Нові вказівки щодо регулювання криптовалютної платформи торгівлі в Гонконзі: інтеграція глобальної ліквідності та сприяння різноманітним продуктам і послугам

Джерело: Офіційний веб-сайт Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу

Упорядкування: Золотий фінанс

Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів (СФС) 3 листопада опублікувала два нових регуляторних керівних документи: «Лист щодо спільного використання ліквідності торговими платформами віртуальних активів» і «Лист щодо розширення продуктів і послуг торгових платформ віртуальних активів». У документах викладено очікувані стандарти для операторів торгових платформ віртуальних активів, ліцензованих СФС, що має важливе керівне значення для сприяння підключенню торгових платформ віртуальних активів до глобальної ліквідності та розширення асортименту продуктів і послуг.

В одному з циркулярів зазначено, що Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів дозволила операторам платформ об'єднувати торгові інструкції з пов'язаними закордонними платформами для торгівлі віртуальними активами в спільному реєстрі, і цей крок є першим кроком на шляху реалізації стратегії ASPIRe, що відповідає стовпу A (доступ). Комісія має на меті залучити глобальні платформи, торговельні потоки та постачальників ліквідності. Завдяки тісному та безшовному міжплатформному обміну та виконанню угод, інвестори з Гонконгу можуть сподіватися на підвищення ліквідності ринку та більш конкурентоспроможні ціни, а також зможуть зменшити додаткові ризики під надійними заходами захисту. Наступним кроком Комісія вивчатиме доцільність дозволу ліцензованим брокерам передавати торгові інструкції клієнтів до регульованих закордонних ліквідних пулів, що належать до тієї ж групи, а потім розгляне можливість подальшого розширення відповідних угод.

Для оптимізації стратегії, спрямованої на розширення нових продуктів і послуг, стовп P (Products продукти), Комісія з цінних паперів дозволила операторам платформ у іншому циркулярі пропонувати віртуальні активи без 12-місячного історичного запису професійним інвесторам та стейблкоіни, ліцензовані Гонконгським управлінням фінансів, а також продаж токенізованих цінних паперів і інвестиційних продуктів, пов'язаних з цифровими активами. Крім того, пов'язані сутності операторів платформ можуть надавати послуги з обслуговування для віртуальних активів або токенізованих цінних паперів, які не купуються і не продаються на відповідній платформі.

1. Ліцензовані платформи для торгівлі віртуальними активами діляться ліквідністю

У документі “Лист щодо спільного використання ліквідності платформ для торгівлі віртуальними активами” Гонконгська комісія з цінних паперів зазначила регуляторні рекомендації та очікувані стандарти для ліцензованих операторів платформ для торгівлі віртуальними активами (оператори платформ) щодо інтеграції їхніх книг замовлень з книгами замовлень їхніх глобальних пов'язаних операторів платформ для торгівлі віртуальними активами (іноземні оператори платформ). У листі зазначено, що торгівельні інструкції з різних платформ можуть бути об'єднані в один інтегрований пул ліквідності для забезпечення міжплатформового торгівлі та виконання угод (спільна книга замовлень).

1.1 Фон

Гонконгська комісія з цінних паперів та ф'ючерсів повідомила, що торгівля віртуальними активами за своєю суттю не має кордонів, а ліквідність розподілена по торговим платформам за кордоном. Відповідно до стовпа A (Доступ) дорожньої карти ASPIRe, комісія прагне сприяти інтеграції ліквідності Гонконгу з закордонною, щоб сприяти сталому розвитку місцевої екосистеми віртуальних активів. Операторам платформ буде дозволено інтегрувати ліквідність через спільні пропозиції з групи. Ця стратегія покликана підвищити ефективність ринку, забезпечити гонконзьким інвесторам глибшу глобальну ліквідність, звузити цінові різниці та оптимізувати виявлення цін. Наразі ризик розрахунків угод для операторів платформ значно знизився, оскільки відповідно до вказівок комісії “Вказівки для операторів торгових платформ віртуальних активів” (“Вказівки для торгових платформ віртуальних активів”) всі торгові інструкції були попередньо сплачені, а угоди за цінами відразу здійснюються операторами платформ.

Гонконзька комісія з цінних паперів заявила, що після запровадження спільного облікового реєстру замовлення клієнтів операторів платформи можуть бути зіставлені з замовленнями клієнтів операторів закордонних платформ, які вже отримали попередню оплату за межами Гонконгу, що може призвести до ризику розрахунків. Запровадження спільної ліквідності також ускладнює роботу з моніторингу ринку, тому необхідно вжити скоординовані заходи для протидії потенційній неналежній поведінці на ринку. Комісія з цінних паперів зазначила, що ризики, пов'язані з експлуатацією спільного облікового реєстру, повинні бути належним чином керовані для захисту інтересів клієнтів і підтримки чистоти та стабільності ринку. Тому оператори платформ, які надають спільний обліковий реєстр, повинні вжити заходів, зазначених у циркулярі.

1.2 Регуляторні вимоги

1.2.1 Кваліфіковані оператори та клієнти закордонних платформ

Гонконзька комісія з цінних паперів та ф'ючерсів заявила, що спільний реєстр пропозицій має спільно управлятися операторами платформ та зарубіжними операторами платформ, які мають ліцензію для здійснення своєї діяльності на відповідній юрисдикції. Юрисдикція, в якій працює зарубіжний оператор платформи, повинна: (a) бути членом фінансової дії спеціальної організації (спеціальна організація) або регіональної організації, яка виконує функції, подібні до спеціальної організації; та (b) мати ефективний нагляд, що приблизно відповідає рекомендаціям спеціальної організації, а також «Політичним рекомендаціям для ринків криптовалют та цифрових активів» (Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets), представленим Міжнародною організацією комісій з цінних паперів (IOSCO), щодо ринкових правопорушень та захисту активів клієнтів.

1.2.2 Ризики торгівлі та розрахунків

Гонконгська комісія з цінних паперів у листі зазначила, що коли торгові інструкції клієнтів операторів платформи узгоджуються з торговими інструкціями операторів закордонних платформ, а активи, необхідні для розрахунків (розрахункові активи), не утримуються пов'язаними особами оператора платформи, це може призвести до ризику розрахунків. Розрахунки можуть зазнати потенційних затримок або невдач через операційні труднощі або зовнішні фактори (наприклад, банкрутство контрагента або міжкордонний переказ активів).

Операції з торгівлі

У листі зазначено, що спільний реєстр пропозицій має функціонувати відповідно до набору комплексних правил (правила спільного реєстру пропозицій), які повинні чітко визначати процедури та операції використання спільного реєстру пропозицій до та після угоди для всіх його учасників (учасники платформи). Ці правила повинні охоплювати попередню оплату, подання торгових інструкцій, виконання угод, зміни відповідальності (за необхідності), розрахунки та управління порушеннями. Крім того, ці правила повинні чітко визначати ролі, права, обов'язки та відповідальність усіх сторін, включаючи операторів платформи, які є спільними операторами платформи, операторів закордонних платформ, учасників платформи та призначених депозитаріїв. Оператори платформи повинні забезпечити, щоб правила спільного реєстру пропозицій мали обов'язкову силу та могли бути примушені до виконання для закордонних операторів платформи, учасників платформи та призначених депозитаріїв.

Спільний реєстр угод має приймати лише ті угоди, за які було повністю внесено передоплату, і розрахункові активи мають бути зберігані на рахунках, призначених оператором платформи або закордонним оператором платформи, у одного або кількох депозитаріїв. Такі оператори платформи повинні реалізувати автоматизований механізм перевірки перед торгівлею, щоб підтвердити, що передоплата була отримана і щоб забезпечити наявність достатніх активів для розрахунків.

Оператори платформи повинні забезпечити справедливість і впорядкованість торгів на загальному реєстрі; а також всі учасники платформи мають рівні права на доступ до даних реєстру.

Заходи моніторингу розрахунків

У документі зазначається, що операції зі спільною ліквідністю не завжди можуть бути одразу розраховані, оскільки активи для розрахунків можуть зберігатися в різних місцях, що може призвести до затримок між торговою парою та розрахунками. Оператори платформи повинні розробити свої робочі процеси, щоб ефективно зменшити ризики незавершених угод і пов'язані з ними операційні ризики.

Основна ідея полягає в механізмі розрахунків “гроші за товар” (delivery-versus-payment, скорочено DVP), щоб забезпечити одночасний обмін активами між операторами платформи та закордонними операторами, зменшуючи ризик ненадання. Закордонні оператори платформи повинні нести відповідальність за передачу розрахункових активів, пов'язаних із торговими інструкціями закордонних операторів платформи. Процедура обміну активами повинна враховувати фактичні часові зміни, включаючи затримки при переміщенні активів з холодного гаманця до гарячого; потенційні перебої через збої в мережі блокчейн; та затримки в розрахунках у законній валюті через банківські свята. Відповідні процедури повинні звести до мінімуму затримки та постійно дотримуватися принципу DVP, щоб захистити активи клієнтів.

Оператори платформи повинні щонайменше раз на день розраховувати всі транзакції з закордонними операторами платформи, а після розрахунку віртуальні активи клієнтів повинні зберігатися у формі ескроу пов'язаними суб'єктами операторів платформи.

Крім того, враховуючи коливання обсягу торгів, оператор платформи повинен проводити внутрішні розрахунки, щоб забезпечити, що ризик незавершених угод обмежується заздалегідь встановленими межами (ліміт незавершених угод). Оператор платформи повинен впровадити надійні заходи моніторингу в реальному часі для відстеження ризику незавершених угод.

Компенсаційні заходи

У документі зазначено, що оператори платформи, що надає послуги спільного реєстру лістингів, повинні підтвердити, що мають надійну фінансову спроможність для управління спільним реєстром лістингів, і повинні нести повну відповідальність перед своїми клієнтами за всі угоди, що виконуються через спільний реєстр лістингів, так само, як якщо б такі угоди виконувалися на власному реєстрі лістингів оператора платформи.

У документі роз'яснюється, що оператор платформи повинен створити резервний фонд у Гонконгу, який буде утримуватися оператором платформи у формі трасту та призначений для компенсації клієнтів, щоб покрити збитки клієнтів, що виникли через невдачу розрахунків. Розмір резервного фонду не повинен бути меншим за максимальний обсяг незавершених угод і повинен бути відкоригований відповідно до очікуваного ризику незавершених угод.

Відповідно до пункту 10.22 «Посібника з управління віртуальними активами», оператори платформ повинні мати механізми компенсації для забезпечення захисту потенційних втрат віртуальних активів, які перебувають під управлінням клієнтів. Щодо активів, які будуть передані, клієнти операторів платформ повинні мати таку ж міру захисту. Таким чином, оператори платформ повинні придбати страхування або встановити механізми компенсації для забезпечення захисту від потенційних втрат активів (наприклад, втрат, спричинених крадіжкою, шахрайством або привласненням), сума яких не повинна бути меншою за суму, вимагану «Посібником з управління віртуальними активами».

1.2.3 Ризик неналежної поведінки на ринку

У документі зазначено, що відповідно до параграфів 8.1 до 8.4 «Посібника з торгівлі віртуальними активами», оператори платформи повинні впроваджувати внутрішні політики та контрольні заходи для належного моніторингу торговельної діяльності на своїй платформі, а також використовувати ефективні системи моніторингу ринку. Відповідно до параграфів 9.8 до 9.10 «Посібника з торгівлі віртуальними активами», оператори платформи повинні на основі розумних підстав вважати, що клієнт, який спочатку видав цю інструкцію, та кінцевий бенефіціар є відповідними особами.

Коли торгівля охоплює юрисдикції з різними регуляторними стандартами, ризик неналежної поведінки на ринку може зрости. Оператори платформ повинні спільно з іноземними операторами платформ реалізувати єдиний план моніторингу ринку, що охоплює спільний реєстр пропозицій, а не проводити моніторинг окремо за юрисдикцією, в якій відкриті рахунки їхніх клієнтів.

Оператори платформи повинні призначити принаймні одну відповідальну особу або керівника ключової функції, відповідального за контроль за спільною програмою моніторингу ринку, щоб забезпечити відповідність вимогам Комісії з цінних паперів, брати участь у процесі прийняття рішень і виборі параметрів у системі моніторингу, контролювати способи обробки попереджень про потенційні неналежні дії та регулярно оцінювати ефективність програми.

Документ зазначає, що оператори платформи повинні негайно надавати дані про спільний реєстр угод на запит Комісії з цінних паперів, включаючи всі торгові інструкції та дані угод, інформацію про осіб, які надають торгові інструкції, зазначену в пункті 9.8 Посібника з торгівлі віртуальними активами, а також записи ринкового моніторингу.

1.3 Інші положення

Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів у цьому документі зазначила, що оператори платформ повинні забезпечити, щоб операції з обміну котируваннями відповідали положенням «Керівництва щодо віртуальних активів», що стосуються торгівлі на платформах, включаючи пункти 5.1(g), 7.22 та 7.27, а також надійності та безпеки торгових платформ, зазначених у розділах XII та XIV, комплексних правилах торгівлі та експлуатації, кібербезпеці та збереженню записів. Операторам платформ необхідно зберігати достатні записи, що пояснюють проектування, розробку, тестування, експлуатацію та зміни, пов'язані зі спільними котируваннями.

Перед наданням торгових послуг через спільний реєстр пропозицій, оператор платформи повинен чітко розкрити основні ризики, щоб клієнти могли приймати обґрунтовані рішення. Відповідне розкриття повинно включати потенційні конфлікти інтересів оператора платформи та закордонних операторів; механізм розрахунків; сторони, відповідальні за розрахунки, та пов'язані ризики; різні ситуації, що можуть призвести до невдачі розрахунків, та залучені сторони; управління відповідальністю; заходи щодо зменшення ризиків; обсяги захисту клієнтів; а також права та можливості клієнтів на відшкодування.

Оператори платформи можуть надавати послуги спільного котирування лише тоді, коли (a) було чітко викладено додаткові ризики, пов'язані з міжнародною юрисдикцією щодо торгівлі та розрахунків (включаючи можливу нижчу ступінь захисту клієнтів у порівнянні з Гонконгом), а також за умови, що (b) клієнти чітко обирають участь.

У документі вказується, що оператори платформ, які мають намір здійснювати операції з розподілу спільних платформ, повинні заздалегідь отримати письмову згоду Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу. Комісія накладе на ліцензії операторів платформ положення “Умови та положення для операцій з розподілу спільних платформ”.

Друге, розширення продуктів та послуг ліцензованих платформ для торгівлі віртуальними активами.

У документі “Про розширення продуктів та послуг, що надаються платформами торгівлі віртуальними активами” Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів зазначає, що документ спрямований на розширення типів продуктів та послуг, які можуть надаватися платформами торгівлі віртуальними активами, ліцензованими комісією, як частина плану сприяння стійкому розвитку екосистеми цифрових активів у Гонконзі.

2.1 Фон

Цей лист повідомляє, що відповідно до стовпа P (Продукти) дорожньої карти ASPIRe, виданої Комісією з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу 19 лютого 2025 року, Комісія планує переглянути типи цифрових активів і послуг на регульованому ринку Гонконгу, щоб задовольнити різноманітні потреби різних категорій інвесторів. Запропонована політика має на меті сприяти сталому розвитку ринку, водночас впроваджуючи надійні заходи захисту для захисту роздрібних інвесторів.

У документі також зазначено, що Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу розширює продукти та послуги, які можуть надаватися ліцензованими платформами для торгівлі віртуальними активами, наступними способами: (i) внесення змін до положень щодо токенів; (ii) уточнення чинних регуляторних положень, що застосовуються до розподілу токенізованих цінних паперів та інвестиційних продуктів, пов'язаних з цифровими активами, на платформах для торгівлі віртуальними активами; та (iii) оновлення положень, що стосуються надання послуг з депозитарного обліку цифрових активів, які клієнти можуть не купувати чи продавати на цій платформі.

2.2 Визначення термінів

У цьому листі вказується, що термін «цифрові активи» включає віртуальні активи, токенізовані цінні папери (які є категорією цифрових цінних паперів) і стейблкоїни. «Продукти, пов'язані з цифровими активами», означають інвестиційні продукти, пов'язані з цифровими активами.

2.3 Включення токенів до правил

В документі зазначено, що для розширення асортименту продуктів Гонконзька комісія з цінних паперів більше не вимагатиме, щоб віртуальні активи (включаючи стейблкоїни), які пропонуються професійним інвесторам на платформах віртуальних активів, мали 12-місячний досвід. Крім того, стейблкоїни, випущені ліцензованими емітентами стейблкоїнів, також не повинні відповідати вимозі про 12-місячний досвід і можуть пропонуватися роздрібним інвесторам. Проте вимога про 12-місячний досвід все ще застосовується до інших продуктів віртуальних активів, які пропонуються роздрібним інвесторам.

Документ також зазначає, що хоча вимога щодо 12-місячної історії доходності для продуктів, що надаються професійним інвесторам, була скасована, Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів згадала пункт 7.6 «Вказівок для операторів платформ віртуальних активів» («Вказівки для платформ віртуальних активів») і підтвердила:

a( Платформа торгівлі віртуальними активами повинна провести всі обґрунтовані перевірки перед включенням будь-яких віртуальних активів (включаючи стейблкойни) для купівлі та продажу, а також забезпечити їх відповідність усім критеріям включення, встановленим комітетом з включення та перегляду токенів; та

b) Платформи для торгівлі віртуальними активами, які надають професійним інвесторам віртуальні активи (включаючи стейблкоїни) з історією менше 12 місяців, повинні зробити достатнє розкриття.

Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів заявила, що для уникнення непорозумінь відповідно до “Інструкцій щодо віртуальних активів” вимога про 12-місячну історію не застосовується до токенізованих цінних паперів або інших цифрових цінних паперів.

2.4 Платформи торгівлі віртуальними активами розподіляють цифрові активи, пов'язані з продуктами та токенізованими цінними паперами.

У листі зазначено, що наразі відповідно до стандартних умов ліцензування, ліцензовані платформи для торгівлі віртуальними активами можуть здійснювати діяльність централізованих платформ для торгівлі віртуальними активами з метою проведення торгівлі цифровими активами, а також займатися бізнесом з торгівлі цифровими активами поза платформою. Щоб ліцензовані платформи для торгівлі віртуальними активами могли надавати більш широкий спектр послуг і продуктів, Комісія з цінних паперів пропонує внести зміни до цього набору стандартних умов ліцензування, щоб чітко дозволити:

a(Віртуальна платформа для торгівлі активами відповідно до законів, кодексів, вказівок та регуляторних норм фінансового секретаріату, випускає цифрові активи та токенізовані цінні папери; та

Платформи торгівлі віртуальними активами відповідно до вимог розподільчого плану, з метою представляти своїх клієнтів у володінні цифровими активами або токенізованими цінними паперами, укладають угоду про відкриття трастового або клієнтського рахунку у деяких зберігачів цифрових активів або токенізованих цінних паперів.

Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу також зазначила, що заохочує віртуальні активи торгові платформи, які бажають дотримуватися змінених стандартів заявок на ліцензування, подавати заявки на схвалення до комісії.

2.5 Токени, що не торгуються на платформах віртуальних активів

У документі, що розсилається, зазначається, що Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу звернула увагу на те, що деякі платформи для обміну віртуальними активами можуть бажати надавати послуги зберігання цифрових активів через свої пов’язані структури для активів, які не торгуються на платформах для обміну віртуальними активами. Це не дозволяється за наявних умов ліцензування. Однак, щоб сприяти більш різноманітному розвитку бізнесу зберігання цифрових активів, Комісія тепер дозволяє платформам для обміну віртуальними активами, які прагнуть надавати такі послуги, подавати заявки на внесення змін до відповідних умов ліцензування.

Гонконгська комісія з цінних паперів у своєму листі зазначила, що платформи торгівлі віртуальними активами повинні дотримуватися чинних «Керівних принципів для платформ торгівлі віртуальними активами» та листа про токенізацію при наданні таких послуг зберігання клієнтам через пов'язані з ними особи, зокрема щодо положень, що стосуються зберігання.

Платформи для торгівлі віртуальними активами повинні постійно оцінювати та контролювати всі зміни, пов'язані з цифровими активами, для яких вони мають намір надавати послуги зберігання, такі як технологічні зміни, надійність мережі розподіленого реєстру та виникнення загроз безпеці. Платформи для торгівлі віртуальними активами також повинні забезпечити, щоб їх внутрішні контролюючі заходи, технологічна інфраструктура та інструменти моніторингу боротьби з відмиванням грошей і ринкового контролю могли ефективно управляти будь-якими специфічними ризиками, пов'язаними з такими цифровими активами.

У документі також зазначається, що Комісія з цінних паперів Гонконгу може в окремих випадках дозволити віртуальним платформам для торгівлі активами зберігати токенізовані цінні папери, які ще не пройшли другий етап оцінки. Під час оцінки відповідних заявок Комісія з цінних паперів вимагає, щоб віртуальна платформа для торгівлі активами продемонструвала прийнятні заходи для захисту активів клієнтів, такі як реалізація управлінських заходів контролю за обмеженнями на перекази, створення списків дозволених адрес гаманців клієнтів або адрес гаманців, які використовуються для депозитів і зняття коштів, особливо коли токенізовані цінні папери перебувають у публічній недозволеній мережі. Однак віртуальні платформи для торгівлі активами повинні завершити другий етап оцінки перед поданням заявки до Комісії з цінних паперів на зберігання цифрових активів, які не призначені для торгівлі, окрім токенізованих цінних паперів.