Огляд основних моментів Space｜Гонконг "гальмує", США "дозволяє"? Момент розподілу RWA!

! image.png

Організатор:

BitpushNews × Мурашина лабораторія
Гість:

• Крипто-круг Тяньцзю Гек （Web3 KOL）
• Мао Цзун (Генеральний директор Keihan Juyye)
• AmyLi (старший інвестор / Quantum & Space & Infra / Atomic Foundation)
  Aldrich Wong （FUTU US，Web3 продукти та відповідність операціям）

Space зв'язок:

Резюме:

Ця дискусія в рамках space обговорила вплив різних регуляторних заходів Гонконгу та США на індустрію. Останніми роками Гонконг намагається стати міжнародним фінансовим центром, але стикається з проблемами, такими як призупинення діяльності деяких брокерів. Тим часом США активно працюють у сферах крипто-ETF, стабільних монет і ринку цифрових активів. Крім того, гості обговорили, як американський ринок може збалансувати конкуренцію стабільних монет і регуляторні питання, а також спрогнозували ключові точки розвитку на найближчі кілька років.

Які відмінності в стані RWA між Гонконгом та Японією?

**Кіт загальний: **
Гонконг і Японія у сфері RWA, безумовно, Гонконг попереду в законодавстві та інноваціях, тоді як Японія наразі стикається з великими труднощами. Якщо цього року вдасться налаштувати стейблкоїн JPY, буде вже добре. Законодавство RWA в Японії просувається дуже повільно, тоді як в Гонконгу темпи очевидно швидші.

Політика Гонконгу сама по собі не демонструє жодних ознак уповільнення, з погляду політики вона все ще відкрита, але "учасники" змінилися. Раніше у сфері RWA участь китайських брокерів та банків була дуже високою, ці "південні фонди" мали великий вплив на ринок. Після призупинення китайського капіталу ринок може покладатися лише на гонконгський та іноземний капітал.

Наразі центральна влада провела червону лінію, яка забороняє бізнесу з RWA мати прямий контакт з жителями материкового Китаю. Можна обслуговувати китайських інвесторів, які мають криптовалюту за кордоном, але не можна обслуговувати жителів материкового Китаю. Це робиться для запобігання ризикам, таким як відмивання грошей та витік валюти.

Зараз у Гонконзі з RWA виникли дві проблеми: По-перше, після виходу китайського капіталу ліквідність знижується; по-друге, проекти RWA загалом не мають забезпечення безпеки. Наприклад, багато проектів стверджують, що активи підтримуються нерухомістю, але ніхто не може за це поручитися, і жодна страхова компанія не готова взяти на себе відповідальність. Якщо виникнуть проблеми, жоден регулятор не наважиться взяти на себе управління, що призводить до зниження довіри на ринку, зменшення ліквідності, що дещо нагадує пізню стадію NFT.

Як американські регулятори ставляться до RWA та стейблкоїнів?

Емі Лі：
RWA насправді заснована на системі стабільних монет. Нещодавні зміни в регулюванні в США є надзвичайно важливими, оскільки радник, який раніше відповідав за криптополітику в Білому домі, залишив свою посаду та незалежно заснував USAT, просуваючи процес дотримання вимог за допомогою власно створеної регуляторної рамки.

Просування RWA в США підтримується традиційними фінансовими силами в рамках системи Білого дому, такими як Cantor Group, Citadel та інші. Ці установи глибоко беруть участь у розвитку стабільних монет, таких як USAT, USDC.

Реалізація RWA насправді не полягає в «перенесенні нерухомості на блокчейн», це надто складно. Більш розумним рішенням буде фіналізувати фізичні активи у формі фондів, а потім токенізувати ці фонди, перенісши їх на блокчейн з формуванням відношення 1:1.

Наразі RWA дійсно трохи нагадує пізню стадію NFT 2021 року: є висока популярність, але бракує суттєвих застосувань. Але з огляду на довший період, у поєднанні з технологічними тенденціями, такими як ШІ, квантові обчислення та інші, RWA стане важливим зв’язком між цифровими фінансами та розумною інфраструктурою.

Крім того, уряд США також заздалегідь планує заходи безпеки на базовому рівні. Наприклад, законопроект "антиквантові алгоритми" вимагає, щоб усі фінансові системи завершили міграцію до 2030 року, що означає, що в майбутньому RWA, стейблкоїни і навіть біткоїн повинні мати квантову безпеку.

Як американські брокери просувають RWA в рамках нормативної бази?

Альдріх Вонг： Регуляторний підхід США є унікальним; немає окремого законодавства, що стосується RWA, натомість він базується на існуючій фінансовій системі та підлягає спільному контролю кількома установами:

• SEC визначає, чи є актив цінним папером;
• CFTC відповідає за активи товарного ринку;
• OFAC відповідає за боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму;
• NYDFS вимагає від установ наявності ліцензії на трастовий фонд та кваліфікації на зберігання.

Ця система, хоча і складна, але зріла, стабільна, може бути багатошаровою та поступово впроваджуватись. Гонконг має підхід «спочатку законодавство, потім адаптація ринку»; США ж мають підхід «спочатку вільний ринок, потім регулювання».

Я наразі відповідаю за операційну діяльність у сфері криптовалют у FUTU US. Цього року основна увага приділяється стабільним монетам, токенізації реальних активів (RWA), створенню рамок для зберігання та відповідності бірж. Наші спостереження такі: швидкість затвердження в Гонконзі є повільною, витрати на відповідність високі, багато незалежних проєктів починають покидати Гонконг, переходячи до Сінгапуру чи США.

Крім того, я вважаю, що американські регулятори зосереджуються на трьох моментах: Фільтрація активів: визначення, чи є активи цінними паперами, чи можливо їх звільнити. Безпека зберігання та розрахунків: установи повинні відповідати стандартам SOC1, SOC2, а також пройти перевірку ліцензії на довіру NYDFS. Захист інвесторів: встановлення білого списку інвесторів, механізму KYC, інвестиційного порогу та терміну блокування.

Вільний випуск стабільних монет є основою RWA. Стабільна монета є тінню долара на ланцюзі, вона стане основним засобом для ціноутворення та обігу RWA. Той, хто контролює випуск та гарантуючу стабільну монету, той зможе визначити правила майбутнього RWA.

Чи означає зупинка китайськими інвесторами RWA довгострокові інституційні зміни?

Кіт загальний:
За цією справою насправді стоїть рішення на центральному рівні, а не активне втручання уряду Гонконгу. Уряд Гонконгу підтримує RWA, оскільки зараз економічна ситуація в Гонконзі важка, і якщо не дозволити капіталу з криптоіндустрії зайти, ризики будуть ще більшими.

Але центральні органи завжди були дуже обережні щодо криптовалютного сектору, особливо занепокоєні витоком капіталу та проблемами відмивання грошей. Якщо не буде знайдено "контрольований" механізм, який дозволить рух коштів під наглядом, китайським капіталом не буде дозволено знову брати участь.

Центральний банк, можливо, шукає момент, і як тільки знайде контрольований механізм, подібний до офшорного юаня, він знову дозволить. Наразі Гонконг та США контролюють RWA в межах "кваліфікованих інвесторів", а STO в США відкриті лише для кваліфікованих інвесторів, що насправді дуже схоже на нинішній підхід Китаю.

Чи зможе майбутнє увійти в справжній бичачий ринок, ключове питання полягає в тому, чи буде політика лібералізована. Як тільки політика буде лібералізована, бичачий ринок моментально запуститься; якщо продовжать посилення, він зупиниться.

Як політика стейблкоїнів вплине на розвиток RWA?

Емі Лі:
Я погоджуюсь з логікою, що стейблкоїни повинні зробити перший крок. RWA потребує глобального "резерву", тільки коли обсяг стейблкоїнів буде достатньо великим, RWA зможе прийняти ці кошти.

Я вважаю, що США не створять абсолютно новий законодавчий акт, а передадуть RWA компетентним установам для виконання, використовуючи традиційні методи Уолл-стріт, щоб це природно реалізувалося.

Що означає відкриття регулювання стабільних монет?

Альдріх Вонг： «Відпустка» в США не є абсолютно нерегульованою, а є переходом від «неясності» до «визнання».

SEC тепер офіційно визнає ринкову позицію стейблкойнів. Більше провідних інституцій входять у цю сферу, такі як JP Morgan, PayPal тощо, права на випуск стейблкойнів розширюються від криптоорієнтованих компаній до фінансових і технологічних гігантів, формуючи стан конкуренції та балансу.

З стратегічної точки зору, стейблкоїн є основним інструментом цифровізації долара, він є важливим засобом розширення доларової гегемонії США на блокчейні. США встановили регуляторну "рамку" для нього, але дозволяють інноваціям повністю розвиватися в цій рамці, що є відносно ідеальним балансом у короткостроковій перспективі.

Чи є ще шанс у екосистеми стабільних монет Гонконгу?

Кіт загальний:
Зараз в Гонконзі OTC майже повністю зупинено, обмін USDT та USDC повністю обмежений. На ринку є лише кілька приватних каналів обміну, але ризик дуже високий, банки часто заморожують картки, контроль за боротьбою з відмиванням грошей дуже суворий.

Ситуація в Японії значно краща, готівка все ще може використовуватися для безпосередньої покупки житла, автомобілів, яхт. Наша компанія займається купівлею нерухомості за цифрову валюту в Японії, клієнти в основному з криптовалютного світу, що свідчить про більш гнучку політику Японії. Але інвестиції в активи високого класу все ще залежать від розрахунків у Гонконзі.

Гонконг хоче просувати офіційний стейблкоїн, але наразі це дуже складно. Уряд Гонконгу просуває "цифровий гонконгський долар", але отримати центральне схвалення не так просто. Хоча USDT має високу частку, через історичні проблеми з відмиванням грошей уряд Гонконгу не визнає його. Натомість USDC від Circle, ймовірно, стане майбутнім стандартом відповідності.

Ключове часове вікно: Коли настане спалах RWA?

Олдріч Вонг:
З точки зору США, наразі існує законопроект про стейблкоїни під назвою "Федеральний закон Кінеса", який передбачає термін набрання чинності через 18 місяців після прийняття або через 120 днів після публікації нормативних актів відповідним органом. Згідно з 18-місячним розрахунком, з моменту публікації 18 липня, приблизно до січня 2027 року це буде офіційно реалізовано.

Ліцензії на стейблкойни в Гонконгу наберуть чинності 1 серпня 2025 року, а перша партія ліцензій очікується на початку 2026 року. Отже, перша половина 2026 року ймовірно стане часом першої хвилі сплеску.

Чи увійшов цикл RWA в бичачий ринок?

**Кіт Залізний: ** Наразі RWA вже вступила в стадію ведмежого ринку, ліквідність знизилася, фінансування стало складнішим. Проте цикл RWA коротший за акції, і як тільки з'являється точка вибуху застосування, наприклад, пом'якшення політики або інноваційний прорив, можна швидко увійти в новий раунд бичачого ринку.

Олдріч Вонг:
Я згоден. Суть визначення бичачого та ведмежого ринку полягає в тому, чи відновиться наратив криптовалютного світу. Наступний раунд буде зосереджений на RWA та стабільних монетах, оскільки тільки вони можуть справді дозволити інституціям увійти з реальними грошима. Регулювання RWA та відкритість стабільних монет стануть основою для наступного бичачого ринку.

Висновок

Від "різкого гальмування" в Гонконзі до "зеленого світла" в США, регулювання RWA переходить у глобальний вододіл. Гонконг досліджує баланс між регулюванням та відкритістю, тоді як США створюють制度альні переваги через попередній ринок і пізніше регулювання. Стабільні монети стали мостом для глобальних фінансових потоків, тоді як RWA є «ланцюговим каналом» для реальних фінансових активів. Хто зможе знайти баланс між «контролем» і «відкритістю», той визначить наступний порядок цифрових фінансів.