Як найбільші оператори трубопроводів у США домінують на ринку енергетичного транспорту

Основи енергетичної інфраструктури Північної Америки

США керують найбільшою у світі мережею трубопроводів — 1,38 мільйонів миль інфраструктури, що значно перевищує будь-яку іншу країну, причому система Росії посідає друге місце з приблизно однією сьомою масштабів. Ця розгалужена мережа сталевих коридорів з’єднує місця видобутку нафти з нафтопереробними заводами та нафтопереробними підприємствами, в кінцевому підсумку доставляючи енергетичні продукти споживачам і міжнародним портам.

Що робить компанії з трубопроводами особливо привабливими для інвесторів, — це їх бізнес-модель: вони збирають передбачувані збори на основі обсягів товару, що рухаються через їх системи, генеруючи мільярди доларів щорічного вільного грошового потоку. Цей стабільний дохід дозволяє компаніям виплачувати значні високодохідні дивіденди та одночасно фінансувати проекти розширення. Поєднання стабільних грошових надходжень і потенціалу зростання інфраструктури створює переконливі можливості для менеджерів портфелів, орієнтованих на дохід.

Механіка: чому важливі компанії середнього потоку

Оператори трубопроводів займають унікальну позицію у ланцюжку постачання енергії. Вони з’єднують upstream-виробників — які видобувають сиру нафту і природний газ із родовищ — з downstream-переробниками, які переробляють ці матеріали у придатні для використання палива та хімікати. Хоча деякі великі нафтові компанії володіють активами трубопроводів, спеціалізовані компанії середнього потоку контролюють більшість транспортної інфраструктури Північної Америки та керують відповідними переробними заводами, сховищами та експортними терміналами.

Індустрія пропонує інвесторам кілька структур: традиційні корпорації, зареєстровані у США та Канаді, а також Master Limited Partnerships (MLPs), що мають податкові пільги на федеральному рівні. Це різноманіття означає значний вибір серед публічно торгованих опцій для різних інвестиційних цілей.

Десять найбільших компаній, орієнтованих на трубопроводи, за підприємницькою вартістю

Серед найбільших операторів трубопроводів у Північній Америці кілька виділяються завдяки стратегічному фокусу у поєднанні з обдуманою диверсифікацією. Кожен великий гравець спочатку домінував у конкретній ніші інфраструктури, перш ніж розширитися у суміжні сегменти ринку, створюючи інтегровані системи, що визначають сьогоднішні найбільші компанії з трубопроводів.

Enbridge: Лідер інтегрованої енергетичної інфраструктури Північної Америки

Канадська компанія Enbridge побудувала найдовшу у світі та найскладнішу систему транспортування сирої нафти, що працює на кордоні США та Канади. У 2019 році компанія транспортувала чверть усіх запасів сирої нафти у Північній Америці, захопивши 63% канадського експорту, призначеного для американських нафтопереробних заводів.

Крім рідин, підрозділ природного газу Enbridge транспортує приблизно 18% газоспоживання Америки, доповнений значними активами у газовій утиліті. Компанія також підтримує зростаючий портфель відновлюваної енергетики у Північній Америці та Європі. Диверсифікація доходів відображає це: приблизно 50% від сирої нафти, 30% — від передачі газу, 15% — від комунальних послуг, решта — від альтернативних джерел енергії.

Домінування компанії виникло завдяки стратегічним інвестиціям у інфраструктуру, що підтримує розвиток нафтових пісків у Західній Канаді. Трансформаційна покупка Spectra Energy у 2017 році, оператора газових трубопроводів, підвищила позиції Enbridge на ринку. Наразі компанія контролює CA$16 мільярдів активних проектів розширення з планами інвестувати CA$5-6 мільярдів щороку у додаткову інфраструктуру після 2020 року, що дозволяє зберегти статус провідного оператора трубопроводів на континенті.

Energy Transfer: Найбільша повністю інтегрована платформа MLP

Як найбільший MLP у секторі, Energy Transfer керує комплексною мережею середнього потоку довжиною понад 86 000 миль трубопроводів по всій території США. Ця масштабна система транспортує природний газ, сиру нафту, зріджений природний газ (NGLs) та перероблені продукти з усіх основних виробничих басейнів до кожного значущого центру попиту.

Інтегрований підхід компанії генерує доходи на кількох етапах, оскільки продукти рухаються від свердловин до кінцевих споживачів. Це багатоступеневе збирання доходів — у поєднанні з контрактами на основі зборів, а не товарної експозиції — створює стабільні, передбачувані грошові потоки, захищені від цінової волатильності. Energy Transfer виплачує приблизно половину свого грошового потоку у вигляді дивідендів, зберігаючи капітал для розширення, зростаючи через цільові придбання та органічні проекти у всіх секторах середнього потоку.

Enterprise Products Partners: Домінування через інтегровану диверсифікацію

Enterprise керує складною вертикально інтегрованою платформою середнього потоку, що охоплює природний газ, NGL, сирі нафту, перероблені продукти, нафтохімікати, а також інфраструктуру для зберігання та переробки. Зазвичай енергетична молекула проходить через п’ять-сім активів Enterprise перед досягненням кінцевих споживачів, отримуючи збори на кожному етапі.

Компанія особливо домінує у інфраструктурі NGL, отримуючи приблизно 50% доходів від послуг, пов’язаних із NGL, і ще 13% — від нафтохімічних операцій, що споживають ці рідини. За прогнозами галузі, до 2035 року буде інвестовано понад $50 мільярдів у нову інфраструктуру NGL, що дає Enterprise значний потенціал зростання через цю спеціалізовану нішу.

TC Energy: Домінування канадської газової інфраструктури

Колишня TransCanada, TC Energy входить до числа найбільших операторів природного газу у Північній Америці, транспортує чверть континентальних обсягів через Канаду, США та Мексику. Компанія також керує великими інфраструктурними об’єктами сирої нафти, включаючи Keystone Pipeline System, що перевозить 20% канадського експорту сирої нафти до американських нафтопереробних заводів, доповнений значними активами з виробництва електроенергії.

Більше половини доходів TC Energy походить від бізнесу з природним газом, розвиненого через придбання та розширення проектів. Важливий приклад — покупка Columbia Pipeline Group у 2016 році, що значно покращила операції у США, які тепер є найбільшим джерелом доходів компанії. З CA$30 мільярдами у забезпечених проектах розширення станом на 2019 рік, TC Energy підтримує високий рівень зростання доходів до 2023 року, а додаткові CA$20 мільярдів у проектах ще розробляються.

Kinder Morgan: Лідер у газовій інфраструктурі США

Kinder Morgan керує найбільшою системою природного газу у Північній Америці, транспортує 40% споживання газу у США. Компанія також є лідером у транспортуванні перероблених продуктів і переміщенні вуглекислого газу, а також управляє сирою нафтою, NGL та великими сховищами.

Інфраструктура природного газу приносить приблизно 61% прогнозованого доходу за 2019 рік, особливо сильна у зв’язках Техасу та Луїзіани між швидко зростаючими регіонами, такими як Permian Basin і Haynesville shale, до LNG-експортних об’єктів. Наразі компанія керує проектами розширення на суму $5,7 мільярдів — приблизно 80% з них пов’язані з газом — і прогнозує щорічне зростання нових проектів на $2-3 мільярди, що підтримує мінімум 4% щорічного зростання доходів і дозволяє стабільне зростання дивідендів.

Williams Companies: Спеціаліст із газової інфраструктури

Williams є основним оператором системи природного газу, що обробляє 30% обсягів у США. Його головний актив, система Transco, є найбільшим міждержавним газопроводом за обсягом, протяжністю 1800 миль від Південного Техасу до Нью-Йорка вздовж Атлантичного узбережжя.

Компанія майже подвоїла потужність Transco з 8,5 BCF/д у 2009 році до 16,7 BCF/д у 2018 році, плануючи до 2022 року досягти 18,9 BCF/д. Williams також керує провідними системами збору та переробки природного газу у швидко зростаючих регіонах Marcellus і Utica, що забезпечує 10-15% річного зростання обсягів до принаймні 2021 року. Ця інтегрована інфраструктура підтримує прогнозоване довгострокове зростання доходів на 5-7% та стабільне зростання дивідендів.

MPLX: Самодостатній розвиток MLP

Спочатку створена як дочірня компанія Marathon Petroleum для володіння та управління інфраструктурою середнього потоку, MPLX перетворилася на незалежну, диверсифіковану компанію через органічне розширення та сторонні придбання. Тепер компанія пропонує рішення «від свердловини до води» по всій США, з особливим акцентом на Permian Basin.

Стратегічні інвестиції та партнерства розширили можливості MPLX щодо експорту та генерування грошових потоків, що позиціонує її для подальшого зростання дивідендів у міру прискорення виробничої активності у її ключових регіонах.

ONEOK: Спеціаліст із NGL

ONEOK отримує 60% поточного доходу від інфраструктури NGL — систем, що з’єднують обробні заводи природного газу з сепараційними об’єктами для виробництва етану, пропану та інших продуктів для нафтохімічних клієнтів. Компанія також збирає та переробляє сирий природний газ (25% доходу) і керує транзитними трубопроводами (15% доходу).

Перший етап зростання був пов’язаний із вирішенням критичної інфраструктурної прогалини у Bakken shale: захопленням супутнього природного газу, який виробники спалювали у факелах. Системи ONEOK зменшили спалювання у Bakken з 35% у 2014 році до приблизно 15% у 2019 році, незважаючи на майже тричі зростання обсягів. З понад $6 мільярдами у проектах, що будуються, переважно спрямованих на захоплення рідинних газів у Північній Дакоті та Оклахомі у регіоні STACK/SCOOP, ONEOK зберігає високі перспективи зростання доходів до 2021 року.

Pembina Pipeline: Інтегрований оператор Західної Канади

Pembina керує інтегрованою інфраструктурою у Західній Канаді, транспортує бітум із нафтових пісків, конвенційну нафту, NGL та природний газ із нетрадиційних shale. Компанія має частки у системах природного газу США, є найбільшим стороннім газопереробником у Західній Канаді та володіє провідною потужністю фракціонування для розділення сирих NGL на чисті продукти.

Стратегічний фокус Pembina на газових послугах для канадських нафтовмісних shale-формацій — таких як Montney і Duvernay — дозволив розширити переробку газу та виробництво рідин, підтримуючи збільшення потужностей Peace Pipeline. З CA$5,5 мільярдами активних проектів розширення та ще CA$10 мільярдами у розробці (включно з експортним проектом Oregon LNG), Pembina зберігає перспективи зростання, пропонуючи один із небагатьох щомісячних виплат дивідендів у секторі.

Plains All American Pipeline: Лідер у транспорті нафти

Plains All American керує значною мережею інфраструктури сирої нафти, що простягається від Західної Канади через Мексиканську затоку США, з великим впливом у Permian Basin. NGL, сховища та окремі об’єкти зберігання природного газу доповнюють нафтопереробну мережу.

Довгострокові контрактні умови з клієнтами на основі зборів забезпечують передбачуваний грошовий потік, що підтримує високодохідні дивіденди, зберігаючи капітал для розширення. За оцінками галузі, до 2035 року потрібно інвестувати $321 мільярдів у нафтову інфраструктуру, значна частина яких піде на розширення у Permian, що підтримує подвоєння виробництва до 2025 року — безпосередньо відповідаючи стратегічним сильним сторонам Plains і забезпечуючи роки зростання попереду.

Динаміка ринку: чому стратегічний фокус визначає масштаб

Найбільші компанії з трубопроводів у США здобули свої позиції не випадковим придбанням інфраструктури, а через цілеспрямовані стратегії, орієнтовані на конкретні сегменти ринку. Кожен оператор спочатку домінував у певній ніші — будь то регіональна передача газу, обробка NGL або збір сирої нафти — перед тим, як використати цей досвід для диверсифікації у суміжну інфраструктуру. Такий дисциплінований підхід до зростання постійно приносить прибутки, що перевищують ринок, поєднуючи стабільний дохід від дивідендів із потенціалом капітального зростання, що продовжує залучати інвесторів, орієнтованих на дохід, які шукають доступ до важливої енергетичної транспортної інфраструктури Північної Америки.