Щорічне очищення деривативів на суму 150 мільярдів доларів США: що це означає для ринку?

null

Автор: Блокчейн-Рицар

Дані CoinGlass показують, що у 2025 році сума примусових ліквідацій на ринку криптовалютних деривативів досягне 150 мільярдів доларів США. Зовні це виглядає як криза на весь рік, але насправді це структурна норма, коли деривативи домінують у ринку цінових меж.

Примусове закриття позицій через недостатність маржі більше схоже на періодичну плату за використання кредитного плеча.

На тлі загального обсягу торгівлі деривативами за рік у 85,7 трильйонів доларів (середньодобовий обсяг 264,5 мільярдів доларів), ліквідація є лише побічним продуктом ринку, що виникає через механізм ціноутворення, домінований безперервними свопами та арбітражем базису.

Зі зростанням обсягів торгівлі деривативами, обсяг відкритих контрактів повертається до рівнів 2022-2023 років після зниження через зменшення левериджу. 7 жовтня номінальний обсяг відкритих контрактів на біткоїн досяг 235,9 мільярдів доларів (у той час ціна біткоїна сягала 126 000 доларів).

Але рекордний обсяг відкритих контрактів, натовпи довгих позицій та високий леверидж у малих та середніх альткоїнах, у поєднанні з глобальним настроєм ризику, викликаним торговими тарифами Трампа, спричинили зміну ринку.

10-11 числа сукупна сума примусових ліквідацій перевищила 19 мільярдів доларів, з яких 85-90% становили довгі позиції. Обсяг відкритих контрактів за кілька днів зменшився на 70 мільярдів доларів і до кінця року склав 145,1 мільярда доларів (залишаючись вище за початковий рівень).

Головна причина цієї волатильності — механізм посилення ризиків. Звичайна ліквідація базується на страхових фондах для поглинання збитків, але у випадках екстремальної ринкової ситуації автоматичне зняття левериджу (ADL) навпаки посилює ризики.

При дефіциті ліквідності ADL часто активується, примусово зменшуючи прибуткові короткі позиції та позиції маркет-мейкерів, що призводить до неспроможності стратегій нейтральної торгівлі. Найбільше постраждали довгі ринки, з падінням біткоїна та Ethereum на 10-15%, а більшість малих активів — на 50-80%, що створює порочне коло «ліквідація — падіння ціни — повторна ліквідація».

Концентрація торгівлі на біржах посилює ризики поширення. Чотири найбільші платформи, включно з Binance, контролюють 62% світового обсягу торгівлі деривативами. У разі екстремальних ситуацій зниження ризиків і схожі механізми ліквідації викликають масові продажі.

Крім того, інфраструктура, така як міжланцюгові мости та канали фіатних валют, зазнає навантаження, що ускладнює переміщення капіталу між платформами. Стратегії арбітражу між біржами втрачають ефективність, що ще більше розширює цінові розбіжності.

Звісно, 150 мільярдів доларів ліквідацій за рік — це не ознака хаосу, а рекорд у сфері управління ризиками на ринку деривативів.

Криза 2025 року наразі не спричинила ланцюгових дефолтів, але вона показала структурні обмеження, пов’язані з залежністю від кількох бірж, високим левериджем і окремими механізмами. Вартість цього — концентрація збитків.

У новому році нам потрібні більш здорові механізми та раціональні стратегії торгівлі, інакше повторення 1011 року цілком можливо.