Пропозиція MSCI про виключення Біткойна з казначейства: загроза нейтралітету бенчмарку та глобальній конкурентоспроможності ринку

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Короткозора зміна в MSCI виділяє компанії з біткойн-скарбницею і підриває нейтральність бенчмарку Оригінальне посилання:

Огляд

MSCI розглядає нове правило, яке буде усувати компанії зі своїх Глобальних індексів інвестиційного ринку, якщо 50% або більше їхніх активів зберігається в цифрових активах, таких як Bitcoin. Пропозиція виглядає простою, але її наслідки є далекосяжними. Це вплине на такі компанії, як стратегія Майкла Сейлора (колишня MicroStrategy), American Bitcoin Corp (ABTC) та десятки інших по всіх глобальних ринках, чиї бізнес-моделі є цілком легітимними, цілком регульованими та цілком узгодженими з давніми корпоративними практиками управління активами.

Метою цього аналізу є пояснити, що пропонує MSCI, чому занепокоєння, висловлені щодо компаній з біткойн-скарбницями, є перебільшеними, і чому виключення цих фірм підірве нейтралітет бенчмарка, зменшить репрезентативність і введе більше нестабільності – а не менше – у систему індексації.

1. Що пропонує MSCI

MSCI розпочала консультацію, щоб визначити, чи повинні бути виключені компанії, основна діяльність яких пов'язана з управлінням скарбницею Bitcoin або інших цифрових активів, з її флагманських акційних індексів, якщо їхні цифрові активи перевищують 50% від загальних активів. Запропонована дата впровадження - лютий 2026 року.

Пропозиція охоплює широкий спектр компаній:

• Стратегія ( раніше MicroStrategy ), велика компанія з розробки програмного забезпечення та бізнес-аналітики, яка утримує біткойн як резервний актив.
• American Bitcoin Corp (ABTC), нова публічна компанія з балансом, орієнтованим на Bitcoin.
• Майнери, інфраструктурні компанії та диверсифіковані операційні компанії, які використовують біткойн як довгостроковий хедж від інфляції або як резерв капіталу.

Ці компанії всі є публічно торгованими операційними суб'єктами з перевіреними фінансовими звітами, реальними продуктами, реальними клієнтами та встановленим управлінням. Жодна з них не є Bitcoin ETF. Їх єдина відмінність полягає в стратегії казначейства, що включає ліквідний, глобально торгований актив.

2. Контекст ліквідності

Аналітики попередили, що Стратегія може зіткнутися з суттєвими пасивними відтоками, якщо MSCI виключить її зі своїх індексів. Однак масштаб таких відтоків потребує контексту:

Стратегія торгувала більше ніж $1 трильйон в обсязі цього року. Потенційні виводи будуть представляти:

• Менше ніж один середній торговий день
• ~12% звичайного тижня
• ~3% типового місяця
• Частка торгівельного потоку з початку року

З точки зору ліквідності це не має значення. Оповідання про ліквідаційну кризу не відповідає реальній структурі ринку. Більшою проблемою є не сам відтік — це прецедент, який виключення індексу створить.

Якщо постачальники бенчмарків почнуть виключати компанії через склад їхніх казначейських активів, визначення того, що кваліфікується як “допустима компанія”, стає політичним, а не фінансовим.

3. Протиріччя в власному балансі MSCI

Політична позиція MSCI суперечить складу власних активів MSCI.

MSCI звітує про приблизно 5,3 млрд доларів загальних активів. Більше 70% — близько 3,7 млрд доларів — це гудвіл і нематеріальні активи. Це неліквідні, немаркетовані бухгалтерські записи, які не можуть бути продані або оцінені за ринковою вартістю. Їх не можна перевірити так само, як цифрові активи.

Біткойн, на відміну від цього:

• Торгує глобально 24/7
• Має прозоре визначення ціни
• Повністю аудитований та оцінюється за ринковими цінами
• Є більш ліквідним, ніж практично будь-який корпоративний актив скарбниці, за винятком суверенної готівки

Пропозиція передбачає покарання компаній за утримання активу, який є набагато ліквіднішим, прозорішим і об'єктивно оціненим, ніж нематеріальні активи, що домінують у балансі самого MSCI.

4. Як пропозиція порушує принципи бенчмаркінгу

MSCI є глобальним стандартом. Його бенчмарки використовуються трильйонами доларів у розподілі капіталу. Ці індекси регулюються широко визнаними принципами — нейтралітет, представництво та стабільність. Запропонований поріг цифрових активів суперечить усім трьом.

Нейтральність

Бенчмарки повинні уникати довільної дискримінації серед законних бізнес-стратегій.

Компанії не видаляються за утримання:

• Великі грошові позиції
• Золотовалютні резерви
• Резерви іноземної валюти
• Товари
• Нерухомість
• Дебіторська заборгованість, що перевищує 50% активів

Цифрові активи є єдиним активом скарбниці, який виключено. Біткоїн є законним, регульованим і широко тримаються установами по всьому світу.

Представницькість

Індекси призначені для відображення інвестиційних ринків, а не для їх курування.

Стратегії трезорів Bitcoin все частіше використовуються корпораціями всіх розмірів як інструмент довгострокового збереження капіталу. Видалення цих компаній зменшує точність і повноту індексів MSCI, надаючи інвесторам спотворене уявлення про корпоративний ландшафт.

Стабільність

Поріг у 50% створює бінарний ефект обриву.

Біткоїн регулярно коливається на 10-20% під час звичайної торгівлі. Компанія може кілька разів на рік потрапити в індексну придатність і вибувати з неї просто через цінову активність, змушуючи:

• Непотрібний обіг
• Додаткова похибка відстеження
• Вищі витрати на реалізацію фондів

Постачальники індексів зазвичай уникають правил, які підвищують волатильність. Це правило її введе.

5. Вплив виключення на ринок

Примусове продаж

Якщо MSCI продовжить, пасивні індексні фонди повинні будуть продати акції в постраждалих компаніях.

Проте реальний вплив є незначним, оскільки:

• Стратегія та ABTC мають високу ліквідність
• Потоки представляють собою маленьку частку нормального обсягу торгівлі
• Активні менеджери можуть вільно продовжувати утримувати або збільшувати експозицію

Доступ до капіталу

Аналітики застерігають, що виключення може “сигналізувати” про ризик. Але ринки швидко адаптуються.

Якщо компанія є:

• Ліквід
• Прозорий
• Можливість залучення капіталу
• Здатний спілкуватися щодо своєї політики управління фінансами

Воно залишається інвестиційним. Виключення з індексу є незручністю — не структурним ушкодженням.

Прецедентний ризик

Якщо MSCI впроваджує правила виключення на основі активів, це встановлює шаблон для видалення компаній на основі їхніх рішень щодо заощаджень, а не на основі їхніх бізнес-фундаментів.

Це шлях до політизації глобальних стандартів.

6. Проблема глобальної конкурентоспроможності

Стратегії трезорів Bitcoin розширюються на міжнародному рівні:

• Японія (Metaplanet)
• Німеччина (Aifinyo)
• Європа (Капітал B)
• Латинська Америка ( кілька гірничодобувних та інфраструктурних компаній )
• Північна Америка (Стратегія, ABTC, майнери та енергія-гібриди Біткойна)

Якщо MSCI непропорційно виключає ці компанії, компанії США та Західні компанії опиняються в конкурентній невигідній позиції порівняно з юрисдикціями, які підтримують цифровий капітал.

Індекси повинні відображати ринки, а не обирати національних переможців і програвших.

7. Прецедент з власних дій MSCI

Недавнє управління MSCI іншими публічними пропозиціями показує, що компанія розуміє ризики непотрібного обігу індексів. Щоб уникнути обігу індексів, MSCI вирішила не впроваджувати певні події на момент пропозиції.

Це визнання підкреслює ширшу правду: жорсткі правила можуть дестабілізувати індекси. Поріг цифрових активів створює подібну крихкість на значно більшому масштабі.

8. Існують кращі альтернативи

MSCI може досягти прозорості та аналітичної ясності, не виключаючи законні операційні компанії.

Покращене розкриття

Вимагати стандартизованої звітності про цифрові активи в публічних звітах.

Це дає інвесторам ясність, не змінюючи склад індексу.

Класифікація або підсекторна мітка

Додайте категорію, таку як “Цифровий активний трежері — інтегрований”, щоб допомогти інвесторам відрізняти бізнес-моделі.

Екран ліквідності або управління

Якщо занепокоєння стосується ліквідності, управління або волатильності, MSCI повинна використовувати критерії, які вона вже застосовує однаково в усіх секторах.

Жоден не потребує виключення.

9. Чому пропозицію слід відкликати

Пропозиція не вирішує справжню проблему. Вона створює кілька:

• Зменшує репрезентативність глобальних індексів
• Порушує нейтральність, дискримінуючи проти конкретного активу скарбниці
• Вводить нестабільність через бінарний поріг, прив'язаний до активу з нормальною волатильністю
• Створює непотрібний обіг для пасивних фондів
• Пошкоджує глобальну конкурентоспроможність
• Створює прецедент для політизованого конструювання індексів

Біткоїн — це гроші. Компанії не повинні бути покарані за заощадження грошей — або за вибір довгострокового казначейського активу, який є більш ліквідним, більш прозорим та більш об'єктивно оціненим, ніж більшість корпоративних нематеріальних активів.

Індекси повинні відображати ринки такими, якими вони є, а не такими, якими їх хочуть бачити Gate.

MSCI має відкликати пропозицію та зберегти нейтральність, яка зробила його бенчмарки надійними на глобальних капітальних ринках.