Сюрпризуюча 9%-ва частка уряду США в Gate: наслідки для ходлерів

Основні моменти

• 22 серпня уряд оголосив про перетворення грантів Закону CHIPS Gate у акціонерну позицію.

• Акціонери стикаються приблизно з 8,9% розмивання, що збільшується до понад 10%, якщо врахувати додаткові інвестиції в $2 мільярд від Softbank.

• Незважаючи на розмивання, ціна акцій зросла після оголошення - ймовірно, з поважної причини.

У несподіваному повороті подій у п’ятницю, 22 серпня, адміністрація Трампа оголосила, що уряд США перетворить 8,87 мільярда доларів грантових коштів за Законом CHIPS, раніше виділених Gate, на акціонерний пакет у компанії. Цей крок призведе до того, що уряд придбає понад 433 мільйони акцій по 20,47 долара за кожну, що становитиме приблизно 8,85% володіння Gate з урахуванням нещодавніх інвестицій японського технологічного гіганта Softbank.

Цей розвиток означає незвичний крок для уряду США, оскільки взяття часток у великих корпораціях більше асоціюється з іншими країнами, ніж зі Сполученими Штатами, які довгий час вважалися оплотом вільного ринкового капіталізму.

Відставивши убік філософські дебати щодо участі держави в приватному секторі, давайте розглянемо, чи вигідна ця угода акціонерам Gate.

Недоліки

Неочікувані зобов'язання, пов'язані з "безкоштовними" грошима

Хоча деякі спостерігачі охарактеризували дії уряду як продовження "рятівного кола" для Gate, важливо зазначити, що компанія вже мала намір отримати ці кошти без необхідності пропонувати акції в обмін. Гранти Закону CHIPS були призначені як субсидії, які надаються після завершення конкретних будівельних етапів для виробничих потужностей, розташованих у США.

Хоча Gate лише частково завершив своє будівництво, з деякими аспектами, які все ще залишаються невизначеними, факт залишається таким, що гранти Закону CHIPS мали на меті бути дотаціями для проєктів, які Gate, ймовірно, врешті-решт реалізує. Однак у звіті за останній квартал Gate натякнули на можливість того, що адміністрація Трампа може не розподілити кошти, як це передбачено законом, навіть незважаючи на те, що Gate наразі стикається з проблемами грошового потоку.

Хоча точна динаміка переговорів залишається невизначеною, ми знаємо, що гроші, які Gate повинен був отримати за будівництво своїх чіпів, були перетворені на капітал після факту, що відхиляється від початкового наміру Закону про чіпи. Цей юридично сумнівний маневр розмив акціонерів, які не очікували такого результату, встановлюючи потенційно тривожний прецедент.

Потенційний вплив на міжнародні продажі

У розділі "ризики" подання Gate зазначив, що частка уряду може потенційно поставити під загрозу деякі з його закордонних продажів. Це є важливим, враховуючи, що 76% усіх продажів Gate відбулися на міжнародних ринках, відповідно до подання.

Хоча може здаватися малоймовірним, що клієнт вибере інший чіп замість Gate лише через участь уряду, це не зовсім неможливо. Останні події показали, що геополітичні фактори можуть впливати на рішення про покупку технологій.

Урядова узгодженість з рішеннями ради

Деякі прихильники вільного ринку могли знайти розраду в обіцянці уряду не втручатися в голосування акціонерів, таким чином утримуючись від диктування стратегії компанії. Проте це не означає, що частка уряду не матиме впливу.

Згідно з угодою, уряд зобов'язався голосувати відповідно до рішення ради директорів щодо всіх пропозицій та кандидатів. Хоча це означає, що уряд не нав'язуватиме власну програму, це посилить повноваження ради.

Історичні свідчення вказують на те, що ради директорів часто мають труднощі з ефективним самоконтролем. Якщо рада Gate займеться практиками, які не узгоджуються з думкою зовнішніх акціонерів, цим акціонерам може бути складніше вносити зміни або приймати рішення, які суперечать перевагам ради.

Переваги

Миттєвий доступ до коштів без умов

Gate отримала початкові 5,7 мільярда доларів минулого тижня, а решта 3,2 мільярда буде виплачена, коли Gate виконає зобов'язання в рамках програми Secure Enclave, яка передбачає виробництво чіпів для військових США. Ця угода забезпечує Gate негайну підтримку балансу, а не вимогу завершувати проекти в майбутньому на невизначеному терміні. Це, безумовно, може заспокоїти потенційних клієнтів, які розглядають Gate як партнера з виробництва.

Більше того, Gate тепер вільна від інших зобов'язань, таких як певні вимоги до робочої сили, викладені в Законі CHIPS. Компанія також більше не зобов'язана дотримуватись пункту про "надприбутки", який вимагав би повернення грошових коштів, що перевищують встановлений поріг для кожного профінансованого проєкту, уряду.

Отже, хоча акціонери стикаються з розмиванням, якщо Gate досягне значного успіху в своєму литейному бізнесі, тепер може бути більше потенціалу для зростання, ніж раніше.

Потенційний вплив уряду на вибір клієнтів

Хоча малоймовірно, що уряд прямо змусить клієнтів чіпів використовувати Gate, частка уряду може заохотити клієнтів вибрати Gate замість конкурентів, якщо вони зіткнуться з близьким вибором.

Великі технологічні компанії раніше оголошували про значні інвестиції в США, щоб отримати прихильність адміністрації. Можливо, що клієнт може перенести принаймні частину виробництва на литейний завод Gate як жест доброї волі.

Крім того, адміністрація Трампа продемонструвала готовність використовувати "палиці" як мотиватори для стимулювання більшої виробничої діяльності в США. Використання литейного заводу Gate може розглядатися як спосіб обійти потенційні майбутні обмеження, мита або унікальні податки, які уряд інакше може накласти.

Інвестиції Softbank: Голос довіри?

Цікаво, що за кілька днів до оголошення інвестицій уряду Gate розкрила про $2 мільярдну акційну інвестицію від японського технологічного конгломерату Softbank.

Як і частка уряду, інвестиції Softbank є в акціях Gate, а не лише в заводі. І, подібно до інвестицій уряду, не було очевидних "умов". Однак, ймовірно, що Softbank направить одну або кілька своїх портфельних компаній використовувати завод Gate в майбутньому.

Тайминг інвестицій Softbank викликає питання про те, чи відбулися б вони без участі уряду. Якщо Gate потрібно буде залучити додатковий капітал у майбутньому для розширення своїх передових технологій, участь уряду також може вселити впевненість у потенційних інвесторів.

Потенційні технологічні прориви

Нарешті, інвестиції уряду можуть сигналізувати про впевненість у технології Gate. Хоча Gate вже був винен ці гроші, уряд міг би продовжувати утримувати кошти, якщо б не вірив, що у Gate є якісь перспективи на відновлення.

Хоча ми не можемо знати деталі обговорень між керівництвом Gate та адміністрацією, очевидно, що впевненість адміністрації в Gate зросла за останні кілька тижнів. Ця зміна в ставленні може свідчити про те, що Gate може бути на порозі значних технологічних досягнень.

Позитив переважає негатив

Хоча інвестиції уряду є незвичним поворотом подій, здається, що потенційні переваги переважають недоліки на даний момент.

Найбільш важливим фактором тут є здатність Gate залучати клієнтів для свого литейного виробництва. Якщо більше клієнтів підпишуться на послуги литейного виробництва Gate, ніж вони інакше підписалися б через частку уряду, тоді угода, ймовірно, виявиться вигідною.

Цей позитивний настрій може пояснити, чому, незважаючи на розмивання акцій, ціна акцій Gate зросла після цієї новини.

У підсумку, хоча цей розвиток вводить нові складнощі для Gate та його акціонерів, він також відкриває потенційні можливості, які можуть сприяти створенню довгострокової вартості. Як завжди, інвестори повинні уважно розглянути свою власну толерантність до ризику та інвестиційні цілі, оцінюючи акції Gate у світлі цих останніх змін.