Революція у юніт-економіці: чому обчислювальна потужність та еластичне ціноутворення визначають інвестиції у крипто у 2026 році

Ринок криптовалют 2025 року дав жорсткий урок: наративи мертві, а обчислювальна потужність — король. Але те, що справді відрізняє переможців від програшних, — це не лише володіння інфраструктурою — це щось більш фундаментальне в економіці: визначення того, як цінність захоплюється через обов’язкові механізми збору зборів, що демонструють характеристику еластичності одиниці.

Протягом десятиліть венчурні капіталісти та криптоєвангелісти продавали історію про децентралізовані протоколи та колаборативні мережі, які автоматично захоплюють цінність із зростанням adoption. Та історія зруйнувалася у 2025 році. Ринок винагороджував лише одне: компанії та активи, що контролюють економічні вузькі місця, які машини не можуть обійти. Тим часом, токенізовані мережі здебільшого не змогли перетворити використання у економіку, що нагадує щось близьке до життєздатного.

Обов’язковий механізм збору зборів: чому токеноміка не пройшла тест еластичності у 2025 році

Минулого року було надзвичайно важко для довгострокових інвесторів у криптовалюту, за винятком однієї великої: Bitcoin. Для всіх інших, хто тримав альткоїни та токени, 2025 рік став майстер-класом з провалу структури ринку. Каскад зняття левериджу 10 жовтня викрив фундаментальну проблему, яку трейдери та інвестиційні банки успішно ігнорували через рекордні комісії та запуск нових продуктів. Але для тих, хто має багаторічний інвестиційний горизонт, тріщини у фундаменті крипто стали неминучими.

Основна проблема полягає у тому, що економісти називають ціновою еластичністю — співвідношення між зборами та використанням. У традиційних ринках, коли послуги стають необхідними (як електрика або хмарні обчислення), попит залишається відносно стабільним навіть при зростанні цін. Економісти визначають це явище як прояв еластичного або нееластичного попиту. У протилежність цьому, криптопротоколи, створюючи економічні моделі, що передбачають опціональне adoption, стикалися з протилежною динамікою: використання зростало, але захоплення цінності руйнувалося. Ринок більше не винагороджує колаборативні наративи без справжніх економічних механізмів захисту.

Дилема в’язня затягнула власників токенів у всій екосистемі. Інвестори очікували майбутнього тиску на продаж через розблокування команд та розмивання емісії, тому продавали заздалегідь. Маркетмейкери зосереджувалися лише на короткостроковій волатильності, а не на економіці протоколу. Кореляція між усіма криптоактивами зросла до 1.0 — чіткий сигнал, що ідіосинкратичні цінні пропозиції зруйнувалися у чисті каскади кредитного важеля.

Ця структурна несправність — не тимчасова корекція ринку. Тепер економісти токенів розуміють: протоколи без обов’язкових структур збору зборів — тобто зборів, які машини або користувачі не можуть легко обійти — будуть мати труднощі з побудовою захищеної економіки. Ті, що мають більш еластичні або опціональні характеристики, стикнуться з постійним тиском вниз на оцінки токенів.

Економіка інфраструктури: обчислювальна потужність як визначальний вузол

Тим часом, ринок нагороджував однією чіткою групою переможців: компанії, що контролюють вузькі місця у машинній економіці. Це були не опціональні інфраструктурні проекти — вони були обов’язковими.

Дані розповідають історію. NVIDIA, TSMC, Micron та подібні виробники напівпровідників показали виняткові результати у 2025 році. Bloom Energy та IREN, які безпосередньо монетизують попит на електроенергію від AI-буму, продемонстрували видатну продуктивність. Ці компанії досягли успіху, оскільки контролюють щось, що машини повинні купувати безперервно і не можуть ефективно обійти: електроенергію, кремній та щільність обчислень.

У контрасті, загальні інфраструктурні компанії, такі як Equinix, показали низькі результати. Їхня потужність є флюїдною і конкурентною. Загальнопланова обчислювальна потужність має обмежену цінність у дефіциті, тоді як індивідуальні, високощільні рішення мають преміальну економіку. Це визначення цінності інфраструктури — специфічність і нефунгібельність — стало інвестиційним принципом 2025 року.

Програмні компанії демонстрували подібний механізм відбору. Платформи для підприємств із обов’язковими вбудованими робочими процесами (Alphabet, Meta) продовжували зростати, незважаючи на збурення AI. Послуги з опціональним позиціонуванням (ServiceNow, Datadog, Elastic) зазнавали тиску на оцінки та зменшення маржі. Зниження Elastic є показовим: сильна технічна команда, але зжата через хмарно-орієнтовані альтернативи та погіршення економіки одиниці.

Визначення захоплення цінності у машинній економіці: де еластична економіка має найбільше значення

Найчіткіший урок 2025 року — це визначення цінності в економіці, що дедалі більше керується машинами, а не людьми. Цінність концентрується там, де машини вже витрачають гроші — і де у них немає економічних альтернатив.

Це зосереджено у трьох категоріях:

Інфраструктура транзакцій машин: OpenAI та Anthropic швидко зросли у доходах, надаючи AI-послуги, але стикаються з зменшенням маржі та викликами капіталомісткості. Scale AI показала, наскільки швидко руйнується довіра, коли нейтральність порушується. Їхнє поглинання Meta знищило їхнє “незалежне” позиціонування і викликало втечу клієнтів. Це ілюструє, чому позиціонування на рівні транзакцій вимагає узгодження з інтересами машин, а не лише людськими наративами.

Прикладна інфраструктура з постійними витратами: компанії, такі як Applied Intuition, Anduril і Samsara, контролюють глибші точки інтеграції у клієнтські операції. Вони володіють бюджетами саме тому, що демонструють характеристики еластичного попиту — клієнти не можуть легко зменшити витрати без погіршення роботи.

Фізичні вузькі місця: електроенергія, кремній і контракти на обчислення продовжують мати преміальну оцінку, оскільки їх економіка є внутрішньо нееластичною. Машини потребують їх у конкретних щільностях і якостях.

Токенізовані мережі майже у всіх вимірах зазнали труднощів, окрім Chainlink, який залишається стратегічно важливим попри виклики токеноміки. Bittensor — найбільша ставка крипто на AI-орієнтовану економіку, але не становить матеріальної загрози для централізованих лабораторій Web2. Агенти та автоматизаційні протоколи (Giza, та інші) генерують реальну активність, але залишаються обмеженими через розмивання емісії токенів і недостатні механізми збору зборів.

Результат 2025 року був однозначним: ринок більше не винагороджує “колаборативні ідеали” без обов’язкових, захищених механізмів збору зборів. Цінність мігрує до активів, що вже генерують економіку, яку безпосередньо фінансують машини — рахунки за електроенергію, кремній, хмарні підписки та регульовані фінансові послуги — а не до протоколів, що очікують гіпотетичного майбутнього adoption.

Позиціонування для еластичних у відношенні до одиниці доходів: інвестиційна теза 2026 року

Перспектива венчурного капіталу кардинально змінилася. Раніше розподіл був 40% токенів / 40% акцій / 20% opportunistic. У майбутньому цей розподіл суттєво зсунується у бік акцій, поки не вирішаться структурні проблеми ринку токенів — приблизно на 12-24 місяці.

Це перенаправлення орієнтоване на три канали витрат, де вже існує економічна влада і машини вже платять:

Перший: Машинні транзакційні поверхи — платіжні рівні, лічильники, білінг, розрахунки та оркестраційні примітиви для машин і їхніх операторів. Портфельні компанії Walapay і Nevermined ілюструють цю позицію. Винагороди надходять із обсягу транзакцій, економіки залучення або регуляторного статусу, а не з спекулятивних кривих adoption.

Другий: Прикладна інфраструктура з існуючими бюджетами — агрегування та оптимізація обчислювальної потужності, дані у робочих процесах, інструменти з постійними корпоративними витратами та витратами на перемикання. Компанії Yotta Labs і Exabits належать до цієї категорії.

Третій: Високонаворотні асиметричні ставки — базові дослідження, передова наука і платформи, пов’язані з AI, з невизначеними термінами, але потенційно з великими доходами. Недавні інвестиції у Netholabs (мапінг завершеної цифрової архітектури мозку миші) відображають цю тезу.

Основний принцип залишається — ставити якість вище за все. Успішне інвестування у цьому середовищі означає робити ставки на активи, що контролюють економічну силу — через необхідність або дефіцит — а не підтримувати наративи про потенційне adoption у майбутньому.

Перевірка реальності: переможці та програшні співіснують

Тонка лінія 2026 року полягає у прийнятті двох істин одночасно: сотні компаній вже генерують $100 мільйони+ у річному доході через легальні послуги машинної економіки. Одночасно, ринок залишається заповненим фальшивими наративами та відкритими шахрайствами. Обидва твердження є правильними.

Масивні потоки капіталу від технологічних гігантів тепер спрямовані до енергетичних компаній і виробників напівпровідників, а не до софту. Декілька компаній стануть багатотрильйонними переможцями, багато з яких навмисно залишаються приватними, щоб уникнути регуляторного контролю над їхніми вихідними механізмами.

Тим часом, політична та промислова влада дедалі більше централізується навколо цих інфраструктурних активів — чи то через фігури на кшталт Маска і Трампа на Заході, чи через DeepSeek і виробничу перевагу Китаю на Сході. Децентралізовані альтернативи Web3 продовжують боротися за конкуренцію на рівні інфраструктури, де справді мають значення економічні вузькі місця.

Ландшафт 2026 року надає перевагу інвесторам, які чітко розуміють цю дефініцію: економічна влада переходить до активів, які машини не можуть обійти — через необхідність, дефіцит або регуляторний обов’язок. Позиціонування з урахуванням якості — точне розуміння, де зосереджена економічна активність і які активи її контролюють — визначає результат набагато більше, ніж наративи або технологічний хайп.

Машинна економіка вже настала. Ті, хто усвідомив, що обчислювальна потужність і обов’язкові економіки (не токени і історії) визначають доходи, вже заклали фундамент для 2026 року. Інші — позиціонуються вже зараз.