Чому Уолл-стріт таємно хоче, щоб Біткойн залишався волатильним до кінця року

Біткойн тільки що втратив $500 мільярд за шість тижнів — але ось що насправді цікаво: шаблон волатильності ринку руйнує свої власні недавні правила.

Протягом останніх двох років усі вважали, що спотові ETF “підкорили” Біткойн. Думка була така: установи увійшли, волатильність зменшилася, Біткойн став менш гострим. Але якщо подивитися на 60-денний графік, то цей наратив руйнується. Індекс волатильності Біткойна щойно досяг ~125 вперше з моменту схвалення ETF — рівень, який востаннє спостерігався під час краху FTX.

Ось у чому справа: ціни падають, тоді як імплікативна волатильність зростає. Це рідкість. Це важливо. До ETF це було нормально. Але після затвердження це майже ніколи не траплялося.

Шаблон, якого ніхто не очікував

Подивіться на сплески історичної волатильності:

• Травень 2021 (криза видобутку): 156% IV
• Травень 2022 (Luna колапс): 114% IV
• Лис 2022 (FTX): найвищий обсяг обсягу (~230)
• З січня 2024 (ETF ера): IV ніколи не перевищував 80%

До тепер.

Останній раз, коли попит на стійку волатильність виглядав так? Лютий-березень 2024 — безпосередньо перед тим, як розпочався ралі, спричинене ETF Біткойна.

Що нам говорять ринки опціонів

Дані Deribit показують щось цікаве в кінці грудня:

• $1B в $85K встановлює (захист)
• $720M у $200K дзвінках (ставки великі)
• $620M в $125K дзвінках (більше ставок на підвищення)

Скос має бичачий нахил — трейдери платять більше за опціони колл поза грою, ніж за пут. Переклад: розумні гроші хеджують ризики зниження, але готові до потенційного відскоку.

Порівняйте це з січнем 2021 року, коли Біткойн гамма-стиснувся з $20K до $40K+. Опціонні позиції привели до цього руху, а не просто спотові покупки. Опціонний хвіст крутив спотовим псом.

Справжня гра

Уолл-стріт потрібна волатильність. Це бізнес, що слідує за трендами, що полює на річні бонуси. Висока волатильність привертає роздрібних інвесторів, роздрібні інвестори переслідують моментум, фонди моментуму масово входять, ціни злітають, всі виходять з позицій перед сезоном бонусів у грудні.

Питання: чи буде спот слідувати за волатильністю цього разу, чи це просто шум перед капітуляцією?

Якщо ціни продовжують падати і IV продовжує зростати, це історично було бичачим сигналом — ринок знижує ціну на біль, але вимагає захисту, що свідчить про те, що трейдери очікують швидкого відскоку. Якщо волатильність застоюється, поки продажі тривають, то, ймовірно, ми просто прямуємо до нижчих мінімумів.

У будь-якому випадку, наступні 3-4 тижні покажуть, куди це все йде. Машина волатильності тільки що прокинулася — і Уолл-стріт дуже зацікавлена в тому, куди це піде.