Майстер-клас "All-In Podcast" 2026 Інвестиційна дорожня карта: Девід Сакс веде оптимістичний сценарій щодо буму IPO та технологічних гігантів

Останній епізод подкасту All-In, ведучий якого чотири видатні венчурні капіталісти та техно-підприємці, розкриває вражаюче послідовну, але водночас нюансовану інвестиційну тезу на 2026 рік. Девід Сакс, співзасновник Craft Ventures і близький радник Ілона Маска, став одним із найбільш оптимістичних голосів щодо економічних перспектив США, що зумовлено тим, що він називає “Бум Трампа”. Разом із Джейсоном Калаканісом (раніше інвестором Uber і Robinhood), Чаматом Паліхапітією (засновником Social Capital), та Девідом Фрідбергом (засновником The Production Board), Сакс окреслив детальну структуру для орієнтації у найважливіших інвестиційних можливостях і ризиках 2026 року.

Втікачі з Каліфорнії: $500 Мільярдний відтік капіталу, який передбачав Сакс

Об’єднуюча тема епізоду зосереджена навколо запропонованого податку на багатство у Каліфорнії та його ланцюгових економічних наслідків. Сакс все частіше висловлює занепокоєння щодо конкурентних недоліків штату, нещодавно переїхавши до Остіну та заснувавши там нову штаб-квартиру Craft Ventures. За аналізом групи, потенційний 5% податок на багатство на активи, що перевищують певні пороги, може спричинити масову міграцію капіталу та талантів у масштабі, що не має прецедентів. Чамат оцінює, що приблизно половина прогнозованого оподатковуваного багатства Каліфорнії — приблизно $500 мільярд у сумарній чистій вартості серед технічних підприємців — наразі під загрозою виїзду. Навіть якщо податок на багатство не пройде у бюлетені 2026 року, сама ймовірність його прийняття (оцінена в 40-45% за прогнозами ринкових платформ Polymarket), вже починає впливати на створення бізнесу та утримання талантів по всьому штату.

Сакс висловлює особливу стурбованість щодо ретроактивної структури податку: підприємці, що володіють нереалізованими акціями компаній, можуть збанкрутувати, якщо їм доведеться платити 5% щорічного податку на нереалізовані прибутки. Клаузула “суперголосів” у пропозиції створює ще більш зловісний сценарій, за яким засновники, як-от Ларрі Пейдж і Сергій Брін із Google, можуть стикнутися з фактичними податковими ставками 25-50%, а не заявленими 5%, що обчислюються на основі завищених оцінок, прив’язаних до множників голосового контролю. Цей механізм прискорив виїзд найбагатших технологічних лідерів штату у юрисдикції з нижчими податками.

Бум IPO: Чому Сакс вважає, що 2026 стане переломним моментом

Сакс став найрішучішим прихильником подкасту щодо неминучого відродження IPO у 2026 році. Він стверджує, що за останнє десятиліття зміщення у бік приватного фінансування, мега-раундів та підприємницько-дружніх пізніх стадій інвестування створило величезний затор зрілих компаній, які прагнуть ліквідності. Злиття трьох факторів — покращення економічних настроїв за адміністрації Трампа, очікувані зниження відсоткових ставок (75-100 базисних пунктів до середини 2026), та готовність керівництва виходити на публічний ринок — спричинять те, що Сакс називає “масовим розворотом” тренду приватних компаній.

Компанії, такі як SpaceX, OpenAI, Anthropic, Stripe і Anduril, потенційно можуть подати документи для IPO, що разом оцінюється у трильйони доларів. Сакс стверджує, що недавні регуляторні дії, що сприяють злиттям і поглинанням (те, що він називає “знову зробити M&A великим”), та потреба у інституційних капіталах для фінансування інфраструктури ШІ змусить засновників діяти. Мінімум два з мега-єдинорогів подадуть проспекти у 2026 році, створюючи демонстраційний ефект, що пошириться на стартапи з венчурним фінансуванням і прискорить весь IPO-процес.

Економічні попутні вітри: Sacks про зростання ВВП і наратив “Багатство Трампа”

Загальний економічний фон, що підтримує оптимізм Сакса, базується на надзвичайних макроекономічних показниках. Перероблений прогноз ВВП за четвертий квартал 2025 року від Федерального резерву Атлантики становить 5.4%, що перевищує більшість основних очікувань і підтверджує довгострокову точку зору Сакса, що економічна потужність США залишається значно недооціненою. Він називає п’ять злитих факторів, що формують те, що він називає “Багатством Трампа”:

1. Нормалізація інфляції: базова інфляція (2.6%) та загальна інфляція (2.7%) значно знизилися, зменшуючи нагальність обмежувальної монетарної політики.

2. Сильний ринок праці з зростанням реальної заробітної плати: дані по позааграрних роботах, скориговані на міграційні корекції, показують швидке зростання доходів у нижчих групах — повернення до рівня зарплат, що був у попередньому десятилітті.

3. Зростання продуктивності завдяки впровадженню ШІ: інвестиції у корпоративне програмне забезпечення та автоматизацію дають вимірювані покращення ефективності у різних секторах.

4. Фіскальний стимул через податкову політику: нові стандартні відрахування, розширені відрахування за чайові та звільнення від понаднормової оплати праці спричинять значні податкові повернення у квітні 2026 року, безпосередньо даючи готівку споживачам.

5. Зниження відсоткових ставок: за умов контролю інфляції Федеральний резерв зможе знизити ставки, зменшуючи вартість позик для іпотек, автокредитів і споживчого кредитування.

Чамат розширює аналіз, прогнозуючи, що з урахуванням усіх факторів зростання ВВП може досягти 6% — рівня, рідко досягаємого розвинутими демократіями і історично характерного для Китаю під час періодів узгодженого централізованого планування. Більш консервативний прогноз Фрідберга у 4.6% є нижньою межею сценарію, але все ж свідчить про сильне зростання.

Мідь: Вигідний випадок товарів і переможці енергетичного переходу

Хоча Сакс віддає перевагу ринкам акцій і спекулятивним платформам, Чамат виклав переконливу тезу щодо товарів, зосереджену на мідь. Враховуючи, що геополітичний односторонній підхід і повернення виробництва до внутрішніх ланцюгів визначатимуть 2026 рік, він підкреслює роль міді як основної інфраструктури для електрифікації, будівництва дата-центрів і модернізації оборони. Чамат стверджує, що за поточних темпів видобутку глобальний дефіцит міді до 2040 року сягне 70%, що не можна швидко компенсувати традиційними інвестиціями у шахти.

Ця структурна недостача прискориться протягом 2026 року, створюючи ризик дислокації для будь-якої економіки, залежної від імпорту очищеної міді. “Кошик” критичних металів — мідь, літій, нікель і рідкоземельні — є найпрямішим захистом від геополітичної невизначеності та промислових політик, очікуваних під час другого терміну Трампа.

Enterprise SaaS: час розплати — чому застарілі моделі зійдуть нанівець

Чамат визначив enterprise SaaS як головну бізнес-катастрофу 2026 року. Сектор, що приносить щорічно 3-4 трильйони доларів додаткового доходу, історично підтримував високі маржі через “обслуговування” контрактів (з обслуговування застарілих систем) та “міграційні” послуги (перенесення клієнтів між платформами). Однак інвестиції у штучний інтелект і покращена хмарна інфраструктура роблять обидва джерела доходу структурно викликаними. Підприємства все частіше автоматизують обслуговування та мігрують застосунки з мінімальними витратами на професійні послуги, що знижує дохід на клієнта.

Публічно торговані лідери SaaS — ServiceNow, Workday, DocuSign — вже зазнали стиснення цін акцій у процесі розвитку цієї тези. Чамат прогнозує подальше погіршення, оскільки підприємства усвідомлюють, що інструменти автоматичного генерування коду та міграції, підтримувані ШІ, усувають економічну обґрунтованість традиційних маржін SaaS за ліцензування. Це створює фундаментальний виклик припущенню, що SaaS-компанії зможуть постійно утримувати операційні маржі 30-40%.

Amazon і корпоративна сингулярність: перший великий тест автоматизації

Калаканіс стверджує, що Amazon стане першим “корпоративним сингулярністю” — компанією, де внесок робототехніки у прибутки перевищить внесок людської праці. Відділ автономних автомобілів Zoox, автоматизація складів і логістика в один день у містах, таких як Остін, демонструють прихильність Amazon до масштабної заміни працівників. Зі зниженням вартості робототехніки та підвищенням її складності, конкурентна перевага компанії буде зростати, забезпечуючи постійний операційний важіль і зростання вільних грошових потоків навіть за умов уповільнення зростання доходів.

Polymarket і ринки прогнозів: нова інфраструктура інформації

Фрідберг обрав Polymarket, децентралізовану платформу ринків прогнозів, як свою найвищу впевненість у 2026 році. Його теза базується на еволюції платформи від нішевого інтересу до справжнього джерела новин і аналітики. Після партнерства з Нью-Йоркською фондовою біржею та очікуваних інтеграцій з Robinhood, Coinbase і Nasdaq, Polymarket перетвориться з платформи для спекуляцій у стандарт інституційного прогнозування. Ефекти мережі прискорять її поширення, витісняючи традиційні медіа та фінансові новинні ресурси.

Відмінності у продуктивності активів: переможці та аутсайдери за моделлю Сакса

Сакс створив ієрархію продуктивності активів на 2026 рік, засновану на його тезі “Багатство Трампа”:

Найкращі:

• Технічний суперцикл: зумовлений розвитком інфраструктури ШІ, розширенням виробництва чипів і новим венчурним фінансуванням.
• Спекулятивні платформи та азартні ігри: Robinhood, Coinbase, PrizePicks і ринки прогнозів отримають приплив коштів із зростанням споживчих витрат і надлишкових грошових коштів, що стимулює участь роздрібних інвесторів.
• Критичні метали: мідь і суміжні товари перевищать у зростанні попит на електрифікацію.
• Polymarket і ринки прогнозів: як описано вище, мережеві ефекти та інституційне впровадження сприятимуть вибуховому зростанню.

Найгірші:

• Каліфорнійська розкішна нерухомість: спекуляції щодо податку на багатство вже пригнічують попит, і успішне голосування може спричинити панічний продаж.
• Нафта і вуглеводні: Чамат прогнозує зниження цін до $45 за барель, оскільки електрифікація стане незворотною. Незалежно від кліматичних політик, структурний перехід від викопного палива для транспорту і генерації енергії вже занадто просунутий, щоб його можна було повернути назад.
• Акції традиційних медіа: Netflix особливо стикається з деградацією бібліотеки контенту через втечу творців із моделі “вартість плюс 10%”, тоді як старі мовники стикаються з викликами від незалежних творців і громадянської журналістики.
• Долар США: зростання державного боргу, потенційне збільшення військових витрат і офшорна диверсифікація створюють тиск на статус резервної валюти.

Контрарні ставки: SpaceX, криптографія центральних банків і геополітична переорієнтація

Чамат висунув дві особливо сміливі контрарні прогнози на 2026 рік:

По-перше, SpaceX зіллється з Tesla, а не піде на окремий IPO. Ілон Маск консолідує свої два найцінніші активи у єдину структуру, закріплюючи контроль і спрощуючи управління. Хоча цей сценарій є нетрадиційним, він узгоджується з історичним пріоритетом Маска щодо єдиного корпоративного контролю.

По-друге, і, можливо, найважливіше для інвесторів у криптовалюти, центральні банки відмовляться від золота і Bitcoin як резервних активів і створять нову “контрольовану криптопарадигму”. Щоб зберегти суверенну монетарну незалежність від загроз квантових обчислень (які з’являться через 5-10 років) і зовнішнього спостереження, центральні банки вимагатимуть квантово-стійкі, власні цифрові валюти, що залишатимуться цілком приватними і несумісними з системами інших країн. Це створить структурний позитив для регульованої інфраструктури криптовалют і сервісів зберігання, хоча конкретні активи, ймовірно, виключать Bitcoin і Ethereum на користь цифрових валют центральних банків (CBDC).

ШІ і зайнятість: заперечення парадоксу Джевонса Сакса

Сакс переосмислює дискусію про зайнятість у сфері ШІ через призму парадоксу Джевонса — коли зниження вартості ресурсу фактично збільшує попит на нього, оскільки з’являються нові сфери застосування. Застосовуючи це до ШІ, він стверджує, що зниження вартості генерації коду прискорить розробку програмного забезпечення, що вимагатиме більше інженерів, а не менше. Аналогічно, зниження вартості медичних обстежень зробить знімки більш поширеними, що потребуватиме більше радіологів для інтерпретації результатів ШІ. Загальний ринок праці для знаньних працівників зростатиме, а не скорочуватиметься, що робить ідею “безробіття через ШІ” фундаментально неправильною.

Це різко контрастує з зауваженням Калаканіса, що нещодавні випускники коледжів стикаються з ущільненими можливостями для початкового рівня через автоматизацію рутинних завдань, хоча обидві точки зору можуть співіснувати у розділеному ринку праці, де молодші ролі зменшуються, а старші аналітичні — зростають.

Геополітика і кінець неоконсерватизму

Сакс оскаржує характеристику зовнішньої політики Трампа як неоконсервативної, стверджуючи, що вона являє собою нову парадигму “гемісферної домінанти”, що суттєво відрізняється від безкінечних окупацій і національних будівель 2000-х. Операція у Венесуелі стала прикладом цього підходу: точно спланована трьохгодинна операція без американських жертв і без плану зміни режиму — натомість співпраця з існуючими владою. Це різко контрастує з багаторічними військовими зобов’язаннями на мільярди доларів у Іраку та Афганістані.

Фрідберг висловлює свою прогнози, що крах режиму Ірану парадоксально дестабілізує Близький Схід, оскільки ОАЕ, Саудівська Аравія і Катар змагатимуться за регіональний вплив, звільнений Іраном. Загальновизнана ідея, що нестабільність Ірану шкодить регіональній стабільності, у 2026 році буде заперечена.

Політичні переможці і програшники: переформатування 2026 року

Сакс визначає демократичний центризм як політичного програвшого 2026 року. Зі зростанням соціалістичної ідеології серед базових виборців Демократичної партії (особливо молоді), перерозподіл округів гарантує, що чинні помірковані кандидати зіштовхнуться з первинними викликами з лівого флангу, що спричинить ідеологічне зсув у ліву сторону. Навпаки, “Бум Трампа” — зумовлений реальними економічними покращеннями у інфляції, зростанні ВВП, зайнятості та реальних зарплат — є головним політичним переможцем, що принесе користь не лише республіканцям, а й потенційно розколе єдність Демократичної партії.

Чамат прогнозує, що сама Доктрина Монро стане жертвою моделі гегемонії Трампа у гемісфері. Історики згодом вважатимуть зовнішню політику Трампа кардинальним розривом із багатосторонністю після Другої світової війни, замінивши її транзакційним, проблемно-орієнтованим втручанням у боротьбі з наркокартелями, контролем імміграції та безпекою важливих активів.

Висновок: оптимістична, але фрагментована інвестиційна теза на 2026

Перспективи інвестицій у 2026 році за версією All-In Podcast відзначаються високою впевненістю щодо кількох ключових тем: відновлення ринку IPO, економічна політика адміністрації Трампа, зростання продуктивності за рахунок ШІ та суперцикли товарів (особливо міді). Роль Девіда Сакса як найпослідовнішого голосу за “Багатство Трампа” і оптимізм щодо ринків капіталу закріпили його як ключову орієнтацію для інвесторів у наступному році. Тим часом, теза Чамата щодо товарів і прогнози змін у криптопарадигмі центральних банків є найбільш нетрадиційними позиціями групи. Загалом, їхній аналіз свідчить про 2026 рік, що характеризується значною переорієнтацією капіталу від застарілих активів (нефть, SaaS, традиційні медіа, нерухомість Каліфорнії) до спекулятивних платформ, інфраструктури ШІ, товарів і компаній на стадії IPO. Хоча жоден прогноз не позбавлений ризиків, поєднання макроекономічних сприятливих факторів, політичних зсувів і технологічного прискорення створює значну підтримку для оптимізму групи щодо американських інновацій і ринків капіталу.