Два шляхи до зростання цін: коли обмеження пропозиції зустрічаються з надмірним попитом

Коли економісти обговорюють інфляцію, вони зазвичай мають на увазі один із двох різних механізмів, що сприяють підвищенню цін у всій економіці. Центральні банки, такі як Федеральна резервна система, навмисно орієнтуються на приблизно 2% річної інфляції як частину здорового економічного зростання. Розуміння того, що спричиняє зростання цін — чи то обмежена пропозиція, чи стрімкий попит — допомагає пояснити все: від енергетичних витрат до ринків житла та оцінки активів у крипто та за її межами.

Сценарій дефіциту пропозиції: інфляція витіснення витрат

Інфляція витіснення витрат виникає, коли виробничі потужності звужуються, а споживчий попит залишається незмінним. Коли виробники стикаються з вищими витратами на працю, підвищеними цінами на сировину або регуляторними перешкодами, вони передають ці витрати споживачам через вищі ціни. Це не попитова інфляція; це обмежувальна. Будь-який шок, що порушує ланцюги постачання — геополітичний конфлікт, природні катастрофи, виснаження ресурсів або монополістичний контроль — може спричинити цю інфляційну спіраль.

Енергетичні ринки яскраво ілюструють цей механізм. Нефтепереробні заводи потребують стабільного пропуску, а електростанції залежать від потоків природного газу. Коли урагани руйнують переробні об’єкти або кібер-атаки виводять з ладу інфраструктуру трубопроводів, пропозиція раптово зменшується. Споживачі все ще потребують палива, все ще потрібна електроенергія. За обмеженої пропозиції при стабільному або зростаючому попиті ціни стрімко зростають. Недостатність природного газу в Європі у 2021 році чітко продемонструвала цей принцип — обмеження трубопроводів негайно підвищили витрати на опалення та електроенергію, незважаючи на стабільні патерни споживання.

Гроші, що гоняться за активами: інфляція попиту

Інфляція попиту працює через протилежний механізм. Коли грошова маса зростає швидше, ніж доступність товарів, конкуренція між покупцями посилюється. Економісти називають це «занадто багато капіталу, що прагне занадто мало активів» — опис, який однаково підходить для нерухомості, товарів або цифрових активів.

Післяпандемічне відновлення ілюструвало цю інфляцію ідеально. Починаючи з середини 2020 року, розгортання вакцин прискорило глобальне економічне відкриття. Нові працівники повернулися до офісів і магазинів, їхні зарплати стимулювали споживання. Одночасно низькі відсоткові ставки зробили позики привабливими, що додатково підживлювало витрати. Але фабрики ще не відновили виробництво до рівня до пандемії. Ціни на деревину, мідь і бензин зросли, оскільки постачальники, що мали зменшені запаси, стикнулися з хвилями нових покупців. Ринки житла зазнали вибухового зростання цін, оскільки доступність іпотеки у поєднанні з обмеженою пропозицією житла створили вибуховий натиск на ціни.

Відрізняємо два механізми: обмеження пропозиції vs. сила попиту

Ці механізми працюють незалежно, але обидва підвищують ціни. Інфляція витіснення витрат відображає труднощі виробництва — закриті переробні заводи, страйки працівників, дефіцит ресурсів. Інфляція попиту відображає купівельну спроможність — зростання зайнятості, розширення кредитування, прискорення попиту на активи.

У енергетичному секторі зокрема, обидва явища траплялися одночасно. Геополітична напруга та недофінансування нових бурових зменшили запаси сирої нафти (cost-push), тоді як післяпандемічне економічне відновлення підняло споживання палива (demand-pull). Готелі, авіалінії та харчова промисловість відчули чистий попит, оскільки споживачі розв’язали накопичені витрати на досвід і товари, які фабрики не могли швидко виробити.

Розуміння цих двох механізмів є ключовим для інвесторів. Інфляція витіснення витрат зазвичай тисне на прибутковість, оскільки компанії поглинають зростаючі витрати перед підвищенням цін. Інфляція попиту часто відображає економічну силу і може підтримувати оцінки активів, якщо зростання зарплат йде в ногу з цінами. Визначення домінуючого механізму допомагає зрозуміти, чи буде інфляція тимчасовою чи стійкою, і чи вона сигналізує про економічне здоров’я або структурний напруження.