#ETF与衍生品 Розглянувши основні відмінності між Lighter і Hyperliquid, кілька важливих ончейн-сигналів для уваги:

**Бізнес-модель**: Lighter використовує архітектуру з нульовою комісією + диференційованою платою за затримку, що значно знижує загальні витрати для дрібних інвесторів (злиппінг + комісії) у порівнянні з HYPE, особливо при обсягах рахунків від 1000 до 10 мільйонів доларів. Але по суті це "обмін часу на гроші" — маркетмейкери платять за низьку затримку, а дрібні інвестори отримують безкоштовне виконання з затримкою 300мс. Така асиметрична конструкція може залучити інституційних гравців, але чи зможе вона утримати лояльність дрібних інвесторів — ще потрібно перевірити.

**Технічна архітектура**: Це переломний момент. Lighter, як рішення L2, обходить довірчі припущення монолітних ланцюгів, використовуючи ZK "безмістовий міст" для прямого відображення активів основної мережі у гарантійний депозит L2 — користувачі можуть заробляти на стейкінгу і одночасно відкривати позиції через stETH. Така оптимізація капітальної ефективності більш приваблива для інституцій. Водночас, мульти-підписний міжланцюговий міст HYPE має історичні чорні плями (Ronin, Multichain), і ризикова премія тут вища.

**Екосистема**: HYPE через HIP-3 делегує ринкову владу для стимулювання екосистеми, але це призводить до фрагментації ліквідності і нечіткої відповідальності щодо відповідності. Lighter дотримується єдиного монолітного підходу + має бекінг від a16z, що полегшує визнання з боку традиційних фінансових інституцій. Що стосується приватності, Lighter забезпечує кращу конфіденційність транзакцій стандартних користувачів у порівнянні з повністю прозорою на блокчейні HYPE.

**Ключове спостереження**: команда на Polymarket зробила ставку у 12.5 тисяч доларів на "YES", а анонс запуску Coinbase підвищує ймовірність TGE цього року. Але це також означає, що ризики розблокування VC зосереджені — HYPE після завершення етапу інвестицій демонструє органічне зростання, тоді як Lighter залежить від утримання користувачів після TGE. Якщо мотивація знизиться, великі гравці швидко можуть повернутися до HYPE або перейти до нових проектів.

Основний висновок: у технічній архітектурі та позиціонуванні інституцій Lighter справді має відмінності, але TGE — це вирішальний момент. Ліквідність — життєво важлива для деривативів, і після реалізації цієї хвилі очікувань, починається справжній іспит.