Попрощайтеся з ілюзією загального зростання, Q4 все ще є частковим биком

Оригінальний автор: arndxt

Оригінальний текст перекладено: AididiaoJP, Foresight News

Оригінальна назва: Локальний бичачий ринок може стати нормою, Q4 принесе відновлення ринку

Думка про те, що економіка знову прискорюється, насправді є досить однобокою; наразі вона в основному підтримується активами заможних родин та інвестиціями, викликаними штучним інтелектом. Для інвесторів цей цикл не можна просто сподіватися на загальний ріст ринку:

• Основою тривалого зростання є напівпровідники та інфраструктура ШІ.
• Збільшення частки рідкісних фізичних активів: золото, метали та деякі перспективні ринки нерухомості.
• Будьте обережні з широкими індексами: висока частка «сімки велетнів» на американському ринку приховує загальну вразливість ринку.
• Уважно стежте за динамікою долара: його напрямок визначить, чи буде цей цикл продовжено чи перервано.

Як і в період з 1998 по 2000 рік, бичачий ринок може тривати деякий час, але коливання стануть більш різкими, а вибір активів стане ключовим для того, щоб стати переможцем на ринку.

!

Економічна диференціація

Ринкова поведінка є справжнім відображенням економіки, і поки фондовий ринок залишається близько до історичних максимумів, твердження про рецесію буде важко сприймати.

! image.png

Ми знаходимося в очевидно диференційованому економічному середовищі:

• Найбагатші 10% населення сприяють більш ніж 60% споживання, накопичуючи багатство через акції та нерухомість.
• Тим часом інфляція продовжує знищувати купівельну спроможність домогосподарств із середнім та низьким доходом. Ця зростаюча прірва пояснює, чому з одного боку економіка "знову прискорюється", а з іншого боку ринок праці залишається слабким, а криза вартості життя все ще існує.

Невизначеність, що виникає внаслідок політики ФРС

Готові до коливань політики. Федеральна резервна система повинна враховувати як прояви інфляції, так і політичний цикл. Це створює умови для використання можливостей, але також означає, що, якщо зміниються очікування ринку, можуть виникнути раптові ризики падіння.

! image.png

Федеральна резервна система США наразі опинилася в двозначній ситуації:

• З одного боку, сильне зростання ВВП та значна стійкість споживання підтримують уповільнення темпів зниження процентних ставок;
• З іншого боку, ринкова оцінка надто висока, відтермінування зниження відсоткових ставок може викликати «побоювання щодо зростання».

Історичний досвід показує, що зниження процентних ставок у часи сильної прибутковості (як у 1998 році) може продовжити бичачий ринок. Але ця ситуація інша: інфляція залишається впертою, прибутки "сімки гігантів" на американському ринку акцій вражаючі, тоді як решта 493 компаній індексу S&P 500 показують посередні результати.

Вибір активів у середовищі номінального зростання

Слід володіти рідкісними фізичними активами (золото, ключові сировинні товари, нерухомість у регіонах з обмеженим постачанням) та сферами, що представляють продуктивність (інфраструктура ШІ, напівпровідники), одночасно уникаючи надмірної концентрації на акціях, підвищених внаслідок мережевої популярності.

Наступний період навряд чи буде характеризуватися загальним процвітанням, швидше за все, це буде локальний бичачий ринок:

• Напівпровідники все ще є основою інфраструктури ШІ, пов'язані інвестиції продовжують стимулювати зростання.
• Золото та фізичні активи знову демонструють свою цінність як інструменти хеджування проти знецінення валюти.
• Криптовалюта наразі стикається з тиском де-лівериджування та надлишком державних облігацій, але структурно вона тісно пов'язана з циклом ліквідності, що сприяє зростанню золота.

Динаміка нерухомості та споживання

Якщо нерухомість і фондовий ринок одночасно слабшають, то підтримка споживання «ефектом багатства» буде під загрозою.

! image.png

Нерухомість зазнає короткочасного відскоку при незначному зниженні процентних ставок, але глибокі проблеми все ще існують:

• Невідповідність між попитом і пропозицією, що викликана змінами в структурі населення;
• Зростання рівня дефолту через закінчення пільгового періоду студентських кредитів та іпотечних кредитів;
• Значні регіональні відмінності (покладаються на активи у старшого покоління, молоді сім'ї під тиском).

Ліквідність долара та глобальна структура

Долар є ключовим фактором, що впливає на всю ситуацію. Якщо світова економіка слабка, а долар зміцнюється, більш вразливі ринки можуть зіткнутися з проблемами раніше, ніж США.

! image.png

Одним із проігнорованих ризиків є скорочення постачання доларів:

• Митна політика зменшує торговий дефіцит, обмежуючи обсяги повернення долара до активів США;
• Фінансовий дефіцит залишається високим, але інтерес іноземних покупців до державних облігацій США зменшується, що може викликати проблеми з ліквідністю.
• Дані з ринку ф'ючерсів вказують на те, що короткі позиції по долару досягли історичного максимуму, що може спровокувати короткі позиції по долару, а отже, підірвати стабільність ризикових активів.

Політична економіка та ринкова психологія

! image.png

Ми знаходимося на пізній стадії фінансового циклу:

• Політики прагнуть «утримати ситуацію» до важливих політичних віх (таких як вибори, проміжні вибори);
• Структурна нерівність (зростання орендної плати перевищує зростання зарплат, концентрація багатства у літніх людей) підживлює популістський тиск, спонукаючи до коригування політики в сферах освіти, житла та інших.
• Ринок має рефлексивний характер: капітал високо сконцентрований на семи великих акціях, що підтримує оцінку, але також закладає насіння вразливості.