Khi giá của Ethereum và các chiến lược nhỏ của nó biến động mạnh, làm thế nào để tiến bước ổn định trên thị trường tùy chọn dựa trên mNAV?

Tác giả: @BlazingKevin_ , nhà nghiên cứu tại Movemaker

Khi Ethereum vượt qua 4868, chính thức đạt được mức cao lịch sử mới. Nhìn lại diễn biến thị trường trong hai tuần qua: Ethereum đã trải qua những biến động mạnh từ 4788-4060-4887, với mức giảm 15% và tăng 20% hoàn thành trong 10 ngày. Và các tổ chức thúc đẩy đợt tăng giá Ethereum lần này, tức là giá cổ phiếu của các chiến lược viên Ethereum cũng đang trải qua những biến động mạnh.

Nếu danh mục đầu tư của bạn có chứa cổ phiếu quỹ tổ chức của Ethereum và đòn bẩy của nó, và bạn dự đoán Ethereum sẽ dao động mạnh ở mức cao nhất lịch sử, thì tầm quan trọng của việc sử dụng các công cụ phái sinh để chống lại rủi ro rút lui tài khoản ngày càng tăng. Ngay cả khi bạn là một nhà đầu tư "mua và nắm giữ" dài hạn, bạn có thể không muốn trải qua một đợt dao động đi xuống kéo dài như Bitcoin đã trải qua vào năm ngoái.

Quyền chọn như một công cụ phái sinh tài chính phi tuyến tính, cung cấp giải pháp hiệu quả để quản lý rủi ro giá cả này. Bằng cách mua quyền chọn bán, bạn có thể thiết lập một mức giá tối thiểu cho tài sản ETH hoặc cổ phiếu liên quan mà bạn nắm giữ, từ đó bảo vệ giá trị danh mục đầu tư của bạn khi thị trường giảm mạnh. Hơn nữa, bằng cách xây dựng các tổ hợp quyền chọn phức tạp hơn, bạn thậm chí có thể kiếm lời trong các giai đoạn thị trường đi ngang hoặc có biến động nhỏ.

Làm thế nào để đầu tư vào mNAV khi có triển vọng tốt cho Flywheel?

Bánh xe Ponzi DAT của Ethereum vẫn đang tiếp tục.

mua coin

Các công ty như Sharplink Gaming (SBET) và BitMine (BMNR) đang cố gắng sao chép và nâng cấp mô hình này, và tính chất độc đáo của Ethereum có thể giúp bánh đà này quay nhanh và ổn định hơn.

Bản chất của chế độ DAT là một cuộc chơi chênh lệch giữa tỷ lệ tăng trưởng dài hạn của tài sản và chi phí tài chính. Điều kiện thành công của nó là tỷ lệ tăng trưởng hàng năm tích lũy (CAGR) của tài sản cơ sở (như ETH) phải cao hơn đáng kể so với chi phí vốn của công ty. Tuy nhiên, điểm đặc biệt của ngân khố Ethereum là nó không đơn giản sao chép kịch bản của Bitcoin, mà khéo léo tận dụng ba đặc điểm độc nhất của hệ sinh thái Ethereum để tiếp thêm động lực chưa từng có cho mô hình bánh đà này:

1. Biến động trở thành "chất xúc tác" cho việc tài trợ

Trong quan niệm truyền thống, sự biến động cao thường đồng nghĩa với rủi ro cao. Nhưng trong công cụ tài chính của mô hình DAT - đặc biệt là phát hành trái phiếu chuyển đổi (CB), lịch sử và độ biến động ngụ ý của Ethereum cao hơn nhiều so với Bitcoin, lại trở thành một lợi thế độc đáo. Sự biến động cao này tạo ra sức hấp dẫn lớn đối với các quỹ phòng hộ sống nhờ vào biến động giao dịch (như các quỹ thực hiện giao dịch Gamma). Kết quả là, công ty tài chính ETH có thể phát hành trái phiếu chuyển đổi với điều kiện thuận lợi hơn (định giá cao hơn), giảm chi phí tài chính. Tại đây, biến động không còn là rủi ro thuần túy, mà được chuyển hóa thành "mồi nhử" để thu hút các nhà đầu tư tổ chức cụ thể, từ đó cung cấp nhiên liệu rẻ hơn và phong phú hơn cho việc khởi động bánh đà.

2. Lợi nhuận gốc cung cấp "stabilizer" bên trong.

Quỹ Bitcoin (như MSTR) để thanh toán lãi suất trái phiếu hoặc cổ tức cổ phiếu ưu đãi, về bản chất phụ thuộc vào việc phát hành thêm cổ phiếu trên thị trường để đổi lấy tiền mặt, hành động này phụ thuộc rất nhiều vào tính thanh khoản của thị trường và sự ổn định của giá cổ phiếu. Cơ chế PoS của Ethereum mang lại sức sản xuất nội tại cho ETH - tức là thông qua việc staking, re-staking và các phương thức khác có thể tạo ra lợi nhuận gốc ổn định và đáng kể. Điều này có nghĩa là các công ty quỹ ETH có thể sử dụng phần lợi nhuận này để trang trải chi phí lãi suất của các công cụ tài chính của họ, từ đó giảm thiểu sự phụ thuộc vào thị trường.

3. mNAV chênh lệch tạo thành "bộ gia tốc" cho bánh đà

Tỷ lệ giữa giá trị thị trường và giá trị tài sản ròng (mNAV) là chỉ số chính để đo lường định giá của công ty tài sản, phản ánh kỳ vọng của thị trường về khả năng tăng giá trị trong tương lai của nó. Do cơ chế sinh lời bản địa của ETH có thể liên tục tăng số lượng ETH tương ứng trên mỗi cổ phiếu của công ty mà không phụ thuộc vào việc huy động vốn bổ sung, thị trường tự nhiên sẵn sàng cấp cho công ty tài sản ETH mức chênh lệch mNAV cao hơn. mNAV càng cao, hiệu ứng gia tăng và tăng tốc của bánh đà càng mạnh.

Bỏ qua sự tăng giảm giá của đồng coin đơn lẻ, tư thế đúng để làm dài mNAV.

Nếu chiến lược hiện tại của bạn là lạc quan về mNAV và bạn nghĩ rằng Ethereum có thể có rủi ro điều chỉnh, thì chiến lược quyền chọn không chú ý đến sự biến động giá của các đồng coin riêng lẻ là phù hợp nhất. Lấy BMNR làm ví dụ, lúc này bạn có thể nghĩ rằng việc mua 10.000 hợp đồng BMNR cùng với việc bán khống 10.000 hợp đồng ETHA sẽ dễ dàng thực hiện. Nhưng thực tế, đây là một chiến lược phòng ngừa sai lầm.

Khi chỉ thực hiện lệnh mua mNAV, chúng ta cần xem xét giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu của BMNR, SBET, ETHA, v.v. Tức là mỗi cổ phiếu thực sự đại diện cho bao nhiêu đơn vị ETH. Điều này có thể được xem như "giá trị tài sản ròng" của công cụ này được định giá bằng ETH.

Phương pháp tính toán: Số lượng ETH trên mỗi cổ phiếu = Tổng số ETH nắm giữ / Tổng số cổ phiếu phát hành

Đối với ETHA, quá trình tính toán của nó như sau: Đầu tiên, phương pháp tính toán số lượng Ethereum chỉ số hàng rổ của ETHA trong một ngày nhất định là: lấy giá trị tài sản ròng ước tính (NAV) của ngày hôm sau nhân với số lượng cổ phần trong mỗi rổ (40.000), sau đó chia cho chỉ số chuẩn CF trong ngày.

Theo

302.57/40000=0.00756 ETH

1 ETHA = 0.00756 ETH

Đối với BMNR, quá trình tính toán của nó như sau:

Số cổ phiếu lưu hành: 173,496,950 cổ

Số lượng ETH nắm giữ: 1,570,000

1 BMNR = 0.00904 ETH

Sau khi xác định "nội dung ETH" của hai loại tài sản, bước tiếp theo là tính toán tỷ lệ hedging:

BMNR:ETHA =0.00904:0.00756 = 6:5

Theo giá đóng cửa: 1ETH = 4840

1 BMNR có giá trị nội tại là: 0.00904*4840 = 43.75

Giá đóng cửa của BMNR là 53.49

mNAV của BMNR = 53.49/43.75 = 1.22

Theo cùng một thuật toán, tính toán mNAV của SBET: Số lượng cổ phiếu lưu hành: 168,866,724 cổ phiếu 740,800 ETH nhận được: 1 SBET = 0.00438 ETH

Theo giá đóng cửa: 1ETH = 4840

1 SBET có giá trị nội tại là: 0.00438*4840 = 21.19

Giá đóng cửa của SBET là 20.87

mNAV của SBET = 21.19/20.87 = 1.015

Tỷ lệ phòng ngừa giữa SBET và ETHA là: SBET:ETHA = 0.00438:0.00756 = 11:19

Khi mNAV của SBET nhỏ hơn BMNR, có khả năng không nhỏ sẽ phải đối mặt với điều chỉnh hoặc vào giai đoạn dao động rộng khi Ethereum đến gần mức cao lịch sử. Theo cách tiếp cận của tiêu đề phần này, chúng tôi vẫn lạc quan về việc mNAV tiếp tục hoạt động tích cực, tức là SBET hoặc BMNR sẽ không giảm dưới giá trị nội tại trước ngày đáo hạn. Tuy nhiên, chúng tôi không muốn gánh chịu sự suy giảm giá trị ròng do sự điều chỉnh mạnh của Ethereum gây ra. Vậy nên, cần dự đoán rằng mức giảm của ETH sẽ lớn hơn SBET hoặc BMNR. Chọn bên có mNAV nhỏ hơn giữa SBET và BMNR để đầu tư dài hạn, rủi ro là thấp nhất.

Lấy 250905 làm ví dụ:

Chúng ta nên thực hiện giao dịch bán PUT SBET và mua PUT ETHA với tỷ lệ tương đương: Bán SBET 20.5PUT*19 thu được phí quyền chọn là 2,888 USD

Theo giá trị nội tại của SBET, tỷ lệ giảm là: 3,2%

Giá ETHA đã trải qua mức giảm tương tự là: 35.39

Giá thực hiện gần nhất là 36, vì vậy ETHA mua 35PUT*11 thanh toán phí quyền 1,507 đô la

Lợi nhuận quyền lợi là: 1381 đô la

Nếu mNAV tăng hoặc không thay đổi, thì sẽ thu được lợi nhuận quyền lợi. Nhưng nếu mức giảm của SBET vượt quá Ethereum, tức là mNAV giảm, thì sẽ xảy ra thua lỗ. Theo mức chênh lệch hiện tại của SBET, tình huống này có nghĩa là chênh lệch đã đi vào vùng âm, và bánh đà của DAT có thể bị ấn nút tạm dừng.

Do đó, tư duy cấu hình của chiến lược này nên là: tin rằng đợt giao dịch Ethereum này chưa kết thúc, tức là mNAV nên ổn định tăng lên, nhưng cho rằng Ethereum sẽ có điều chỉnh trong ngắn hạn. Vì vậy, mục đích là mua mNAV, bỏ qua biến động giá của từng cổ phiếu và từng đồng tiền. Tất nhiên, chiến lược này cũng có nhược điểm, tức là nếu ETH giảm mạnh, thị trường có thể dự đoán "cơ chế phát hành phát triển không hiệu quả", giá cổ phiếu của SBET thường sẽ giảm mạnh hơn ETH. Trong trường hợp cực đoan này, người bán Put sẽ chịu thiệt hại lớn, và việc phòng ngừa bằng ETHA Put không đủ. Hoặc nếu tâm lý thị trường chuyển sang tiêu cực (dự đoán phát hành thất bại, chu kỳ điều chỉnh ETH dài), mức giá có thể rơi xuống mức âm và tiếp tục giảm.

Khi việc phát hành cổ phiếu tăng lên, dẫn đến việc giá trị gia tăng giảm, thì nên làm gì để bán khống mNAV?

Đối với các mô hình kinh doanh như SBET và BMNR, cốt lõi là các công ty nắm giữ và gia tăng ETH, hiệu suất giá cổ phiếu của chúng không chỉ phụ thuộc vào giá ETH mà còn bị ảnh hưởng sâu sắc bởi hoạt động vốn của chính công ty. Cốt lõi nhất là mô hình vòng lặp huy động vốn để mua thêm ETH thông qua việc phát hành cổ phiếu mới. Trong thị trường tăng giá khi giá ETH liên tục tăng, mô hình này dường như có thể tạo ra giá trị, nhưng ẩn chứa đằng sau là sự pha loãng liên tục quyền lợi của các cổ đông hiện tại. Hiệu ứng pha loãng này là điều tất yếu về mặt toán học, cuối cùng sẽ phá hủy logic "tăng trưởng vĩnh cửu" của nó.

Cơ chế cốt lõi của việc pha loãng cổ phần

Để thực sự hiểu được logic vận hành của việc pha loãng cổ phần, có thể bắt đầu từ một khung diễn giải định lượng. Điểm khởi đầu cơ bản của nó là việc phát hành thêm có nghĩa là tài sản của cùng một công ty sẽ được phân chia cho nhiều cổ phần hơn, trừ khi thị trường trong điều kiện lý tưởng hoàn toàn không phản ứng (tức là sẵn sàng chấp nhận nguồn cung bổ sung mà không làm thay đổi giá trị), thì quyền lợi tương đối của các cổ đông cũ chắc chắn sẽ bị suy yếu, bản chất của việc có vốn mới tham gia chính là sự phân phối lại giá trị giữa các cổ đông.

Cài đặt ban đầu:

Công ty nắm giữ: Giả sử tài sản của công ty là một danh mục cổ phần của công ty khởi nghiệp AI trị giá 200 triệu USD, không có bất kỳ khoản nợ nào, do đó tài sản ròng (NAV) chính là 200 triệu USD.

Vốn hóa: Thị trường đánh giá công ty này với giá trị 250 triệu USD, thể hiện mức chênh lệch 25%. Phần chênh lệch này có thể xuất phát từ sự cuồng nhiệt của thị trường đối với lĩnh vực AI hoặc kỳ vọng rất cao về tầm nhìn đầu tư của công ty.

Quy mô vốn cổ phần: Được xác định là cổ phiếu Q.

Giá trị tài sản ròng mỗi cổ phiếu (NAV): 200/Q USD.

Giá mỗi cổ phiếu: 250/Q USD.

Thị trường sẵn lòng chi 1,25 đô la để mua mỗi 1 đô la tài sản mà công ty sở hữu, mức phí bảo hiểm 25% này chính là "nhiên liệu" để kích hoạt chu trình phát hành tiếp theo.

Lần phát hành đầu tiên:

Quy mô huy động vốn: Công ty quyết định thông qua việc phát hành cổ phiếu mới để huy động 100 triệu USD, và sẽ sử dụng toàn bộ số tiền này để đầu tư vào các dự án AI mới. Để duy trì sự ổn định của giá thị trường, việc phát hành thêm cổ phiếu phải được thực hiện với giá cổ phiếu hiện tại là 250/Q USD.

Số lượng cổ phiếu mới (M): M=100 triệu USD÷(250/Q)=0.4Q cổ phiếu.

Tổng số vốn cổ phần mới: Qnew=Q+M=Q+0.4Q=1.4Q cổ.

Tổng giá trị tài sản mới: Anew=200 triệu USD + 100 triệu USD = 300 triệu USD.

Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu mới: NAVnew=300 triệu USD÷(1.4Q)≈$214.29/Q USD. So với giá trị nội tại trước đó là 200/Q, giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu thực sự đã được nâng cao.

Vốn hóa mới (giả sử giá cổ phiếu duy trì): Vốn hóa mới=(250/Q)×1.4Q=3.5 triệu đô la.

Mức chênh lệch mới: Chênh lệch mới=(3.5 tỷ ÷ 3 tỷ )−1≈16.67%.

Nhìn từ báo cáo, mỗi cổ phiếu giá trị tài sản ròng tăng lên, giá cổ phiếu giữ nguyên, giá trị thị trường của công ty cũng tăng đáng kể. Nhưng thực chất là, mức giá cao 25% ban đầu đã bị pha loãng xuống còn 16.67%.

Giá trị chuyển giao xảy ra như thế nào:

Tài sản 100 triệu USD mới được đưa vào, hiện nay thuộc sở hữu chung của tất cả các cổ đông (mới và cũ). Tỷ lệ cổ phần của cổ đông cũ đã giảm từ 100% xuống khoảng Q/1.4Q≈71.43%.

Họ sở hữu khoảng 2.14 triệu USD quyền lợi trong tổng tài sản mới 300 triệu USD, tương đương với 300 triệu × 71.43% ≈ 214 triệu USD. Mặc dù điều này nhiều hơn 14 triệu USD so với tài sản ban đầu là 200 triệu USD, nhưng họ đã mất quyền yêu cầu phần cao hơn giá trị ban đầu. Cổ đông mới đã dùng 100 triệu USD không chỉ mua được tài sản trị giá 100 triệu USD mà còn "miễn phí" hưởng phần chênh lệch thị trường của toàn bộ công ty, tương đương với việc vào cửa với mức giá chiết khấu.

Nếu vòng lặp tiếp tục:

Giả sử công ty tiếp tục áp dụng chiến lược này, mỗi lần huy động số vốn tương đương 40% giá trị thị trường tại thời điểm đó:

Vòng 1: Tài sản 300 triệu, Vốn hóa 350 triệu, Chênh lệch giá 16.67%.

Vòng 2: Tái cấp vốn 140 triệu (40% của 350 triệu), tổng tài sản sẽ trở thành 440 triệu, trong khi giá trị thị trường mới (nếu giá cổ phiếu không thay đổi) sẽ đạt 490 triệu, mức chênh lệch sẽ được pha loãng thêm xuống khoảng 11.36%.

Sau vòng 3: Quy mô tài sản tiếp tục mở rộng, nhưng mức chênh lệch sẽ tiếp tục giảm.

Khi số vòng tăng lên, mức chênh lệch giá sẽ không ngừng tiến gần đến 0. Cuối cùng, khi giá phát hành chỉ có thể bằng giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu:

Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu không còn tăng lên nữa. Ví dụ, tài sản là K, vốn cổ phần là P. Lúc này, việc phát hành thêm chỉ có thể thực hiện với giá K/P. Nếu phát hành thêm 0.3K, số lượng cổ phiếu mới sẽ là 0.3P. Tài sản mới là 1.3K, vốn cổ phần mới là 1.3P, giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu là (1.3K)/(1.3P)=K/P, hoàn toàn giống như trước khi phát hành thêm.

Sức mạnh của việc phát hành thêm đã mất hiệu lực. Khi không còn khoảng cách giá, việc phát hành thêm không còn mang lại hiệu ứng bề ngoài làm tăng giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, và giữa các cổ đông cũ và mới trở thành một trò chơi tổng bằng không thuần túy.

Tại sao hiệu ứng này là không thể tránh khỏi:

Thị trường sẽ không mãi mãi phù hợp: Các nhà đầu tư sẽ thực hiện phân tích định giá, một khi họ nhận ra rằng sự tăng trưởng của công ty chỉ phụ thuộc vào việc bơm tiền từ bên ngoài chứ không phải vào lợi nhuận nội tại, thì mức chênh lệch mà thị trường đưa ra sẽ nhanh chóng thu hẹp lại, dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm, từ đó phá hủy điều kiện "phát hành thêm theo giá thị trường".

Sự pha loãng là một điều tất yếu về mặt toán học: Trừ khi công ty có thể tạo ra tỷ lệ hoàn vốn (g) vượt xa mức trung bình của thị trường bằng nguồn vốn mới, và tỷ lệ hoàn vốn đó có thể duy trì vượt qua tỷ lệ pha loãng vốn chủ sở hữu, thì từ góc độ giá trị của cổ đông dài hạn, sự pha loãng chính là một kết quả toán học tất yếu.

Cuối cùng, có thể thấy rằng quá trình phát hành thêm mặc dù có thể bị "mở rộng quy mô tài sản" và "tăng giá trị tài sản cơ bản" che đậy trong ngắn hạn, nhưng cốt lõi của nó là quyền lợi của các cổ đông cũ dần được chuyển nhượng cho các cổ đông mới, những người này chia sẻ giá trị và premium tích lũy của công ty với chi phí thấp hơn. Tỷ lệ quy mô huy động vốn so với giá trị thị trường càng lớn, hiệu ứng pha loãng này càng nhanh.

Chiến lược xem giảm mNAV: Dự kiến BMNR sẽ không tăng mạnh như ETHA do phát hành thêm làm loãng.

Dựa trên điều này, bạn nên lập chiến lược như thế nào? Trước tiên, chúng tôi rất lạc quan về việc thị trường bò tiếp tục, vì vậy đây là một chiến lược bảo vệ tấn công đối với hành động phát hành thêm của BMNR sắp tới.

Chúng tôi cho rằng hiệu suất giá cổ phiếu của nó yếu hơn so với Ethereum và cần một chiến lược có thể phòng ngừa biến động giá Ethereum, thuần túy bán khống mNAV của nó.

Việc bán khống BMNR và mua ETHA một cách đơn giản là một cược theo hướng, nhưng không đủ chính xác. Để bán khống mNAV một cách chính xác, chúng ta cần sử dụng quyền chọn và tuân thủ nghiêm ngặt giá trị nội tại mỗi cổ phiếu (tính bằng ETH) để tiến hành phòng ngừa.

Bước một: Tính toán giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu

Chúng tôi cần tái sử dụng các phép tính trước đó để xác định "giá trị tài sản ròng" (NAV) của hai loại tài sản tính bằng ETH.

Nội dung ETH của ETHA: Theo dữ liệu từ trang web của iShares, 1 ETHA ≈ 0.00756 ETH

Nội dung ETH của BMNR: Dựa trên số lượng ETH mà nó nắm giữ (1.570.000) và số cổ phiếu lưu hành (173.496.950), 1 BMNR ≈ 0,00904 ETH

Bước thứ hai: Xác định tỷ lệ phòng ngừa

Để loại bỏ ảnh hưởng của biến động giá ETH trong giao dịch, chúng ta phải tính tỷ lệ hedging dựa trên "nội dung ETH" của chúng.

Tỷ lệ phòng ngừa:

BMNR:ETHA=0.00904:0.00756≈1.2:1≈6 : 5

Điều này có nghĩa là, từ góc độ giá trị nội tại, 6 cổ phiếu BMNR tương đương với giá trị Ethereum được đại diện bởi 5 cổ phiếu ETHA.

Bước 3: Xây dựng chiến lược quyền chọn cho việc bán khống mNAV

Mục tiêu của chúng tôi là:

Đặt cược vào hiệu suất giá của BMNR yếu hơn giá trị nội tại của nó.

Hedging sự biến động giá của ETHA.

Do đó, thao tác chính xác nên là mua quyền chọn bán BMNR và bán quyền chọn bán ETHA.

Mua BMNR PUT: Đây là cốt lõi của chiến lược của chúng tôi. Nếu giá cổ phiếu BMNR giảm, hoặc tăng không đạt mong đợi, vị thế này sẽ có lãi.

Bán ETHA PUT: Đây là nguồn gốc của việc phòng ngừa và chi phí vốn. Chúng tôi bán PUT của ETHA, thu phí quyền chọn, thể hiện quan điểm "chúng tôi không nghĩ rằng ETHA sẽ hoạt động kém hơn BMNR". Hành động này phòng ngừa rủi ro giảm giá tổng thể của thị trường ETH. Nếu ETH không giảm mạnh, vị thế này sẽ có lợi nhuận thông qua việc thu phí quyền chọn.

Lấy hợp đồng quyền chọn 250905 (hết hạn vào ngày 5 tháng 9 năm 2025) làm ví dụ:

Giả sử giá hiện tại: BMNR = $53.49, ETHA = $36.5 ( dựa trên $4840/ETH * 0.00756)

Chúng ta nên hoạt động theo tỷ lệ 6:5:

Mua BMNR PUT: Chọn một mức giá thực hiện gần với giá trị nội tại, chẳng hạn như mua 6 hợp đồng BMNR $53 PUT. Phí quyền được trả là $5.00 mỗi hợp đồng, tổng chi phí là $5.00 * 100 * 6 = $3,000 USD.

Bán ETHA PUT: Cũng chọn giá thực hiện gần bằng giá trị hiện tại, ví dụ bán 5 hợp đồng ETHA $36 PUT. Khoản phí quyền nhận được là $4.20 mỗi hợp đồng, tổng thu nhập là $4.20 * 100 * 5 = $2,100 USD.

Chi phí ròng: Tổng chi phí chiến lược = Phí quyền chọn đã trả - Phí quyền chọn đã nhận = $3,000 - $2,100 = $900 đô la

Đây là một chiến lược chi tiêu ròng, vì vậy khoản lỗ tối đa chỉ là 900 đô la đã chi.

Phân tích lợi nhuận và thua lỗ của chiến lược

Tình huống lợi nhuận (mNAV giảm) :

BMNR tăng không bằng ETHA: ETH tăng 10%, giá ETHA từ 36,5 tăng lên 40,15. Về lý thuyết, BMNR nên từ 53,49 tăng lên 58,8. Nhưng do dự đoán pha loãng phát hành thêm, BMNR chỉ tăng lên $55. Lúc này, mặc dù PUT BMNR của bạn đang thua lỗ, nhưng mức thua lỗ của nó nhỏ hơn lợi nhuận từ PUT ETHA (đã trở thành giấy vụn ngoài giá trị), sự biến động giá trị tương đối làm cho toàn bộ chiến lược tổ hợp có lợi.

BMNR giảm hơn ETHA: ETH điều chỉnh 5%, giá ETHA giảm xuống 34.6. Về lý thuyết, BMNR nên giảm xuống 50.8. Nhưng tâm lý hoảng loạn trên thị trường đã dẫn đến việc thu hẹp mNAV, BMNR giảm xuống $48. Lúc này, hợp đồng PUT BMNR bạn mua có giá trị gia tăng lớn, sự gia tăng này vượt quá khoản lỗ từ hợp đồng PUT ETHA bạn đã bán, chiến lược tổng thể có lãi.

Tình huống thua lỗ (mNAV tăng lên hoặc không thay đổi):

BMNR tăng trưởng vượt qua ETHA (mNAV mở rộng): Tâm lý thị trường đang cuồng nhiệt, ETH tăng 10%, nhưng BMNR với tư cách là tài sản beta cao đã tăng 20%. Lúc này, PUT BMNR sẽ trở thành sâu ngoài giá trị, giá trị bằng không, trong khi PUT ETHA bán ra cũng sẽ mất giá trị bằng không, dẫn đến mất toàn bộ chi phí ròng (900 đô la).

ETH giảm mạnh: Nếu giá ETHA giảm mạnh (ví dụ như dưới $30), việc bán ETHA $36 PUT sẽ gây ra thua lỗ lớn, thua lỗ này có thể vượt quá lợi nhuận nhận được từ BMNR PUT, dẫn đến thua lỗ toàn bộ chiến lược.

Mỗi chiến lược đều có cách suy nghĩ tương ứng, không tồn tại giải pháp hoàn hảo. Nhưng khi bạn có đánh giá về môi trường thị trường hiện tại, các tổ hợp quyền chọn tương ứng sẽ giúp bạn giảm thiểu rủi ro hoặc mang lại phần thưởng bổ sung khi bạn đánh giá đúng.

Về Movemaker

Movemaker là tổ chức cộng đồng chính thức đầu tiên được cấp phép bởi Quỹ Aptos, được thành lập bởi Ankaa và BlockBooster, tập trung vào việc thúc đẩy xây dựng và phát triển hệ sinh thái Aptos trong khu vực nói tiếng Hoa. Là đại diện chính thức của Aptos tại khu vực nói tiếng Hoa, Movemaker cam kết tạo ra một hệ sinh thái Aptos đa dạng, mở, và thịnh vượng thông qua việc kết nối các nhà phát triển, người dùng, vốn và nhiều đối tác sinh thái.

Miễn trừ trách nhiệm:

Bài viết/blog này chỉ mang tính tham khảo, đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không đại diện cho lập trường của Movemaker. Bài viết này không có ý định cung cấp: (i) lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) đề nghị hoặc chào mời mua, bán hoặc giữ tài sản kỹ thuật số; hoặc (iii) lời khuyên tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, có rủi ro rất cao, giá cả dao động lớn, thậm chí có thể trở nên vô giá trị. Bạn nên xem xét cẩn thận giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với tình hình tài chính của bạn hay không. Nếu có câu hỏi cụ thể về tình huống, vui lòng tham khảo ý kiến của cố vấn pháp lý, thuế hoặc đầu tư của bạn. Thông tin được cung cấp trong bài viết này (bao gồm dữ liệu thị trường và thống kê, nếu có) chỉ mang tính chất tham khảo chung. Khi biên soạn các dữ liệu và biểu đồ này đã được chú ý hợp lý, nhưng không chịu trách nhiệm về bất kỳ lỗi hoặc thiếu sót nào trong các sự thật được diễn đạt.