Коли говоримо про OTC-ринок, найбільше головного болю регуляторам приносить непрозора інформація. Тоді, коли Сорос короткостроково продав тайський бат, він і інвестиційні банки таємно укладали великі позиції на позабіржовому ринку, і Банк Таїланду цього не бачив. Їхнім опонентом здавалося лише кілька роздрібних інвесторів, а хто б міг подумати, що насправді це цілий авіаносецький флот.

Чи можливо подолати цю історичну проблему у епоху Web3? Останнім часом з’явилася цікава ідея — використати протокол приватних обчислень, наприклад APRO, для реконструкції системи фінансового регулювання.

Яка основна ідея? Припустимо, що глобальний ринок деривативів працює у мережі, яка поєднує DeFi та CeFi. Кожен OTC-кабінет зобов’язаний розгорнути спеціальний приватний вузол, наприклад zk-Reporter від APRO. Це диво у тому, що воно може повністю приховати ідентичність клієнта (захищаючи приватність Сороса), але при цьому потрібно подавати дані про загальний рівень відкритих позицій. Іншими словами, регулятор не знає, хто саме робить короткі позиції, але бачить загальну кількість відкритих контрактів.

З цією інфраструктурою система зможе автоматично генерувати глобальну теплову карту — наприклад, "Теплова карта коротких позицій тайського бату". Дані будуть збиратися у реальному часі, і якщо частка коротких позицій певної валюти перевищить 30% від загального обсягу пропозиції, спрацює сигнал тривоги. У кризовий 1997 рік саме через накопичення коротких позицій до цього небезпечного рівня з’явилася можливість для ЦБ вжити заходів.

Пізніше Банк Таїланду застосував класичний хід — вони не витрачали валютні резерви на викуп спотових контрактів, а запустили "зжиму" коротких позицій. Різко підняли міжбанківську ставку за тайським батом до 1000% (такий самий хід використовувався під час захисту Гонконгу у 1998 році). Це миттєво зробило фінансування коротких позицій надто дорогим, і трейдери були змушені закривати свої позиції.

З сучасної точки зору, якби існувала така прозора, але при цьому приватна система моніторингу, можливо, вся історія склалася б інакше. Центробанк міг би заздалегідь виявити екстремальні ризики і мати достатньо часу для підготовки захисних заходів. І ця система не вимагає компромісів у приватності — інформація про ваших контрагентів залишається конфіденційною, але сигнали ризику на системному рівні відкриті для всіх.

Звісно, це лише технічна уява. Реалізувати таку систему справді можливо за умови глибокої співпраці глобальних регуляторів, бірж і протоколів DeFi. Але, принаймні, з уроків 1997 року зрозуміло: краще мати, ніж не мати.