Кінцева гра для стейблкоїнів: Брендові стейбли та фінансові технології L1s

Ринок стейблкоінів конвергує в двох потужних центрах: стейбли з брендовими назвами, випущені компаніями, яким споживачі вже довіряють, та "фінансовими технологіями L1" — базовими шарами, спеціально створеними або суворо контрольованими регульованими фінансовими технологіями. Усе інше буде обертатися навколо цих, оскільки вони максимізують прибутки, захищеність і дистрибуцію, одночасно вписуючись у політичні рамки.

Брендові стейбли перемагають першими в розподілі. Платежі - це гра масштабу. Якщо доларовий токен може бути надісланий у вже існуючий гаманець з мільйонами KYC-користувачів, підключених до мереж торговців і підтримуваних командами з дотримання вимог, він набуває ліквідності швидше, ніж будь-яка крипто-орієнтована альтернатива. Вартість залучення нового користувача, що проводить транзакції, наближається до нуля, коли стейбл є просто ще одним типом балансу в додатку, який люди вже відкривають щодня.

По-друге, брендові стейбли монетизуються в масштабах. Вони мають великі, низьковитратні, стабільні залишки та інвестують резерви в якісні короткострокові активи. Цей флот є довгостроковим джерелом доходу, що набагато надійніше, ніж волатильні торговельні комісії. Крім того, емітенти можуть додавати доходи від платежів: спреди на валютному ринку між країнами, комісії за прийом від торговців, фінансові послуги для платформ та програми з білого етикету для партнерів. Комбінація доходу від флота та економіки платежів робить брендові стейбли самофінансуючим двигуном зростання.

По-третє, це регуляторний захист. Відомі емітенти вже підтримують ліцензії, банківські відносини, аудити та контролі за санкціями. Вони знають, як відповідати на наглядові перевірки та подавати звіти про підозрілі активності. Це перетворює ризик політики на конкурентну перевагу. Як тільки закони та правила щодо стейблкоїнів зріють --- від складу резервів до прав на викуп --- відповідність стає все більшою стіною, яка не пускає погано капіталізованих учасників.

Політика формує дизайн продукту. Очікуйте, що брендові стабільні активи, ймовірно, будуть мульти‑ланцюговими, але централізовано контрольованими, з функціями чорного списку та заморожування, прозорими атестаціями, структурами резервів, що не підлягають банкрутству, та явними вікнами викупу. Стандарти обміну повідомленнями, які містять дані Travel‑Rule та елементи перевірки, стануть стандартом. Це не просто бажані речі; вони стануть обов'язковими для регуляторів, і переможці скористаються цією тенденцією.

Якщо брендовані стейбли є грошима, то фінансові технології L1 є рейками. Фінансові технології зрозуміли, що оренда блокпростору у загальносистемних ланцюгів піддає їх волатильності зборів, витягненню MEV, «вихлопу» управління та нерівномірному дотриманню. Володіння базовим шаром дозволяє їм вбудовувати політику в протокол: валідатори з білим списком, вбудована ідентичність, виконуване повідомлення про Правило Подорожі та детерміновані дії з дотримання. Це також забезпечує прогнозовані збори, швидку реалізацію та шляхи оновлення, що відповідають регульованим випадкам використання.

Контроль за базовим рівнем перепакетує економіку. Fintech L1 захоплює комісії за транзакції, формує або інтерналізує MEV, і направляє доходи від послідовників. Ці доходи можуть субсидувати практично нульові комісії, одночасно винагороджуючи валідаторів і партнерів. Інцентиви узгоджуються: розробники та регульовані вузли отримують оплату за збільшення пропускної здатності, а не за витягування ренти. Розподіл подбає про решту: fintech, які працюють з зарплатами, переказами, придбаннями або гаманцями, можуть зробити свою ланцюгова мережа за замовчуванням --- без нових гаманців, миттєві виходи/входи --- з рідною стабільною валютою як одиницею обліку.

Що не виграє? Алгоритмічні або недостатньо забезпечені стейбли — неузгоджені з політикою і крихкі в умовах стресу. Крипто забезпечені стейбли, ймовірно, збережуться, але капітальна інтенсивність обмежує їхнє широке використання. Загальні публічні L1 все ще мають значення для відкритих фінансів, але без вбудованої відповідності та власного розподілу їхня частка у платежах досягає максимуму. CBDC матимуть повільний розвиток; питання конфіденційності та компроміси в дизайні загрожують; очікуйте, що вони співіснуватимуть як інфраструктура оптових розрахунків і державні гроші, а не роздрібні платіжні системи (іронічно, стейбли, які отримають благословення політиків, ймовірно, стануть де-факто 'роздрібними CBDC' у цих юрисдикціях).

Конкуруйте в UX, кредитах та вертикальному програмному забезпеченні — нові учасники не можуть боротися за розподіл і не можуть протистояти дотриманню правил. Якщо ви не можете бути стабільним брендом або фінансовою технологією L1, інтегруйтеся з ними. Пропонуйте програмований ескроу, кредит на робочий капітал, заробітну плату та приклади для міжнародних переведень, які використовують миттєве розрахування. Для регуляторів гармонізуйте резерви, стандарти розкриття інформації та викупу, виступайте за сумісність на рівні повідомлень та підтримуйте експерименти на ринку з моделями з публічним дозволом та відповідальними наборами вузлів.

Банки-правонаступники по всьому світу стикаються з вибором: стати постачальниками основних послуг — кастодіями, менеджерами резервів, емітентами токенізованих депозитів, валідаторськими вузлами — або спостерігати за міграцією депозитів до фінансових технологій, що ґрунтуються на моделі монетизації. Нагорода — це повторюваний дохід від плаваючих активів плюс контроль над модернізованими платіжними системами.

Основна лінія проста: прибутки фінансують стійкість, відповідність створює укріплення, а розподіл визначає переможців.

Кінцева гра — це збірка брендових грошей, що базуються на фінансових технологіях.