Vàng đã vượt 4000 đô la Mỹ! Tín dụng tiền tệ đang đối mặt với một "cuộc bỏ phiếu không tín nhiệm"​

Tác giả: White55, Mars Finance

Giá vàng lần đầu tiên vượt qua mốc 4000 đô la mỗi ounce, và việc này không phải là một sự trùng hợp ngẫu nhiên với việc nhậm chức của Thủ tướng mới Nhật Bản, mà là sự bùng phát tập trung của lo ngại toàn cầu về tín nhiệm của tiền tệ pháp định.

Giá vàng quốc tế đã vượt qua ngưỡng 4.000 USD mỗi ounce vào ngày 8 tháng 10 năm 2025, đạt mức cao nhất là 4.059 USD, thiết lập mức cao kỷ lục. Sự kiện mang tính bước ngoặt này xảy ra đồng thời với việc nhậm chức của Thủ tướng Nhật Bản mới, bà Sanna Takagi, phản ánh sự dao động niềm tin vào hệ thống tiền tệ pháp định trên toàn cầu. Chính sách của bà Takagi có dấu ấn rõ rệt của "chính sách kinh tế Abenomics", bà ủng hộ chính sách tiền tệ nới lỏng và phản đối tăng lãi suất, đồng thời thúc đẩy việc thực hiện chính sách tài khóa tích cực. Hướng đi chính sách này đã dẫn đến sự giảm mạnh của tỷ giá yen Nhật so với đồng USD, rơi xuống dưới ngưỡng 153, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong vòng năm tháng.

Chính sách Tam Quốc chuyển hướng, nền tảng tín dụng tiền tệ bị lung lay

Cải cách chính trị tại Nhật Bản đã gây ra sự biến động mạnh mẽ trên thị trường tài chính. Sau khi cao ủy Sato Mai được bầu làm chủ tịch Đảng Dân chủ Tự do, tỷ giá yen so với đô la Mỹ đã giảm mạnh, trong khi thị trường chứng khoán Nhật Bản lại tăng vọt. Phản ứng phân hóa này phản ánh những kỳ vọng phức tạp của thị trường về "Kinh tế Mai". Cô ấy ủng hộ chính sách mở rộng tài chính "có trách nhiệm hơn" và cho biết chính phủ sẽ phối hợp chặt chẽ hơn với Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Định hướng chính sách này đã gây ra lo ngại về tính bền vững của nợ công Nhật Bản, khi quy mô nợ của chính phủ đã vượt qua 1.200 triệu yên, chiếm hơn 250% GDP. Xu hướng chính trị hóa chính sách tiền tệ của Mỹ đang gia tăng. Kể từ khi Trump nhậm chức, ông liên tục gây áp lực lên tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, thậm chí đã cố gắng sa thải thành viên hội đồng Lisa Cook với lý do "bị nghi ngờ khai báo sai thông tin thế chấp". Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã công bố cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, nhưng nguy cơ can thiệp chính trị vào tính độc lập của ngân hàng trung ương khiến thị trường lo ngại về giá trị dài hạn của đô la Mỹ. Tính độc lập của Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang phải đối mặt với áp lực tiềm tàng. Pháp đã thay đổi bốn thủ tướng trong hơn một năm, trong khi các đảng dân túy ở Đức và Pháp đang dẫn đầu trong các cuộc thăm dò. Những yếu tố bất ổn chính trị này đã làm suy yếu lòng tin của thị trường vào tính bền vững tài chính của khu vực đồng euro, thúc đẩy dòng vốn chảy vào vàng để tìm kiếm nơi trú ẩn.

Ba giai đoạn tăng giá, động lực vàng đã phát triển như thế nào

Giai đoạn đầu tiên bắt đầu từ sau khi xung đột Nga-Ukraine bùng nổ vào năm 2022. Hành động của các quốc gia phương Tây đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga đã thúc đẩy các ngân hàng trung ương tìm kiếm "các tài sản không thể bị đối thủ đóng băng", bắt đầu tăng cường mua vàng. Giá trị dự trữ vàng chính thức toàn cầu đạt 4,64 triệu tỷ USD vào tháng 10 năm 2025, tăng 52,9% so với cuối năm 2024. Giai đoạn thứ hai bắt đầu từ tháng 4 năm 2025. Cuộc chiến thương mại do Trump phát động đã làm suy yếu niềm tin của thị trường vào "Mỹ như một người ổn định hệ thống kinh tế toàn cầu" và "vị thế cốt lõi của đồng đô la trong hệ thống đó". Xu hướng phi đô la hóa gia tăng, các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi tiếp tục tăng tỷ trọng vàng trong tài sản dự trữ để giảm sự phụ thuộc vào đô la. Giai đoạn thứ ba bắt đầu từ cuối tháng 8 năm 2025. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phát tín hiệu sẽ giảm lãi suất để đối phó với thị trường lao động suy yếu, mặc dù tỷ lệ lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%. Đồng thời, chính phủ Mỹ do tranh chấp chính trị giữa hai đảng dẫn đến việc chính phủ liên bang "đình trệ", làm tăng thêm sự không chắc chắn trên thị trường.

Khủng hoảng nợ và phát hành tiền quá mức, logic cơ bản của việc tăng giá vàng

Vấn đề nợ toàn cầu tiếp tục xấu đi. Chi tiêu lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ lần đầu tiên vượt qua ngân sách quốc phòng vào năm 2024, trở thành khoản chi lớn nhất trong ngân sách. Các nước phát triển chính đang mắc nợ chồng chất, nợ chính phủ Nhật Bản chiếm hơn 250% GDP, Pháp đạt 114%, trong khi Ý thậm chí lên tới 134,8%. Công thức về tính bền vững nợ đang đối mặt với thách thức. Khi lãi suất nợ trung bình thấp hơn tỷ lệ tăng trưởng danh nghĩa GDP, tỷ lệ nợ trên GDP thường giảm; ngược lại thì tăng. Từ năm 2008 đến 2022, mặc dù quy mô nợ tăng mạnh, nhưng do lãi suất thấp hơn tỷ lệ tăng trưởng danh nghĩa GDP, tính bền vững nợ khá mạnh. Ngày nay, tình hình đã đảo ngược, Morgan Stanley dự đoán rằng đến năm 2030, chi phí trả nợ trung bình của các thị trường phát triển sẽ ngang bằng với tỷ lệ tăng trưởng kinh tế. Điều này có nghĩa là để đạt được tính bền vững nợ cần phải cắt giảm chi tiêu đáng kể hoặc tăng thuế, điều này khó thực hiện ở cấp độ chính trị. Việc phát hành tiền quá mức trở thành động lực cơ bản cho sự tăng giá của vàng. Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng từ 4,2 nghìn tỷ USD trước đại dịch lên 6,6 nghìn tỷ USD hiện tại, tăng ròng 2,4 nghìn tỷ USD. Sự phát hành tiền quá mức trên toàn cầu cuối cùng đã thúc đẩy việc định giá lại các tài sản thực như vàng.

Xu hướng giá vàng trong tương lai, sự phân kỳ và đồng thuận trên thị trường

Triển vọng của phe tăng giá là tích cực. Goldman Sachs đã điều chỉnh dự báo giá vàng vào cuối năm 2026 từ 4.300 USD mỗi ounce lên 4.900 USD. Citigroup cho rằng, nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào năm 2026, vàng có thể thách thức mức 5.000 USD. Âm thanh thận trọng cũng tồn tại. Ngân hàng Mỹ cho rằng vàng đã phản ánh phần lớn kỳ vọng tăng giá, hiện tại có phần hơi quá mua và có thể đối mặt với "sự kiệt quệ động lực tăng giá". UBS dự đoán giá vàng có thể điều chỉnh về 3.800 USD trong ngắn hạn, nhưng trong trung và dài hạn sẽ tăng lên 4.200 USD. Hành động mua vàng của các ngân hàng trung ương cung cấp sự hỗ trợ cấu trúc. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã liên tiếp mua vàng ròng trong 15 năm, và lượng vàng mua vào hàng năm của các ngân hàng trung ương dự kiến sẽ đạt 80 tấn vào năm 2025. Gần một nửa các ngân hàng trung ương dự kiến sẽ tiếp tục tăng cường nắm giữ vàng trong 12 tháng tới, nhu cầu này tạo ra nền tảng vững chắc cho giá vàng.

Giá vàng vượt mốc 4.000 USD mỗi ounce không chỉ là một cột mốc số liệu, mà còn là tín hiệu cho việc tái cấu trúc hệ thống tiền tệ toàn cầu. Khi nợ công của Mỹ gia tăng, chính sách tiền tệ của Nhật Bản đối mặt với áp lực chính trị, và tính bền vững tài chính của châu Âu bị đặt dấu hỏi, vàng, với tư cách là tài sản dự trữ trung lập "không quốc gia, không rủi ro vỡ nợ", đang được định nghĩa lại vị thế chiến lược của nó. Các ngân hàng trung ương cũng đã hành động để thể hiện quan điểm: tính đến tháng 9 năm 2025, ngân hàng trung ương Trung Quốc đã liên tục tăng cường dự trữ vàng trong 11 tháng, nhưng vàng chỉ chiếm 7,7% trong tổng tài sản dự trữ quốc tế chính thức của Trung Quốc, vẫn rõ ràng thấp hơn mức trung bình toàn cầu khoảng 15%. Sự chênh lệch này báo hiệu rằng nhu cầu mua vàng từ các ngân hàng trung ương có thể sẽ tiếp tục tồn tại, cung cấp hỗ trợ lâu dài cho giá vàng.