У торговій кімнаті в Токіо досвідчений трейдер Ямамото Кенічі сидить перед екранами, вже третя година ночі. Його очі зосереджені на реальному ринку, але він зовсім не відчуває втоми. Дані перед ним мерехтять — крива доходності десятирічних японських державних облігацій раптово зросла, і рівень 0.25% був прямо прорваний учора вночі. Спостерігаючи за цими цифрами, він коливається між двома торговими командами: зменшити позиції у американських облігаціях чи збільшити у японських?

Це рішення глибокої ночі здається всього лише щоденною дилемою трейдера, але насправді воно може змінювати напрям глобального капіталу. Віддалені фінансові чиновники у Вашингтоні, можливо, ще не усвідомлюють, що безшумна переорієнтація капіталу вже тихо розгортається на іншому боці Тихого океану.

Протягом десятиліть світові фінансові ринки дотримуються досить стабільної логіки: японські домогосподарства та підприємства відкладають заощадження у фінансові інститути, які потім купують великі обсяги американських облігацій, щоб отримати вищий дохід. Уряд США отримує дешеве фінансування, яке підтримує його величезний бюджетний дефіцит і глобальні військові розгортання. Цей механізм у певному сенсі є фінансовою опорою всього "американського правління".

З даних видно, що японські інвестори тримають понад 1.3 трильйона доларів у американських облігаціях, що робить їх одним із найбільших іноземних власників. Наскільки це велике? Це означає, що кожен їхній рух у портфелі безпосередньо впливає на вартість запозичень уряду США. Як тільки вони почнуть зменшувати свої позиції, вартість фінансування американських облігацій зросте.

Але ситуація зараз змінюється. Монетна політика Банку Японії наближається до нормалізації, що порушує багаторічний режим "нульової ставки". Коли доходність внутрішніх державних облігацій нарешті стане конкурентоспроможною, нахил капіталу стане неминучим. Для японських страхових компаній і пенсійних фондів цей сигнал є цілком очевидним: навіщо ще нести валютний ризик, витрати на трансокеанський регулювання і отримувати нижчий дохід, тримаючи американські облігації? Краще повернути кошти всередину країни, купити японські облігації — вони так само стабільні, з меншим ризиком і з вищим доходом.

Ця зміна мислення, хоча й здається лише мікронастроюванням капітальної структури, при масштабі у десятки трильйонів доларів має досить значний вплив. Як тільки ця тенденція закріпиться, зниження попиту на американські облігації поступово підвищить їхню доходність і, відповідно, підніме ставки по долару. Це матиме глибокий вплив на глобальний баланс ліквідності. У криптовалютному ринку, який дуже чутливий до глобальних рухів капіталу і стану ліквідності, такі зміни на фінансовому фронті часто викликають ланцюгові реакції.