Зростання доходів FuelCell Energy у третьому кварталі приховує глибші труднощі

Фінансові звіти FuelCell Energy за третій квартал вразили - доходи майже подвоїлися! Але я не купую цю популярність. Якщо заглянути під капот, то цей стрибок доходів на 97% до 46.7M в основному є одноприйомним трюком з корейської угоди, що приховує серйозні проблеми.

Я спостерігав за FCEL досить довго, щоб помітити, коли вони підробляють цифри. Звісно, дохід від продукту домінував на рівні 26 мільйонів доларів, але він надійшов з єдиного джерела - угоди з Gyeonggi Green Energy в Кореї. Тим часом, їхній дохід від виробництва електрики насправді знизився на 7,5%, а дохід від передових технологій впав на 39%. Це не зовсім ознака процвітаючого, диверсифікованого бізнесу.

Заголовкові збитки, відверто кажучи, викликають тривогу. Вони зробили списання активів НДР на суму 64,5 млн доларів, а їх чистий збиток зріс до 92,5 млн доларів. Керівництво хоче, щоб ми зосередилися на їх "покращеному" скоригованому збитку на акцію (0.95), але мене більше турбує їх постійний негативний валовий прибуток. Вони все ще втрачають гроші на кожному продажу!

Їхній залишок замовлень виглядає пристойно на перший погляд - $1.24B здається вражаючим - але якщо копнути глибше, ви побачите, що залишки замовлень на продукцію та послуги насправді зменшилися. Лише їхній залишок генерації зріс, і це сталося завдяки одному проекту в Коннектикуті. Цій компанії терміново потрібні нові замовлення.

Тим часом вони знову розмили акціонерів, випустивши майже 10 мільйонів нових акцій. Звичайно, це принесло близько 50 мільйонів доларів, але якою ціною для довгострокових інвесторів?

Найбільш розчаровуюча частина? Керівництво не надало жодних вказівок на решту фінансового року 2025. Вони повернулися до неясних розмов про "скорочення витрат" та "укріплення продажів". Я вже чув цю пісню раніше.

Їх перехід до дата-центрів може в кінцевому підсумку окупитися, але поки що їхній "Партнери з виділеної потужності"pipeline не перетворився на реальний дохід. І зменшення досліджень у сфері твердих оксидів може заощадити гроші зараз, але може залишити їх технологічно ізольованими в майбутньому.

Поки FCEL не зможе стабільно вигравати угоди за межами Кореї та генерувати позитивні маржі, я залишаюсь глибоко скептичним. Загальний ріст доходів цього кварталу вражає, але зрештою є оманливим - це ілюзія в тому, що залишається дуже складною пустелею для компанії.