Кризовий момент 2025 року: падіння Stream Finance та відмова Elixir від прив'язки

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Визначальна криза 2025 року: падіння Stream Finance та Elixir Depeg Оригінальне посилання:

Прямий аналіз

Оцінка Sentora найбільшої кризи DeFi 2025 року окреслила те, що було кілька нервових днів у Web3. За аналізом, “Ми не можемо згадати 2025 без згадки про збитки Stream Finance та Elixir. Stream Finance зазнала $93 мільйонний збиток через провал зовнішнього менеджера фондів, що спричинило катастрофічний дефолт їхнього токена xUSD.”

У той час як ринки намагалися визначити, які куратори та протоколи були вразливими, Elixir оголосила, що має значні активи в Stream Finance і не зможе покрити різницю для повторного прив’язування свого стабільного токена. Весь цей випадок підкреслив необхідність більшої прозорості у DeFi-складах та курації активів, оскільки багато кураторів і стратегів були вразливими до збитків у пошуках вищих доходів.

Наслідки були швидкими

Протягом 2025 року Stream Finance, який тихо нарощував свої активи за допомогою комбінації стратегій доходності та сторонніх інвестицій, побачив, як його TVL піднявся з невеликої бази до піку, що наближався до сотень мільйонів, перед тим як майже за ніч у кінці листопада падінням. Траєкторія Elixir простежується як стабільне зниження протягом року, а потім різко падає майже до нуля разом із знищенням Stream. Те, що здавалося періодом стабільного зростання, швидко перетворилося на каскад ліквідацій і падіння прив’язки.

У центрі цієї ситуації був зовнішній менеджер фондів. Провал цієї третьої сторони створив $93 мільйонний дефіцит, який сильно вдарив по xUSD, стабільній монеті, що частково залежала від стратегій Stream, змусивши її оголосити дефолт. Шок швидко поширився по екосистемі, оскільки кілька кураторів, стратегів і протоколів мали концентровану експозицію до тих самих офчейн-інструментів або легкозапитуваних інструментів у пошуках вищих доходів. Коли збитки стали очевидними, не було достатнього ринкового резерву, щоб їх поглинути, і спроби підтримати xUSD зазнали невдачі.

Зізнання Elixir у тому, що вона мала значні активи в Stream Finance, додало управлінської драми до кризи ліквідності. Протокол заявив, що не може з’єднати різницю, необхідну для повторного прив’язування свого стабільного токена, що підкреслює, як компонованість — сила DeFi, яка дозволяє протоколам поєднувати доходність, зберігання та механіку токенів — може також стати каналом швидкого поширення кризи. Інвестори, які вважали ризик розподіленим, натомість дізналися, що багато популярних стратегій доходності мають спільних, непрозорих контрагентів.

Уроки та що чекати далі

Цей випадок уже знову привернув увагу до довгострокових критик щодо дизайну DeFi-складів і практик курації. Зросли заклики до більш прозорого звітування про офчейн-відносини, обов’язкових аудитів сторонніх менеджерів фондів і чіткіших доказів резервів у мережі. Для багатьох спостерігачів цей випадок підтвердив базовий урок: вищі доходи часто супроводжуються прихованою концентрацією контрагентів, а розкриття такої інформації все ще є непослідовним у кращому випадку.

Куратори та стратеги, відповідальні за вибір джерел доходу та розподіл капіталу, отримали особливо жорстку критику. У гонитві за прибутками деякі обирали складних або централізованих менеджерів, ризики яких не були повністю видимі для власників токенів. Тепер ці актори змушені пояснювати спільнотам, чому моделі ризику зазнали невдачі, скільки було втрачено і що, якщо щось, вони зроблять, щоб відшкодувати користувачам збитки. Репутаційні пошкодження можуть бути так само дорогими, як і долари на балансі.

Учасники ринку, ймовірно, вимагатимуть посилення заходів безпеки: більш чітке управління навколо сторонніх відносин, кращі стрес-тести стабільних монет, прив’язаних до пулових стратегій, і жорсткіші обмеження щодо того, що можуть тримати склали. Регулятори також, ймовірно, вкажуть на цей випадок як на доказ того, що крипто-протоколи з офчейн-експозицією потребують більшого контролю. На даний момент найактуальнішим завданням для екосистеми є контроль поширення збитків, ідентифікація кожної концентрації, оцінка залишкової експозиції та пошук способів відновлення довіри після року, коли прозорість знову довела свою важливість між стійкістю та падінням.