Розуміння інвестицій у приватний капітал: повний посібник з фондів PE та їхньої роботи

Частний капітал еволюціонував від ніші фінансової стратегії до основного джерела залучення капіталу. Лише у третьому кварталі 2021 року вартість угод з інвестицій у приватний капітал побила рекорди, досягнувши $787 мільярдів на рік. Однак для більшості інвесторів розуміння того, що таке інвестиція у приватний капітал і як у ній брати участь, залишається неясним.

Інвестиції у приватний капітал: пояснення — понад традиційне фінансування

Коли компаніям потрібен капітал, вони зазвичай обирають три шляхи: банківські кредити, публічні розміщення акцій або випуск облігацій. Інвестиція у приватний капітал представляє принципово інший шлях.

Фонд інвестицій у приватний капітал набуває частки у приватних компаніях, які не торгуються на публічних біржах. Деякі PE-фонди йдуть далі, купуючи публічно-лістингові корпорації, знімаючи їх з торгів, реструктуризуючи операції та згодом перепродуючи або повертаючи їх на публічний ринок через IPO. У своїй основі інвестиція у приватний капітал — це механізм фінансування, коли PE-компанії вкладають капітал у компанії в обмін на частку власності та операційний контроль.

Історично цей ринок функціонував у відносній тіні з мінімальним регуляторним контролем. Сьогодні діяльність у сфері приватного капіталу піддається значно більшому контролю з боку регуляторів, що робить цю сферу більш прозорою та стандартизованою.

Механіка інвестицій у приватний капітал: хто що цілить

Різні PE-фонди спеціалізуються на різних етапах життєвого циклу компаній. Деякі зосереджені на перспективних молодих підприємствах, що шукають зростаючий капітал. Інші орієнтовані на зрілі, прибуткові бізнеси, що прагнуть оптимізації. Третя категорія спеціалізується на боржниках, які потребують операційної реструктуризації та нового менеджменту.

Коли PE-фонд цілить на провальну компанію, він може придбати всі існуючі акції, зняти компанію з торгів, перебудувати менеджмент, покращити фінансові показники і згодом вийти, продавши її стратегічному покупцю або знову вивівши на публічний ринок через IPO.

Такий цілеспрямований підхід означає, що інвестиція у приватний капітал не є універсальною — вона обирається систематично на основі експертизи фонду та потенціалу компанії.

Хто насправді інвестує у фонди приватного капіталу?

Доступ до інвестицій у приватний капітал не є демократичним. Регулятори класифікують їх як альтернативний клас активів, доступний лише інституційним та акредитованим інвесторам.

Акторів, що є акредитованими інвесторами, потрібно підтвердити, що вони відповідають певним рівням доходу, чистої вартості та мають відповідні професійні кваліфікації — фактично доводячи, що вони мають фінансову обізнаність і капітальні резерви для сприйняття потенційних збитків від непрозорих інвестицій.

Це обмеження означає, що типовими інвесторами у приватний капітал є пенсійні фонди, страхові компанії, інвестиційні банки, фонди та високонетто-вартості особи — рідко звичайні роздрібні трейдери.

Внутрішній світ приватних інвестиційних компаній: GPs, LPs і структура зборів

Компанії приватного капіталу виникли як домінуюча сила у 1970-1980-х роках, пропонуючи проблемним корпораціям вихід із публічних ринків. Ці компанії отримують дохід через управлінські та результативні збори, що стягуються з інвесторів.

Більшість PE-компаній працює з двома ключовими типами учасників:

Загальні партнери (GPs) керують операціями фонду, приймають інвестиційні рішення та забезпечують зобов’язання інвесторів. Вони зазвичай стягують 2% щорічного управлінського збору від активів під управлінням (AUM) — незалежно від результату — та 20% прибутку, що перевищує точку беззбитковості (званий carried interest). Ця модель «два і двадцять» є стандартом у галузі.

Зазвичай застосовується мінімальна норма доходності, яка встановлює мінімальний поріг повернення, перш ніж GPs почнуть отримувати carried interest.

Обмежені партнери (LPs) — це джерела капіталу — пенсійні фонди, фонди, страхові компанії та багаті особи, що інвестують у фонд. LP отримують усі решту доходів після сплати зборів GPs.

Керуючий документ — Угода про обмежене партнерство (LPA) — визначає всі умови платежів і відповідальності.

Інвестиції у приватний капітал vs. венчурний капітал: ключові відмінності

Венчурний капітал і інвестиції у приватний капітал іноді плутають, але між ними є важливі відмінності:

Венчурний капітал орієнтований на ранні етапи стартапів і підприємців, надаючи міноритарні частки (зазвичай менше 50%). Інвестори у венчурний капітал часто виконують дорадчу роль і отримують прибутки лише після поглинання або IPO.

Інвестиції у приватний капітал спрямовані на вже сформовані бізнеси на різних етапах, зазвичай забезпечуючи більшість або повну власність. Інвестори у приватний капітал активно беруть участь у управлінні та операціях, отримуючи прибутки через зростання компанії, стратегічні продажі або вторинні публічні розміщення.

Основні гравці, що формують ландшафт інвестицій у приватний капітал

Ринок приватного капіталу зосереджений переважно у США, з гігантами на кшталт Blackstone (активів під управлінням: $684 мільярдів), Carlyle Group ($169 мільярдів AUM з понад 270 портфельними компаніями), і KKR ($471 мільярдів AUM станом на кінець 2021 року, що залучили 23 фонди), домінуючи у цій сфері.

Ці компанії здійснили високопрофільні виходи, залучаючи компанії, такі як Apple, Toys R Us, RadioShack і Payless Shoes.

Чому компанії прагнуть інвестицій у приватний капітал

Для бізнесу інвестиція у приватний капітал пропонує капітал без залежності від банків і без ризику виходу на публічний ринок. Структура дозволяє зосередитися на довгостроковому зростанні, а не на квартальних показниках.

Для інвесторів фонди приватного капіталу забезпечують привабливі доходи через узгоджені стимули, сприятливі фінансові та податкові структури і свободу від обмежень публічної торгівлі.

Вартість і компроміси інвестицій у приватний капітал

Однак існують недоліки. Компанії, що очікують капітал PE, мають пройти довгий процес оцінки і часто погоджуються на операційну реструктуризацію.

Інвестори стикаються з обмеженим доступом (тільки для акредитованих), з тривалими періодами утримання до отримання прибутку і ризиком блокування капіталу, якщо підлеглі компанії покажуть низькі результати.

Як отримати доступ до інвестицій у приватний капітал як роздрібний інвестор

Пряме участь у приватних інвестиціях вимагає акредитації — що недосяжно для більшості роздрібних інвесторів. Однак існують альтернативи.

Великі PE-компанії, такі як Carlyle Group (CG), KKR і Blackstone Group (BX), торгують на публічних біржах. Інвестиційні фонди та ETF (ETF) і взаємні фонди, що відстежують ці публічно-лістингові приватні компанії, забезпечують опосередкований доступ. Відкрийте брокерський рахунок і купуйте акції фондів, орієнтованих на приватний капітал, відповідно до вашого рівня ризику.

Чи варто вам розглядати інвестиції у приватний капітал?

Попри історичне перевищення показників, диверсифікований портфель залишається оптимальним. Навіть акредитовані інвестори, що розглядають приватний капітал, повинні враховувати ризики: тривалі періоди блокування, потенційне недосягнення результату або повна втрата капіталу, якщо оцінки залишаються стабільними.

Збалансований підхід — якщо ви маєте право — передбачає виділення лише обмеженої частки на приватний капітал при збереженні основних диверсифікованих активів.