Формула методу казначейських акцій: ключовий інструмент для обчислення справжнього розмивання акцій

Коли оцінюють справжню прибутковість компанії, інвестори часто ігнорують важливий показник: потенційне розмивання через невикористані опціони та варранти. Метод казначейських акцій надає математичну основу для врахування цього розмивання та отримання більш точної цифри прибутку на акцію (EPS). Цей підхід є необхідним для тих, хто приймає інвестиційні рішення в умовах поширеного використання компенсацій у вигляді цінних паперів.

Розуміння основного механізму

У центрі формули методу казначейських акцій лежить просте припущення: всі опціони та варранти, що “в грошах”, будуть реалізовані на початку звітного періоду. Замість того, щоб розглядати це як збитки для акціонерів, метод припускає, що компанія використовує отримані від реалізації кошти для викупу акцій за поточною ринковою ціною. Такий сценарій викупу створює чистий ефект на кількість акцій — деякі акції додаються через реалізацію опціонів, інші зменшуються через викуп.

Перевага цього підходу полягає в тому, що він відображає реальні ринкові динаміки. Коли тримачі опціонів реалізують свої права, вони вводять капітал у компанію. Ці кошти мають кудись піти, і метод казначейських акцій припускає, що вони використовуються для компенсації розмивання акціонерів через викуп акцій. Це дає інвесторам більш реалістичне уявлення про те, як змінюється частка існуючих акціонерів.

Послідовна формула методу казначейських акцій

Обчислення розмивання за допомогою формули методу казначейських акцій вимагає чотирьох ключових кроків:

Крок 1: Визначте “в грошах” цінні папери
Визначте, які опціони та варранти мають ціну реалізації нижче за поточну ринкову ціну. Лише ці цінні папери вважаються реалізованими, оскільки економічно нерозумно для тримачів реалізовувати “з грошами” опціони.

Крок 2: Обчисліть дохід від реалізації
Помножте кількість “в грошах” опціонів та варрантів на їх відповідні ціни реалізації. Це дає загальний капітал, який компанія отримала б, якби всі ці цінні папери були реалізовані одночасно.

Крок 3: Визначте можливість викупу акцій
Розділіть загальний дохід на поточну ринкову ціну. Це показує, скільки акцій компанія могла б викупити за отримані кошти.

Крок 4: Обчисліть чисте розмивання акцій
Відніміть кількість викуплених акцій від загальної кількості випущених при реалізації. Ця чиста цифра додається до базової кількості акцій для обчислення розведеного EPS.

Практичний приклад

Розглянемо гіпотетичний сценарій: у компанії є 100 000 невикористаних опціонів, кожен з яких можна реалізувати за $10 . Поточна ринкова ціна становить $20 . За формулою методу казначейських акцій:

• Доходи від реалізації: 100 000 опціонів × $10 = $1 000 000
• Викуплені акції: $1 000 000 ÷ $20 = 50 000 акцій
• Чисте розмивання: 100 000 – 50 000 = 50 000 акцій

Це чисте збільшення на 50 000 акцій відображає справний вплив розмивання. Якщо базова кількість акцій становить 1 000 000, то розведена кількість буде 1 050 000 — не 1 100 000, якби не враховувався компонент викупу.

Коли цей метод особливо важливий

Формула методу казначейських акцій стає особливо актуальною, коли:

• Компанія випустила значні пакети компенсацій у вигляді цінних паперів для співробітників та керівництва. Технологічні та фінтех-компанії, де акціонерна компенсація є нормою, зазнають значного впливу на EPS від цього обчислення.

• Опціони “глибоко в грошах”, що свідчить про високий ймовірність реалізації та значний потенціал розмивання.

• Ціни на акції волатильні, оскільки компонент викупу у формулі чутливий до коливань ринкової ціни.

• Прибутковість компанії вже під тиском, тому навіть незначне розмивання має значення для моделей оцінки.

Чому це важливо для вашого інвестиційного аналізу

Формула методу казначейських акцій забезпечує міст між базовим і розведеним EPS — розрізнення, яке відрізняє поверхневих інвесторів від досвідчених. Базовий EPS ігнорує розмивання через опціони, створюючи завищену картину прибутку. Розведений EPS, обчислений за допомогою методу казначейських акцій, враховує реальний економічний вплив конвертації цих цінних паперів.

Для інвесторів, що аналізують будь-яку компанію з значною компенсацією у вигляді цінних паперів, цей метод є незамінним. Він показує, чи є структура компенсацій керівництва дружньою до акціонерів або ж вона сприяє надмірному розмиванню. Порівнюючи оцінки компаній, використання розведеного EPS забезпечує порівнянність “яблуко з яблуком”.

Основні висновки

Формула методу казначейських акцій перетворює абстрактні пакети компенсацій у конкретні цифри розмивання акцій. Припускаючи реалізацію опціонів і подальший викуп акцій, вона надає математично строгий спосіб зрозуміти, як прибуток фактично розподіляється між акціонерами. Чи ви аналізуєте технологічну компанію, чи оцінюєте компанії на стадії зростання у нових секторах, освоєння цієї формули гарантує, що ваша інвестиційна стратегія базується на точних фінансових даних, а не на оманливих заголовках про прибутки.