Netflix за $80: Вражаючий ріст та питання щодо оцінки

Netflix продемонстрував надзвичайно сильний 2025 рік, зростання доходів на 16% у порівнянні з попереднім роком до 45 мільярдів доларів, а глобальна кількість підписників перевищила 325 мільйонів. Це зростання сталося на тлі ще більш вражаючого 16%-го розширення доходів у попередньому році. Що робить цю результати ще більш переконливими, так це те, що Netflix досяг цього зростання одночасно підвищуючи операційну маржу з 26,7% до 29,5%. Рекламний бізнес компанії, який ще знаходиться на ранніх стадіях розвитку, приносить близько 3% від загального доходу — що свідчить про суттєву диверсифікацію поза межами основної підписної моделі.

Проте, незважаючи на цю операційну досконалість, акції Netflix знизилися приблизно на 40% від своїх літніх максимумів і наразі торгуються біля рівня близько 80. Розрив між сильними фундаментальними показниками бізнесу та ринковою ціною викликає важливе питання для інвесторів: чи занизили ринок ціну, чи ж поточна оцінка все ще закладає надмірний оптимізм?

Розуміння справжньої оцінки Netflix за ціною 80

Хоча історичний коефіцієнт ціна-прибуток Netflix становить близько 32 — цифра, яка на перший погляд здається високою — цей показник не повністю відображає цінність компанії. Більш інформативним є прогнозний коефіцієнт ціна-прибуток, який враховує консенсус аналістів щодо прибутків за наступні 12 місяців.

Цей прогнозний підхід має велике значення для Netflix. Керівництво прогнозує зростання доходів на 12-14% у 2026 році у поєднанні з розширенням операційної маржі до 31,5%. Це не є консервативними цілями; Netflix надає так званий «фактичний внутрішній прогноз», що ставить за пріоритет точність, а не обіцянки. Враховуючи здатність компанії розширювати маржу при зростанні доходів, математичний результат — це суттєве зростання прибутку на акцію, навіть за помірного зростання виручки.

За поточних рівнів торгів близько 80, прогнозний коефіцієнт P/E для Netflix становить близько 26 — значно більш прийнятний для компанії, яка минулого року зросла на 16%, одночасно підвищуючи операційний важіль. Ця оцінка стає ще більш обґрунтованою, якщо врахувати, що керівництво очікує прискорення зростання операційної маржі у 2026 році. Здатність компанії перетворювати зростання доходів безпосередньо у зростання прибутку — завдяки операційному важелю — є ключовою динамікою, яку й намагаються врахувати прогнозні мультиплікатори.

Історія зростання: чому важливі цифри

Економіка стрімінгової індустрії суттєво змінилася на користь Netflix. Зі зростанням компанії вона перейшла від фази інвестиційно-ємної експансії до отримання вигод від своєї встановленої глобальної інфраструктури. Це чітко видно у зростанні маржі: покращення операційної маржі на 2,8 відсоткових пункти з 2024 по 2025 рік, і очікуване ще на 2 відсоткових пункти у 2026.

Для інвесторів, які задаються питанням, чи 80 є нижньою межею або верхньою, цей тренд маржі є важливим контекстом. Netflix не просто зростає у виручці; він зростає, підвищуючи прибутковість із прискоренням темпів. Це досить рідкісне явище серед мегакорпорацій з високим зростанням і виправдовує принаймні частину преміальної оцінки, яку отримує Netflix.

Реальність конкуренції

Однак шлях Netflix вперед не позбавлений перешкод. Конкуренція у стрімінговій сфері значно посилилася, і компанія стикається з суперництвом не лише від традиційних стрімінгових гігантів, а й від усіх форм цифрових розваг — соціальних мереж, ігрових сервісів тощо.

YouTube помітно розширив фокус на довгий контент і прямі трансляції спортивних подій. Amazon створив великий каталог, що охоплює як оригінальні серіали, так і ліцензований контент. Apple тихо зібрав конкурентний стрімінговий сервіс, який, хоча й менший за масштабом, має фінансові ресурси та переваги у розповсюдженні, характерні для однієї з найцінніших компаній світу.

Саме керівництво Netflix підкреслює цю динаміку, описуючи ситуацію як «інтенсивно конкурентну» і зазначаючи, що «патерни споживання телевізійного контенту постійно змінюються, а межі конкуренції дедалі більше розмиваються». Позиція компанії залишається домінуючою, але запас міцності зменшився.

Інвестиційне рішення: розумне зростання, але за якою ціною?

Netflix за ціною 80 створює парадокс: компанія виконує добре, зростання залишається стабільним, а розширення маржі є реальним. Однак поточна оцінка не дає достатнього запасу безпеки у сценаріях посилення конкуренції або більш швидкого зупинки зростання підписників, ніж очікувалося.

Прогнозний коефіцієнт P/E у 26 є більш обґрунтованим, ніж історичний, але все одно вимагає від Netflix виконання цілей щодо зростання та розширення маржі, а також протистояння конкуренції. Для інвесторів із високою толерантністю до ризику та впевненістю у довгостроковій конкурентній позиції Netflix поточна ціна може бути достатньою можливістю. Для інших — співвідношення ризику та нагороди все ще схиляється до очікування кращих точок входу.

Цифри переконливі, і операційний імпульс Netflix беззаперечний. Але оцінка — навіть за 80 — все ще відображає значний закладений оптимізм щодо здатності компанії зберегти лідерство в дедалі більш насиченому ринку стрімінгових сервісів.