Останнім часом протокол засідання Федеральної резервної системи виглядає на перший погляд спокійним, але насправді під ним кипить підводна життя. Усі зосереджені на слові «зниження ставки», але при уважному читанні можна помітити кілька дуже важливих питань, які важко ігнорувати.

Спершу про голосування проти. У цьому протоколі кількість голосів проти досягла найвищого рівня за останні роки. Що це означає? Це свідчить про повну нерозбіжність у внутрішніх оцінках економічних перспектив у ФРС. Один комітет не може визначитися, в якому напрямку рухатися економіці, а ми чим тоді можемо ризикувати?

Далі — дані щодо інфляції. У протоколі багато разів згадується «клейкість» інфляції у сфері послуг, тобто вона дуже важко знижується. Відстань до цільового рівня 2% ще дуже велика, що означає: навіть якщо знизять ставку, інфляційний тиск залишиться. Ситуація, коли знижують ставку і зберігається інфляція — не новина для історії і не обіцяє нічого хорошого.

Найбільше турбує невизначеність щодо політичного курсу. У протоколі немає чітких зобов’язань щодо подальших кроків, лише сказано «дивитимемося на дані». Це означає, що наступний крок ФРС може бути будь-яким, і ринок не має ясної орієнтації.

Що ж насправді означає зниження ставки? Не дозволяйте себе обдурити цим словом. Детальний аналіз показує, що це зовсім не прояв активного пом’якшення з боку ФРС, а вимушений крок. Ринок праці охолоджується, але інфляція залишається високою, і ФРС опинилася перед дилемою: підвищувати ставки і шкодити зайнятості, або не підвищувати і ризикувати погіршенням економіки. Тому це зниження — не ознака впевненості, а скоріше — безвихідь і компроміс.

Історія показує, що така пасивна політика зазвичай супроводжується тиском на економіку. Це не сигнал початку нового циклу, а ознака уповільнення зростання.

Найбільш небезпечна ситуація — це коли у керівництва виникають серйозні розбіжності. Тоді подальша політика стає непередбачуваною. Ринок починає коливатися з високою частотою, ціни більше залежать від емоцій, ніж від фундаментальних показників, і починається повторний «збір урожаю». У такому середовищі високоризикові активи, як Біткоїн, Догікоін, навряд чи принесуть хороші новини.

Тому не слід сприймати зниження ставки просто як позитив. Зниження ставки не означає, що настає бичий ринок, і пом’якшення не означає, що ризики зникли. Зараз ситуація більше схожа на те, що ризики відтерміновані, але не вирішені. Проєкти, які базуються на нарративі і мають слабкі фундаментальні показники, при зміні очікувань можуть зазнати значних втрат.

Поточне правило виживання — це контроль за позиціями, а не гонитва за прибутком; важливо залишитися в грі, а не пропустити можливість. Найбільші можливості завжди залишаються для тих, хто чітко розуміє ризики. Перш ніж ситуація стане цілком ясною, важливо зберігати обережність.