Нещодавно з’явилася цікава тенденція: золото та срібло стрімко зростають, а криптовалюти майже не реагують. Це не випадковість. Обидві тенденції рухаються у протилежних напрямках і в основі відображають значну різницю в характеристиках активів та розрив у сучасному макроекономічному середовищі. Драгоцінні метали зростають через сумніви у кредитній системі, тоді як у криптовалютному світі падає страх інвесторів перед ризиковими активами.

**Чому драгоцінні метали так сильно зростають?**

Ця хвиля ринку значно перевищує короткострокові захисні інвестиції. Насправді, це сигнал про глибокі зміни у глобальній валютній системі.

Перший фактор — послаблення кредитного статусу долара США. Після геополітичних потрясінь 2022 року, цінність золота була кардинально переосмислена — воно стало справжнім «не суверенним активом». Центральні банки почали активно міняти свої золотовалютні резерви та виводити кошти з традиційних фінансових центрів. Це створило довгострокову підтримку цін на золото. Ще більш боляче — урядова фіскальна політика США стає все більш радикальною, дефіцити зростають до неймовірних рівнів, що безпосередньо шкодить кредитній базі долара. На цьому фоні золото перетворюється з «безвідсоткового активу» у «надійний захист від ризиків». Високі ставки по американських облігаціях вже не здатні стримати зростання ціни на золото.

Другий фактор — зміна очікувань щодо ставок. Цикл зниження ставок у ФРС вже розпочався, ринок став робити ставки на його продовження. Відсутність можливості отримувати безвідсотковий дохід підвищує привабливість золота для капіталу. До того ж, очікування зниження реальних ставок — враховуючи фіскальне стимулювання, інфляцію та їхню стійкість — знижують довгострокову реальну дохідність. У такій ситуації володіння золотом, активом без кредитних ризиків, стає більш привабливим.

**Чому криптовалюти зазнають ударів?**

Це досить просто. Логіка у криптовалютному світі повністю протилежна до драгоцінних металів. Драгоцінні метали приваблюють захисний капітал, а криптовалюти — активи з високим ризиковим профілем. Коли ринок починає зменшувати ризикову активність і уникає волатильних інструментів, криптовалюти першими зазнають удару. До того ж, макроекономічна політика ще перебуває у процесі коригування, а середовище ліквідності не таке сприятливе, як очікувалося, тому високоризикові активи природно відступають.

**Очевидна логіка**

Ці два явища — це дві сторони однієї монети. Зростання цін на драгоцінні метали свідчить про те, що ринок переоцінює кредитний ризик і валютний курс. Хоча долар і залишається найміцнішою резервною валютою, його «кредитна знижка» зростає. Центробанки продовжують зменшувати володіння американськими облігаціями та збільшувати запаси золота, що створює механічну підтримку для цін на драгоцінні метали.

Що стосується криптовалютного ринку, то короткостроковий тиск справді існує. Але довгострокова логіка не змінилася — структурні зміни у глобальній суверенній кредитній системі рано чи пізно знову активізують інтерес інвесторів до альтернативних активів. Просто зараз не час.

Найважливішими для спостереження є фактична політика ФРС, темпи купівлі золота центральними банками та напрямок розвитку американського фіскального дефіциту. Ці фактори визначать, коли захисний капітал знову повернеться у ризикові активи.