Що таке Ethena? Одна стаття про амбіції «шифрованого рідного долара»

Question

Ти коли-небудь задумувався, чому USDC та USDT покладаються на резерви доларів у банківських акаунтах? Якщо традиційні фінанси похитнуться, ці стейблкоїни мусять страждати. А Ethena хоче зробити інакше — повністю покладаючись на шифрування активів + похідні для хеджування, щоб підтримувати стабільний USDe.

Основний механізм: хеджування стабільності за допомогою ф'ючерсів та спотів

Простими словами, USDe не є традиційним фіатним забезпеченим стейблкоїном, а є синтетичним стейблкоїном. Його стабільність походить від хитрої стратегії хеджування:

Спотовий ринок: утримує BTC, ETH та інші шифровані активи
похідна: одночасно шортити ф'ючерси та безстрокові контракти
Результат: обидві сторони взаємно компенсують, ціна стабілізується близько $1

Ця система трохи схожа на «дельта-хеджування» в традиційних фінансах, але вона автоматично виконується за допомогою даних на блокчейні та смарт-контрактів, без потреби довіряти посередникам.

Подвійна продуктова структура: USDe + sUSDe

USDe = стейблкоїн, який можна вільно використовувати та торгувати на 24 ланцюгах

sUSDe = версія Staking, APY до 19% у 2024 році. Звідки походять доходи?

Доходи від фінансування ф'ючерсів
Прибуток від арбітражної торгівлі
Доходи від управління ліквідністю

Це просто «долар, що несе яйця».

Три ідентичності токена ENA

Загальна пропозиція 15 мільярдів монет, розподілена між основною командою (30%), інвесторами, екосистемним розвитком (30%):

Права управління: голосування за параметри протоколу рішень
Ліквідне стейкування: можна стейкувати для отримання sENA
Захоплення вартості: з ростом обсягу випуску USDe він зростає в ціні

Чому цей дизайн цікавий?

✓ Не залежить від традиційних фінансів — антиконтроль, без ризику замороження коштів ✓ Висока масштабованість — наскільки великий ринок похідних, настільки ж і USDe може бути випущено ✓ Багатоланцюгове розгортання——запущено 24 публічні блокчейни, ліквідність всюди ✓ Конкурентоспроможність доходу——APY 19% для sUSDe перевершує звичайні стейблкоїни

Ризики та виклики

Звісно, не ідеально:

Ринок похідних може вплинути на ефект хеджування
Регуляторний ризик все ще існує
Конкуренція з USDC/USDT висока
Потрібна постійна підтримка ліквідності

Де довгостроковий потенціал?

З ростом глобального попиту на криптоорієнтовану фінансову інфраструктуру USDe може стати базовою будівлею світу DeFi. Особливо, якщо інституційні інвестори приймуть цю логіку, потенціал зростання може бути значним. А ENA як токен управління, довгострокова вартість якого залежить від рівня впровадження USDe та екосистемного ефекту.

Один рядок резюме: Ethena намагається зламати залежність стейблкоїнів від TradFi, використовуючи дані з блокчейну та алгоритми для підтримки стабільності. Це експеримент, сповнений уяви, але також і викликів.