Зміни у керівництві SEC: Наслідки для майбутнього регулювання криптовалют у США

Значний момент настав для індустрії цифрових активів у Сполучених Штатах. Одна з найжорсткіших голосів проти криптовалют у Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) залишає агентство, залишаючи великі питання щодо напрямку публічної політики. Ця зміна може відкрити нові можливості для регуляторної взаємодії у найближчі роки.

Хто рухає і чому це важливо

Комісар SEC Каролін Креньшоу оголосила про свій відхід з організації, що вперше повідомило DL News. Її відхід позбавляє високого рівня ключової фігури у найвищих ешелонах фінансового регулювання США. Креньшоу відома як один із найжорсткіших критиків сектору — комісар, який постійно підвищував голос, щоб висловити глибоку занепокоєність щодо інтеграції криптовалют у традиційний ринок.

За час роботи в SEC, починаючи з 2020 року після призначення президентом Джо Байденом, Креньшоу стала відомою своєю безпрецедентною відданістю захисту інвесторів. Її основний підхід базувався на простому принципі: якщо цифровий актив має ознаки інвестиційного інструменту, він має підпадати під повний спектр регулювання цінних паперів. Це стало важливим орієнтиром у багатьох публічних виступах і офіційних заявах.

Емблематичний момент: Bitcoin ETF і Дисент

Найстаріше висловлювання Креньшоу проти нинішнього регуляторного підходу відбулося у січні 2024 року. SEC під керівництвом голови Гері Генслера схвалила першу партію спотових Bitcoin ETF — історичний поворот після років опору. Однак Креньшоу оприлюднила детальну заяву з запереченнями.

У своїй дисенті вона наголосила, що ці схвалення недостатньо допомагають вирішити основні проблеми. Її занепокоєння зосереджені на запобіганні шахрайству, захисті від маніпуляцій ринком і захисті споживачів на ринках Bitcoin spot. Вона стверджує, що таке рішення може поставити мільйони роздрібних інвесторів під зайвий ризик. Така тверда позиція демонструє її тактичний підхід — це не просто опір, а обґрунтований контроль на основі правової теорії та реальностей ринку.

Вакантність, що залишилася після відходу

Відхід Креньшоу створює негайну вакантність у п’ятимісячній комісії. Структурний вплив очевидний: більше немає гарантованого голосу, який би голосував за найконсервативнішу інтерпретацію законів про цінні папери. Поточний склад включає комісарів, більш відкритих до прагматичного розуміння технології блокчейн і екосистеми цифрових активів.

Важливо зазначити, що голова Гері Генслер залишається. Його підхід, орієнтований на enforcement, і надалі буде визначати щоденну діяльність SEC. Однак його голос — лише один із п’яти. Втрата ще одного жорсткого голосу означає більшу гнучкість у майбутніх голосуваннях комісії, особливо щодо спірних питань, таких як регулювання стейкінгу, стандарти зберігання та визначення платформ DeFi.

Процес призначення та політична динаміка

Призначення нового комісара — багатоступеневий політичний процес. Білий дім висуває кандидатуру, яку має підтвердити Сенат США. Тривалість такого процесу зазвичай кілька місяців, що створює період регуляторної невизначеності.

Індустрія ймовірно мобілізує лобістські зусилля для підтримки номінанта з більш нюансованим підходом до цифрових активів. З іншого боку, захисники інвесторського захисту лобіюватимуть за збереження пильності Креньшоу. Ця потенційна боротьба відображає більший конфлікт у Вашингтоні щодо того, як має змінюватися регуляторна рамка для сучасних фінансових ринків.

Галузі, де можливі зміни

Аналітики аналізують можливі майбутні ініціативи SEC. Три ключові регуляторні теми, які слід стежити:

Стандарти зберігання: SEC має невирішені питання щодо того, як повинні управлятися цифрові активи інвестиційними радниками. Більш гнучкий склад комісії може призвести до більш прагматичних правил.

Визначення біржі: Важливий процес регулювання спрямований на розширення визначення «біржа» для включення платформ децентралізованих фінансів. Це один із найстаріших напрямків, де голос Креньшоу міг би зробити різницю. Без її голосу результат може бути більш збалансованим.

Регулювання стейкінгу та кредитування: Чіткість у регулюванні крипто-стейкінг сервісів і кредитних продуктів залишається регуляторним прогалиною. Філософія майбутнього комісара буде критичною для швидкості, з якою SEC зможе видавати рекомендації.

Більший регуляторний ландшафт

Відхід Креньшоу стався у критичний момент для фінансового регулювання США. Технологія блокчейн і цифрові активи досягли масштабів і складності, які неможливо ігнорувати застарілою рамкою цінних паперів 1930-х років без модернізації. Сам SEC постійно стверджує, що існуючі закони достатні; фракція Креньшоу підтримує цю агресивну інтерпретацію.

Інші регулятори, такі як Комісія з товарних ф’ючерсних контрактів (CFTC), виступають за більшу регуляторну владу над цифровими товарами. Внутрішня динаміка SEC відображає ширший конфлікт у Вашингтоні щодо того, чи мають існуючі агентства розширювати юрисдикцію або ж Конгрес має створити нову всеохоплюючу рамку.

Законодавчі зусилля у Конгресі повторюються, але всеохоплююче криптовалютне законодавство залишається недосяжним. У відсутності такого регуляторні органи, як SEC, покладаються на enforcement як на фактичний інструмент політики. Голос Креньшоу був важливим у формуванні стратегії enforcement першості. Її відхід може створити можливість для більш співпраці з індустрією.

Як це вплине на кейси enforcement

Відхід Креньшоу не автоматично змінить траєкторію enforcement. Відділ enforcement SEC має свою власну інституційну динаміку. Високопрофільні справи проти великих криптовалютних бірж ймовірно триватимуть.

Однак у рівні голосування комісії — де обговорюються правові теорії та засоби — ситуація може змінитися. Агресивні правові теорії, які могли б отримати підтримку Креньшоу, можуть опинитися під більшою критикою. Це не означає повний перегляд, а швидше — більш ймовірне балансування точок зору.

Нова глава у відносинах SEC і криптоіндустрії

Відхід Каролін Креньшоу ознаменовує завершення певної глави у відносинах SEC і криптоіндустрії. Її непохитна підтримка агресивної інтерпретації законів про цінні папери створила інтелектуальну основу для enforcement і регуляторної обережності. Її відсутність не означає раптового перегляду політики, але відкриває більшу гнучкість для нюансованого підходу.

Наступним важливим питанням є, хто стане новим комісаром і яким буде їхній погляд на цифрові активи. Процес підтвердження у Білому домі і Сенаті стане ключовими моментами, де траєкторія криптовалютного регулювання стане більш ясною.

Поки голова Генслер залишатиметься і продовжуватиме нагляд, відсутність твердого голосу проти крипто може сприяти більш прагматичному, хоча й контрольованому, регуляторному підходу, що враховує реалії ринку і водночас захищає інтереси інвесторів.

Часті запитання

Чому пішла Каролін Креньшоу? Від офіційних заяв немає конкретних причин. Такі відходи зазвичай трапляються наприкінці терміну або для кар’єрного зростання. Оголошення підтвердило її рішення залишити посаду.

Чи зміниться стратегія enforcement SEC? Не одразу і не радикально. Відділ enforcement має свою інституційну незалежність. Голос Генслера продовжить підтримувати активний підхід. Відхід Креньшоу може вплинути на голосування у окремих справах, але навряд чи повністю зупинить enforcement.

Хто стане наступним? Президент Байден висуне кандидатуру, яку має підтвердити Сенат. Процес триватиме кілька місяців. Ймовірно, новий комісар залишиться демократом, але їхній погляд на криптовалюти буде критично важливим.

Як голосувала Креньшоу щодо Bitcoin ETF? Вона відмовила у схваленні. Вона оприлюднила детальну заяву, що схвалення не достатньо захищає інвесторів від шахрайства і ризиків маніпуляцій на ринках Bitcoin spot.

Чи стало легше отримати схвалення нового ETF? Можливо. Відсутність гарантованого «ні» від жорсткого комісара. Однак схвалення Ethereum ETF або подібних залежить від відповідності заявника і поглядів інших комісарів, включно з Генслером.