Зі шостого року хвилі стабільних монет він бачить зачатки майбутнього платежів

Інтерв’ю: Jack, Kaori

Редактор: Sleepy.txt

Цього року однозначно увійде до історії фінансів як «Рік стабільних монет», і можливо, нинішній галас — лише верхівка айсберга. А під водою — шестирічна підводна течія, що бурхливо рухається.

У 2019 році, коли план Facebook щодо стабільної монети Libra став несподіванкою для традиційних фінансів, Raj Parekh був у центрі шторму — у Visa.

Як керівник відділу криптовалют у Visa, Raj пережив психологічний поворот традиційного гіганта від спостереження до активної участі — це був момент, коли не було консенсусу.

Тоді, поєднувалися гордість традиційних фінансів і недосконалість блокчейну. Досвід Raj у Visa дозволив йому боляче відчути невидимий «стелю» галузі — не тому, що фінансові установи не хотіли інновацій, а тому, що інфраструктура тоді просто не могла витримати «глобальні платежі».

З цим болем він заснував Portal Finance, намагаючись створити зручний проміжний шар для криптоплатежів. Однак, працюючи з великою кількістю клієнтів, він зрозумів: незалежно від оптимізацій на рівні застосунків, базові обмеження продуктивності залишаються.

Зрештою команда Portal була придбана Monad Foundation, і Raj очолив платіжну екосистему.

З нашої точки зору, він — ідеальний кандидат, щоб розібратися у бізнес-логіці застосування стабільних монет і глибоко розуміти їхню базову криптоплатіжну інфраструктуру. Ніхто краще за нього не підходить для аналізу цієї ефективнісної експерименту.

Нещодавно ми поспілкувалися з Raj про розвиток стабільних монет за останні роки. Нам потрібно з’ясувати, що ж стоїть за популярністю стабільних монет — чи це регуляторні межі, які нарешті дозволили великим гравцям вийти на ринок, чи більш прагматичні питання прибутковості та ефективності.

Що ще важливо — формується нове галузеве консенсусне розуміння: стабільні монети — це не лише активи криптовсесвіту, а потенційно основа для наступного покоління розрахунків і руху капіталу.

Але з цим виникає питання: як довго триматиметься цей ажіотаж? Які наративи будуть спростовані, а які закріпляться у довгостроковій структурі? Цінність погляду Raj у тому, що він не спостерігає за вогнем із берега, а постійно бореться у воді.

У своїй оповіді він називає розвиток стабільних монет «електронною поштою грошей» — майбутнім, де рух капіталу буде настільки ж дешевим і миттєвим, як і відправлення повідомлень. Але він чесно зізнається, що ще не до кінця зрозумів, що саме це породить.

Нижче — його особистий виклад, підготовлений Beating:

Проблеми — перш за все, а не технології

Якщо шукати початок усього цього, я вважаю 2019 рік.

Тоді я працював у Visa, і атмосфера у фінансовій галузі була дуже делікатною: Facebook несподівано оголосив про Libra. До цього більшість традиційних фінансових інститутів сприймали криптовалюти як «гаджет для гіків» або «інструмент спекуляцій». Але Libra була інша — вона змусила всіх усвідомити, що якщо не приєднатися до цієї гри, у майбутньому вас просто не буде.

Visa була однією з перших компаній, що офіційно увійшли до партнерів Libra. Це був дуже особливий, ранній і амбіційний проект, що зібрав разом багато компаній навколо блокчейну і крипто.

Хоча в підсумку результат не виправдав очікувань, цей проект став важливою межею — першим серйозним сигналом для традиційних інституцій, що криптовалюти — це не просто експеримент, а тема, яку потрібно серйозно вивчати.

Звісно, це викликало значний регуляторний тиск, і у 2019 році Visa, Mastercard, Stripe та інші вийшли з проекту.

Після Libra не лише Visa, а й інші учасники почали систематизувати роботу криптокоманд, щоб зробити її більш офіційною. Це було потрібно для кращого управління партнерськими відносинами і для формування цілісної стратегії.

Мій кар’єрний шлях починався на перетині безпеки мереж і платіжних систем. У перші роки у Visa я займався створенням безпечної платформи для допомоги банкам у боротьбі з витоками даних, вразливостями і хакерськими атаками — головне було управління ризиками.

Саме тоді я почав дивитися на блокчейн з точки зору фінтеху і платіжних систем, вважаючи його відкритою платіжною системою. Найбільш вражаючим було те, що я ніколи не бачив технології, яка так швидко і безперервно рухає цінність по всьому світу 7×24.

Одночасно я чітко бачив, що базова інфраструктура Visa все ще залежить від банківської системи, Mainframe, електронних переказів — застарілих технологій.

Для мене дуже привабливою була ідея відкритої системи, яка може «перевозити цінність». Мій інтуїтивний висновок був простим: у майбутньому інфраструктура, на якій базується Visa, ймовірно, буде поступово перероблена за допомогою блокчейну.

Після створення команди Crypto у Visa ми не поспішали просувати технології. Це була команда одних із найрозумніших і найздібніших інженерів, яких я знав. Вони розуміли традиційний фінансовий сектор і платіжні системи, і водночас глибоко поважали і розуміли криптоекосистему.

Криптовсесвіт — це, в першу чергу, «спільнота». Якщо ти хочеш щось зробити тут, дуже важливо зрозуміти і інтегруватися у цю спільноту.

Visa — платіжна мережа, і ми мусимо зосередитися на тому, як допомогти нашим партнерам, наприклад, платіжним провайдерам, банкам, фінтех-компаніям, і які саме проблеми з ефективністю існують у процесах між країнами.

Тому наша стратегія — не нав’язувати технології силою, а спершу виявити реальні проблеми у внутрішніх процесах Visa, а потім дивитися, чи може блокчейн їх вирішити.

Якщо поглянути на ланцюг розрахунків, постає очевидне питання: якщо рух грошей — T+1, T+2, то чому не зробити «миттєві розрахунки»? Що дасть «секундна» обробка? Як це вплине на фінансові команди? Наприклад, якщо банк закривається о 17:00, що станеться, якщо казначейська команда зможе 24/7 запускати розрахунки? Або, якщо у вихідні — ніяких розрахунків, то що, якщо їх зробити цілодобово?

Саме тому ми вирішили використовувати USDC у Visa — зробити її новим механізмом розрахунків у системі Visa, інтегрувавши її у вже існуючу систему. Багато хто не розуміє, чому Visa тестує розрахунки на Ethereum. У 2020-2021 роках це здавалося божевіллям.

Наприклад, Crypto.com — великий клієнт Visa. У традиційних процесах Crypto.com щодня продає криптоактиви і конвертує їх у фіат, щоб переказати через SWIFT або ACH.

Це дуже болісно: по-перше, час — SWIFT не миттєвий, і затримки можуть бути до T+2 і більше. Щоб уникнути дефолту, Crypto.com мусить тримати великі гарантії у банку — так званий «заставний депозит».

Ці гроші могли б приносити дохід, але вони просто лежать на рахунку, щоб покрити цей повільний цикл розрахунків. І ми подумали: якщо бізнес Crypto.com побудований на USDC, чому б не використовувати USDC напряму для розрахунків?

Ми залучили Anchorage Digital — цифровий банк із федеральною ліцензією. Ми зробили першу тестову транзакцію на Ethereum. Коли USDC з Crypto.com перейшов на адресу Visa у Anchorage і завершився за кілька секунд, відчуття було неймовірним.

Інфраструктурний розрив

Досвід роботи з стабільними монетами у Visa відкрив мені очі на одну важливу проблему — інфраструктура галузі ще дуже недосконала.

Я завжди вважав, що платіжна і рухова інфраструктура — це «повністю абстрагований досвід». Наприклад, купуючи каву у кав’ярні, користувач просто проводить карткою, і все — він отримує каву. Всі внутрішні процеси — комунікація з банком, взаємодія з мережею, підтвердження транзакції, завершення розрахунків — мають бути приховані і непомітні для користувача.

Тому я і дивлюся на блокчейн так само: він — чудова технологія для розрахунків, але в кінцевому підсумку її потрібно приховати за інфраструктурою і сервісами, щоб користувачі не мали справу з її складністю.

Саме тому я вирішив залишити Visa і заснувати Portal — платформу для розробників, щоб будь-яка фінтех-компанія могла легко інтегрувати стабільні монети у свої додатки через API.

Чесно кажучи, я ніколи не думав, що Portal буде куплено. Для мене це більше про місію — «створити відкриту платіжну систему» — це моє життєве покликання.

Я вважав, що якщо зможу зробити транзакції у блокчейні більш зручними і зробити відкриту систему реально застосовною у повсякденних сценаріях, навіть граючи невелику роль, це буде величезною можливістю.

Наші клієнти — і традиційні гіганти, як WorldRemit, і багато нових Neobank. Але з ростом бізнесу ми потрапили у замкнене коло.

Можливо, хтось запитає: чому тоді не зосередитися на застосунках, а робити інфраструктуру? Адже зараз багато хто скаржиться, що «інфраструктури занадто багато, а застосунків — ні». Це, на мою думку, циклічне питання.

Зазвичай, спершу з’являється краща інфраструктура, яка стимулює появу нових застосунків; потім нові застосунки знову стимулюють створення нової інфраструктури. Це — цикл «застосунок — інфраструктура».

Тоді ми бачили, що інфраструктурний рівень ще недосконалий, і тому логічно було почати з нього. Ми прагнули паралельно працювати двома шляхами: співпрацювати з великими застосунками, що вже мають розповсюдження, екосистему і обсяг транзакцій, і одночасно допомагати молодим компаніям і розробникам швидко запускати продукти.

Щоб підвищити продуктивність, Portal підтримує Solana, Polygon, Tron та інші ланцюги. Але в кінці кінців, ми повертаємося до одного висновку: екосистема EVM (Ethereum Virtual Machine) — найпотужніша, і саме тут зосереджена більшість розробників і ліквідності.

Це створює парадокс: найсильніша екосистема — EVM, але вона надто повільна і дорога; інші ланцюги — швидкі, але із розірваною екосистемою. Ми думали: якщо колись з’явиться система, що буде сумісна з EVM і водночас високопродуктивна, з підтвердженням у субсекунду, — це буде ідеальне рішення для платежів.

Тому у липні цього року ми погодилися на купівлю Portal Foundation Monad Foundation, і я почав керувати платіжним напрямком у Monad.

Багато питають: чи не перенасичені вже публічні ланцюги? Чому потрібна нова ланцюг? Власне, питання не зовсім правильне — не «чому потрібна нова ланцюг», а «чи справді існуючі ланцюги вирішують головну проблему платежів?»

Запитайте у тих, хто займається великими грошовими переказами — вони скажуть, що найважливіше для них — це не новизна ланцюга або гарна історія, а економічна доцільність: скільки коштує кожна транзакція? Чи достатньо швидка підтвердження? Чи є достатній рівень ліквідності між валютними коридорами? Це — дуже реальні питання.

Наприклад, підтвердження у межах мілісекунд — це технічний показник, але за ним стоять реальні гроші. Якщо платіж потрібно чекати 15 хвилин, він у бізнесі стає недоцільним.

Але цього недостатньо — потрібно побудувати цілу екосистему навколо платіжної системи: емісії стабільних монет, послуг з входу/виходу, маркет-мейкерів, постачальників ліквідності — без них не обійтися.

Я часто порівнюю цю ситуацію з моментом появи електронної пошти: пам’ятаєте, як це було, коли вона з’явилася? Це не просто швидше писати листи — це можливість за кілька секунд передавати інформацію на інший кінець планети, і це кардинально змінило спосіб спілкування.

Я так само бачу стабільні монети і блокчейн — це новий рівень людської цивілізації, здатний переносити цінність з інтернет-швидкістю. Ми ще не до кінця усвідомлюємо, що це породить — можливо, нову структуру глобального ланцюга постачань, або зниження вартості переказів до нуля.

Але найважливіше — як ця технологія буде безшовно інтегрована у повсякденне життя: YouTube, мобільні додатки, щоденні сервіси. Коли користувач не відчуватиме, що працює з блокчейном, але при цьому отримуватиме швидкість і зручність — тоді ми почнемо справжню революцію.

У русі — у бізнесі стабільних монет

У липні США ухвалили «Genius Act», і галузь зазнала тонких змін. Переваги, які раніше давалися стабільним монетам, наприклад Tether і Circle, починають згасати. Головний драйвер — фундаментальна зміна бізнес-моделі.

Раніше, як у Tether і Circle, — вони просто збирали депозити, купували державні облігації і отримували відсотки, які йшли їм у прибуток. Це був перший етап.

Зараз, дивлячись на нові проєкти, наприклад Paxos або M0, — правила гри змінилися. Нові гравці починають передавати доходи від базових активів безпосередньо користувачам і отримувачам. Це не просто перерозподіл прибутку — це створення нової фінансової мови, нової форми грошової пропозиції.

У традиційних фінансах гроші лежать у банку і дають відсотки лише тоді, коли вони «застигли». Якщо ти починаєш переказувати або платити — ці гроші зазвичай не приносять доходу.

А стабільні монети руйнують цей обмеження: навіть під час швидких транзакцій і руху капіталу, базові активи продовжують генерувати відсотки. Це відкриває нові можливості — не просто зберігати цінність, а й отримувати дохід під час руху.

Звісно, ми ще на початкових етапах цієї нової моделі. Деякі команди вже намагаються більш радикально — управляти великими портфелями державних облігацій і передавати 100% доходів користувачам.

Можливо, запитаєте: «А що вони заробляють?» Вони орієнтуються на додаткові продукти і сервіси, що базуються на стабільних монетах, а не на різниці ставок.

Хоча це — лише початок, але після ухвалення «Genius Act» тренд вже очевидний: кожен великий банк і фінтех-компанія серйозно думає, як увійти у цю гру. Майбутнє бізнес-моделей стабільних монет — це не просто зберігання і отримання відсотків.

Крім стабільних монет, у цьому році привернули увагу нові крипто-банки. На основі досвіду платіжних систем я бачу різницю між традиційним фінтехом і криптофінтехом.

Перший тип — компанії на кшталт Nubank або Chime — будуються на локальній банківській інфраструктурі. Вони залежать від місцевої системи банків. Це обмежує їхню цільову аудиторію — здебільшого, внутрішніх користувачів.

А коли ти будуєш продукти на стабільних монетах і блокчейні, ситуація змінюється кардинально.

Ти створюєш глобальний платіжний продукт — такого раніше не було у фінансовій історії. Це революційно: тобі не потрібно обмежуватися однією країною. Можна з перших днів створювати глобальний банкінг для багатонаціональних і навіть глобальних клієнтів.

Це — найбільший прорив, який я бачу: у фінтех-історії ми майже не бачили старту з глобальної перспективи. Така модель породжує нових засновників, нових розробників і нові продукти, що з перших днів орієнтовані на світовий ринок.

Майбутнє Agent-платежів і високочастотних фінансів

Якщо запитати мене, що найбільше мене захоплює у найближчі 3-5 років, — це поєднання AI Agent (Agentic Payments) і високочастотних фінансів (High Frequency Finance).

Нещодавно у Сан-Франциско ми провели хакатон, присвячений цій темі. Там з’явилися багато розробників, наприклад, проект, що поєднує DoorDash — американську платформу доставки їжі — із блокчейн-платежами. Ми вже бачимо перші ознаки: агент більше не обмежений людською швидкістю обробки.

У системах із високою пропускною здатністю, переміщення капіталу і виконання транзакцій — настільки швидкі, що людський мозок може і не встигнути їх зрозуміти. Це не просто швидше — це революція у робочих процесах: ми переходимо від «людської ефективності» до «алгоритмічної», і зрештою — до «агентської».

Щоб підтримати цю швидкість — від мілісекунд до мікросекунд — потрібно дуже потужна інфраструктура блокчейну.

Паралельно змінюється і форма користувацьких акаунтів. Раніше — це були окремі інвестиційні і платіжні рахунки, а тепер межі між ними стираються.

Це — природний розвиток продукту, і саме такі компанії, як Coinbase, прагнуть зробити «все в одному». Вони хочуть стати вашим «Everything App»: зберігати гроші, купувати крипту, акції, брати участь у прогнозних ринках — все в одному акаунті. Це дозволить тримати користувача у своєму екосистемі і не віддавати дані про депозити і поведінку.

Саме тому інфраструктура залишається ключовою. Тільки коли ми зможемо абстрагувати базові компоненти криптографії і блокчейну, ми зможемо об’єднати DeFi, платежі і заробітки у єдину зручну платформу, і користувач не відчуватиме складності.

Деякі мої колеги мають глибокий бекґраунд у високочастотній торгівлі і звикли працювати з системами з низькою затримкою на CME або біржах. Але мене не захоплює ідея просто торгувати — я хочу перенести цю інженерну точність і алгоритмічне рішення у повсякденний фінансовий побут.

Уявіть фінансового менеджера, що керує глобальним портфелем — йому потрібно балансувати між різними банками і валютами. Раніше це вимагало багато ручної роботи, а тепер — з LLM і високопродуктивним блокчейном — система може автоматично виконувати масштабні алгоритмічні операції і оптимізувати управління капіталом, отримуючи більше прибутку.

Переносити «високочастотні» можливості у різні сфери — це вже не лише привілей Уолл-стріт, а спосіб допомогти компаніям і корпораціям оптимізувати кожну копійку за допомогою алгоритмів, що працюють з неймовірною швидкістю і масштабами. Це — новий клас, що справді вартий очікувань.