Ставка Opendoor на прямі продажі: чи може це змінити силу більш легкого операційного моделі?

Opendoor Technologies Inc. (OPEN) акції принесли вражаючі прибутки — зросли на 1047,9% за останні шість місяців і значно випередили галузь, яка за цей час знизилася на 2%. Але справжня історія полягає не лише у динаміці акцій; йдеться про фундаментальну трансформацію способу роботи компанії.

Поворот у напрямку D2C: чому Opendoor позбавляється навантаження у вигляді запасів

Протягом років платформи миттєвого купівлі житла, такі як Opendoor, процвітали на капіталоємній моделі: купувати будинки безпосередньо у продавців, тримати їх, ремонтувати та перепродавати. Ця стратегія вимагала величезного обігового капіталу, закладеного в запаси. Тепер Opendoor обирає інший шлях, активізуючи свої прямі канали до споживача (D2C) — по суті, створюючи маркетплейс peer-to-peer, де покупці та продавці можуть укладати угоди через платформу з мінімальним залученням компанії.

Результати ранніх тестів переконливі. У пілотному проєкті в середині жовтня, що охопив понад 2000 нових акаунтів, канал D2C конвертувався у шість разів краще за традиційну модель. До третього кварталу 2025 року транзакції безпосередніх продавців уже становили понад 20% усіх оцінених на платформі будинків. Це свідчить про те, що канали D2C приваблюють учасників із високим рівнем намірів, готових діяти швидше, що природно підвищує ефективність транзакцій.

З операційної точки зору, Opendoor відновила потоки D2C по всій платформі та розширила варіанти оплати, включаючи розрахунки USDC, щоб зменшити тертя та прискорити завершення угод. Основна логіка проста: перейти від володіння запасами до забезпечення транзакцій, що вимагає менше капіталу на початку і зменшує тиск через кількість днів у власності.

Конкурентне середовище: порівняння трьох моделей житла

Щоб зрозуміти трансформацію Opendoor у контексті, розглянемо двох публічно торгованих конкурентів, що працюють у секторі житла:

Offerpad Solutions, Inc. (OPAD) слідує традиційній стратегії iBuying майже ідентично — купує будинки безпосередньо та перепродає їх. Це робить Offerpad найпрямішим конкурентом Opendoor і природним орієнтиром для операційних покращень, таких як скорочення часу обігу та дисципліна цін.

LGI Homes, Inc. (LGIH) підходить до ринку інакше — як технологічно підтримуваний забудовник, а не чистий iBuyer. Проте LGI конкурує опосередковано, демонструючи, як автоматизація у будівництві, логістиці та доставці може знизити витрати та прискорити вихід на ринок. Урок для Opendoor: ефективність важлива на кожному етапі ланцюга створення цінності, а не лише при придбанні.

Поворот Opendoor до моделі D2C і меншого капіталу частково вирішує слабкість, яку підкреслює перевага автоматизації LGI — здатність швидше і дешевше рухати будинки залишається конкурентною необхідністю.

Оцінка: можливість чи обережність?

Незважаючи на зростання на 1047,9%, показники оцінки OPEN залишаються консервативними. Акції торгуються за мультиплікатором (P/S) 1,23 — значно нижче за галузевий середній показник 4,77. Ця знижка може відображати або недооцінку, або залишковий скептицизм щодо здатності компанії реалізувати свою стратегію легкого капіталу.

Щодо прибутковості, консенсусні оцінки на 2025 рік покращилися: очікується, що збитки на акцію становитимуть 23 центи проти 37 у попередньому році. Траєкторія до прибутковості реальна, хоча компанія ще у збитку.

Зараз OPEN має рейтинг Zacks Rank #4 (Sell), що свідчить про обережність, незважаючи на недавній ріст акцій.

Більша картина: чи може D2C масштабуватися?

Стратегічний зсув Opendoor залежить від того, чи зможуть транзакції D2C масштабуватися з прибутковістю. Ранні дані — 6-кратне підвищення конверсії та 20% проникнення у Q3 — свідчать про справжній інтерес ринку. Якщо компанія зможе підтримувати ці показники конверсії при зростанні обсягів, перехід від власника запасів до посередника транзакцій може кардинально покращити економіку одиниці та розблокувати модель з меншим капіталом, яку компанія прагне реалізувати.

Випробувальний випадок уже триває. Спостерігачі ринку та інвестори ймовірно зосередяться на тому, чи продовжить проникнення D2C зростати і чи покращаться валові маржі з підвищенням швидкості транзакцій платформи.