Вибуховий звіт Ciena за 3-й квартал: Рекордне зростання приховує стурбованість щодо ерозії Маржі

Ключові моменти

• Доходи зросли на 29,4% в річному численні в третьому кварталі - але якою ціною?
• EPS подвоївся до $0.67, тоді як валові маржі значно знизилися до 41.3%
• Зміна асортименту продукції в бік товарів з нижчою маржею викликає занепокоєння щодо майбутньої прибутковості
• Оптимістичний погляд керівництва приховує зростаючі проблеми з витратами

Постачальник мережевих рішень Ciena щойно оприлюднив свої фінансові результати за третій квартал, і хоча Уолл-стріт святкує заголовкові показники, я бачу деякі тривожні тенденції, які заслуговують на більше уважності.

Давайте будемо чесними - цей приріст доходу на 29,4% до 1,22 мільярда доларів виглядає фантастично на папері. Це значно перевищує їхні прогнози, і керівництво, практично, в захваті від цього. Але глибше заглиблення в ситуацію вказує на те, що компанія, можливо, жертвує довгостроковим здоров'ям заради короткострокової слави.

Зниження валового прибутку є моїм найбільшим занепокоєнням - з 42,9% до 41,3% в річному вимірі. Це не просто незначний збій; це суттєве erosion, яке відбувається на фоні зростання доходів. Так економіка масштабів не повинна працювати! Причина? Перехід до продуктів оптичних мереж з нижчими маржами, зокрема до систем ліній, що перконфігуруються, та плугаблів.

Тим часом операційні витрати зросли майже на 14%. Отже, вони витрачають більше, щоб отримувати менший прибуток з кожного долара доходу. Це не зовсім виграшна формула для сталого зростання.

Географічне розширення спочатку виглядає вражаюче - дохід зріс у всіх регіонах. Але цей швидкий глобальний ривок може відбуватися за рахунок дисципліни щодо ціноутворення та асортименту продукції. Чи переслідують вони дохід будь-якою ціною?

Їхній сегмент програмного забезпечення зріс лише на 7,8% - що розчаровує для того, що має бути їхнім бізнесом з найвищою маржею. Стратегічний поворот до рішень на основі програмного забезпечення, здається, просувається з просто неймовірною повільністю, все ще складаючи менше ніж 10% продажів.

Керівництво вказує на те, що вони очікують продовження цього тренду - прогнозуючи ще вищі операційні витрати в наступному кварталі з лише помірними покращеннями валового прибутку. Вони говорять про "видимість до 2026 фінансового року", але помітно уникають будь-яких оновлень щодо прогнозу на весь рік. Це викликає занепокоєння.

Не зрозумійте мене неправильно - позиціонування Ciena в інфраструктурі ШІ та хмарних дата-центрах надає їм сильні переваги. Але їхнє виконання викликає питання щодо того, чи дійсно вони використовують ці можливості сталим чином.

Інвестори, вражені зростанням доходів, повинні уважніше подивитися на ці погіршені маржі. Результати цього кварталу можуть бути менш пов'язані з операційною досконалістю і більше з використанням ринкової хвилі, жертвуючи прибутковістю. Це небезпечна гра в умовах високої конкуренції на ринку мережевого обладнання.