Федеральна резервна система (ФРС) постійно проводить політику кількісного пом'якшення, як звичайним інвесторам слід формувати свої активи?

Автор: Джеймс Лавіш, співзасновник Bitcoin Opportunity Fund

Компільовано: Golem, Odaily Зіркова щоденна

Оригінальна назва: Епоха постійного кількісного пом'якшення Федеральної резервної системи наближається, де можливості для звичайних людей?

“Федеральна резервна система може зупинити зменшення балансу в найближчі кілька місяців”, – ця фраза голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла минулого тижня викликала різні припущення на ринку. За цією фразою прихований сигнал, що “кількісне стискання (QT) незабаром перетвориться на кількісне пом'якшення (QE), і це відбудеться швидше, ніж очікує більшість.”

Але це лише символічний крок Федеральної резервної системи, чи має він виняткове значення? Найголовніше, що насправді натякає Пауел на стан сучасної фінансової системи? У статті буде докладно розглянуто ліквідні стратегії Федеральної резервної системи, сучасні проблеми з ліквідністю і їх відмінності від 2019 року, а також чому Федеральна резервна система розпочне постійну політику кількісного пом'якшення (QE).

Криза ліквідності на порозі

Інструмент зворотного викупу (RRP) втратив силу

RRP у минулому був величезною скарбницею зайвої ліквідності, у 2022 році його заощадження досягли піку, приблизно 2,4 трильйона доларів, але зараз воно в основному спорожніло. Станом на цей тиждень, у RRP залишилося лише кілька десятків мільярдів доларів, що на понад 99% менше, ніж піковий рівень.

!

Хоча RRP спочатку створювався як інструмент для допомоги Федеральній резервній системі в управлінні короткостроковими процентними ставками, за останні кілька років він перетворився на клапан для вивільнення надмірної ліквідності, ставши амортизатором для всієї фінансової системи.

Під час пандемії COVID-19 Федеральна резервна система та Міністерство фінансів вливали в фінансову систему десятки трильйонів доларів, ці гроші в кінцевому підсумку були внесені до RRP через фонди грошового ринку. Пізніше міністр фінансів Джанет Єллен виявила свій хитрий план, придумавши випустити привабливі короткострокові казначейські облігації для вичерпання коштів RRP.

Фонд грошового ринку виводить свої кошти з RRP (отримуючи ставку RRP від ФРС) і натомість купує більш прибуткові облігації державної скарбниці. Це дозволяє Міністерству фінансів фінансувати величезний дефіцит уряду без необхідності вливати в ринок велику кількість довгострокових державних облігацій США.

Це дійсно була чудова стратегія, поки RRP не вичерпався, але тепер вона більше не є ефективною.

Банківські резерви перебувають у другому режимі готовності

!

Резерви банків знизилися до 2,9 трильйонів доларів США, з моменту досягнення піку у вересні 2021 року резерви зменшилися на 1,3 трильйона доларів. Пауелл чітко заявив, що коли резерви банків знижуються нижче 10-11% ВВП, Федеральна резервна система починає відчувати занепокоєння. Поріг у 10% не є випадковим числом, він базується на широких дослідженнях Федеральної резервної системи, опитуваннях банків та підсумках реального досвіду, отриманого в результаті подій вересня 2019 року (про цю катастрофу буде розказано детальніше пізніше).

То на якому рівні ми зараз знаходимося?

Поточні резерви банків: 2,96 трильйона доларів США (станом на минулий тиждень)

Поточний ВВП США: 30.486 трильйонів доларів (другий квартал 2025 року) Частка резервів у ВВП: 9.71%

!

Поточні резерви банків впали нижче мінімального рівня «достатніх резервів» у 10%, визначеного Федеральною резервною системою (тобто рівня, при якому фінансова система може функціонувати стабільно). За словами Федеральної резервної системи, щоб забезпечити стабільну роботу ринку, резерви повинні становити від 2,8 трильйона до 3,4 трильйона доларів. Але з урахуванням того, що ВВП досяг 30,5 трильйона доларів, поріг у 10% означає, що резерви в ідеалі повинні перевищувати 3,05 трильйона доларів.

А наші поточні резерви складають 2,96 трильйона доларів США, коротко кажучи, ми вже в небезпеці. І оскільки RRP вже майже вичерпаний, Федеральна резервна система більше не має жодного буферу.

У січні цього року резерви банків становили близько 3,4 трильйона доларів, RRP приблизно 600 мільярдів доларів, загальна ліквідність становила близько 4 трильйонів доларів, що означає, що за менш ніж рік загальна ліквідність системи зменшилася більш ніж на 1 трильйон доларів. Ще гірше, що Федеральна резервна система все ще проводить кількісну жорсткість на рівні 25 мільярдів доларів щомісяця.

Цього разу буде гірше, ніж у 2019 році

Можливо, деякі люди безпідставно вважають, що в 2019 році ми також стикалися з подібною ситуацією, коли резерви знизилися до 1,5 трильйонів доларів, але врешті-решт все було добре, і цього разу буде так само. Але правда може бути в тому, що цього разу ми стикаємося з кризою ліквідності, яка буде гіршою, ніж у 2019 році.

У 2019 році резерви знизилися до 1,5 трильйона доларів, що становить близько 7% ВВП (тоді ВВП становив приблизно 21,4 трильйона доларів), фінансова система зазнала паралічу, ринок репо зріс експоненціально, Федеральна резервна система розгубилася і вирішила почати друкувати гроші. Наразі банківські резерви становлять 9,71% ВВП, хоча вже нижче порогу в 10%, про який говорив Пауелл, але все ще вище, ніж у 2019 році. Чому ж ситуація стала гіршою?

Причин три:

· Абсолютний масштаб фінансової системи зріс. Масштаб банківської системи став більшим, розміри балансу також зросли, а кількість резервів, необхідних для забезпечення безперебійної роботи системи, також збільшилася. 7% у 2019 році викликали кризу; сьогодні резерви складають 9,71% від ВВП, що вже вказує на тиск, а з падінням рівня резервів ця точка тиску може ще більше погіршитися.

· Ми більше не маємо буфера RRP. У 2019 році RRP майже не існувало, але в постпандемічну епоху фінансова система звикла до цього додаткового буфера ліквідності. Тепер він зник, і фінансова система повинна переналаштуватися, щоб пристосуватися до роботи без нього.

· Регуляторні вимоги стають все більш жорсткими. Після фінансової кризи 2008 року та нещодавньої регіональної банківської кризи 2023 року банки стикаються з більш суворими вимогами до ліквідності. Вони повинні утримувати більше високоякісних ліквідних активів (HQLA), щоб відповідати таким вимогам, як покриття ліквідності (LCR). Резерви банків є найвищої якості ліквідними активами. Зі зменшенням резервів банки все ближче підходять до своїх регуляторних мінімальних стандартів. А коли вони наближаються до них, починають вживати оборонних заходів, таких як зменшення кредитування, накопичення ліквідності та підвищення ставки overnight financing (SOFR).

Розрив SOFR продовжує розширюватися

Якщо збільшення резервів банків і виснаження RRP є лише кількома «сигналами зупинки», з якими ми стикаємось на шляху до ліквіднісної кризи, то далі ми побачимо справжні «мигаючі червоні вогні» попереду.

!

SOFR/різниця між ефективною федеральною процентною ставкою

SOFR (ставка забезпеченого нічного кредитування) є ставкою, за якою фінансові установи позичають готівку під заставу американських державних облігацій на ніч. Вона замінила Лондонську міжбанківську процентну ставку (LIBOR) як основний базовий показник короткострокових ставок, а її розрахунок базується на фактичних угодах на ринку репо американських державних облігацій (щоденний обсяг торгівлі близько 1 трильйона доларів).

Ефективна федеральна ставка фондів (EFFR) є ставкою, за якою банки позичають один одному необезпечені залишки резервів на ніч. Як правило, ці дві ставки торгуються дуже близько одна до одної (в межах кількох базисних пунктів), обидві є ставками на ніч, обидві пов'язані з політикою Федеральної резервної системи і відображають стан короткострокового фінансування.

У нормальних умовах вони майже повністю ідентичні, але коли SOFR починає явно перевищувати EFFR, це подає сигнал тривоги. Це означає, що забезпечені позики (тобто позики, які підтримуються державними облігаціями США) раптом стають дорожчими, ніж необезпечені позики на міжбанківському ринку.

Зазвичай вартість кредитування під заставу таких надійних активів, як державні облігації США, повинна бути нижчою, а не вищою. Тому, коли спостерігається протилежна ситуація, це вказує на проблеми в системі, такі як дефіцит резервів або скорочення простору в балансі.

SOFR вищий за EFFR, як банки кажуть: «Я б швидше надав тобі беззаставний кредит за нижчою ставкою, ніж приймав твої облігації США як заставу за вищою ставкою». Таке не відбувається на здоровому, ліквідному ринку, а лише тоді, коли ліквідність починає висихати.

Спреди структурно розширюються

З 2024 по 2025 рік різниця у відсотках поступово розширюється, наразі вона становить 0,19 (тобто 19 базисних пунктів). Це може звучати не дуже багато, але в сфері овернайт-фінансування це вже велике число.

Протягом 2020-2022 років середній спред становив близько -0,02, у найнижчій точці 14 червня 2022 року він навіть досяг -0,14, але станом на 1 жовтня 2024 року спред досяг високого рівня 0,22, а сьогодні спред становить 0,19. Спред змінився з негативного значення на позитивне, що не є короткостроковим піковим показником, а є структурною зміною, яка попереджає про надто жорсткі резерви на ринку.

Чому спред SOFR так важливий

Різниця між SOFR та EFFR є реальним ринковим сигналом. Вона не є запізнілим показником, як ВВП, і не є опитуванням, як споживча довіра. Це фактично позичені та позичені кошти на найбільшій та найбільш ліквідній фінансовій ринковій арені.

Коли цей спред продовжує розширюватися, це означає:

· У банків немає надлишкових резервів, які можна було б вільно кредитувати. Якщо б вони були, то вони б арбітражили, кредитуючи на ринку SOFR під вищі відсоткові ставки, компенсуючи таким чином різницю в ставках.

· Недостатня ефективність відкритих ринкових операцій ФРС. ФРС має постійний інструмент репо (SRF), мета якого полягає в запобіганні фінансовому тиску шляхом дозволу банкам позичати державні облігації США за фіксованою ставкою. Незважаючи на наявність цього інструмента, ціни на SOFR залишаються високими, що вказує на те, що попит на резерви перевищує резерви, які надає ФРС.

· Наприкінці року тиск стає все сильнішим. Банки стикаються з додатковими перевірками балансу в кінці кварталу та року, що вимагає регуляторного звіту. Цей тиск тепер поширився на звичайні торгові дні, що свідчить про занадто низький рівень резервів.

· Ми лише на відстані одного кроку від кризи 2019 року. Наразі ми спостерігаємо структурне зростання, але (поки що) не бачимо паніки. У вересні 2019 року, відсоткова ставка overnight repo не підвищувалася поступово, а майже за одну ніч зросла з 2% до 10%.

Федеральна резервна система чітко розуміє, що це означає, спред SOFR є одним з ключових показників, які щоденно моніторить торгова секція Федерального резерву Нью-Йорка. Вони знають, що сталося, коли спред настільки розширився востаннє, і також знають, що станеться, якщо не вжити заходів.

Відновлення кризи викупу у вересні 2019 року?

17 вересня 2019 року. Для всіх, хто стежить за політикою Федеральної резервної системи, це має бути день, який варто запам'ятати. Адже вранці того дня ставка overnight repo (тобто ставка, за якою банки позичають один одному кошти під заставу державних облігацій США на ніч) раптово зросла з приблизно 2% до 10%.

!

Тоді цільова процентна ставка Федеральної резервної системи становила 2,00-2,25%, ставка репо за кілька годин зросла до п'яти разів перевищуючи політичну ставку Федеральної резервної системи, і все це через те, що резерви банків впали занадто низько.

Після спалаху фінансової кризи Федеральна резервна система США за допомогою різних програм кількісного пом'якшення розширила свій баланс з менш ніж 1 трильйона доларів до понад 4,5 трильйона доларів. Але з 2017 року вони почали впроваджувати політику кількісного звуження, дозволяючи облігаціям досягати терміну погашення без повторного інвестування, щоб скоротити баланс.

!

До вересня 2019 року резерви знизилися до приблизно 1,5 трильйона доларів, що становило близько 7% від тодішнього ВВП (ВВП становив приблизно 21,4 трильйона доларів). Федеральна резервна система наївно вважала, що це не є проблемою, але насправді вони помилялися.

!

Тоді кілька смертельних факторів зійшлися разом, що призвело до стрімкого зростання облікової ставки на нічні репо:

· Сплата податку на прибуток підприємств — середина вересня є важливим терміном сплати податку на прибуток підприємств. Підприємства виводять резервні кошти з банківської системи для сплати уряду США, що тимчасово знижує ліквідність.

· Розрахунок державних облігацій — щойно завершився великий аукціон державних облігацій, з системи було вилучено додаткові резерви.

· Немає буферу — на відміну від сьогодні (до вичерпання RRP), у 2019 році резерви були єдиним джерелом ліквідності.

· Регуляторні обмеження — регуляторні вимоги після 2008 року означають, що банки менш схильні позичати резервні кошти, навіть якщо відсоткові ставки зростають, оскільки їм потрібно підтримувати певний коефіцієнт.

Заходи Федеральної резервної системи: Кількісне пом'якшення перед пандемією COVID-19

Федеральна резервна система природно відчула паніку, і протягом кількох годин вони оголосили про надзвичайні операції з викупу, вливши в ринок нічного фінансування сотні мільярдів доларів. Протягом наступних кількох тижнів вони почали рятувати ринок:

Щоденні викупні операції забезпечили ринку тимчасовою ліквідністю на тисячі мільярдів доларів. Оголошено про повторний початок покупки державних облігацій США (тобто розширення балансу активів і зобов'язань). Політику кількісного згортання було завершено за кілька місяців до терміну, а кількісне пом'якшення почалося в жовтні 2019 року.

!

Наприкінці 2019 року загальні активи Федеральної резервної системи почали зростати завдяки кількісному пом'якшенню, друкарський верстат почав працювати.

Але все це сталося в перші шість місяців після локдауну через COVID-19. Тому Федеральна резервна система знову розпочала кількісне пом'якшення не через пандемію, не через економічну рецесію і не через традиційну фінансову кризу, а через занадто низький резерв банків, «трубопровід» фінансової системи зламався.

Зараз Федеральна резервна система знову стикається з проблемою занадто низьких резервів банків, ми все ще знаходимося на ранній стадії кризи.

Сьогодні з різницею з кризою 2019 року

Але сьогодні існують деякі відмінності між 2019 роком і зараз, які погіршують кризу:

· Міністерству фінансів потрібно випустити більше облігацій

У 2019 році федеральний дефіцит становив близько 1 трильйона доларів на рік, хоча це й дуже висока сума з історичної точки зору, але ще під контролем. Сьогодні щорічний дефіцит перевищує 2 трильйони доларів, і кінця цьому не видно. Міністерство фінансів повинно випускати величезні облігації, щоб профінансувати уряд, а кожен долар державної облігації, що випускається, може поглинати ліквідність банківської системи.

· Баланс Федеральної резервної системи значно перевищує очікування

Коли в 2019 році спалахнула криза викупу, баланс Федеральної резервної системи становив близько 3,8 трильйона доларів. Сьогодні, навіть після 2 трильйонів доларів кількісного стискання (QT), його розмір залишається приблизно 6,9 трильйона доларів. Федеральна резервна система повинна була «нормалізувати» свій баланс, відновивши його до рівня до кризи. Але тепер вони не можуть цього зробити, адже щоразу, коли вони намагаються, стикаються з тією ж проблемою: недостатня кількість резервів.

Федеральна резервна система фактично вже підштовхнула себе до стану постійного кількісного пом'якшення. Вони не можуть значно зменшити обсяги без руйнування системи, і не можуть підтримувати поточні обсяги без посилення інфляції.

!

· Вищий рівень резервів призводить до тріщин у системі

У 2019 році, коли спалахнула криза, обсяг резервів вже досягав 7% ВВП, а сьогодні, при 9.7%, ми бачимо сигнали тривоги. Це свідчить про те, що фінансовій системі зараз потрібна більша база резервів для стабільної роботи. Економіка, банківська система і рівень кредитного плеча стали більшими, вимоги до регулювання також стали суворішими, тому необхідна буферна зона також зросла.

Якщо 7% ВВП у 2019 році спровокували крах системи, а тепер ми стикаємося з тиском у 9,7%, то скільки ще може знизитися це число до краху системи?

Федеральна резервна система вже подала сигнал

Пауел сказав, що заява Федеральної резервної системи про те, що «в найближчі кілька місяців може бути зупинено скорочення балансу», не є просто словами на вітрі, а є добре обміркованим сигналом. Федеральна резервна система готується до зміни політики, намагаючись уникнути ситуації, яка сталася в 2019 році, коли їх заскочили зненацька і вони змушені були вжити термінових заходів.

Цього разу вони хочуть виглядати так, ніби контролюють ситуацію. Але контроль – це лише ілюзія, результат залишиться тим же, кількісне скорочення незабаром закінчиться, кількісне пом'якшення незабаром прийде.

Єдине питання тепер: чи будуть вони чекати, поки все виявиться, чи будуть діяти першими?

Федеральний резерв повинен здійснити кількісне пом'якшення (QE)

Ми вже знаємо, що в даний момент економіка США опиняється в кризі, рівень резервів надзвичайно низький, RRP вичерпано, спред SOFR постійно розширюється, і ситуація гірша, ніж у 2019 році. Тепер давайте глибше розглянемо, чому Федеральна резервна система так стурбована рівнем резервів і що насправді станеться, коли ця ліквідна криза стане серйозною.

Коли резервна ставка знижується до менше ніж 10-11% ВВП, банки починають проявляти ознаки тиску, включаючи:

· Не дуже охоче готовий позичати резерви на ніч іншим банкам

· Накопичення ліквідності для реагування на непередбачений попит

· Стягування вищої процентної ставки на короткострокові кредити (спред SOFR)

· Зменшити кредитування реальної економіки

· Баланс стає більш оборонним

Сьогоднішня ставка резервів становить 9,71% від ВВП, механізм грошової передачі, можливо, вже почав руйнуватися.

Травма банківської кризи 2023 року

Федеральна резервна система та регулятори глибоко стурбовані кризою регіональних банків у березні 2023 року. Тоді причинами банкрутства таких банків, як Silicon Valley Bank та First Republic Bank, стали погане управління ліквідністю. Довгострокові облігації, які вони тримали, знецінилися через підвищення процентних ставок, і коли вкладники почали знімати кошти, банки не змогли компенсувати відтік без продажу цих облігацій, що призвело до величезних втрат.

Врешті-решт Федеральна резервна система втрутила, запровадивши програму фінансування банків на термін (BTFP), яка дозволила банкам позичати під заставу своїх неплатоспроможних облігацій за номінальною вартістю, що і зупинило цю кризу.

Ця криза досі залишається актуальною. Уявіть собі ситуацію, коли банки все ще понесли значні втрати, регуляторний контроль суворий, а процентні ставки вже нижчі за 10%. У такому середовищі (шляхом політики кількісного скорочення) намагаються зменшити загальний обсяг резервних коштів. Тоді ви зрозумієте, чому Пауелл вже говорить про припинення політики кількісного скорочення.

Федеральна резервна система змушена рухатися вперед

Поточний ВВП становить 30,5 трильйона доларів, темп зростання щорічно приблизно 2-3%. Якщо цього року ВВП зросте на 3%, це означає, що додаткова продукція складе приблизно 900 мільярдів доларів. Якщо Федеральна резервна система хоче, щоб резерви залишалися на рівні близько 10% від ВВП, то резерви щорічно повинні зростати приблизно на 90 мільярдів доларів, щоб встигати за темпами зростання.

Але навпаки, Федеральна резервна система скорочує приблизно 300 мільярдів доларів на рік (по 25 мільярдів доларів на місяць × 12). Навіть якщо сьогодні Федеральна резервна система припинить кількісне пом'якшення та стабілізує резерви на рівні 2,96 трильйона доларів, частка резервів у ВВП все ще з часом зменшиться з 9,7% до 9,5%, потім до 9,2% і навіть нижче.

Щоб підтримувати цю ставку стабільною (або повернути її вище 10%), Федеральна резервна система має два варіанти:

· Зростання резервів на рівні ВВП (помірне кількісне пом'якшення)

· Дайте цьому співвідношенню поступово знижуватися, поки не відбудеться прорив

Немає третього вибору, коротко кажучи, Федеральна резервна система схожа на мишу, що потрапила в бігову колісницю, і мусить рухатися вперед.

Федеральна резервна система офіційно оголосить про завершення політики кількісного зменшення на засіданні FOMC в грудні або січні. Вони охарактеризують це як «технічну корекцію для підтримки достатніх резервів», а не як зміну політики. Якщо до кінця року знову відбудеться значне скорочення резервів, Федеральна резервна система може бути змушена, як у 2019 році, оприлюднити термінову заяву.

Федеральна резервна система завжди буде надмірно коригуватися

Федеральний уряд щорічно має дефіцит понад 2 трильйони доларів, міністерству фінансів потрібно випустити велику кількість облігацій, і з висиханням RRP, звідки ж приходять кошти? Немає достатнього приватного попиту, щоб поглинути облігації на 2 трильйони доларів щорічно, якщо тільки прибутковість не злетить. Якщо банки використовують резерви для купівлі державних облігацій США, це ще більше витратить резерви, погіршуючи ситуацію.

Це змусило Федеральну резервну систему знову стати останнім покупцем. Крім того, з урахуванням річного темпу зростання ВВП у 2-3%, резерви потрібно збільшувати на 60-90 мільярдів доларів щороку, щоб підтримувати поточне співвідношення.

Оглядаючись на 2008-2014 роки, кількісне пом'якшення Федеральної резервної системи не було стриманим. Вони провели три раунди кількісного пом'якшення та одну операцію з реверсування, активи на балансі зросли з 900 мільярдів доларів до 4,5 трильйонів доларів.

Подивіться ще раз на 2019-2020 роки, вони знову розпочали розширення балансу в жовтні 2019 року (щомісяця купуючи державні облігації США на 60 мільярдів доларів). Потім прийшла пандемія COVID-19, і вони знову розпочали різке розширення, збільшивши його на 5 трильйонів доларів за кілька місяців.

Коли Федеральна резервна система переходить до м'якої монетарної політики, вони завжди надмірно коригують. Тому, коли цей цикл кількісного звуження закінчиться, не слід очікувати, що Федеральна резервна система поступово і помірно перейде до кількісного пом'якшення; варто очікувати потужне розширення, як повінь.

Федеральна резервна система може щомісяця купувати державні облігації США на суму від 60 до 100 мільярдів доларів, щоб «підтримувати достатні резерви та забезпечувати стабільну роботу ринку».

Що нам робити?

Коли центральні банки країн починають безконтрольно друкувати гроші, у нас є лише одна раціональна реакція, а саме тримати ті активи, які вони не можуть надрукувати: золото та біткойн.

Наразі ринок вже врахував політику кількісного пом'якшення в ціноутворенні на золото, ціна на золото вже стрімко зросла. У січні 2025 року ціна на золото становитиме близько 2500 доларів, а сьогодні вона зросла більше ніж на 70%, торгова ціна на золото перевищила 4000 доларів за унцію. Розумні інвестори не чекають, коли Федеральна резервна система оголосить про політику кількісного пом'якшення, а вже почали «Buy in».

Окрім золота, біткоїн також є найкращим активом для протидії неминучому цунамі кількісного пом'якшення.

Біткойн є першим справжнім дефіцитним цифровим активом, загальна кількість якого постійно становить 21 мільйон, хоча Федеральна резервна система може друкувати необмежену кількість доларів, але ні Федеральна резервна система, ні уряд, ні підприємства, ні майнери не можуть надрукувати більше біткойнів.

В той же час потенціал зростання біткоїна навіть більший, ніж у золота, причини наведені нижче:

· Біткойн важче заробити, ніж золото.

· Запаси золота щорічно збільшуються за рахунок видобутку, приблизно на 1,5-2% щороку, рідкість золота є відносною, а не абсолютною; постачання біткоїнів зростає з фіксованою скорочувальною швидкістю (кожні чотири роки вдвічі зменшується) і близько 2140 року досягне абсолютного піку в 21 мільйон монет, після чого біткоїни більше не будуть випускатися, і так буде назавжди.

· Біткойн є найскладнішою валютою для заробітку в історії людства.

· Біткойн слідує за динамікою золота і має множниковий ефект. Наразі динаміка біткойна явно «відстає» від золота, але з історичної точки зору, коли золото постійно зростає через занепокоєння щодо монетарної політики, біткойн врешті-решт наздожене його, і зазвичай перевищує відсотковий дохід золота.

· Біткоїн дозволяє вам повністю звільнитися від піраміди суверенних боргів. Золото може захистити вас від інфляції, але роль біткоїна набагато ширша — він повністю існує поза системою, його не можна конфіскувати (якщо зберігати належним чином), він не буде знецінюватися і не підлягає маніпуляціям з боку центрального банку.

Отже, сподіваюся, що ваша інвестиційна діяльність стане більш обґрунтованою після розуміння причин, чому Федеральна резервна система незабаром перейде від кількісного обмеження до кількісного пом'якшення, стану ліквідності, а також чому біткойн і золото є активами, які варто тримати в умовах майбутнього розширення грошової маси.