从证券市场历史看代币化趋势

美国公开股票市场的发展历程可追溯至上世纪初。当时，任何人都可以通过向公众出售股票来为项目融资，这种做法在 1920 年代达到顶峰。然而，伴随着 1929 年股市崩盘和随后的大萧条，国会通过了一系列法律来规范公开股票市场，其中最重要的是 1933 年《证券法》和 1934 年《证券交易法》。这些法规要求公司在向公众发售股票时必须披露业务细节、发布经审计的财务报表并公开重大事件，以确保投资者知情。

随着时间推移，私募市场的重要性日益凸显。在 2020 年代，融资的最佳途径可能是直接从大型机构投资者那里获得资金，而无需公开财报或面对散户投资者。这使得私募市场实际上成为了新的公开市场。许多明星科技公司能够在不公开募股的情况下，以巨额估值融资数十亿美元。

对于这些私营公司来说，保持非上市状态有诸多好处：无需披露财报、更新业务进展，也不必担心股价公开波动带来的压力。然而，这种趋势对普通投资者而言并非好事，因为他们无法直接投资这些令人兴奋的私营公司。

为了解决这一问题，业界提出了几种可能的方案：简化上市流程、增加对私营公司的监管要求、重组经济和财富分配等。但最激进的方案是直接废除上市公司规则，允许任何公司向公众发售股票，无需强制披露或审计。

近年来，加密货币行业通过发行"代币"来规避证券法，为这种激进方案提供了新思路。一些金融机构开始探索将私有公司股票改称代币并在区块链上发行的可能性。这种做法可能会绕过现有的披露规则，向公众出售私企股票。

某交易平台最近宣布将推出代币化股票交易服务，并计划提供包括非上市公司在内的代币。该平台的高管表示，这一举措旨在解决历史性的投资不平等问题，让更多人能够投资优质私企。

然而，我们必须认识到，"让公众投资私企"本质上是一个悖论。私企的核心特征就是不向公众开放，不受上市公司披露约束。因此，"让公众投资私企"实际上等同于"允许企业不披露信息便向公众售股"。

尽管这种做法在美国目前还未完全奏效，但许多金融界大玩家正在积极倡导。他们认为，代币化可以消除投资壁垒，让更多人获取高收益。然而，这实际上是在寻求一种方法来规避现有的信息披露和交易规则。

历史往往会重复。就像 2020 年左右加密项目通过虚假承诺向公众疯狂募资最终导致泡沫破裂一样，我们现在似乎正在经历一个新的循环。金融业正在探索如何使股票市场更像加密货币，而不是让加密货币更像规范的股票市场。这种趋势值得我们密切关注和深入思考。