оскільки різні емітенти на основі одного й того ж базового активу (наприклад, акції Tesla) випустили свої незалежні, несумісні версії токенів, такі як TSLA.M від MyStonks, TSLAx від xStocks, TSLAon від Ondo Finance.

Ситуація з «множинними монетами» нагадує про труднощі раннього етапу екосистеми Ethereum Layer2 — ліквідність розірвана на окремі острови, не може зібратися в море, що не лише значно розмиває глибину ринку, але й створює величезні перешкоди для інтеграції користувачів та протоколів, серйозно заважаючи масштабному розвитку екосистеми RWA.

03 Як заповнити відсутні частини пазлу?

Як вирішити наведену вище проблему?

Відповідь полягає у створенні єдиної, відкритої екосистеми RWAFi, яка дозволяє RWA перетворитися з «статичних активів» на комбіновані, деривативні «динамічні LEGO-цеглинки».

Тому останні рухи Nasdaq особливо заслуговують на увагу. Якщо такі провідні традиційні установи, як Nasdaq, приєднуються до випуску офіційних акційних токенів, це в основному вирішить проблему довіри до джерела активів. У рамках RWAFi єдиний актив RWA може бути «фіналізований» різними способами — через заставу, кредитування, стейкінг, агрегацію доходів тощо, що дозволить як генерувати грошові потоки, так і вводити реальну світову вартість у блокчейн.

Важливо, що ця фінансизація не обмежується акціями американських компаній, облігаціями США та іншими високоліквідними активами; навіть ті фіксовані активи, які в реальному світі мають погану ліквідність і комбінованість, можуть бути «активовані».

Ми можемо уявити його потенціал на прикладі, взявши за приклад нерухомість, яка має дуже низьку ліквідність у реальному світі. Як тільки вона буде стандартно інтегрована в рамки RWAFi, вона перестане бути «нерухомістю» і перетвориться на надзвичайно активний фінансовий компонент:

Приєднуйтесь до кредитування: використовуйте його як якісне забезпечення, щоб отримати низькопроцентне фінансування на блокчейні та активізувати сплячий капітал;

Автоматизація отримання прибутку: за допомогою смарт-контракту, щомісячний дохід від оренди автоматично та прозоро розподіляється між кожним тримачем Токен.

Створення структурованих продуктів: розділити «права на приріст вартості» та «права на дохід від оренди» нерухомості, упакувати їх в два різні фінансові продукти, щоб задовольнити інвесторів з різними ризиковими уподобаннями;

Ця «динамічна надія» насправді руйнує вроджені обмеження RWA, впроваджуючи в неї рідну для DeFi, більш високогранну комбінованість. Тому токенізація акцій Nasdaq є лише першою доміно, як тільки вони відчують смак на токенах акцій США, всі види активів, від нерухомості до сировин, зустрінуться з хвилею ланцюгової токенізації.

Отже, справжньою точкою вибуху в майбутньому стануть не ці активи самі по собі, а похідна екосистема, що будується навколо них — забезпечення, кредитування, структуризація, опціони, ETF, стейблкоїни, сертифікати доходу… Усі ці знайомі нам модулі DeFi будуть знову скомбіновані, вкладені в стандартизовані RWA, утворюючи абсолютно нову систему «фінансів реального доходу (RWAFi)».

Якщо 2020 рік був Літом DeFi, що став експериментом «грошового LEGO» навколо крипто-нативних активів, таких як ETH, WBTC, то наступна хвиля інновацій, започаткована RWAFi, буде грою «активного LEGO», що базується на цінностях реального світу, більшою та більш уявною.

Коли RWA більше не є просто активами на блокчейні, а стають базовими будівельними блоками ланцюгових фінансів, новий етап DeFi Summer, можливо, також розпочнеться з цього.