Розуміння вартості власного капіталу проти вартості капіталу: що важливо для вашої інвестиції?

При оцінці фінансового стану компанії часто виникають два ключові показники: вартість власного капіталу та вартість капіталу. Хоча ці терміни звучать схоже, вони вимірюють принципово різні аспекти корпоративного фінансування і мають різні наслідки для інвестиційних рішень. Для інвесторів і бізнес-лідерів однаково важливо розуміти різницю між цими концепціями для прийняття обґрунтованих фінансових рішень.

Основна різниця: що насправді означає кожен показник

Вартість власного капіталу — це дохід, який акціонери вимагають за вкладення своїх коштів у акції компанії. Можна уявити це як компенсацію за ризик — якщо б ви могли інвестувати у державні облігації без ризику і отримати 3%, вам потрібно, щоб компанія обіцяла більше, щоб виправдати додатковий ризик. Цей показник допомагає компаніям визначити мінімальний рівень прибутку, необхідний для залучення інвесторів.

Вартість капіталу, навпаки, має більш широкий погляд. Вона поєднує витрати як на залучення власного капіталу (що очікують акціонери), так і на залучення боргового фінансування (яке стягують кредитори у вигляді відсотків). Ця змішана ставка дає компаніям більш повну картину того, скільки їм коштує залучати кошти з усіх джерел. Вона слугує бар’єрною ставкою — якщо новий проект не може генерувати доходи вище за цю вартість, його, ймовірно, не варто реалізовувати.

Як саме обчислюються ці показники

Формула вартості власного капіталу

Найпоширенішим підходом є модель ціноутворення активів (CAPM):

Вартість власного капіталу = Безризикова ставка + (Бета × Ринкова премія за ризик)

Розберімося детальніше:

• Безризикова ставка: базовий дохід (зазвичай доходність державних облігацій), що вважається безризиковою
• Бета: показує, наскільки ціна акцій коливається порівняно з ринком у цілому. Бета 1,5 означає, що акція на 50% більш волатильна за середню
• Ринкова премія за ризик: додатковий дохід, який вимагають інвестори за ризик інвестування у фондовий ринок замість безпечних облігацій

Формула вартості капіталу

Зважена середня вартість капіталу (WACC) поєднує обидва джерела фінансування:

WACC = (E/V × Вартість власного капіталу) + (D/V × Вартість боргу × ((1 – Податкова ставка))

Де:

• E: загальна вартість власного капіталу компанії
• D: загальна вартість боргових зобов’язань
• V: сумарна вартість власного і боргового капіталу
• Вартість боргу: відсоткова ставка за кредитами

Податковий компонент важливий, оскільки відсотки зменшують оподатковуваний дохід, що робить борг дешевшим, ніж здається.

Що саме впливає на ці показники?

Вартість власного капіталу реагує на фактори, що характерні для компанії та ринку:

• Наскільки волатильна ціна акцій
• Траєкторія прибутковості компанії
• Загальне середовище відсоткових ставок
• Загальний стан економіки

Якщо компанія працює у ризикованому секторі або має непередбачувані доходи, інвестори вимагатимуть вищих доходів, що підвищить вартість власного капіталу.

Вартість капіталу залежить від всієї фінансової структури компанії:

• Балансу між борговим і власним капіталом
• Поточних відсоткових ставок
• Податкових ставок
• Відчуття стабільності боргових і власних інвестицій

Компанія, що сильно залежить від дешевих боргів, може мати нижчу загальну вартість капіталу — до тих пір, поки фінансовий ризик не стане настільки високим, що інвестори в акції вимагатимуть значно вищих доходів для компенсації.

Застосування цих концепцій: реальні сценарії

Коли компанії слід використовувати кожен із показників?

Використовуйте вартість власного капіталу при прийнятті рішення про запуск нової лінії продуктів або вихід на новий ринок. Питання: чи принесе цей проект достатній прибуток, щоб задовольнити очікування акціонерів щодо доходу?

Використовуйте вартість капіталу при оцінці, чи додає конкретний проект справжню цінність. Якщо очікуваний дохід проекту нижчий за вартість капіталу, компанія фактично руйнує акціонерний капітал, його реалізуючи.

Ці інструменти не є взаємозамінними — вони відповідають на різні питання для різних стратегічних рішень.

Популярні міфи та неправильні уявлення

Чи може вартість капіталу перевищувати вартість власного капіталу? Зазвичай ні — вартість капіталу зазвичай нижча, оскільки вона поєднує дешевший борг із дорожчим власним капіталом. Однак, якщо компанія стане надмірно заборгованою і борги стануть непідйомним тягарем, вартість власного капіталу може різко зрости, і загальна вартість капіталу підвищиться.

Чи означає нижча вартість власного капіталу завжди кращу інвестицію? Не обов’язково. Нижча вартість власного капіталу може свідчити про стабільну, прибуткову компанію ), або ж сигналізувати, що компанія не зростає достатньо швидко, щоб привабити інвесторів, орієнтованих на зростання. Контекст має значення.

Чи слід компаніям завжди прагнути мінімізувати вартість капіталу? Не зовсім. Хоча зниження зазвичай бажане, надмірне зменшення боргів може сигналізувати про слабкість або заважати реалізації прибуткових можливостей.

Висновок

Вартість власного капіталу зосереджена на очікуваннях акціонерів — яку доходність вони потребують? Вартість капіталу дає повну картину фінансування — скільки коштує компанії залучати кошти з усіх джерел разом?

Для інвесторів розуміння цих показників допомагає зрозуміти, як компанії приймають інвестиційні рішення і чи керівництво ефективно використовує капітал. Для бізнес-лідерів ці рамки керують усім — від вибору проектів до оптимізації структури капіталу.

Обидва показники заслуговують уваги, але з різних причин і на різних етапах фінансового планування.