Чому Біткойн не зріс, як інші Криптоактиви?

Оригінальна назва: «Біткойн на порозі зростання»

Слова: Джорді Віссер

Компіляція: Вартість вуглецевого ланцюга

Автор є професійним інвестором з більш ніж 30-річним досвідом роботи в традиційних фінансах і макроекономіці на Уолл-стріт.

Складнощі є реальними

Чесно кажучи, зараз емоції на ринку криптовалют дуже погані.

Індекс S&P 500 наближається до історичного максимуму. Індекс Nasdaq стрімко зростає. Ціна на золото тільки що подолала позначку в 4300 доларів. Акції технологічного сектору також демонструють тенденцію до зростання. За всіма традиційними показниками, ми знаходимося в середовищі з підвищеним апетитом до ризику. Капітал масово надходить у ризикові активи. Бажання інвесторів купувати дуже велике.

Біткойн? Біткойн… нічого не зробив.

Бокове цінове коливання. Консолидація. Затримка. Нудьга. Як би ти це не описував, це не зможе приховати розчарування, яке панує в спільноті Біткойн. У Твіттері повно різних версій тривожних запитань: «Чому Біткойн не виріс, як інші криптовалюти?»

Когнітивний дисонанс очевидний. Біткойн ETF вже успішно запущений, і щомісяця спостерігається приплив коштів. Прийняття інституційними інвесторами прискорюється. Законопроект “Генії” вже прийнято, а законопроект “Clairty” незабаром буде представлений. Немає регуляторного тиску, немає суттєвих атак хакерів і немає фундаментального краху наративу. Усі важливі речі… сталися.

Однак, те, що ми спостерігаємо зараз, це зростання цін на інші активи, тоді як Біткойн залишився на місці.

Протягом останніх кількох років я став усе ближчим до спільноти криптовалют, що дало мені унікальну перспективу. Я спостерігав за традиційною фінансовою системою фіатних валют і екосистемою криптовалют і почав помічати певну модель, яка нагадує мені світ, в якому я виростав. Схожість між ними очевидна, а відмінності так само помітні. Але іноді схожість проявляється несподіваними способами.

А якщо всі помилилися?

Якщо Біткойн не має проблем, що якщо він врешті-решт зустріне щось на зразок IPO в Tradfi?

Міст, що з'єднує два світи

Я можу отримувати значні вигоди з криптовалютної сфери саме тому, що не відмовився від розуміння традиційних ринків. Я завжди маю цю перспективу. І я дедалі більше помічаю, що, незважаючи на те, що Біткойн є революційним і децентралізованим, економічна модель, яку він слідує, є такою ж старою, як і сам капіталізм.

Ранні інвестори несуть величезні ризики. Якщо інвестиції виявляються успішними, вони мають право на значні винагороди. Але врешті-решт, це вкрай важливо, їм потрібно реалізувати прибуток. Їм потрібна ліквідність, їм потрібно вийти, їм потрібно диверсифікувати інвестиції.

У традиційній концепції цей момент називається IPO (первинне розміщення акцій). Це момент, коли ранні інвестори реалізують прибуток, засновники стають багатими, а венчурні інвестори повертають кошти своїм обмеженим партнерам. Це не момент невдачі, а момент успіху. Компанія під час IPO не зникає, а трансформується, зріє, і власність також розподіляється.

Біткойн з ніколи не проводив традиційне IPO, оскільки у нього ніколи не було жодної компанії. Але економічні сили не зникають через різну структуру, вони просто проявляються по-різному.

Різниця в думках розповідає цю історію

Давайте поговоримо про поточну ситуацію на ринку.

Рух Біткойну тісно пов'язаний з технологічними акціями, а також з ліквідністю та «ризиковими вподобаннями». Протягом багатьох років люди могли прогнозувати рух Біткойну, спостерігаючи за індексом Nasdaq. Але ця кореляція останнім часом, особливо після грудня 2024 року, повністю зникла.

Це вводить людей в оману. Це вводить в оману алгоритмічних трейдерів. Це також вводить в оману інвесторів у моментум. Коли ризикові активи зростають, а Біткойн не бере участі, люди вважають, що «з Біткойном щось не так».

Але те, що я навчився з спостереження за традиційним ринком, це те, що саме це відбувається під час виплат дивідендів IPO.

Коли компанія виходить на біржу, ранні інвестори починають продавати акції, навіть коли загальний ринок зростає, ціна акцій часто переходить в стадію консолідації. Чому? Тому що існує особлива динаміка. Ранні інвестори не панікують і не продають акції в хаотичному порядку, а методично диверсифікують свої позиції. Вони дуже обережні, не хочуть, щоб ціна акцій різко впала. Вони дуже терплячі, чекаючи цього моменту багато років, і можуть почекати ще кілька місяців, щоб впевнитися, що все проходить правильно.

Водночас нові інвестори також починають входити на ринок, але вони дуже обережні. Вони не купують на зростанні, а навпаки, купують на падінні. Вони чекають завершення виплат дивідендів, перш ніж приймати агресивні стратегії.

Який результат? Бокове зрушення, що зводить з розуму. Основи в порядку, ринок також зростає, але ця акція… зовсім не рухається. Не вірите? Погляньте на Circle або Coreweave. Після ціноутворення IPO вони мали сплеск, але потім потрапили в консолидацію.

Чи не звучить це знайомо?

Якщо це м'якість, викликана макроекономічними чинниками, тенденція падіння Біткойна повинна бути синхронізована з ризиковими активами, а не відхилятися від них. Якщо це дійсно так званий «криптовалютний зимовий період», ми побачимо паніку, капітуляцію та синхронний розпродаж всього криптовалютного ринку. Однак те, що ми спостерігаємо, є більш конкретним явищем: впорядкований, терплячий розпродаж, що чекає на стабільні ціни.

Цей спосіб продажу виражає «Я вже закінчив, настав час йти далі», а не «Я дуже боюся».

Докази постійно зростають

Потім я отримав підтвердження, яке було несподіваним, але, можливо, і передбачуваним.

На нещодавній телефонній конференції з фінансового звіту Galaxy Digital Майк Новограц оголосив, що Galaxy продала біткоїн на суму 9 мільярдів доларів для одного з клієнтів. 9 мільярдів доларів! Уважно подумайте про це число. Це не паніка серед роздрібних інвесторів і не те, що якийсь трейдер потрапив у пастку. Це один з ветеранів галузі спокійно закриває позиції.

Але вони фіксують прибуток, реалізуючи доходи. Коли активи дозрівають і врешті-решт набувають достатньої ліквідності, щоб підтримати масштабний вихід, саме це і роблять ранні інвестори.

Але факт полягає в тому, що та видатна особа не була одна.

Якщо ви знаєте, як інтерпретувати дані на ланцюгу, ви зможете побачити ознаки. Деякі старі монети, ті, що роками не торгувалися, деякі навіть з тих пір, як ціна Біткойна впала до однозначних чисел, залишалися в сплячому стані, але сьогодні раптом стали активними. Це не сталося миттєво, і не внаслідок панічних продажів, а поступово розвивалося з початку цього року, особливо після літа. Цей розвиток є поступовим. Ті адреси, які накопичувалися в часи експерименту з криптопанком, нарешті починають переміщувати свої активи.

Подивіться на індекс страху та жадібності, подивіться на соціальний настрій. Вся соціум в пригніченому стані, роздрібна торгівля руйнується. Це саме той емоційний стан, який очікується, коли розумні інвестори направляють свої кошти до слабших інвесторів.

Але більшість людей ігнорує одну річ: якщо ви розумієте, на якому етапі ми знаходимося, цей настрій насправді є бичачим.

Психологія початкового власника

Уявіть собі, якщо ви були б людиною, яка видобувала Біткойн у 2010 році, або купила Біткойн за 100 доларів або навіть за 1000 доларів, які б у вас були відчуття?

Ти пережив закриття біржі Mt. Gox, пережив багаторазові заборони в Китаї, пережив ведмежий ринок 2018 року, пережив пандемію COVID-19, пережив невизначеність регуляції, пережив те, що основні ЗМІ протягом більше десяти років називали це шахрайством.

Коли майже ніхто не вірив, ти все ж таки повірив. Ти взяв на себе ризик. Врешті-решт, ти виграв. Успіх Біткойну значно перевищив очікування майже всіх.

Тож що робити зараз?

Ти володієш поколіннями багатства. Обставини в житті можуть змінитися. Можливо, ти незабаром вийдеш на пенсію. Можливо, твої діти навчаються в університеті. Можливо, ти хочеш диверсифікувати свої інвестиції в сферу штучного інтелекту, або купити яхту, як у Джеффа Безоса, заснувати компанію, або просто насолоджуватися результатами, які ти терпляче накопичував.

І, вперше в історії, ви можете вийти зі своєї позиції, не руйнуючи ринок.

Це нова ситуація.

Протягом багатьох років ліквідність Біткойна завжди була недостатньою. Уявіть собі, що в 2015 році було продано Біткойн на суму 100 мільйонів доларів, ціна різко впала б. Ще раз уявіть, що в 2019 році було продано Біткойн на суму 1 мільярд доларів, проблема залишалася такою ж. Ринок просто не в змозі переварити таку величезну кількість продажів.

Але що зараз? ETF задовольняє потреби інституційних інвесторів. Великі компанії тримають Біткойн на своїх балансах. Суверенні фонди багатства також почали брати участь. Ринок нарешті став зрілим до такої міри, що ранні власники можуть вийти з великих позицій, не викликавши хаосу.

Ключовим є те, що вони обирають здійснювати торгівлю в умовах підвищеного ризикового настрою, саме тому, що в цей час у покупців є достатньо коштів. Коли фондовий ринок зростає, довіра до ринку висока, а ліквідність достатня, це найкращий час для розподілу коштів. Продаючи в умовах паніки, можна призвести до обвалу Біткойна. А що щодо продажу, коли інші активи зміцнюються? Це й є розумна бізнес-стратегія.

Це те, чого старі китові гравці завжди чекали. Не ціна, яку вони завжди мали. А ліквідність. Глибина ринку. І справжня здатність вийти.

Завдання виконано. Біткойн довів свою цінність. Тепер надійшла нагорода.

Чому це не ведмежий ринок

Я ніби вже почув голоси тих скептиків: «Це звучить так, ніби ти шукаєш виправдання для майбутнього ведмедя на завершення чотирирічного циклу.»

Так. Давайте поговоримо про те, чому це в основному відрізняється.

Медвединий ринок керується страхом, змінами в макроекономічному середовищі та втратою довіри до потенційного ринкового наративу. Пам'ятаєте 2018 рік? Біржі масово закривалися, ICO-шахрайства викривалися, а весь ринок був просякнутий атмосферою шахрайства. Люди викидали Біткойн, оскільки боялися, що Біткойн впаде до нуля.

Пам'ятаєте березень 2020 року? Всесвітня пандемія вибухнула, все зруйнувалося. Люди потребували готівки для виживання, тому почали розпродавати активи.

Тепер ситуація не така.

На сьогоднішній день фундаментальні показники Біткойна можна вважати найсильнішими в історії. Схвалення ETF — це те, що всі вважали неможливим — тепер стало реальністю. Прийняття інститутами прискорюється. Кожні чотири роки відбувається зменшення винагороди за блок, і це сталося точно в терміни, як годинник. Мережа стала безпечнішою, ніж будь-коли. Хешрейт досяг історичного максимуму. Прийняття стабільних монет прискорюється, токенізація також на підході, мережевий ефект незабаром вибухне. Мрія про криптовалюту нарешті стає реальністю.

Незважаючи на це, всім слід пам'ятати, що криптовалюта минула лише три роки з моменту своїх найтемніших часів, коли ціни різко впали, шахрайства були викриті, а регулятори здійснили жорсткі заходи. Наразі ціни на альткоїни все ще нижчі на 20% до 50% від максимальних значень того часу. Протягом останніх двох років Біткойн був опорою всього ринку криптовалют.

Перед розривом криптовалютного бульбашки венчурний капітал та хедж-фонди були основними інвесторами в галузі криптовалют, але до сьогодні не відновили своєї сили. Виникнення штучного інтелекту перевернуло інвестиції в криптовалюти та SaaS, вони все ще лижуть свої рани.

Продавці не продають через втрату впевненості, а продають, бо виграли.

Це ключова різниця.

У веденні ведення ринку, покупців дуже мало. Ціна різко падає, тому що всі хочуть продати, а ніхто не хоче купувати. Але давайте подивимося на реальність: Біткойн консолідується, а не обвалюється. Кожен раз, коли ціна падає, хтось купує. Ціна не встановила новий мінімум, а коливається в межах діапазону.

Покупці дійсно входять на ринок, але не агресивно і не імпульсивно. Вони терпляче накопичують, чекаючи завершення розподілу.

Це саме той звичний сценарій, який спостерігається після закінчення періоду заборони на продаж акцій після великого IPO. Ціна акцій не обвалюється, а переходить у стадію консолідації. Ранні інвестори продають, нові довгострокові інвестори купують. Власність переходить від дальновидних інвесторів до інституційних інвесторів.

Уроки, отримані з традиційних ринків

Якщо ви хочете дізнатися про поточну стадію Біткойн, подивіться, що сталося з найвідомішими технологічними компаніями після первинного публічного розміщення (IPO).

Амазон випустив акції в 1997 році за ціною 18 доларів за акцію. Протягом трьох років ціна акцій злетіла до 100 доларів. Однак, протягом наступних двох років, незважаючи на безперервний розвиток Інтернету, акції Амазон практично не зросли. Чому? Тому що гроші ранніх інвесторів і співробітників нарешті були реалізовані. Вони почали продавати свої акції. Багато тих, хто вірив в Амазон, коли акції коштували 1 долар, також продали свої акції, коли їхня ціна досягла 100 доларів. Їхній вибір був правильним, вони отримали 100-кратний прибуток. Але акціям Амазон потрібно було спочатку поглинути ці продажі, щоб продовжити зростання.

Google вийшла на біржу в 2004 році. Після виходу на біржу протягом майже двох років її акції знаходилися в стані консолідації. Ситуація з Facebook була подібною: у період з 2012 по 2013 рік закінчення періоду заборони на продаж призвело до значних коливань акцій та горизонтальної консолідації.

Це нормально. Це здорово. Ось як виглядає успіх.

На цьому етапі компанія не закриється, а активи не зникнуть. Відбувається передача власності. Ранні інвестори передали естафету новому поколінню власників, які купили за вищою ціною та мають різний інвестиційний термін.

Від криптопанків до інститутів; від ідеалістів-лібералів до корпоративних фінансових відділів; від відданих віруючих до управителів десятків мільярдів доларів.

Ні хороше, ні погане, лише еволюція, лише природний життєвий цикл успішних активів.

Церемонія зміни посади

Ця зміна має глибоке значення і заслуговує на визнання.

Біткойн виник з однієї ідеї. Його створила група прихильників децентралізації, які прагнули позбутися урядового контролю, надаючи перевагу математичній визначеності, а не довірі до установ. Ранні користувачі були бунтівниками, ізгоями та далекоглядними піонерами, які побачили те, що інші не могли.

Ці люди отримують завершення. Вони передають факел. А ті, хто приймає факел, - це інституції, які менше піклуються про ідеологію, а більше звертають увагу на прибуток. BlackRock не переймається “стати своїм банком”. Їм більше важлива диверсифікація портфеля та прибутковість з урахуванням ризику.

Це можна вважати втратою? В певному сенсі так. Біткойн, можливо, більше ніколи не зможе відтворити ту неймовірну вибухову силу, яку мав раніше. Час, коли можна було отримати стократний прибуток за рік, можливо, вже минув. З поступовим розподілом власності колишня волатильність, що приносила величезні статки, також поступово зменшиться.

Але це також перемога. Адже Біткойн прожив достатньо довго, щоб стати нудним. Він досяг такого всебічного успіху, що початкові прихильники тепер можуть реалізувати свої інвестиції. Він довів свою цінність, і навіть найконсервативніші фінансові установи в світі почали його купувати.

Більш важливо, з точки зору ринкової структури, це розподіл в довгостроковій перспективі є дуже сприятливим.

Чому диверсифіковані інвестиції кращі за концентровані інвестиції

Я навчився одного з спостережень за традиційним ринком, яке також повністю застосовується до Біткойна: концентрація є вразливою, децентралізація є антикрихкою.

Коли Біткойн переважно належить кільком тисячам ранніх користувачів, сам ринок є надзвичайно нестабільним. Операції кількох гаманців можуть мати величезний вплив на ціну. Продаж одного з користувачів може викликати ланцюгову реакцію, що торкнеться всього ринку. Ціна коливається різко, оскільки група власників сама по собі нестабільна.

Але з розподілом власності мільйони інвесторів мають менші позиції, а не тисячі людей, які мають великі позиції, ринок структурно стає більш стабільним.

Не зайве подумати про це на практиці: якщо 100 осіб володіють 50% постачання, і один з них вирішить продати, то лише 0,5% постачання потрапить на ринок. Цього достатньо, щоб викликати коливання на ринку. Але якщо 1 мільйон осіб володіє 50% постачання, і 10 тисяч з них вирішать продати, хоча все ще буде лише 0,5% постачання, ця частина постачання розподілиться на тисячі угод, а з часом це постачання буде торгуватися на різних платформах в різні проміжки часу і за різними цінами. Проте, цей вплив торгівлі буде достатньо розведений.

Це саме те, що станеться після IPO. Початкова база акціонерів дуже мала, в основному складається з засновників, ранніх співробітників та венчурних капіталістів. Після IPO та закінчення періоду заборони на продаж, структура власності стане розосередженою. Кількість акціонерів зросте з кількох сотень до кількох мільйонів, включаючи індексні фонди, роздрібних інвесторів та інституційних інвесторів.

Волатильність акцій знижується не через те, що компанія не є достатньо привабливою, а через те, що структура власності стала більш стабільною.

Біткойн наразі переживає цю трансформацію. Ті, хто колись міг самостійно впливати на ринок, «старші брати», сьогодні продають Біткойн через ETF тисячам інституційних інвесторів, через біржі мільйонам роздрібних інвесторів, а також продають Біткойн фінансовим відділам компаній і пенсійним фондам.

Кожна монета Біткойн, яка переходить від централізованих власників до децентралізованих, зміцнює стійкість мережі, роблячи ціну більш стабільною та активи більш зрілими.

Так, це означає, що епоха божевільного зростання в десять разів, ймовірно, минула. Але це також означає, що ризик катастрофічного краху через централізоване скидання зменшується.

Диверсифікована база власників є відмінністю між спекулятивними активами та засобами зберігання тривалої вартості. Саме ця відмінність дозволяє певному активу еволюціонувати з «чудової мережевої валюти» у «глобальний валютний актив».

Майбутній графік

Якщо цей аргумент вірний (і я вважаю, що докази переконливо показують, що він вірний), то чого інвестори повинні очікувати?

По-перше, треба мати терпіння. Період розподілу IPO зазвичай триває 6-18 місяців. Ми, можливо, вже кілька місяців у цьому процесі, але він може ще не закінчитися. Крім того, цикли руху Біткойна значно швидші, ніж у фіатних активів. Я вважаю, що ціна Біткойна вже давно перевищила шестимісячний цикл. На даний момент очікується, що ринок продовжить консолідацію. Біткойн не зростатиме так, як ризикові активи, і, ймовірно, продовжить розчаровувати ринок. Емоції на ринку залишатимуться пригніченими ще деякий час, але потрібно бути обережними — тоді не буде жодних чітких сигналів, ринок тихо запуститься, оскільки позитивні фактори вже існують.

По-друге, волатильність зменшиться. З розподілом власності різкі коливання, які були поширені в попередніх циклах, стануть менш вираженими. Звичне 80% падіння може зменшитися до 50%, а 50% падіння може зменшитися до 30%. Зростання в 10 разів може зменшитися до 3 разів. Це розчарує інвесторів, які захоплюються азартними іграми, але викличе захоплення у менеджерів з управління ризиками.

По-третє, кореляція між Біткойном та традиційними ризиковими активами може відновитися, але це станеться лише після завершення поточної стадії розподілу. Як тільки давні великі гравці припинять продажі, а власність буде достатньо розподілена, Біткойн, можливо, знову почне слідувати за коливаннями ринкового настрою, але буде більш стабільним і з меншою волатильністю.

Четвертий, і це надзвичайно важливий момент: лише після того, як Біткойн буде основно розподілений, ринкові настрої покращаться. Наразі люди перебувають у пригніченому стані, оскільки не розуміють, на якій стадії ми знаходимося. Вони все ще чекають, поки Біткойн «наздожене» акції. Вони турбуються через чотирирічний цикл. Будь ласка, проявляйте терпіння. Як тільки тиск на продаж буде знято, як тільки первинна пропозиція, накопичена інституційними інвесторами, буде поглинена, шлях у майбутнє стане більш зрозумілим.

Точну часову лінію неможливо передбачити. Але якщо ви коли-небудь бачили подібну ситуацію на традиційному ринку, тоді цю модель можна розпізнати.

Стиглість класу активів

Кожна революційна технологія проходить такий еволюційний процес.

На початку Інтернету була група вірних адептів, які створювали компанії без бізнес-моделі, просто вірячи, що мережеві з'єднання змінять світ. Їхня віра була вірною. Багато хто з цього накопичив величезні багатства. Потім Інтернет-бульбашка лопнула, відбулася консолідація в галузі, і власність також змістилася. Мрійники поступилися місцем практикам. Інтернет не зник, він насправді виконав свою обіцянку, просто для цього знадобився більше часу, ніж очікувалося на початку.

Персональні комп'ютери, мобільні телефони, хмарні обчислення, штучний інтелект… розвиток кожної революційної технології має схожу траєкторію. Ранні прихильники беруть на себе величезні ризики. Якщо технологія успішна, вони мають право на щедру винагороду. Врешті-решт, вони отримують ці винагороди. Потім настає період переходу, який виглядає як невдача, але насправді означає зрілість.

Біткойн саме слідує цій моделі.

Біткойн-старожили ризикували, коли Біткойн міг знецінитися до нуля. Вони терпіли знущання, невизначеність регулювання та різні труднощі на початкових етапах технології. Вони створили інфраструктуру, пережили крах біржі Mt. Gox, витримали суперечки щодо масштабування і активно просували Біткойн, коли про нього ніхто не дбав.

Вони виграли. Вони досягли успіху. Біткойн зараз став активом з ринковою капіталізацією понад 1 трильйон доларів і визнаний найбільшими фінансовими установами світу.

Зараз вони насолоджуються своїм важко заробленим прибутком.

Це не кінець Біткойну, навіть не початок кінця, а кінець початку.

Від спекуляцій до інституціоналізації. Від експериментів криптопанків до глобальних активів. Від централізації до децентралізації. Від волатильності до стабільності. Від революційного до фундаментального.

Можливості в сфері дистрибуції

Причина, чому я тепер впевнений у цьому, полягає в тому, що я вже зрозумів ситуації обох сторін.

Я розумію, як працює традиційна фінансова система. Я розумію модель IPO, закінчення періоду заборони на продаж і збільшення частки інституційних інвесторів. Я також розумію криптовалютну спільноту, їхні надії, розчарування, а також віру в те, що цього разу ситуація буде іншою.

Іноді ситуація інша, іноді - ні.

Ситуація з Біткойном зараз не змінилася. Економічні сили, що домінували на ринку протягом кількох століть, все ще існують, лише в новому контексті.

Ви зараз відчуваєте таку розчарованість? Це не ознака невдачі. Це означає, що ми перебуваємо на найважчій стадії нашої подорожі, ранні послідовники можуть вирішити вийти, тоді як пізні послідовники відчують, що пропустили можливість. Це тривожно, це розчаровує, але це необхідно.

А для довгострокових інвесторів важливим висновком є те, що, як тільки цей етап розподілу буде завершено, структура Біткойна буде міцнішою, ніж коли-небудь раніше.

Коли активи розподілені серед мільйонів інвесторів, а не зосереджені в руках тисяч ранніх китів, активи стають більш стійкими, менш піддатливими маніпуляціям з боку окремих суб'єктів, більш стабільними, зрілими та здатними поглинати справжній капітал без різких коливань.

IPO вже наближається до завершення. Старі великі китові інвестори отримують винагороду. А в результаті ми маємо Біткойн, готовий увійти в наступну стадію: він більше не є спекулятивним інструментом, що прагне до величезних прибутків, а став основним валютним активом з розподіленою та стабільною базою власників.

Для тих, хто входить у гру з 100 доларами і мріє заробити 10 мільйонів доларів, це може здаватися нудним. Але для установ, які управляють трильйонами доларів активів, підприємств, що шукають різноманітності фінансування, та країн, що досліджують резервні активи, нудьга якраз і є тим, що їм потрібно.

Емоції, які приносила колись централізована інвестиція, поступово замінюються стратегією постійного розподілу інвестицій. Ранні інвестори передають естафету тим, хто купує за вищими цінами та має інші мотиви для тривалого утримання.

Це так виглядає успіх. Це перше публічне розміщення Біткойна (IPO).

Як тільки цей процес буде завершено, як тільки розподіл буде завершено, як тільки власність буде достатньо розподілена, справжні інституційні інвестори зможуть справді почати впроваджуватися. Адже в той момент ринок нарешті зможе поглинати справжній капітал, не піддаючись впливу великої концентрації позицій, які чекають виходу.

Консолідація ринку викликає розчарування, ринковий настрій жахливий, а розбіжність з ризиковими активами викликає плутанину.

Але його фундаментальні показники стали міцнішими, ніж будь-коли раніше. А перехід обсягу володіння Біткойном від централізації до децентралізації є тим, що необхідно для його перетворення з революційного експерименту на стійкий валютний актив.

Старі гіганти виводять свої кошти. Нехай йдуть. Це їхня винагорода. Біткойн, що залишиться після них, буде сильнішим, більш дистрибутивним і стійким, ніж той, що вони накопичили.

Це не причина для відчаю, а причина для накопичення.

Волатильність, що супроводжувала народження Біткойна, є його неминучою ціною, тоді як стабільність стане підтвердженням його зрілості.