Чому вартість капіталу та вартість власного капіталу мають значення: дві сторони однієї медалі

При оцінці інвестицій або фінансового стану компанії часто плутають два показники: вартість власного капіталу та вартість капіталу. Але вони розповідають різні історії про ризик, дохідність і те, як компанія фінансує себе. Вміти їх правильно розрізняти може стати вирішальним фактором між розумним інвестиційним рішенням і залишенням грошей на столі.

Швидкий огляд: що їх відрізняє?

Вартість власного капіталу відповідає на питання: Який дохід очікують акціонери? Це мінімальна прибутковість, яку акціонери вимагають за інвестування своїх грошей у вашу компанію замість інших варіантів — наприклад, у державні облігації або інші акції.

Вартість капіталу, навпаки, запитує: Скільки коштує компанії залучити всі свої кошти? Це враховує і власний капітал, і боргове фінансування у вигляді зваженої середньої ставки.

Уявіть так: вартість власного капіталу — це те, що акціонери хочуть отримати назад. Вартість капіталу — це те, що компанія фактично платить за всі джерела фінансування.

Як розрахувати вартість власного капіталу

Найпоширеніший підхід — модель ціноутворення активів (CAPM):

Вартість власного капіталу = Безризикова ставка + (Бета × Ринкова премія за ризик)

Розберімо кожен компонент:

• Безризикова ставка: гарантований дохід з дуже безпечних активів (зазвичай державні облігації). Зараз це визначає ваш базовий рівень очікувань.

• Бета: показує, наскільки коливається ціна акції порівняно з ринком у цілому. Бета 1,5 означає, що акція коливається на 50% більше за ринок. Вища бета = більша волатильність = інвестори вимагають вищий дохід для компенсації ризику.

• Ринкова премія за ризик: додатковий дохід, який очікують інвестори за ризик інвестування у ринок замість безпечних активів. Історично це становить близько 4-6% на рік.

Наприклад, волатильний технологічний стартап може мати вартість власного капіталу 12-15%, тоді як стабільна комунальна компанія — лише 6-8%.

Як розрахувати вартість капіталу (WACC)

Зважена середня вартість капіталу (WACC) поєднує вартість власного капіталу і боргу:

WACC = (E/V × Вартість власного капіталу) + (D/V × Вартість боргу × ((1 – Ставка податку))

Де:

• E = ринкова вартість власного капіталу
• D = ринкова вартість боргу
• V = загальна вартість )E + D(
• Вартість боргу = відсоткова ставка за позиченими коштами
• Ставка податку = корпоративний податок )борговий відсоток враховується з урахуванням податкових пільг(

Компанія, яка фінансується на 60% власним капіталом і 40% боргом, матиме WACC, що враховує обидва джерела.

Чому їх не можна використовувати взаємозамінно

Різниця полягає у тому, як компанії застосовують ці показники:

Використовуйте вартість власного капіталу, коли: ви вирішуєте, чи проект має задовольняти акціонерів. Запускаєте нову лінію продуктів? Вона має приносити дохід вище за вашу вартість власного капіталу, інакше акціонери не підтримають.

Використовуйте вартість капіталу, коли: оцінюєте, чи інвестиція покриває всі ваші витрати на фінансування. Наприклад, у нерухомості потрібно отримати дохід, що перевищує WACC, щоб проект був вигідним.

Компанії з високим борговим навантаженням ускладнюють ситуацію. Борг може знизити вартість капіталу )оскільки борг дешевший за власний капітал(, але надмірна заборгованість робить власний капітал ризикованішим, підвищуючи його вартість. В якийсь момент переваги перетворюються на негатив.

Що впливає на ці показники?

Фактори, що впливають на вартість власного капіталу:

• Волатильність ціни акцій і ринкові умови
• Ситуація з відсотковими ставками )зростання ставок зазвичай підвищує вартість власного капіталу(
• Ризики, характерні для компанії )стабільність доходів, конкурентне положення(
• Настрій інвесторів і їхній ризик-апетит

Фактори, що впливають на вартість капіталу:

• Співвідношення боргу до власного капіталу )більше боргу — нижча вартість, поки не стане навпаки(
• Відсоткові ставки за позиками
• Ставка корпоративного податку )вищі податки — дешевше боргове фінансування(
• Загальний ризиковий профіль компанії

Реальні приклади застосування

Уявімо компанію А )стабільна, усталена( з вартістю капіталу 7%. Якщо новий проект дає лише 6% доходу, краще його не запускати — він руйнує цінність.

Компанія В )ризикована, на стадії зростання( може мати вартість капіталу 11%. Той самий проект із 6% — не вартий уваги, але можливість із 12% — цілком.

Саме тому вартість капіталу виступає як фінансовий бар’єр. Перевищиш його — додаєш цінність акціонерам. Не досягнеш — витрачаєш ресурси даремно.

Підсумок

Вартість власного капіталу — це очікування акціонерів, мінімальний дохід, який вони вимагають. Вартість капіталу — це середня вартість усіх джерел фінансування — власного капіталу, боргу і всього між ними.

Обидва показники важливі для грамотної фінансової стратегії. Використовуйте вартість власного капіталу для визначення порогів задоволення акціонерів. Вартість капіталу — для встановлення бар’єрів інвестицій. Пропустите один із них — ризикуєте або не задовольнити інвесторів, або зруйнувати цінність компанії на посередніх проектах.

Розумні інвестори і менеджери уважно слідкують за обома показниками, особливо коли змінюються ринкові умови або структура капіталу компанії.